BTCが歴史的な新高値を更新、市場は利下げと新たな高みを待ち望んでいる

5月に、ビットコインの価格が再び歴史的な高値を更新し、アメリカの株式市場は引き続き強力に上昇しました。国際情勢には依然として不確実性がありますが、多くの資金が暗号通貨市場に流入し、ビットコイン現物ETFは27億ドルを超える資金を集めました。長期保有者の保有量は高位に近づいており、取引所のビットコイン在庫は継続的に減少しており、強力な供給と需要の関係を示しています。

政策面では、アメリカの複数の州でビットコイン準備法案が画期的な進展を遂げました。一方、ステーブルコイン関連法案も上院で通過しました。アメリカの雇用データは堅調で、インフレは持続的に低下し、GDP予測は上方修正が始まっています。これらの要因は、市場を強化する根本的な理由となる可能性があります。

しかし、国際貿易の争いはまだ完全には解決されておらず、アメリカの債務問題に対する懸念はまだ消えていません。現在、株式市場とビットコインの動向は最も楽観的な期待を反映しており、将来的には不確実性を消化するために振動を通じて、第三四半期に起こる可能性のある利下げを待つことになるでしょう。

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マクロ金融：アメリカ経済は「穏やかな景気後退」を経験する可能性がある

4月の報告では、「最も困難な時期は過ぎ去り、政策決定者が理性的な決定を取り戻せば、市場は正常な軌道に戻る見込みである」と指摘されています。実際、世界の地政学的状況の変化とアメリカの民主主義制度の運営に伴い、市場の期待は最終的に理性に戻り、持続的な反発を迎え、最も楽観的な価格設定を実現しました。

"株債為替"の三重の打撃を受けた後、アメリカの金融市場は激しい動揺を見せた。企業界の強い反対も加わり、貿易政策は調整を始め、迅速に交渉段階に入った。5月初め、二つの大国はスイスで初回の貿易交渉を行い、1ヶ月以上続いた激しい貿易争端に一時停止をかけた。双方は5月12日に共同声明を発表し、今後90日以内に互いに以前に課された高関税を引き下げることを約束し、経済貿易関係について引き続き協議を行うことを表明した。同日、S&P500指数は3.26%の大幅上昇を見せた。

4月初、貿易政策の緩和に伴い、米国株式市場は大反攻を開始し、貿易争端以来の下落幅をほぼ回復しました。5月、正式な交渉の開始に伴い、以前停滞していた米国株式市場は再び活気を取り戻し、上昇を続けました。31日時点で、ナスダック、S&P 500、ダウ・ジョーンズ指数はそれぞれ9.56%、6.15%、3.94%の月間上昇率を記録しました。

4月の株式市場の反発は、恐慌的な売却の終了と政策の緩和の反映と見なすことができ、貿易紛争の第一段階が完了した後の迅速な価格設定です。5月の上昇は、貿易交渉の第二段階に対する楽観的な期待を反映しています。現在の公開情報に基づく限り、この価格設定はすでに相当十分で楽観的です。貿易交渉が新たな進展を見せ、連邦準備制度が利下げを行い、地政学的状況がさらに緩和されるまで、大幅に評価を引き上げることは慎重さに欠ける可能性があります。

5月の市場価格は、米国経済および雇用の基本的な"強い"パフォーマンスをすでに反映しています。

月末に発表された経済データによれば、アメリカの第一四半期の経済は年率で0.2%縮小しました。このデータは、以前発表された初期値（0.3%縮小）よりも若干上方修正されましたが、それでも消費支出と輸入の影響を受けて、アメリカ経済は年初に一定程度の損害を受けたことを示しています。

過去数ヶ月の過小評価を経て、GDPのソフトデータが反発しました。ある連邦準備銀行が発表したGDP Nowのデータによると、4月末以来データはゼロ軸を上回り、5月末には3.8%に達し、貿易紛争の緩和後の楽観的な感情を反映しています。

5月に発表された米連邦準備制度理事会が重点的に注目しているPCEデータは、インフレが持続的に緩和していることを示しており、PCEの年率は3ヶ月連続で2.15%の低水準に低下し、コアPCEは2.52%に落ち込み、パンデミック以来の新低水準となり、連邦準備制度理事会が期待する2%の目標に徐々に近づいています。

