なぜ本当に安定した分散化通貨の実現が難しいのか?

通貨は経済活動の基盤ですが、私たちはどの特性が通貨を真に機能させるのかをしばしば見落としています。デジタル通貨の台頭が従来の通貨の概念に挑戦する中で、私たちは現代経済において通貨が基本的な機能を果たすために必要な重要な特性を再評価する必要があります。

歴史は、通貨の定義がその技術的特性だけでなく、時間とともに進化する能力にも依存していることを示しています。本物の通貨は、困難な進化の道を経なければならず、これはほとんどの新興通貨が達成するのが難しい任務です。

通貨の完全なライフサイクル

機能的な通貨になるためには、資産が成功裏に4つの発展段階を完了しなければなりません:

1. 価値を引き寄せる

まず、通貨は資本と注目を引き付けなければなりません。貴金属、政府の裏付け、または潜在的な価値上昇の可能性を通じて、すべての成功した通貨は人々がそれを保持することを引き付けることから始まります。この初期の魅力がその後の発展の基礎を築きます。

この段階が欠けていると、通貨は十分な採用量を集めることができません。多くのデジタル通貨はこの段階で優れたパフォーマンスを示し、投機とネットワーク効果を利用して初期の採用と流動性を確立します。

2. スケール開発

次に、通貨は意味のある経済活動を支えるために十分な規模と流動性を実現する必要があります。取引が過度の変動を引き起こさないように、十分な市場の深さが必要です。また、取引相手を見つけるのがあまり難しくないように、十分な分散も必要です。

規模は信頼性、ネットワーク効果、そしてより広範な利用に必要な流動性をもたらします。一部の主要な暗号通貨はこの段階を成功裏に通過し、市場価値は数兆ドルに達しました。

3. 安定メカニズム

第三に、通貨は商業や契約において信頼性を持つ安定したメカニズムを発展させる必要があります。安定は固定された価値を意味するのではなく、市場の圧力の下での予測可能性と弾力性を指します。これには技術的メカニズムと制度的支援が必要です。

多くの新興通貨はこの段階で失敗します。本当の安定には、さまざまな市場条件下で正常に機能し、崩壊したり外部からの介入を必要としないシステムが必要です。これは通貨が内在的な対応メカニズムを持ち、需要の過剰や不足に対応できる必要があることを意味します。

4. 経済的効用

最後に、通貨は投機を超えた一般的な経済活動の中で真に実用的でなければなりません。それは様々な経済環境で信頼できる記帳単位、交換媒体、そして価値の保存手段として機能しなければなりません。

真の実用性は、現代経済に必要な全ての金融機能をサポートすることを意味します: 効率的な支払い、信頼できる契約、合理的な借入市場、そして安定した計画周期。これは通貨が平凡で実用的になることを意味し、単に刺激的で新奇なだけではありません。

調整の課題

人々はほとんど気づいていないが、後期段階ではシステムの規模が拡大するにつれて難易度が増す根本的な調整問題を解決する必要がある。

通貨の基本機能、例えば最後の手段の機能を提供すること、緊急安定措置を実施すること、または危機に介入することを考慮してください。これらの機能は本質的に公共財です。それらは、実体がシステムの安定を自らの利益よりも優先させることを求めます——集団の利益のために個人的なリスクを負うことが求められます。

個人の利益のみを目的とした分散化システムでは、これらの重要な機能が構造的なサポートを欠いています。システムは通常、正常に機能するかもしれませんが、安定性が重要な時には崩壊することがあります。

私たちは暗号通貨市場でこの脆弱性を何度も目にしています:

• 2020年3月の崩壊時、一部の取引所は清算の連鎖がエコシステム全体を脅かすのを防ぐために取引を停止せざるを得なかった。
• "ブラック木曜日"に、あるステーブルコインシステムが担保不足のため、緊急ガバナンス対応とコミュニティの救済を必要としました。
• あるアルゴリズムステーブルコインは、資金力のある参加者による大規模な介入によって市場の圧力を乗り越えましたが、その規模がこれらの支持者でも安定させられないほどに成長したとき、完全に崩壊しました。

これらの例は、深い真実を明らかにしています。理論的には暗号通貨が信頼不要のシステムを提唱しているにもかかわらず、危機の中でのその生存は、しばしば暗黙の信頼を持つ参加者による恣意的な介入に依存しています。

システムの規模が拡大するにつれて、この調整問題は指数的に困難になります。小規模で非公式な調整によって解決できる問題も、システムが特定の閾値を超えると不可能になります。

資本形成の需要

安定性の他に、健全な通貨は資本形成を支援しなければならない——経済生産力を推進する貸付プロセスである。これこそが既存の暗号通貨が直面しているもう一つの根本的な限界である。

