Hyperliquidのブラックウィンズデーを振り返る：需要が始まり、正しさが終わる

3月26日、DexプロジェクトHyperliquidは再度攻撃を受けました。これは昨年11月以来、同プロジェクトにとって4回目の重大なセキュリティ事件であり、これまで直面した中で最も深刻な危機です。攻撃の全過程を振り返ると、手法は以前の50倍のETHをロングする事件と同様でありましたが、今回は攻撃がより精密かつ激烈で、まるでDexに対する集団襲撃のようでした。

攻撃者はSolana上の流動性が低いMemeトークンJELLYを突破口として選びました。その晩9時、攻撃者はプラットフォームに350万USDCの保証金を預け、408万ドルのJELLY空売りを開設しました。同時に、大口が現物市場で売却を行い、トークン価格が暴落しました。攻撃者は迅速に276万USDCの保証金を引き出し、プラットフォームの自動清算メカニズムを引き起こしました。プラットフォームの保険金庫HLPは、空売りポジションを引き継がざるを得ませんでした。その後、攻撃者は逆操作を行い、大量にJELLYを購入し、価格を数倍に高騰させ、HLPは1005万ドル以上の浮損を抱えました。

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Hyperliquidが困難に直面している中、いくつかの中央集権的取引所が迅速に介入しました。彼らは事態が発生してから1時間以内にJELLY永久契約を上場し、自己の流動性の深さと影響力を利用してトークンの価格をさらに押し上げ、HLPの損失を悪化させたようです。疑問の声に直面し、Hyperliquidの検証者委員会は、ある取引所で正式に永久契約が上場される26分前にJELLY永久契約の上場廃止投票を通過させ、最終的な清算価格は攻撃者の開設価格となり、HLPは逆に70万ドルの利益を得ました。進退窮まる中で、Hyperliquidは一歩後退し、自ら分散型のベールを剥がしました。

オンチェーンの永続的な契約分野のリーダーとして、Hyperliquidの取引量はある大手取引所の全世界の契約取引量の9%を占めており、他のDexプラットフォームを大きく上回っています。しかし、ある有名な取引所の崩壊後に設立されたこのプロジェクトは、どうやら順調ではないようで、頻繁に重大な攻撃を受けています。最近のセキュリティ事件を振り返ると：

1. 2024年12月:潜在的なハッキングの脅威(攻撃未遂)
2. 2025年1月：ETH高レバレッジ攻撃
3. 2025年3月12日:ETHの二次攻撃
4. 2025年3月26日:ゼリー事件

これらのイベントは、Hyperliquidがマージンメカニズム、HLPメカニズム、バリデーターの数などの面で問題を抱えていることを明らかにしました。

アーキテクチャの観点から見ると、Hyperliquidは自前のLayer1を持つDexで、EVM+マッチングエンジンの設計を採用しています。そのコアであるHyperCoreは、中央集権型取引所のマッチングエンジンに相当し、HyperEVMと同じコンセンサス層を共有しています。この設計は革新的ですが、取引状態の不一致や同期遅延などの潜在的なリスクも存在します。

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HLP金庫はHyperliquidエコシステムの中心であり、「オンチェーンオーダーブック+戦略プール」の二重制度を採用しています。これにより、ユーザーに利益を提供し、永続的契約取引に流動性を提供します。しかし、巨鯨攻撃に直面した際、HLPは行動ロジックが固定され、カードの面が透明なディーラーとして機能するため、利用されやすくなります。

Perp Dexの発展の歴史は古く、dYdXのハイブリッドメカニズムからHyperliquidによる中央集権的取引所の完全な模倣までさまざまです。Hyperliquidはオンチェーンで最適な収益と資本効率を実現しましたが、これらの利点を維持しつつ、非中央集権による非効率性と脆弱性に対処する方法は依然として大きな課題です。

DeFiの成功は完全に分散化に起因するものではなく、分散化を通じてユーザーが集中型金融では実現できないニーズを満たしているからです。Hyperliquidは、単一チェーン上に構築されたDexと見なすことができ、また透明な台帳を持つ集中型取引所としても考えられます。それは「チェーン」という形でユーザーの認知を得ましたが、本当に分散化の理想を実現するには、まだ多くの試練を経る必要があります。

中央集権的な取引所を可能な限り模倣するオンチェーン製品として、Hyperliquidは避けられない非効率性の特徴を持っています。短期的には、レバレッジを引き締め、保険メカニズムを強化することで困難を乗り越える助けになるかもしれません。しかし、長期的には、この新興製品は固有の思考に制限されるべきではないかもしれません。ガバナンスやさまざまなメカニズムの探求において、Hyperliquidを創造する際の理念、つまり需要と効率を優先することを堅持すべきかもしれません。

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