# マクロの転換点に達した：規制の緩和と政策の支援が共鳴する2025年第三四半期の初めに、マクロの状況が静かに変化しました。かつてデジタル資産を周縁に追いやった政策環境が、今や制度的な推進力へと変わりつつあります。連邦準備制度が2年間の利上げサイクルを終え、財政政策が再び刺激的な軌道に戻り、世界的に暗号規制が加速して「受容的な枠組み」の構築が進むという三重の背景の下で、暗号市場は構造的な再評価の前夜にあります。まず、通貨政策の観点から見ると、アメリカのマクロ流動性環境は重要な転換ウィンドウに入っている。連邦準備制度（FRB）が公式には「データ依存」を強調しているにもかかわらず、市場はすでに2025年内の利下げに合意しており、点状図の遅れと先物市場の先行予測との間の乖離はますます広がっている。政府によるFRBへの継続的な圧力は、通貨政策ツールを政治化し、2025年下半期から2026年にかけてアメリカの実質金利が高水準から徐々に低下することを示唆している。このような期待の差は、リスク資産、特にデジタル資産の評価に上昇の道を開いている。さらに重要なのは、パウエルが政治的な駆け引きの中で周縁化され、「より従順なFRB議長」が求められる中で、緩和は単なる期待にとどまらず、政策の現実になる可能性があることである。一方で、財政側の取り組みも同時に進行中です。《1大美法案》を代表とする財政拡張が、前例のない資本解放効果をもたらしています。政府は製造業の再流入、AIインフラ、エネルギー独立などの分野に巨額の資金を投入しており、実際には伝統産業とテクノロジーの新興分野を横断する"資本洪流通道"を形成しています。これはドルの内部循環の構造を再構築するだけでなく、特に資本が高リスクのプレミアムを求める背景の中で、デジタル資産類への限界需要を間接的に強化しています。これと同時に、アメリカ財務省は国債発行戦略においても積極的になり、"債務拡張を恐れない"というシグナルを発信し、"印刷して成長を得る"が再びウォール街の共通認識となっています。政策信号の根本的な転換は、規制構造の変化によりより明確に表れています。2025年に入ると、SECは暗号市場に対する態度が質的に変化しました。ETHステーキングETFの正式承認は、アメリカの規制当局が初めて収益構造を持つデジタル資産が伝統的金融システムに入ることを認めたことを示しています。一方、あるDEX ETFの進展は、「ハイベータ投機チェーン」と見なされていたプロジェクトに、制度化される歴史的な機会を与えました。さらに重要なのは、SECがトークンETFの承認に関する統一基準を策定し始めており、複製可能で大量生産可能なコンプライアンス金融製品の通路を構築しようとしていることです。これは、規制の論理が「ファイアウォール」から「パイプライン工事」へと本質的に変わるものであり、暗号資産が金融インフラ計画に初めて組み込まれました。この規制思考の変化はアメリカだけのものではありません。アジア地域では、特に香港、シンガポール、アラブ首長国連邦といった金融ハブにおいて、コンプライアンスの競争が加熱しています。これらの地域は、ステーブルコイン、決済ライセンス、Web3の革新プロジェクトのコンプライアンスの恩恵を巡って激しく争っています。あるステーブルコイン企業はアメリカでライセンスを申請し、別のステーブルコイン企業は香港で香港ドルペッグの通貨を計画しています。また、一部の中国の巨大企業もステーブルコインに関連する資格を申請しており、これは主権資本とインターネットの巨大企業の融合のトレンドが始まったことを示しています。これは、将来的にステーブルコインが単なる取引ツールではなく、決済ネットワーク、企業の清算、さらには国家の金融戦略の一部となることを意味し、その背後にはチェーン上の流動性、安全性、インフラ資産に対する体系的な需要が高まっているのです。さらに、従来の金融市場のリスク志向にも修復の兆しが見られます。S&P500は6月に再び歴史的な高値を更新し、テクノロジー株と新興資産が同時に反発、IPO市場が回復し、ある取引プラットフォームなどのユーザーの活発度が上昇しており、リスク資金が回帰しているという信号を発信しています。そして、この回帰の流れは、もはやAIやバイオテクノロジーだけに留まらず、ブロックチェーン、暗号金融、そしてオンチェーンの構造的収益資産の再評価を始めています。この資本行動の変化は、物語よりも誠実であり、政策よりも先を見越したものです。通貨政策が緩和の道に入り、財政政策が全面的に緩和され、規制構造が「管理すれば支援する」へと変化し、リスク嗜好が全体的に修復される中で、暗号資産の全体環境はすでに2022年末の困難から脱却しています。