個人投資家の楽園から金融のかき乱し者へ：Robinhoodのビジネス地図と未来の局面

2025年6月30日、Robinhoodの株価は取引中に12％以上急騰し、歴史的な最高値を記録しました。市場の熱狂は、フランス・カンヌで発表された一連の重要なニュースに起因しています：株式トークン化製品の導入、Arbitrumに基づくLayer 2ブロックチェーンの自社開発、EUユーザー向けの永久契約の提供などです。これは、Robinhoodに対する市場の認識が根本的に変わりつつあることを示しています—もはや単なる若者向けの"個人投資家取引アプリ"ではなく、潜在的な"金融基盤の破壊者"へと成長しつつあるのです。

この記事では、Robinhoodの「昨日、今日、明日」という三つの視点から、そのビジネスモデルの進化、コア戦略の論理を分析し、今後の業界市場への影響を推測します。

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一、昨日："ゼロコミッション"から"多様化"への野蛮な成長と転換の痛み

1. 起業の初心とユーザーの位置付け

ロビンフッドは、スタンフォード大学で物理学と数学のバックグラウンドを持つ創業者のバイジュ・バットとウラジミール・テネフによって設立されました。彼らの初志は「金融の民主化」であり、一般の人々に機関と同じ投資機会を提供することを目指しています。この理念は、2008年の金融危機後、ミレニアル世代の大銀行に対する不信感と共鳴しました。

彼らはモバイルインターネットの波を捉え、2014年にモバイル向けに設計されたアプリを発売しました。その二つの破壊的な革新は次の通りです：

• ゼロ手数料取引：従来の証券会社の料金モデルを打破し、投資の敷居を下げます。
• 極限のユーザー体験：シンプルでさえ"中毒性のある"インターフェイスデザインが、複雑な金融取引をゲーム化しています。

2. コアビジネスモデルの確立と論争

"ゼロコミッション"の背後にはRobinhoodが精巧に構築した多様な収入モデルがあり、その中で最も代表的であり最も物議を醸しているのがPFOF（注文流支払い）です。

PFOFはRobinhoodが「ゼロ手数料」を実現するための基盤です。簡単に言うと、Robinhoodはユーザーの注文をパッケージ化して高頻度取引のマーケットメイカーに売ります。マーケットメイカーは売買のスプレッドを通じて利益を得て、Robinhoodに一部を報酬として支払います。このモデルは多大な収益をもたらしましたが、長期的な規制の論争も引き起こしました。

PFOFを基に、Robinhoodは事業の範囲を拡大し、3つの主要な収入の柱を構築しました：

• 取引業務：株式取引からオプションおよび暗号通貨に拡張。
• 利息収入：マージンローンとキャッシュマネジメントサービスを通じて。
• サブスクリプションサービス：Robinhood Goldのプレミアムサービスを開始。

3. 成長する痛み:危機と反省

ロビンフッドの発展の過程には様々な危機的事件が満ちている：

• 技術とリスク管理の危機：2020年3月のプラットフォームダウン事件とユーザー自殺事件。
• GME事件と信頼危機：2021年初めにユーザーが人気株を購入することを制限され、「個人投資家を裏切った」と非難された。
• 継続的な規制圧力:FINRAの罰金とSECの調査に直面しています。

これらの危機はRobinhoodの弱点を露呈しました：技術プラットフォームの不安定さ、リスク管理メカニズムの欠陥、そしてビジネスモデルとユーザーの利益との間に潜在的な対立が存在することです。これによりRobinhoodは市場の信頼を再構築するために新しい成長の方向性を見つけなければならなくなりました。

2. Today: All in Crypto – ロビンフッドの戦略的野心とビジネスロジック

1. 戦略転換の核心：なぜRWAと株式のトークン化なのか？

ロビンフッドは、深い財務的推進と戦略的考慮に基づいて、将来RWA（現実世界資産）と暗号技術に賭ける。

財務ドライブ：暗号ビジネスはRobinhoodの最も利益率の高いビジネスとなりました。2025年第一四半期には、暗号取引が2.52億ドルの収益を生み出し、総取引収益の43％を占め、初めてオプションを超えて最大の取引収益源となりました。

