世界の貿易構造は重大な調整を迎えており、ビットコインは「デジタルゴールド」としての地位が際立っています。

3月、世界市場は政策の不確実性の陰に包まれ、新たな支えを急いで探している。米国株式市場のバリュエーション再構築が加速し、暗号市場もその例外ではない。4月2日に新しい関税政策が発表されると、世界貿易秩序は深く再構築されることが予想され、各国は緊急に経済政策を調整せざるを得ない。このような時期には、忍耐を保つことが特に重要である。新しい秩序が徐々に確立されるにつれて、市場の感情は回復する可能性がある。

トランプ政権は3月に関税政策を何度も調整し、4月2日に正式に"全面的な対等関税"政策を発表しました。この政策は、すべてのアメリカに輸入される商品に対して少なくとも10%の基本関税を課し、約60の貿易赤字が顕著な国に対して追加の税金を課します。この措置は、第二次世界大戦以来のグローバル貿易秩序の最も激しい再構築の波を引き起こしました。

ニュース発表後、市場は激しく反応しました。米国株とドルが同時に大幅に下落し、ドル指数は104のラインを下回りました。ナスダック指数先物は4％以上の暴落を記録し、S&P500指数先物は3.5％の下落を見せました。アメリカの七大テクノロジー企業の株価の下落幅は特に顕著で、アップル社は時間外取引で7.5％の大幅下落をしました。資金は次々と安全資産に流入し、現物金の価格は3160ドル/オンスの歴史的高値に急上昇しました。

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今回の関税政策の税率の高さと範囲の広さは、ウォール街の以前の予想を大きく上回っています。投資家は、関税戦争が最終的にアメリカの経済成長の基盤に影響を与えるのではないかと懸念しています。まずはサプライチェーンの断裂リスクです。自動車、鋼鉄、アルミニウム、テクノロジー製品に対する特定の関税（一部の税率は25%-50%に達する）により、企業はサプライチェーンの地域化再編を加速させざるを得ず、産業チェーンのコストが大幅に上昇します。次に、インフレーションの螺旋の懸念です。ある著名な投資銀行の試算によると、反制措置を加えることで、アメリカのCPIは2-2.8ポイント押し上げられる可能性があります。

ある格付け機関のチーフエコノミストは、今年におけるアメリカ経済の景気後退の可能性を年初の15%から大幅に引き上げて40%にした。別の投資銀行のエコノミストチームも、アメリカの12ヶ月以内の経済景気後退の可能性を35%に引き上げた。3月、アメリカの一部の経済指標が下落した。3月末の非農業部門雇用者数のデータは、アメリカの現在の失業率が4.1%であることを示しているが、3月の消費者信頼感指数の最終値は2月の64.7から57に低下し、エコノミストの予想中央値を下回った。同時に、コアPCE物価指数は前年同月比で2.8%に達し、「経済成長の鈍化とインフレの根強さ」という困難を反映している。

米連邦準備制度理事会は3月の政策決定会議で経済の不確実性に対する懸念を表明しました。一方で、経済成長は鈍化しており、2025年のGDP予想は2.1%から1.7%に下方修正されています；他方で、インフレは依然として強い粘着性を持っています。このような状況下で、米連邦準備制度の政策選択はジレンマに陥っています：利下げを選択すれば、物価のさらなる上昇を刺激する可能性があります；一方で、高金利を維持すれば、企業の債務圧力が増大します。

したがって、3月に米連邦準備制度は金利を5.5%に維持することを決定しました。4月2日に新しい関税政策が発表された後、トレーダーは米連邦準備制度が6月から利下げを開始するとの賭けを強化し、10月前には累計で3回（合計0.75ポイント）の利下げがあると予想しています。報道によれば、米連邦準備制度の6月の会議での利下げの確率は約70%に上昇しており、関税発表前は約60%でした。