この政策と市場の二重の駆動のもとで、私たちは容易に判断を下すことができます：新たな牛市の孕みは、感情によって推進されるのではなく、制度に駆動された価値の再評価プロセスです。ビットコインが飛び立つのではなく、世界の資本市場が再び「確実な資産にプレミアムを支払う」ことを始め、暗号市場の春がより穏やかでありながら力強い形で戻ってきています。! [暗号市場第3四半期マクロ調査レポート:模倣シーズンシグナルが登場し、機関は選択的な強気市場の発生を促進するために採用](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-66bce4362ca49a128c87c17462b7b9e7)# 構造的な取引：企業と機関が次のブルマーケットを主導している現在の暗号市場で最も注目すべき構造的変化は、価格の激しい変動ではなく、資金が個人投資家や短期資金の手から、静かに長期保有者、企業の金庫、金融機関へと移行しているという深層的なロジックです。2年にわたる出清と再構築を経て、暗号市場の参加者構造は歴史的な「再編成」を遂げています：投機を中心としたユーザーは徐々に周縁化し、資産配分を目的とした機関や企業が次のブルマーケットを推進する決定的な力となっています。ビットコインのパフォーマンスはすべてを物語っています。価格の動きは穏やかですが、その流通チップは「ロックアップ化」が加速しています。複数の機関のデータ追跡によると、上場企業が過去3四半期に購入したビットコインの総量は、同期間のETFの純買付規模を超えています。あるテクノロジー企業、あるサプライチェーン企業、さらには一部の伝統的エネルギーおよびソフトウェア企業は、ビットコインを「戦略的な現金代替品」と見なしており、短期的な資産配置ツールとしてではありません。この行動パターンの背後には、世界的な通貨の価値下落に対する深い認識があり、ETFなどの製品のインセンティブ構造に対する理解に基づく積極的な対応があります。ETFと比較して、企業が直接現物のビットコインを購入することは、より柔軟性があり投票権も持ち、市場の感情に影響されにくく、より強い保持の弾力性を持っています。一方で、金融インフラは機関資金の急速な流入の障害を取り除いています。イーサリアムのステーキングETFの通過は、単にコンプライアンス製品の境界を拡大するだけでなく、機関が「オンチェーン収益資産」を従来の投資ポートフォリオに組み込み始めたことを意味しています。あるパブリックチェーンの現物ETFの承認期待は、さらに想像力の空間を開きます。ステーキング収益メカニズムがETFによって包まれると、伝統的な資産管理者が暗号資産を「無収益、単なるボラティリティ」と認識することが根本的に変わり、機関がリスクヘッジから収益の配分に転換することを促進します。さらに、大型暗号ファンドがETF形態への変換を申請しており、これは伝統的なファンド管理メカニズムとブロックチェーン資産管理メカニズムの間の「壁」が崩れつつあることを示しています。より重要なことは、企業が直接的にオンチェーン金融市場に参加し、従来の「場外投資」とオンチェーンの世界との隔離構造を打破していることです。ある企業は2000万ドルのプライベートファイナンス形式で直接ETHを増持し、別の企業はさらに1億ドルを特定のパブリックチェーンエコシステムプロジェクトの買収とプラットフォームの株式買戻しに投資しました。これは企業が新しい世代の暗号金融エコシステムの構築に実際の行動で参加していることを示しています。これは過去のベンチャーキャピタルがスタートアッププロジェクトに参加する論理ではなく、「産業の買収」や「戦略的配置」の色合いを持つ資本注入であり、その意図は新しい金融インフラの核心資産権と収益分配権を確保することにあります。このような行動がもたらす市場効果はロングテール的であり、市場の感情を安定させるだけでなく、基盤プロトコルの評価の安定化能力を高めます。デリバティブとオンチェーン流動性の分野では、伝統的な金融も積極的に展開しています。CMEでのある公チェーン先物の未決済契約は175万件に達し、歴史的な新記録を更新しました。また、ある暗号通貨の先物月間取引量も初めて5億ドルを突破し、伝統的な取引機関が暗号資産を戦略モデルに組み込んでいることを示しています。この背後にある推進力は、ヘッジファンド、構造的商品提供者、そしてマルチストラテジーのCTAファンドの継続的な参入です------これらのプレーヤーは短期的な暴利を追求しているのではなく、ボラティリティアービトラージ、資金構造の駆け引き、そしてクオンタムファクターモデルの運用に基づいています。彼らが市場にもたらすのは「流動性密度」と「市場の深さ」の根本的な強化です。構造的な取引の観点から見ると、小口投資家や短期プレイヤーの活動度が著しく低下していることが、上記の傾向を強化しています。