プロアクティブな取引が市場を主導：100億ドルを超える流入、BTCが強力に反転

3月の報告では、「反者道之動」と述べ、「殺跌と恐慌は最大限に解放された」と指摘し、「Q2は反転相場を迎えるだろう」と言いました。最終的に、4月にはBTCが猛烈に反転し、単月で14.11%の急上昇を記録し、以前のすべての下落を回復しました。

主導するグローバル金融市場の動向を左右する関税争端は4月に正式に始まり、市場に猛烈な衝撃を与え、恐慌感情が高まり、資産価格が大幅に下修正されました。しかし、感情が解放された後、政策スタンスの「軟化」と相対的に堅調な米国経済と雇用データの発表に伴い、資金が米国株式市場と暗号市場に流入しました。

BTCは米国株に先行して調整し、米国株が底を打った後に、百億の資金が駆動して急騰しています。さらに重要なのは、2ヶ月以上の調整を経て、資金構造が大幅に改善され、内部の状態がより安定していることです。

S&P 500および暗号市場は、関税争端以来のすべての下落幅を完全に回復しました。相対的に未解決の貿易摩擦とアメリカ経済が衰退するかどうかの不確実性の中で、市場の動向は非常に強力で、さまざまな最新情報を継続的に価格に反映しています。しかし、市場がこれを反転させるためには、貿易摩擦が第三段階（合意に達する）に進むことと、アメリカの経済データの確認が必要です。その間には、多くの波折が予想されます。

マクロ金融：期待取引が市場の激しい修正を引き起こす

3月の報告では、「新しい取引判断フレームワークが2月下旬に初めて確立され、3月全体が発表されるさまざまな経済、雇用、金利データをこの判断フレームワークに入力した結果に基づいて進行した」と述べました。4月はその基盤の上でさらに進化し、政策スタンスにおける貿易摩擦に関する表明と行動の「軟化」が主要な役割を果たしました。4月に発表された経済及び雇用データが比較的強いパフォーマンスを示したことを加味し、トレーダーは「経済衰退」に対する懸念を弱め、最終的に月次の修正後に貿易摩擦が経済衰退を引き起こさないという先見的な取引が市場の動向を主導しました。先に下がってから上がったナスダック指数とBTCはともに月間の正の収益を記録しました。

4月初の貿易摩擦の激化により、アメリカ株式市場は恐慌的に下落し、3つの主要株価指数が年初来のラインを下回りました。高評価のテクノロジー株が大きな打撃を受けました。長期および短期のアメリカ国債も大幅に下落し、トレーダーは株を売却し、債券市場や欧州株式市場に避難しました。週末には、全米で大規模な抗議デモが発生しました。

4月7日月曜日、S&P 500 VIX指数が60を突破した。市場の売りが第二段階に入り、米国債が大規模に売却された。9日、新たな関税が正式に施行され、2年物米国債の利回りが4％を超え、11日には10年物米国債の利回りが4.6％に近づいた。21日、売りは為替市場に広がり、ドル指数は97.911に下落し、昨年のキャリートレード崩壊時の安値を超えた。ナスダックはテクニカルなベアマーケットに突入した。

予想を超えた貿易政策、金融市場の下落に対する無関心、そして中国政府の強硬な反撃が、アメリカの株式、債券、為替における"三殺"の惨状を引き起こしました。この状況は市場にさらなる恐慌を引き起こし、企業や金融界からの批判と抗議が沸き起こり、さらに市場の根本的な信頼を揺るがしました。政策立案者はやむを得ず譲歩を余儀なくされています。

まず、中国以外のすべての国に対して90日間の関税を一時停止し、同盟国との緊張関係を和らげ、さらなる交渉時間を確保する。また、4月23日には、政府が中国製品に対する高額関税を大幅に削減する可能性があるとの報道があり、場合によっては半減以上になる可能性もある。

金は唯一の勝者となり、9日から強力な上昇を迎え、2970ドル/オンスから最高3499.93ドル（4月22日）に上昇しました。しかし、23日以降、政府が中国商品に対する高額関税の削減を検討しているとの報道を受けて、持続的な調整に入り、月末には3288.54ドル/オンスに下落しました。しかし、単月では依然として5.08%の大幅な上昇を記録しました。