暗号資産を担保として使用することが増えていますが、債務の評価資産としてはほとんど使用されていません。主流の暗号通貨で借り入れを行うことを望む人は少なく、その不確実性は借り手と貸し手にとって管理が難しいリスクをもたらします。

機能が完璧な通貨は、時間を超えたプロトコルに安定した記帳単位を提供しなければなりません。借り手が家を建てるため、企業に資金を提供するため、またはインフラを開発するために、彼らはその債務の将来の価値について合理的な確実性を必要としています。

完全な通貨システムの設計

既存の暗号通貨の限界は一時的な問題ではなく、根本的な設計の制約です。主流の暗号通貨は主に最初の二つの発展段階——価値の引き付けとスケールの成長——のために設計されています。

それらの固定または高度に制限された供給モデルは、初期採用と投機に強力なインセンティブを生み出しました。この設計は、立ち上げ価値と初期規模の実現において優れた性能を発揮しますが、より広範な採用を実現するために安定性と実用性が必要な場合には、負担となってしまいます。

もし変化する経済状況に適応するメカニズム、最後の手段の機能を提供するメカニズム、または危機において安定するメカニズムがなければ、これらのシステムは根本的に不完全な通貨システムです。それらは所有権の帳簿としてはうまく機能しますが、完全に機能する通貨になるのは難しいです。

良性通貨の完全なアーキテクチャ

これらの観察に基づいて、我々は完全なアーキテクチャを持つ通貨に必要な内容を定義することができます:

1. 自適応供給メカニズム:良性の通貨は、需要が供給を超えるときに拡張し、供給が需要を超えるときに収縮し、自然な安定圧力を生み出す必要があります。

2. 最後の手段機能:良性の通貨は、市場の圧力の下で流動性、安定性、介入を提供するために、外部の調整を必要とせずに内蔵メカニズムを備える必要があります。

3. 生産的な備蓄の利用:健全な通貨はその蓄積した価値を生産的な用途に使用すべきであり、無駄にしたり消散させたりせず、システムに持続可能な価値を創造することが求められます。

4. 借貸市場の基礎:健全な通貨は機能的な借貸市場の発展に必要な安定性を提供し、過度なリスクを伴うことなく資本形成を可能にしなければならない。

5. 透明な健康指標: 良性通貨は明確なシステムの健康状態指標を提供するべきであり、参加者は市場の感情だけでなく、基本的な力に基づいて賢明な決定を下すことができる。

伝統的な通貨体系の歴史的発展は偶然ではない——これらの特性が進化したのは、経済条件の多様化の中で通貨が機能するために必要だからである。

ギャップを埋める

この分析は暗号通貨の成果を否定するものではありません。主流の暗号通貨は、最初の2つの発展段階を成功裏に完了することによって、非主権通貨システムを市場のインセンティブによって立ち上げることが可能であることを証明し、並外れた成果を上げました。

彼らの成功は、通貨の進化の初期段階にとって重要な戦略を提供しました。核心的な洞察は、完全な通貨システムは設計時にその最終的な成熟状態を考慮する必要がある一方で、初期の進化段階に対処できるものであることです。

通貨技術は、初期の成長と投機のメカニズムを両立させる必要があり、同時に十分な規模に達した後に安定性と実用性を実現するための道筋を提供する必要があります。それらは、暗号通貨を成功させるための立ち上げ能力と、現在不足している適応メカニズムを組み合わせる必要があります。

結論:良いお金への道

通貨の進化は、単なる技術的な問題ではなく、規模の拡大に伴い増加する調整問題を解決することです。健全な通貨は、その初期採用から成熟した応用までのライフサイクル全体で機能し、変化する条件に適応するメカニズムを備え、持続的な外部介入を必要としないように設計されるべきです。

これは完全に分散化されたシステムに戻ることを意味するのではなく、アーキテクチャが完備されたシステムを設計し、通貨の運用に必要なメカニズムを内蔵することを意味します。これは、創造された通貨が最適な条件下でのみ有効でなく、さまざまな経済シナリオでも有効であることを意味します。

デジタル通貨の開発を続ける中で、これらの洞察はその潜在能力を評価するためのフレームワークを提供してくれます。私たちは技術的特性や短期的な価格上昇だけに注目すべきではなく、通貨がその全体の進化過程において優れた通貨機能を果たすために必要な完全な構造要素を備えているかどうかを考えるべきです。

通貨の未来は、最も先進的な技術や初期の成長が最も強力なシステムを持つ者に属するのではなく、通貨の実際の運用メカニズムを設計時に十分に理解しているシステムに属します。

! なぜ分散型通貨が真の安定性を達成するのがそんなに難しいのですか?