チェーン上のデータによれば、短期保有者の割合は持続的に減少しており、初期のクジラウォレットの活動度も低下しています。チェーン上の検索やウォレットインタラクションのデータは安定に向かっており、市場は「取引の沈殿期」にあることを示しています。この段階では価格の動きは比較的平坦ですが、歴史的な経験は、このような静寂の期間がしばしば最大の相場の出発点を育んでいることを示しています。言い換えれば、資金はもはや小口投資家の手にはなく、機関投資家が静かに「底値を打っている」のです。さらに見逃せないのは、金融機関の「プロダクト化能力」も急速に実現していることです。伝統的な金融の巨人から新興のリテール金融プラットフォームまで、暗号資産の取引、ステーキング、貸出、および支払い能力を拡大しています。これは、暗号資産が「法定通貨システム内での利用可能性」を実現するだけでなく、より豊かな金融属性を提供します。将来的には、BTCとETHは単なる「変動するデジタル資産」ではなく、「構成可能な資産クラス」------派生商品市場、支払いシーン、収益構造、信用格付けを持つ完全な金融エコシステムになるかもしれません。本質的に、この構造的な持ち替えは単なるポジションのローテーションではなく、暗号資産の「金融商品化」の深い展開であり、価値発見の論理の徹底的な再構築です。市場を主導するプレイヤーは、もはや感情やホットトピックに駆動される「速いお金の族」ではなく、中長期的な戦略計画を持ち、配置論理が明確で、資金構造が安定している機関や企業です。真の制度化、構造化されたブルマーケットが静かに醸成されており、大々的に行われることもなく、熱意に満ちることもありませんが、より確実で、より持続的で、より徹底的です。! [暗号市場第3四半期マクロ調査レポート:模倣シーズンシグナルが登場し、機関は選択的な強気市場の発生を促進するために採用](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-1578b9e1514c5916cf585a1b24799e29)# 山寨季の新時代：普遍的な上昇から「選択的ブルマーケット」へ人々が「シャドウシーズン」を言及すると、2021年の全面的な盛り上がりと市場の熱狂的な上昇が思い浮かぶことが多い。しかし2025年には、市場の進化の軌跡が静かに変化し、「シャドウコインの上昇＝全体の上昇」という論理はもはや成り立たなくなった。現在の「シャドウシーズン」は新たな段階に突入している：全体的な上昇相場はなくなり、ETF、実際の収益、機関の採用などの物語によって駆動される「選択的なブルマーケット」に取って代わられた。これは暗号市場が徐々に成熟していく兆しであり、市場が理性的に回帰した後の資本選別メカニズムの必然的な結果である。構造信号から見ると、主流の仮想通貨のチップは新たなラウンドの沈殿を完了しました。ETH/BTCペアは数週間の下落後に初めて強力な反発を迎え、クジラアドレスは短期間で百万枚以上のETHを吸収し、オンチェーンの大規模取引が頻繁に発生しており、主力資金がイーサリアムなどの主要資産の再価格設定を始めたことを示しています。その一方で、個人投資家の感情は依然として低位にあり、検索指数やウォレットの作成量はまだ顕著な回復を見せていませんが、これが次のラウンドの市場に理想的な「低干渉」環境をもたらしています：過熱感はなく、個人投資家の爆発的な量もなく、市場は機関のペースに支配されやすくなっています。そして歴史的な経験から見ると、まさにこのような市場の「上がるようで上がらず、安定しているようで安定していない」瞬間が、最も大きなトレンド機会を生むことがよくあります。しかし、例年とは異なり、今回の模倣市場は「一緒に飛ぶ」のではなく、「それぞれが飛ぶ」ことになるでしょう。ETFの申請が新たなテーマ構造のアンカーとなります。特にある公チェーンの現物ETFは、次の「市場コンセンサス型イベント」と見なされています。イーサリアムのステーキングETFの導入から、ある公チェーンのチェーン上でのステーキング収益がETFの配当構造に組み込まれるかどうかまで、投資家たちはステーキング資産を巡って布局を始めており、一部のガバナンストークンの価格パフォーマンスも独立した市場を形成し始めています。この新しいストーリーサイクルにおいて、資産のパフォーマンスは「ETFの潜在能力があるかどうか、は」
マクロ政策の転換が暗号資産市場を活性化し、機関資金が新たな構造的ブル・マーケットを牽引する
マクロの転換点に達した：規制の緩和と政策の支援が共鳴する