雇用データが市場の予想を上回りました。5月初めに発表されたデータによると、2024年4月の非農業雇用者数は17.7万人の増加で、市場の予想である13.8万人を上回りました。2025年5月24日までの週における初回失業保険申請者数は24万人で、前週（修正後22.6万人）から1.4万人の増加で、市場の予想である23万人を上回りました。雇用データの強いパフォーマンスは、一方でアメリカ経済の景気後退に対する市場の懸念を払拭し、他方で連邦準備制度がその「インフレ抑制」の目標に集中できるようにしました。

今月の米連邦準備制度理事会は、3か月連続で金利を据え置くことを決定した。金融市場が不安定な時期に、米連邦準備制度は一部の「ハト派」発言を行ったが、市場が安定した後、圧力に耐えて金利を据え置き続け、貿易争端による不確実性がインフレデータの反発を引き起こす可能性があることを強調した。

金融市場の強いパフォーマンスに加え、貿易紛争が未解決のままであり、インフレが反発する可能性があるため、市場は連邦準備制度が上半期に再び利下げを行う可能性が低いと判断しています。あるデータによると、トレーダーはアメリカが今年、9月と12月の2回のみ、各25ベーシスポイントの利下げを行うと予想しています。この予想は、流動性が米国株式および暗号資産を大幅に押し上げる余地を実際に制限しています。

現在のデータと状況に基づいて判断すると、米国株とビットコインは今後2ヶ月間、大きな変動を維持する可能性が高いと予想されます。8月の利下げ期待が米国株とビットコインの歴史的最高値を押し上げるまで、この状態が続くでしょう。この判断には、貿易争端の楽観的な結果と、米国経済の相対的に「穏やかな」景気後退が含まれています。

アメリカのGDPは第一四半期に-0.21%の縮小を記録し、第二四半期には貿易紛争による消費者信頼感の低下と市場の混乱が発生した場合、第二四半期のGDPがわずかに減少すれば「穏やかな景気後退」の基準に達する可能性があるため、9月に利下げを開始することはより慎重な期待となるかもしれない。

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暗号資産：強力な資金流入がビットコインの新高値を押し上げる

5月のビットコインの始値は94182.55ドル、終値は104645.87ドルで、月間上昇は10463.33ドル、上昇率は11.11%、振幅は19.79%、取引量は2ヶ月連続で減少しました。

技術指標から見ると、ビットコインの価格は4月に"ある水準"（90000~110000ドル）に戻った後、112000ドルの歴史的高値を記録し、"ブルマーケットの第一上昇トレンドライン"を突破しました。

高金利環境の中で、個人投資家は真の決定的な買い力を形成していない。実際、昨年の3月以来、ビットコインの1日あたりの新規アドレスは低水準にまで落ち込んでいる。

4月以来の底打ち反発の中で、決定的な力は機関投資家から来ています。

ある会社の公告データによると、2025年以降に133850枚のBTCを追加購入し、総保有量は580250枚に達しました。

2024年1月に11のビットコイン現物ETFが承認され、2024年5月にアメリカ合衆国下院が《金融革新と技術法案》を通過させ、暗号資産とブロックチェーン技術が徐々に重点発展分野として確立されました。その後、ビットコインを代表とする暗号資産のアメリカでの利用がさらに主流化しました。

2025年3月、アメリカは「戦略ビットコイン準備」を設立し、政府が保有する約20万枚のBTCを国家の準備資産とする。

その後、アメリカの20以上の州が州レベルのビットコイン準備法案を提出し始めました。この要求は5月にも突破口を開きました。5月7日、ある州の州知事が法案に署名し、全米初の正式に暗号通貨を戦略的準備金に組み込む州となりました。この法案は、州の財務長官が州政府資金の最大5%を暗号通貨に投資することを許可しています。他の2つの州の関連するビットコイン準備法案も上院で投票を通過し、州知事の署名を待っている状態です。

ブロックチェーンおよびWeb3に関して、5月19日に安定コインの発展を規制する法案が上院で66票賛成、32票反対の結果で手続き的投票を通過し、その法案の最終署名への道を開きました。同月、ある地域の立法会は21日に法定通貨安定コイン発行者ライセンス制度を設立する条例草案を正式に通過させました。

