#VanEckの研究責任者は、「ビットボンド」の革新的な概念を提案しています。

アメリカ国債とビットコインのエクスポージャーを組み合わせた混合債務ツール「ビット債券」（BitBonds）が最近提案され、アメリカ政府が直面する14兆ドルの再融資需要に対応することを目的としています。この革新的なコンセプトは、ある資産管理会社のデジタル資産研究責任者が戦略的ビットコイン準備サミットで提案し、主権ファイナンスの需要と投資家のインフレ保護のニーズを同時に解決しようとしています。

この新型債券は10年満期の証券として設計されており、90%の伝統的なアメリカ国債のエクスポージャーと10%のビットコインのエクスポージャーで構成されています。債券が満期を迎えると、投資家は国債部分の全額価値とビットコインの構成価値を受け取ります。満期利回りが4.5%に達するまで、投資家はビットコインの全ての増価収益を受け取ります。これを超える収益は、政府と債券保有者が共同で分配します。

この構造は、債券投資家の利益と米財務省が競争力のある金利で再融資する必要性とのバランスを取ることを目的としており、同時に投資家に対してドルの価値下落と資産インフレに対抗する機会を提供します。

投資家リターン分析

投資家の損益分岐点は、債券の固定クーポン利率とビットコインの複利年成長率（CAGR）に依存します。4%のクーポン利率の債券の場合、ビットコインCAGRの損益分岐点は0%です。しかし、低利のクーポン債に対しては、損益分岐のハードルが高くなります：2%のクーポン率の債券は13.1%のCAGRが必要であり、1%のクーポン率の債券は16.6%のCAGRが必要です。

もしビットコインのCAGRが30%から50%の間で維持されるなら、モデルは投資家のリターンが最大282%に達する可能性があると予測しています。この構造はビットコインを信じる投資家に「コンベックスベット」を提供し、非対称の上昇スペースを持ちながら、無リスクのリターンの基盤を保持します。ただし、投資家はビットコインのエクスポージャーによる全ての下方リスクを負うことに注意が必要です。

政府歳入分析

アメリカ政府の観点から見ると、ビット債の主な利点は資金調達コストの削減です。ビットコインがわずかに上昇するか、変わらない場合でも、財務省は従来の4％固定金利債券を発行するよりも利息支出を節約できる可能性があります。

分析によると、政府のブレイクイーブン金利は約2.6%です。この金利未満で発行された債券は、年間の債務利息支出を削減し、ビットコインの価格が横ばいまたは下落している場合でも資金を節約することができます。例えば、1000億ドル、クーポン利率1%、ビットコインの値上がりによる利益がないビット債を発行することで、債券の存続期間中に政府が130億ドルを節約できると予想されています。ビットコインが30%のCAGRに達した場合、同じ発行量が400億ドル以上の追加価値を生む可能性があります。

さらに、この方法は、アメリカにビットコインの非対称な上昇エクスポージャーを提供し、ドル建ての債務を削減するために、差別化された主権債券のカテゴリを作成します。

チャレンジとリスク

潜在的な利益が存在するにもかかわらず、この構造にはいくつかの課題もあります。投資家はビットコインの下落リスクを負っていますが、上昇利益には十分に参加できません。ビットコインが異常に優れたパフォーマンスを示さない限り、低い利付債は魅力に欠ける可能性があります。

構造的に見て、財務省はビットコイン購入の10%の利益を補うために、さらに多くの債務を発行する必要があります。1000億ドルの資金を調達するごとに、ビットコインの配置の影響を相殺するために、追加で11.1%の債券を発行する必要があります。

これらの課題に対処するために、この提案では、投資家に部分的な下落保護を提供することを含む可能な改善案が提示され、ビットコインの急激な下落リスクを緩和することを目指しています。