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関税政策の影響はアメリカ国内経済や連邦準備制度の金融政策を超えています。トランプが推進した「対等関税」プランは、関税を通じて財政収入を増加させようとし、他国に対して関税を引き下げさせたり、その他の政策変更を迫るためのカードとして機能させようとしています。他国が交渉に協力する意志があるのでしょうか？トランプは交渉でどれだけ譲歩できるのでしょうか？現在、世界の主要経済国は反制リストを策定しており、分析によると、世界的な貿易摩擦は「点状衝突」から「システム的対抗」へと進化しています。今後の世界経済と金融市場は、このような不確実性の中で圧力を受け続ける必要があります。

米国株式市場は3月に引き続き下落し、2025年第一四半期のS&P 500とナスダックはそれぞれ8.7%と12.3%下落し、2022年以来の最大の四半期の下落幅を記録しました。より長い時間軸で見ると、トランプが2024年11月にアメリカ大統領に選出されて以来、S&P 500指数は6200ポイントから5572ポイントに下落し、10%以上の下落を記録し、市場価値は4兆ドル消失しました。

過去二年間、米国株は「TINA」（株以外により良い選択肢がない）効果で世界の資金を引き付け、市場価値は世界の株式市場の50％以上を占めている。市場が繁栄している時期には、投資家の米国株に対する楽観的な感情が株価を押し上げ、潜在的なリスクを無視してきた。しかし、経済サイクルの進展と共に、この基本的な面からの乖離による高評価はますます維持が難しくなってきており、機関投資家の米国株に対する楽観的な期待は修正されている。ある投資銀行はS&P500年末目標を6500ポイントから6200ポイントに引き下げた理由は「関税リスクと利益成長の鈍化」である；別の投資銀行は5500ポイントが技術的反発の起点かもしれないが、企業の利益が底を打つ支えが必要だと警告している。

この調整は、米国株式市場における「利益主導」論理に対する疑念を反映しています。2025年のS&P500の利益成長率予想は11%から7%に引き下げられ、テクノロジーの7大企業の利益成長の優位性が縮小しており、S&P493とのギャップは30ポイントから6ポイントに減少しています。

同時に、アメリカの政策信号の混乱が市場の恐慌をさらに悪化させています。トランプは一方で連邦準備制度に金利を下げるよう促し、もう一方で経済の後退の可能性を排除していません；ホワイトハウスの官僚は一方で後退リスクを和らげ、もう一方で移行期の痛みを認めています。このような矛盾した発言は投資家を戸惑わせ、市場の信頼を深刻に打撃しています。"七大テクノロジー巨頭"は最初に売り圧力に直面し、ある電動車メーカーは第一四半期に36％近く下落し、ある半導体メーカーは20％近く下落しました。S&P500の重要な構成要素として、"七大テクノロジー巨頭"はトランプが再任されて以来、その時価総額は累計で2.5兆ドル以上消失しており、これは前期の評価バブルの修正であり、政策の不確実性に対する"足で投票"でもあります。

3月末に、米国株は一部反発し、S&P500は5767ポイントに回復しました。これは市場が政策の"緩和"を期待していることを反映しており、ホワイトハウスが段階的または免除戦略を採用する可能性があることを示していますが、全面的な増税ではありません。しかし、当時の市場の楽観的な期待は外れたことが証明されました。

注目すべきは、利下げ期待、関税の影響、景気後退リスクの三者の動的作用の下で、すでに機関が明確に指摘しているように、一方向に米国株に賭けるリスクとリターンの比率が著しく悪化していることです。例えば、ある資産運用会社は、こうした環境下では、以前よりも多様化戦略に依存する必要があり、盲目的に米国株の一方向の上昇に賭けるべきではないと投資家に警告しています。

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S&P500、ナスダック及び「七大テクノロジー企業」が第一四半期に普遍的に下落する中、ビットコインも市場の変動と政策の不確実性という二重の影響を受けたが、動揺の中でもそのパフォーマンスは依然として堅調である。2月末の激しい変動を経て、ビットコインは3月に一方的な下落を示さず、むしろ「V字型」の動きを見せ、先に抑えられた後に上昇した。月間の下落幅は2.09%に縮小し、ナスダック指数の同期間8.2%の下落幅を大きく上回った。過去相当長い期間において、ビットコインとテクノロジー株の動きは高度に類似しており、しばしば同時に上昇または下落していた。しかし、今回の市場の動乱の期間中、ビットコインは独自の動向を示した。