多くの大手銀行が共同でステーブルコインを導入するための協力を検討しています。現在、複数の有名な金融機関が関与しています。

発行規模が2400億ドルを超えるステーブルコインは、コンプライアンスの発展時代に突入します。ビットコインの他に、ステーブルコインは広く採用される可能性のある二番目の暗号資産となり、Web3分野で初めて10億ユーザーを突破するキラーアプリケーションになるかもしれません。これは、ブロックチェーン、特にスマートコントラクトプラットフォームの発展に用例の基盤を築くものです。

コンプライアンス体系に組み込まれた後、ビットコインとブロックチェーンは占有すべき技術の高地となりつつあります。このトレンドが引き起こす投資と投機の感情は広がっています。ある企業を除いて、世界中の多くの企業がビットコインやその他の暗号資産（イーサリアム、Solanaなど）の蓄積計画を開始しています。

ユースケースの拡張、およびコンプライアンスの突破が引き起こす市場の感情と購買力が、ビットコインおよびその他の暗号資産の価格上昇の基本的な原動力となっています。

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資金調達: 楽観的な価格設定 + スケールアップ

三四月の株式市場の暴落の過程で、ビットコイン現物ETFの流入状況は突然止まり、ビットコインは株式市場の調整により30%以上（この周期の最大調整）下落しました。そして四月と五月以降、株式市場が強力に反発する中で、ビットコイン現物ETFの買い力も強力に回復し、それぞれ60.5億ドルと277.5億ドルが流入し、ビットコインは全ての下落幅を回復し、112000ドルの歴史的最高値を記録しました。

ステーブルコイン（すべてが暗号通貨取引に使用されるわけではありません）については、規模も拡大し、4月と5月にそれぞれ537.5百万ドルと556.7百万ドルが流入しましたが、ビットコイン現物ETFの資金の変動に比べると、あまり変化はありませんでした。

以前述べたように、ビットコインの価格決定権は場内資金から現物ETFチャネル資金や特定の機関に移行しました。このような機関は長期的な主観的な強気の特性を示しています。その背景には、ビットコインや暗号資産が政策の面で継続的に画期的な進展を遂げていることがあります。これは、ビットコインが4月と5月に急速に反発し、ナスダックを先駆けて歴史的な高値を創出した理由であり、また、今後の市場を長期的に楽観視できる基盤となる論理的支えでもあります。

ただし、注意が必要なのは、株式市場は現在、貿易紛争に対して非常に楽観的な価格設定を行っており、アメリカ経済が大幅な景気後退を迎えないという前提を含んでいる可能性があるということです。現在、米国株は新高値を突破するのが難しく、揺れ動くことは避けられません。いくつかの機関は依然として流入していますが、ビットコイン現物ETFはナスダックとは異なる独立した相場を形成するのが難しいため、中短期的にビットコインが再び新高値を突破することを期待するのは過度に楽観的かもしれません。

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チップ構造：取引所のビットコイン在庫が継続的に減少

3~4月の下落の中で、ビットコインの長期投資家は再び買い増しを開始し、客観的に市場の売り圧力を減少させるバランサーの役割を果たしました。

5月末までに、長期保有の規模は1441.99万BTCに達し、歴史的高点付近にあります。それに対して、中央集権型取引所のストック規模は継続的に減少しており、現在は298.82万BTCのみで、2020年11月末の水準に近づいています。

前回のサイクルでは、流動性が急増した際に長期保有者が売却を選んだことで、客観的に価格の上昇が抑制されましたが、サイクル内で価格が下落する際には長期保有者が売却を緩めたり、さらには買い増しに転じたりすることがあります。本サイクルも例外ではありません。

前回のサイクルとは異なり、過去の長期保有者による「二次売却」が牛市を終わらせることが多かったが、今回の「二次売却」の後に市場は上昇し続けることを選んだ。この変化は、長期保有者の構造にある種の機関投資家が加わったことに起因している可能性があり、市場の動向に変化をもたらした。この変化が永続的なのか一時的なのかは、注意深く見守る必要がある。

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まとめ