執筆：エコノミストコンピレーション:Centreless一つ明確なことがあります：暗号通貨がまだ注目に値する革新を生み出していないという見解は、すでに過去のものとなっています。ウォール街の保守派の目には、暗号通貨の「ユースケース」はしばしば嘲笑的な口調で議論される。ベテランたちはすでにこのすべてを目にしている。デジタル資産は行き来し、しばしば華々しく、memecoinやNFTに熱中する投資家たちを興奮させる。投機や金融犯罪の道具として使われるだけでなく、他の面での用途にも欠陥や不足が見つかることが多い。しかし、最新の熱潮は少し異なります。7月18日、ドナルド・トランプ大統領は「ステーブルコイン法案」（GENIUS法）に署名し、ステーブルコイン（伝統的な資産（通常は米ドル）によって支えられる暗号トークン）に対して業界関係者が長く求めていた規制の明確性を提供しました。この業界は急成長を遂げており、ウォール街の人々は今や参加を競っています。「トークン化」も盛り上がっており、オンチェーン資産の取引量は急速に増加しており、株式、マネーマーケットファンド、さらにはプライベートエクイティや債務まで含まれます。革命の時と同様に、革命家は喜びに満ち、保守派は心配でいっぱいです。デジタル資産ブローカーのロビンフッドのCEO、フラッド・テネフ(Vlad Tenev)は、この新技術が「暗号通貨が世界金融システムの柱となるための基盤を築くことができる」と述べています。欧州中央銀行総裁クリスティーヌ・ラガルド(Christine Lagarde)の見解は少し異なります。彼女は、ステーブルコインの急増は「通貨の民営化」に他ならないと懸念しています。両者は目の前の変革の規模を認識しています。現在、主流市場は初期の暗号通貨投機よりも破壊的な変革に直面する可能性があります。ビットコインや他の暗号通貨はデジタルゴールドになることを約束し、トークンは単なるパッケージ、あるいは他の資産を代表する媒体です。これはあまり注目を集めないように思えるかもしれませんが、現代金融分野の最も変革的な革新のいくつかは、確かに資産のパッケージング、分割、再構成の方法を変えました——上場投資信託( ETF )、ユーロドル、証券化債務はその典型的な使用例です。現在、流通しているステーブルコインの価値は2630億ドルで、1年前と比べて約60%増加しました。スタンダードチャータード銀行は、3年後には市場価値が2兆ドルに達すると予想しています。先月、アメリカ最大の銀行であるJPモルガンは、JPモルガンデポジットトークン（JPMD）という名称のステーブルコイン製品を発表する計画を発表しましたが、同社のCEOであるジェイミー・ダイモンは長年にわたり暗号通貨に懐疑的な態度を示しています。トークン化資産の市場価値はわずか250億ドルですが、過去1年間で2倍以上に増加しました。6月30日、Robinhoodは欧州の投資家向けに200種類以上の新しいトークンを導入し、彼らが通常の取引時間外にアメリカの株式やETFを取引できるようにしました。ステーブルコインは、取引コストを低く、迅速かつ便利にします。なぜなら、所有権がデジタル台帳に即座に記録されるからです。これにより、従来の決済チャネルを運営する仲介機関を省くことができます。これは、現在コストが高く、速度が遅い国際取引に特に価値があります。現在、ステーブルコインが世界の金融取引において占める割合は1%未満ですが、《GENIUS法案》はその助けとなります。この法案は、ステーブルコインが証券ではないことを確認し、ステーブルコインは完全に安全で流動性のある資産によって裏付けられなければならないと要求しています。報告によると、アマゾンやウォルマートを含む小売大手が独自のステーブルコインの導入を検討しているという。消費者にとって、これらのステーブルコインはギフトカードに似ており、小売業者での消費のための残高を提供し、価格がより低くなる可能性がある。これは、アメリカでの売上の利益率が約2%であるマスターカードやビザカードなどの企業に打撃を与えることになる。トークン化された資産は、ファンド、株式、またはバスケット商品など、他の資産のデジタルコピーです。ステーブルコインと同様に、これらは金融取引をより迅速かつ容易にすることができ、特に流動性の低い資産の取引において重要です。一部の製品はただの話題です。なぜ株式をトークン化するのでしょうか？そうすることで、取引所が営業していない間でも24時間取引が可能になるかもしれませんが、その利点は疑問です。また、多くの個人投資家にとって、限界取引コストはすでに非常に低く、場合によってはゼロです。努力トークン化しかし、多くの製品はそれほど派手ではありません。通貨市場ファンドを例に挙げると、それらは国債に投資しています。