ナラティブのアップグレード：この動きはRobinhoodを「個人投資家向け証券会社」から「従来の金融とブロックチェーンの世界をつなぐ橋」にアップグレードするのに役立ちます。これはPFOFの規制の影から効果的に脱却するだけでなく、現在のビジネスをはるかに上回る兆ドル規模の市場に参入するためのものです。

核心目標：従来の金融インフラを覆し、24時間365日の取引、ほぼ即時の決済、無限の所有権分割、流動性の向上、そして自動化されたコンプライアンスを実現する。

2. "三位一体"の戦略的コンビネーション：目標を達成するには？

Robinhoodは"三位一体"の戦略コンボを打ち出しました：

• 株式トークン化：EU市場で米国株トークンを導入し、技術検証と市場教育を行います。
• 自建L2パブリックチェーン：Arbitrum Orbit技術スタックに基づき、RWA最適化のために構築されたLayer 2パブリックチェーン。
• プラットフォーム化：買収と製品の発表を通じて、「暗号によって駆動されるオールインワン投資プラットフォーム」を構築する。

3. 比較分析:ロビンフッド対ロビンフッド Coinbaseとトラディショナル・ブローカレッジ

対。 コインベース:

• パスの違い：Coinbaseは「オンチェーン取引所」、Robinhoodは「オンチェーン化された証券会社」。
• 比較優位:Coinbaseの強みは、暗号業界のルーツと機関投資家の顧客基盤にあり、Robinhoodの強みは、小売ユーザーベースとより焦点を絞ったRWA戦略にあります。

対伝統的なブローカー:

• モードの違い：従来の証券会社は主に高資産と機関顧客にサービスを提供し、Robinhoodはより若く、アクティブな個人投資家にサービスを提供しています。
• データ比較：Robinhoodはアカウント数でSchwabの2/3を超えていますが、1アカウントあたりの資産は後者の約2%に過ぎません。取引収入の成長速度において、Robinhoodは従来の証券会社を大きく上回っています。

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三、明日：金融秩序を再構築する"第一の入り口"？機会とリスクが共存する

1. 金融市場環境への潜在的な影響

• 山寨コインの流動性を圧迫する：投資家は、実際の価値の裏付けがあるブルーチップトークンの取引を好む可能性がある。
• 株式取引ルールの再構築：24/7取引は、グローバルな流動性配分や価格発見メカニズムに深遠な影響を与える。
• 伝統的な金融大手の参入を加速させる：伝統的な大手が資産トークン化分野への展開を加速させる。

2. ロビンフッド自身の機会とバリュエーションの再構築

• RWAの「第一入口」となる：数万億ドルの現実世界の資産と暗号エコシステムをつなぐ核心的なハブとなる可能性があります。
• バリュエーションのマイルストーンの変化：単なる証券会社から、SaaS、フィンテック、インフラの特性を兼ね備えた複合型企業への変化。

3. 拭い去れないリスクと課題

• 規制の不確実性：RWAトークンの法的属性をどのように定義し、デジタル資産の保管ルールを満たすかなどの問題。
• 実行と競争リスク：独自のブロックチェーンの構築、統合買収、グローバルな拡張などの計画は実行能力を試されると同時に、激しい競争に直面します。
• ビジネスモデルの内在的な脆弱性：収益構造は依然として高いボラティリティの取引業務、特に暗号通貨に高度に依存している。

サマリー

ロビンフッドは、RWAと暗号技術を中心とした大勝負を通じて、金融システムの周辺から中心へと進出し、新旧金融秩序の交差点で"制度設計者"および"インフラ提供者"になることを試みています。彼らが狙っているのは、資産の発行、取引、決済制度の根本的な再構築であり、伝統的な金融における閉鎖的で高価で非効率的なルールを、オープンでプログラム可能で組み合わせ可能な新しい金融論理に変換することです。

この変革の成否はRobinhood自身の運命だけでなく、今後10年間のグローバル金融市場の進化の道筋にも大きな影響を与えるでしょう。投資家や市場観察者にとって、Robinhoodはもはや単なる株式コードではなく、未来の金融形態を観察するための無限の可能性に満ちた「派生図面」となっています。

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