米国株式市場は4月4日に底を打った後、強力に反転し、23日の政策"軟化"以降、反転が続き、本報告の作成時点（5月2日）では、ナスダックとS&P 500は貿易摩擦による下落幅を完全に回復している。

全月来看，ナスダックは4月に0.85%上昇し、S&P 500は0.76%下落し、ダウジョーンズは3.17%下落し、BTCは14.11%急上昇しました。

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この過程で、市場は一時的に連邦準備制度が臨時利下げを行うと賭け、5月の利下げ確率が80%を超えると予測したが、連邦準備制度は常に強硬な態度を維持し、株式、債券、為替の"三重殺"の際に再び雇用市場に異変があれば市場に介入する意向を強調し、少し"ハト派"の情報を放出した。

4月10日米国労働省がデータを発表し、エネルギー価格の下落を受けて、3月のCPI（消費者物価指数）は前月比で0.1%（季節調整済み）低下し、近5年間で初めての月次減少となり、マーケット予想の0.1%の上昇を下回りました。年率CPIの成長率は2月の2.8%から2.4%（未季節調整）に低下しました。コアCPI（食品とエネルギーを除く）は前月比で0.1%の増加（予想の0.2%を下回る）、年率成長は2.8%で、2021年3月以来の最低となりました。

4月30日、アメリカ経済分析局は第一四半期の初期推定を発表し、実質GDP年率季節調整率が0.3%減少し、2022年第二四半期以来の最低水準となり、2024年第四四半期の2.4%の成長率を大きく下回り、市場予想の0.4%（ダウ・ジョーンズのコンセンサス予測）や0.3%（ウォール・ストリート・ジャーナル4月12日の調査中央値）も下回った。

5月2日、労働統計局（BLS）は4月の非農業雇用報告を発表し、非農業雇用者数が17.7万人増加し、Dow Jonesの予想13.3万人を上回りましたが、3月の修正後の18.5万人（2月と3月のデータは5.8万人下方修正）を下回りました。過去6ヶ月の平均で毎月19.3万件の新規雇用があり、労働市場は依然として弾力性を持っています。4月の失業率は4.187%で（3月は4.152%）、予想通り、労働参加率はわずかに上昇し、市場は比較的堅調であることを示しています。平均時給は前月比0.2%増加し（予想0.3%を下回り）、年率で3.8%の成長（予想3.9%を下回り）を示し、賃金の圧力は穏やかです。

インフレデータが冷却し、雇用データは依然として堅調です。これにより、現在のところ市場の景気後退に対する懸念が和らぎ、政策の「ソフト化」と相まって、貿易摩擦は依然として第二段階（「交渉」）で困難に進行していますが、個人投資家やアクティブファンドからの資金が先行きの取引を開始し、大規模な買いが米国株の強い反転を促進しています。

私たちは、中短期の貿易摩擦が引き起こしたパニックはすでに比較的十分に解消されたと考えており、GDPデータは少なくとも現在のアメリカ経済が大きな損害を受けていないことを示しています。さらに、政策立案者は「制御不能」から「理性」へと戻っているように見えるため、これは前向きな資金が大規模に買いに出る理由です。私たちは、2月から4月の調整が貿易摩擦の影響下で2年連続で過大評価されていた米国株に対する激しい調整であり、熊市に対する技術的な試練である傾向があると考えていますが、アメリカ経済が衰退するという十分なデータはまだありません。現在、米国株の評価は一定の下落を見せていますが、決して安くはなく、市場の価格設定は比較的十分です。もしさらに上昇する場合は、貿易摩擦のさらなる緩和やCPIのさらなる低下など、より多くの条件が必要です。利下げに関しては楽観的ではなく、CME FedWatchは市場の利下げ期待が7月に延期されたことを示しています。大幅な反発の後、私たちは中立的な判断を傾け、貿易摩擦の進展や経済データに注視する必要があります。もし経済悪化の傾向が見られれば、再び下方修正が起こる可能性があります。

暗号資産:強固なチップ構造+長期

月初の崩壊的な下落、月末には大幅に反転。4月のBTCの動きは「逆張り」の典型であり、恐怖感の中で購入し、状況が和らぐのを待って資産価格が迅速に反転する。

4月BTCは82534.31ドルで始まり、最低74420.69ドルまで下落し、94182.54ドルで終了しました。月間で14.11%（11648.22ドル）上昇し、月間の振幅は26.12%に達しました。