トークン化されたバージョンは、決済手段としても機能します。これらのトークンはステーブルコインと同様に、安全な資産によって裏付けられており、ブロックチェーン上でシームレスに交換できます。また、銀行金利よりも優れた投資でもあります。アメリカの貯蓄口座の平均金利は0.6%未満ですが、多くの通貨市場ファンドの利回りは4%に達します。ブラックロックが運営する最大のトークン化通貨市場ファンドは、現在20億ドル以上の価値があります。「私は、いつの日か、トークン化されたファンドがETFのように投資家にとって身近な存在になると予想しています。」と、同社のCEOラリー・フィンク(Larry Fink)は、最近投資家への手紙で述べました。これは既存の金融機関に破壊的な影響を与えるでしょう。銀行は新しいデジタルパッケージ分野に参入しようとしているかもしれませんが、彼らがそうする理由の一部は、トークンが脅威になることを認識しているからです。ステーブルコインとトークン化されたマネーマーケットファンドの組み合わせは、最終的には銀行預金の魅力を低下させる可能性があります。米国銀行協会は、銀行が19兆ドルのリテール預金（最も安価な資金調達方法）の約10%を失った場合、その平均資金調達コストは2.03%から2.27%に上昇すると指摘しています。商業口座を含む預金総額は減少しないものの、銀行の利益率は圧迫されることになります。これらの新しい資産は、より広範な金融システムに破壊的な影響を与える可能性があります。例えば、Robinhoodの新しい株式トークンの保有者は、実際には基礎となる株式を所有していません。技術的には、彼らが所有しているのは資産の価値（企業が支払う配当を含む）を追跡するデリバティブであり、株式そのものではありません。したがって、彼らは通常株式の所有権によって付与される投票権を得ることができません。トークン発行者が破産した場合、保有者は困難に直面し、倒産した会社の他の債権者と基礎資産の所有権を争う必要があります。今月初めに破産を申請したフィンテックスタートアップのLinqtoも同様の状況に直面しました。この会社は特別目的会社を通じてプライベート企業の株式を発行していました。買い手は、彼らが所有していると考えている資産を本当に所有しているのかどうか、今は不明です。これはトークン化の最大の機会の一つですが、同時に規制当局にとって最大の困難をもたらします。流動性のないプライベート資産を取引しやすいトークンと組み合わせることで、数兆ドルの資金を持つ何百万もの個人投資家に閉ざされた市場が開かれます。彼らは現在手の届かない最も魅力的なプライベート企業の株式を購入することができます。これは疑問を引き起こしました。アメリカ証券取引委員会 ( SEC ) などの機関が上場企業に与える影響力は、私企業に対するそれをはるかに上回ります。これが、前者が個人投資家に適している理由です。私的株式を代表するトークンは、かつてのプライベートエクイティを ETF のように簡単に取引できる資産に変えることができます。しかし、ETF の発行者は基礎資産を取引することによって日中の流動性を提供することを約束しますが、トークンの提供者はそれを行いません。十分な規模に達すれば、トークンは実際に私企業を上場企業に変えることができ、通常要求される開示要件は必要ありません。暗号通貨を支持する規制当局でさえ、境界を明確にしたいと考えています。アメリカ証券取引委員会（SEC）の委員ヘスター・ピアース（Hester Peirce）は、デジタル通貨に対する友好的な態度から「暗号通貨のママ」と呼ばれています。彼女は7月9日の声明の中で、トークンは証券法を回避するために使用されるべきではないと強調しました。「トークン化された証券は依然として証券です」と彼女は書いています。したがって、証券が新しい暗号通貨のパッケージを採用しているかどうかにかかわらず、証券を発行する企業は情報開示ルールを遵守しなければなりません。理論的にはこれは理にかなっていますが、大量の新しい構造を持つ新しい資産は、規制当局が実際には無限に追いかけ続けることを意味します。したがって、逆説があります。もしステーブルコインが本当に役に立つなら、それらは本当に破壊的なものとなるでしょう。トークン化された資産がブローカー、顧客、投資家、商人、そして他の金融機関にとって魅力的であればあるほど、それらは金融を変革する能力が高まります。この変化は喜ばしいものでもあり、同時に不安をもたらすものでもあります。両者のバランスがどうであれ、明らかになっていることがあります。それは、暗号通貨が注目すべき革新を生み出していないという見解はもはや過去のものとなっているということです。
エコノミスト：もしステーブルコインが本当に役立つなら、それらは本当に破壊的なものになるだろう