2025年第三四半期の初めに、マクロの状況が静かに変化しました。かつてデジタル資産を周縁に追いやった政策環境が、今や制度的な推進力へと変わりつつあります。連邦準備制度が2年間の利上げサイクルを終え、財政政策が再び刺激的な軌道に戻り、世界的に暗号規制が加速して「受容的な枠組み」の構築が進むという三重の背景の下で、暗号市場は構造的な再評価の前夜にあります。
まず、通貨政策の観点から見ると、アメリカのマクロ流動性環境は重要な転換ウィンドウに入っている。連邦準備制度（FRB）が公式には「データ依存」を強調しているにもかかわらず、市場はすでに2025年内の利下げに合意しており、点状図の遅れと先物市場の先行予測との間の乖離はますます広がっている。政府によるFRBへの継続的な圧力は、通貨政策ツールを政治化し、2025年下半期から2026年にかけてアメリカの実質金利が高水準から徐々に低下することを示唆している。このような期待の差は、リスク資産、特にデジタル資産の評価に上昇の道を開いている。さらに重要なのは、パウエルが政治的な駆け引きの中で周縁化され、「より従順なFRB議長」が求められる中で、緩和は単なる期待にとどまらず、政策の現実になる可能性があることである。
一方で、財政側の取り組みも同時に進行中です。《1大美法案》を代表とする財政拡張が、前例のない資本解放効果をもたらしています。政府は製造業の再流入、AIインフラ、エネルギー独立などの分野に巨額の資金を投入しており、実際には伝統産業とテクノロジーの新興分野を横断する"資本洪流通道"を形成しています。これはドルの内部循環の構造を再構築するだけでなく、特に資本が高リスクのプレミアムを求める背景の中で、デジタル資産類への限界需要を間接的に強化しています。これと同時に、アメリカ財務省は国債発行戦略においても積極的になり、"債務拡張を恐れない"というシグナルを発信し、"印刷して成長を得る"が再びウォール街の共通認識となっています。
政策信号の根本的な転換は、規制構造の変化によりより明確に表れています。2025年に入ると、SECは暗号市場に対する態度が質的に変化しました。ETHステーキングETFの正式承認は、アメリカの規制当局が初めて収益構造を持つデジタル資産が伝統的金融システムに入ることを認めたことを示しています。一方、あるDEX ETFの進展は、「ハイベータ投機チェーン」と見なされていたプロジェクトに、制度化される歴史的な機会を与えました。さらに重要なのは、SECがトークンETFの承認に関する統一基準を策定し始めており、複製可能で大量生産可能なコンプライアンス金融製品の通路を構築しようとしていることです。これは、規制の論理が「ファイアウォール」から「パイプライン工事」へと本質的に変わるものであり、暗号資産が金融インフラ計画に初めて組み込まれました。
この規制思考の変化はアメリカだけのものではありません。アジア地域では、特に香港、シンガポール、アラブ首長国連邦といった金融ハブにおいて、コンプライアンスの競争が加熱しています。これらの地域は、ステーブルコイン、決済ライセンス、Web3の革新プロジェクトのコンプライアンスの恩恵を巡って激しく争っています。あるステーブルコイン企業はアメリカでライセンスを申請し、別のステーブルコイン企業は香港で香港ドルペッグの通貨を計画しています。また、一部の中国の巨大企業もステーブルコインに関連する資格を申請しており、これは主権資本とインターネットの巨大企業の融合のトレンドが始まったことを示しています。これは、将来的にステーブルコインが単なる取引ツールではなく、決済ネットワーク、企業の清算、さらには国家の金融戦略の一部となることを意味し、その背後にはチェーン上の流動性、安全性、インフラ資産に対する体系的な需要が高まっているのです。
さらに、従来の金融市場のリスク志向にも修復の兆しが見られます。S&P500は6月に再び歴史的な高値を更新し、テクノロジー株と新興資産が同時に反発、IPO市場が回復し、ある取引プラットフォームなどのユーザーの活発度が上昇しており、リスク資金が回帰しているという信号を発信しています。そして、この回帰の流れは、もはやAIやバイオテクノロジーだけに留まらず、ブロックチェーン、暗号金融、そしてオンチェーンの構造的収益資産の再評価を始めています。この資本行動の変化は、物語よりも誠実であり、政策よりも先を見越したものです。
通貨政策が緩和の道に入り、財政政策が全面的に緩和され、規制構造が「管理すれば支援する」へと変化し、リスク嗜好が全体的に修復される中で、暗号資産の全体環境はすでに2022年末の困難から脱却しています。この政策と市場の二重の駆動のもとで、私たちは容易に判断を下すことができます：新たな牛市の孕みは、感情によって推進されるのではなく、制度に駆動された価値の再評価プロセスです。ビットコインが飛び立つのではなく、世界の資本市場が再び「確実な資産にプレミアムを支払う」ことを始め、暗号市場の春がより穏やかでありながら力強い形で戻ってきています。