全月の動きは先に下落し後に上昇する形で、最低点は4月7日の"黒い月曜日"に現れ、新しい関税が正式に施行された後に底打ち回復して徐々に上昇した。日内の上下動を考慮すると、30取引日の中で上昇日が下落日を大きく上回った。

技術的に、BTCは米国株の暴落に連動して3回年線に回帰し、長期トレンドの確認を完了しました。そして4月22日に6.82%の大幅な上昇で200日線を強力に突破し、"政策底"（新政策後に構築されたボックス構造）に再び戻り、今回の牛市の"第一の上昇トレンドライン"に近づいています。

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米国株式と比較して、BTCの動きは非常に強力であり、これは価格の調整が3月に始まったこと、長期保有者や大口投資家の増加、そして政策やユースケースの面での好材料が支えているためです。

3月に政府が行政命令を署名し、"戦略ビットコイン準備"を設立して以来、アメリカの多くの州がそれぞれの"ビットコイン準備法案"を推進し続けています。4月30日、ある州の下院は2つのビットコイン準備法案を通過させ、現在州知事の署名を待っています。法案が成立すれば、その州はアメリカで初めて州の財政がビットコインを保有することを許可する州となります。その州の法案が正式に成立すれば、各州の推進速度も加速すると考えられています。

BTCのユースケースの拡大と価格上昇は相互に強化し合う持続的なフィードバックプロセスにあります。3-4月、貿易摩擦によって引き起こされた世界金融市場の動揺と再修正がこのプロセスを一時的に中断しました。しかし、暗号市場の内部保有構造と市場の動きは完全かつ安定しており、一度恐怖感が和らげば、BTCは再び上昇を取り戻すでしょう。今後の市場では、貿易摩擦とマクロ金融の潜在的な動揺に伴い、BTCの価格は依然として波乱が予想され、前高値を突破するには貿易摩擦の影響が収束し、アメリカ経済が衰退に陥らないことが求められます。

チップ構造：長手、サメの増持、長期投資家が買い占め

2024年10月4日、資金が猛烈に市場に流入する中で、長手群体が今回のサイクルの第二波の売却を開始しました。旺盛な資金流入は売り圧力を吸収した後、価格を11万ドル近くまで押し上げ続けました。

3月に入ると、流動性の喪失に伴いBTC価格が大幅に下落し、その後、長期保有者が再び"安定器"の役割を果たし、売却から保有に転じました。

さらに、保有量が100-1000枚BTCの範囲にある大口群体の一つ------サメは、下落過程で継続的に増持し、4月下旬には加速的に買い増しを行い、全月で8万枚以上の買い増しを行い、強力な支えとなりました。注目すべきは、この群体が2024年10-12月にBTC価格が7万ドルから10万ドルに引き上げられる主な買い手でもあることです。この群体が今回のサイクルでの買い増し規模が売り出し規模を大幅に上回っている特性に基づき、この群体の行動は長期投資家の特性に合致していると判断でき、その価格範囲に対する認識は価格の安定に寄与します。

各方面のバイヤーが買い占めた後、取引所のBTC在庫は4月に約6万枚減少しました。

2月下旬に価格が下落を開始し、4月末には価格が2月下旬の価格に戻りました。市場の変動に伴い、十分なチップの交換が行われました。1月31日と4月30日の来い上のチップ分布を比較すると、7.4万ドルから10万ドルの範囲でチップの重心が顕著に下移していることがわかります。一部の10万ドル以上の価格のチップは7.4万ドルから9.4万ドルの範囲に下移しました。

過去2ヶ月の市場の変動は、チップ分布の観点から見ると、FOMOによる新規参入者のチップが激しい下落の中で強制的に売却され、過去7.4-9.4の間にチップ不足の状況が再び補填されたことを示しています。あるデータプラットフォームによると、現在、短期の持ち高は含み損から脱却しており、全体のチェーンで含み損の状態にあるBTCも14%にまで下がっています。恐怖と損失による市場の売り圧力は大幅に改善されています。

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