執筆：エコノミスト
コンピレーション:Centreless
一つ明確なことがあります：暗号通貨がまだ注目に値する革新を生み出していないという見解は、すでに過去のものとなっています。
ウォール街の保守派の目には、暗号通貨の「ユースケース」はしばしば嘲笑的な口調で議論される。ベテランたちはすでにこのすべてを目にしている。デジタル資産は行き来し、しばしば華々しく、memecoinやNFTに熱中する投資家たちを興奮させる。投機や金融犯罪の道具として使われるだけでなく、他の面での用途にも欠陥や不足が見つかることが多い。
しかし、最新の熱潮は少し異なります。
7月18日、ドナルド・トランプ大統領は「ステーブルコイン法案」（GENIUS法）に署名し、ステーブルコイン（伝統的な資産（通常は米ドル）によって支えられる暗号トークン）に対して業界関係者が長く求めていた規制の明確性を提供しました。この業界は急成長を遂げており、ウォール街の人々は今や参加を競っています。「トークン化」も盛り上がっており、オンチェーン資産の取引量は急速に増加しており、株式、マネーマーケットファンド、さらにはプライベートエクイティや債務まで含まれます。
革命の時と同様に、革命家は喜びに満ち、保守派は心配でいっぱいです。
デジタル資産ブローカーのロビンフッドのCEO、フラッド・テネフ(Vlad Tenev)は、この新技術が「暗号通貨が世界金融システムの柱となるための基盤を築くことができる」と述べています。欧州中央銀行総裁クリスティーヌ・ラガルド(Christine Lagarde)の見解は少し異なります。彼女は、ステーブルコインの急増は「通貨の民営化」に他ならないと懸念しています。
両者は目の前の変革の規模を認識しています。現在、主流市場は初期の暗号通貨投機よりも破壊的な変革に直面する可能性があります。ビットコインや他の暗号通貨はデジタルゴールドになることを約束し、トークンは単なるパッケージ、あるいは他の資産を代表する媒体です。これはあまり注目を集めないように思えるかもしれませんが、現代金融分野の最も変革的な革新のいくつかは、確かに資産のパッケージング、分割、再構成の方法を変えました——上場投資信託( ETF )、ユーロドル、証券化債務はその典型的な使用例です。
現在、流通しているステーブルコインの価値は2630億ドルで、1年前と比べて約60%増加しました。スタンダードチャータード銀行は、3年後には市場価値が2兆ドルに達すると予想しています。
先月、アメリカ最大の銀行であるJPモルガンは、JPモルガンデポジットトークン（JPMD）という名称のステーブルコイン製品を発表する計画を発表しましたが、同社のCEOであるジェイミー・ダイモンは長年にわたり暗号通貨に懐疑的な態度を示しています。
トークン化資産の市場価値はわずか250億ドルですが、過去1年間で2倍以上に増加しました。6月30日、Robinhoodは欧州の投資家向けに200種類以上の新しいトークンを導入し、彼らが通常の取引時間外にアメリカの株式やETFを取引できるようにしました。
ステーブルコインは、取引コストを低く、迅速かつ便利にします。なぜなら、所有権がデジタル台帳に即座に記録されるからです。これにより、従来の決済チャネルを運営する仲介機関を省くことができます。これは、現在コストが高く、速度が遅い国際取引に特に価値があります。
現在、ステーブルコインが世界の金融取引において占める割合は1%未満ですが、《GENIUS法案》はその助けとなります。この法案は、ステーブルコインが証券ではないことを確認し、ステーブルコインは完全に安全で流動性のある資産によって裏付けられなければならないと要求しています。
報告によると、アマゾンやウォルマートを含む小売大手が独自のステーブルコインの導入を検討しているという。消費者にとって、これらのステーブルコインはギフトカードに似ており、小売業者での消費のための残高を提供し、価格がより低くなる可能性がある。これは、アメリカでの売上の利益率が約2%であるマスターカードやビザカードなどの企業に打撃を与えることになる。
トークン化された資産は、ファンド、株式、またはバスケット商品など、他の資産のデジタルコピーです。ステーブルコインと同様に、これらは金融取引をより迅速かつ容易にすることができ、特に流動性の低い資産の取引において重要です。一部の製品はただの話題です。なぜ株式をトークン化するのでしょうか？そうすることで、取引所が営業していない間でも24時間取引が可能になるかもしれませんが、その利点は疑問です。また、多くの個人投資家にとって、限界取引コストはすでに非常に低く、場合によってはゼロです。
努力トークン化
しかし、多くの製品はそれほど派手ではありません。