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特に3月中旬から下旬にかけて、アメリカの規制当局がある規制（銀行による暗号資産の保管を許可する）を廃止し、機関投資家の増持が進んだことに加えて、3月20日に連邦準備制度が「年内に3回の利下げ」のシグナルを発信したことで、ビットコインは強い反発を迎えました。全体的に見ると、ビットコインの3月の調整は、トレンド的な下落ではなく、むしろ技術的な修正に過ぎないと考えられています。ある研究機関の責任者は、市場が関税のネガティブな影響を部分的に「価格に織り込んだ」とし、最悪の売り段階は終わった可能性があると述べています。

現在の暗号市場は最新の関税政策の影に依然として覆われていますが、米国政府による暗号資産分野の認識と規制プロセスはますます明確になってきています。一連の措置が業界の長期的な発展への道を開いています。まず、3月6日にトランプ大統領が行政命令に署名し、正式に「戦略ビットコイン準備」（SBR）を設立しました。これは連邦政府が以前に押収した約20万枚のBTCを準備に組み込み、4年間は売却しないことを明確にしました。これは米国政府がビットコインを恒久的な国家資産として管理する初めての例であり、その「デジタルゴールド」地位の確立を示しています。この行政命令は立法ではありませんが、その後の政策の基礎を築くものです。

次に、規制当局は暗号通貨に対する歴史的な厳格な立場を徐々に緩和しており、3月に初の暗号通貨ラウンドテーブルを開催し、今年の4月、5月、6月に取引、保管、トークン化、DeFiに関する4回のラウンドテーブルを開催する予定です。これは「執行主義」から「協力とルール作り」への明確な移行とされ、規制フレームワークの実施に向けた重要な前奏と見なされています。特に、規制当局がある規定を廃止すると発表したことは、銀行がついに暗号資産を合法的に保管できることを意味しています。この政策が廃止された後、複数の伝統的金融機関が暗号保管サービスを即座に開始し、2025年Q2までに銀行を通じて2000億ドル以上の機関資金が流入する見込みです。

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機関投資家による暗号資産、特にビットコインへの熱意は依然として高まっています。3月31日、ある世界的なトップ資産運用会社のCEOは、27ページにわたる年次投資家向け書簡を発表しました。この書簡の中で、CEOは非常にまれな深刻な口調で警告を発しました：アメリカが膨張し続ける債務と財政赤字を効果的に管理できない場合、数十年間安定していた"世界の準備通貨の座"は、ビットコインなどの新興デジタル資産に取って代わられる可能性が高いと述べました。特筆すべきは、CEOがこの書簡の中でビットコインに7回、ドルに8回言及しており、ビットコインが現在の金融文脈において重要な役割を果たしていることを強調し、さらにはグローバルな経済構造の変化における潜在的な重要な役割を示唆している点です。

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4月2日にトランプの関税政策が実施されると、アメリカの経済の見通しはますます不明瞭になっています。もしアメリカ経済が関税政策の下で深刻なリセッションに陥らず、6月にFRBが利下げを行えば、ビットコインは第2四半期にトレンド反転を迎える可能性があります。経済が不安定な時期には、ビットコインの希少性とヘッジ特性がますます際立つでしょう。一旦市場のリスク選好が回復すれば、新興資産クラスとしてのビットコインは、新しいヘッジや価値保存手段に対する市場の潜在的な需要に合致し、重要な抵抗線を突破し、価値の再評価を迎える可能性があります。

3月の市場は「スタグフレーションの懸念」と「政策緩和」の間で揺れ動き、長期的には、関税の実施がインフレを押し上げ、ドルの信用を侵食する場合、資金は非主権資産にシフトせざるを得なくなる。ある資産運用会社のCEOは投資家への手紙で「ビットコインはドルの覇権を揺るがすか？」と問いかけており、これは無関係なことではない。彼は、グローバルな金融の新しい秩序を再構築する中で、最も破壊的な変数が既に現れていることを私たちに思い出させている。

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