マクロ週報：世界のリスク資産が大きな下落、マーケットの感情は極度の恐慌

一、市場のパフォーマンスのレビュー

今週、世界の金融市場は激しい動揺を経験しました。主な表れは以下の通りです：

• 米国株式市場が大きな下落：S&P 500指数は2日間で累計下落幅が10%に達し、最近の最大の単週下落幅を記録。ダウ工業株平均指数は週で7.6%下落し、ナスダック指数は技術的なベアマーケット領域に突入。恐慌指数VIXは一時40を突破し、市場の恐慌感情が高まっていることを示している。

• 安全資産のパフォーマンスが分化：10年物アメリカ国債の利回りが32ベーシスポイント大きく下落し3.93%となり、最近の最低値を記録しました。金価格は先に上昇した後に下落し、最終的に1.7%の下落で終了しました。ドル指数は弱含みで、週間で1.1%の下落となりました。

• コモディティ市場は売りに直面：ブレント原油価格が10.4%の大きな下落で61.8ドル/バレルに達しました。銅価格は13.9%下落し、最近の最大の週間下落幅を記録しました。鉄鉱石価格も3.1%下落しました。

• 暗号通貨市場の変動が激化：ビットコインの価格動向は米国株と一時的に乖離したが、全体的な下落幅は比較的小さく、リスク回避とリスクの二重特性を示している。

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2. 主要経済データの分析

1. アメリカの雇用データ

表面的なデータは堅調に見えるが、深く分析すると雇用市場に構造的な弱点が存在することがわかる。

• 公的失業率は4.2%ですが、広義の失業率U6は7.9%に上昇し、2ヶ月連続で上昇しています。
• 雇用の成長データが下方修正され、非正規雇用が減少しました。
• 平均時給の成長が鈍化し、労働参加率が依然として低迷している。
• 統計の基準に人為的な歪みがあり、雇用の質の低下の兆候が明らかです。

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2. 流動性&金利分析

• SOFR先物金利曲線が明らかに下落しており、市場は米連邦準備制度が早期に利下げする可能性を予想している。
• 2年物および10年物の米国債利回りが同時に大きな下落を見せ、市場が"衰退の価格設定"モードに全面的に移行したことを示しています。
• 米連邦準備制度理事会のパウエル議長は慎重な発言をし、スタグフレーションのリスクを認めたが、緩和に対する明確な姿勢は示さず、政策は様子見の状態にある。

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三、来週の展望とリスク要因

主なリスク要因：

1. 世界的な貿易摩擦がエスカレートし、不確実性が高まっており、特に主要な経済圏間の対抗措置。
2. 経済データの遅延効果とデータの空白期間が、政策決定と市場期待の駆け引きを悪化させる。
3. 市場は明確な政策の道筋の期待が欠如しており、構造的な脆弱性が顕在化している。

市場の価格設定ロジックの変化：

• "インフレ圧力"から"高インフレ+貿易摩擦による需要抑制、早期景気後退を引き起こす"への懸念に移行。
• 米国債利率とリスク資産の変動は共に悲観的な期待を反映しており、市場は政策の底を探求している。

おすすめ：

• 中立的な立場を維持し、市場の大きな下落に慎重に対処する。
• ビットコインは長期的に流動性指標になる可能性があり、もし金融政策が緩和に転じれば恩恵を受けるかもしれません。
• 短期的にレバレッジリスクを管理し、政策の明確化と市場の底信号の確認を待つ。

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四、来週の重要な経済データスケジュール

• 4月8日:3月の米国雇用動向指数
• 4月9日：アメリカの2月の卸売在庫の月次率確定値
• 4月10日：アメリカの3月CPI年率
• 4月11日:3月の米PPI前年同月比
• 4月12日:3月の米国輸入物価指数、ミシガン大学消費者信頼感速報値

投資家はこれらのデータに注目する必要があります。これらは市場の動向に重要な影響を与える可能性があります。

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