通貨市場ファンドを例に挙げると、それらは国債に投資しています。トークン化されたバージョンは、決済手段としても機能します。これらのトークンはステーブルコインと同様に、安全な資産によって裏付けられており、ブロックチェーン上でシームレスに交換できます。また、銀行金利よりも優れた投資でもあります。アメリカの貯蓄口座の平均金利は0.6%未満ですが、多くの通貨市場ファンドの利回りは4%に達します。ブラックロックが運営する最大のトークン化通貨市場ファンドは、現在20億ドル以上の価値があります。
「私は、いつの日か、トークン化されたファンドがETFのように投資家にとって身近な存在になると予想しています。」と、同社のCEOラリー・フィンク(Larry Fink)は、最近投資家への手紙で述べました。
これは既存の金融機関に破壊的な影響を与えるでしょう。
銀行は新しいデジタルパッケージ分野に参入しようとしているかもしれませんが、彼らがそうする理由の一部は、トークンが脅威になることを認識しているからです。ステーブルコインとトークン化されたマネーマーケットファンドの組み合わせは、最終的には銀行預金の魅力を低下させる可能性があります。
米国銀行協会は、銀行が19兆ドルのリテール預金（最も安価な資金調達方法）の約10%を失った場合、その平均資金調達コストは2.03%から2.27%に上昇すると指摘しています。商業口座を含む預金総額は減少しないものの、銀行の利益率は圧迫されることになります。
これらの新しい資産は、より広範な金融システムに破壊的な影響を与える可能性があります。
例えば、Robinhoodの新しい株式トークンの保有者は、実際には基礎となる株式を所有していません。技術的には、彼らが所有しているのは資産の価値（企業が支払う配当を含む）を追跡するデリバティブであり、株式そのものではありません。したがって、彼らは通常株式の所有権によって付与される投票権を得ることができません。トークン発行者が破産した場合、保有者は困難に直面し、倒産した会社の他の債権者と基礎資産の所有権を争う必要があります。今月初めに破産を申請したフィンテックスタートアップのLinqtoも同様の状況に直面しました。この会社は特別目的会社を通じてプライベート企業の株式を発行していました。買い手は、彼らが所有していると考えている資産を本当に所有しているのかどうか、今は不明です。
これはトークン化の最大の機会の一つですが、同時に規制当局にとって最大の困難をもたらします。流動性のないプライベート資産を取引しやすいトークンと組み合わせることで、数兆ドルの資金を持つ何百万もの個人投資家に閉ざされた市場が開かれます。彼らは現在手の届かない最も魅力的なプライベート企業の株式を購入することができます。
これは疑問を引き起こしました。
アメリカ証券取引委員会 ( SEC ) などの機関が上場企業に与える影響力は、私企業に対するそれをはるかに上回ります。これが、前者が個人投資家に適している理由です。私的株式を代表するトークンは、かつてのプライベートエクイティを ETF のように簡単に取引できる資産に変えることができます。しかし、ETF の発行者は基礎資産を取引することによって日中の流動性を提供することを約束しますが、トークンの提供者はそれを行いません。十分な規模に達すれば、トークンは実際に私企業を上場企業に変えることができ、通常要求される開示要件は必要ありません。
暗号通貨を支持する規制当局でさえ、境界を明確にしたいと考えています。
アメリカ証券取引委員会（SEC）の委員ヘスター・ピアース（Hester Peirce）は、デジタル通貨に対する友好的な態度から「暗号通貨のママ」と呼ばれています。彼女は7月9日の声明の中で、トークンは証券法を回避するために使用されるべきではないと強調しました。「トークン化された証券は依然として証券です」と彼女は書いています。したがって、証券が新しい暗号通貨のパッケージを採用しているかどうかにかかわらず、証券を発行する企業は情報開示ルールを遵守しなければなりません。理論的にはこれは理にかなっていますが、大量の新しい構造を持つ新しい資産は、規制当局が実際には無限に追いかけ続けることを意味します。
したがって、逆説があります。
もしステーブルコインが本当に役に立つなら、それらは本当に破壊的なものとなるでしょう。トークン化された資産がブローカー、顧客、投資家、商人、そして他の金融機関にとって魅力的であればあるほど、それらは金融を変革する能力が高まります。この変化は喜ばしいものでもあり、同時に不安をもたらすものでもあります。両者のバランスがどうであれ、明らかになっていることがあります。それは、暗号通貨が注目すべき革新を生み出していないという見解はもはや過去のものとなっているということです。