! 暗号市場第3四半期マクロ調査レポート:模倣シーズンシグナルが登場し、機関は選択的な強気市場の発生を促進するために採用
構造的な取引：企業と機関が次のブルマーケットを主導している
現在の暗号市場で最も注目すべき構造的変化は、価格の激しい変動ではなく、資金が個人投資家や短期資金の手から、静かに長期保有者、企業の金庫、金融機関へと移行しているという深層的なロジックです。2年にわたる出清と再構築を経て、暗号市場の参加者構造は歴史的な「再編成」を遂げています：投機を中心としたユーザーは徐々に周縁化し、資産配分を目的とした機関や企業が次のブルマーケットを推進する決定的な力となっています。
ビットコインのパフォーマンスはすべてを物語っています。価格の動きは穏やかですが、その流通チップは「ロックアップ化」が加速しています。複数の機関のデータ追跡によると、上場企業が過去3四半期に購入したビットコインの総量は、同期間のETFの純買付規模を超えています。あるテクノロジー企業、あるサプライチェーン企業、さらには一部の伝統的エネルギーおよびソフトウェア企業は、ビットコインを「戦略的な現金代替品」と見なしており、短期的な資産配置ツールとしてではありません。この行動パターンの背後には、世界的な通貨の価値下落に対する深い認識があり、ETFなどの製品のインセンティブ構造に対する理解に基づく積極的な対応があります。ETFと比較して、企業が直接現物のビットコインを購入することは、より柔軟性があり投票権も持ち、市場の感情に影響されにくく、より強い保持の弾力性を持っています。
一方で、金融インフラは機関資金の急速な流入の障害を取り除いています。イーサリアムのステーキングETFの通過は、単にコンプライアンス製品の境界を拡大するだけでなく、機関が「オンチェーン収益資産」を従来の投資ポートフォリオに組み込み始めたことを意味しています。あるパブリックチェーンの現物ETFの承認期待は、さらに想像力の空間を開きます。ステーキング収益メカニズムがETFによって包まれると、伝統的な資産管理者が暗号資産を「無収益、単なるボラティリティ」と認識することが根本的に変わり、機関がリスクヘッジから収益の配分に転換することを促進します。さらに、大型暗号ファンドがETF形態への変換を申請しており、これは伝統的なファンド管理メカニズムとブロックチェーン資産管理メカニズムの間の「壁」が崩れつつあることを示しています。
より重要なことは、企業が直接的にオンチェーン金融市場に参加し、従来の「場外投資」とオンチェーンの世界との隔離構造を打破していることです。ある企業は2000万ドルのプライベートファイナンス形式で直接ETHを増持し、別の企業はさらに1億ドルを特定のパブリックチェーンエコシステムプロジェクトの買収とプラットフォームの株式買戻しに投資しました。これは企業が新しい世代の暗号金融エコシステムの構築に実際の行動で参加していることを示しています。これは過去のベンチャーキャピタルがスタートアッププロジェクトに参加する論理ではなく、「産業の買収」や「戦略的配置」の色合いを持つ資本注入であり、その意図は新しい金融インフラの核心資産権と収益分配権を確保することにあります。このような行動がもたらす市場効果はロングテール的であり、市場の感情を安定させるだけでなく、基盤プロトコルの評価の安定化能力を高めます。
デリバティブとオンチェーン流動性の分野では、伝統的な金融も積極的に展開しています。CMEでのある公チェーン先物の未決済契約は175万件に達し、歴史的な新記録を更新しました。また、ある暗号通貨の先物月間取引量も初めて5億ドルを突破し、伝統的な取引機関が暗号資産を戦略モデルに組み込んでいることを示しています。この背後にある推進力は、ヘッジファンド、構造的商品提供者、そしてマルチストラテジーのCTAファンドの継続的な参入です------これらのプレーヤーは短期的な暴利を追求しているのではなく、ボラティリティアービトラージ、資金構造の駆け引き、そしてクオンタムファクターモデルの運用に基づいています。彼らが市場にもたらすのは「流動性密度」と「市場の深さ」の根本的な強化です。
構造的な取引の観点から見ると、小口投資家や短期プレイヤーの活動度が著しく低下していることが、上記の傾向を強化しています。チェーン上のデータによれば、短期保有者の割合は持続的に減少しており、初期のクジラウォレットの活動度も低下しています。チェーン上の検索やウォレットインタラクションのデータは安定に向かっており、市場は「取引の沈殿期」にあることを示しています。この段階では価格の動きは比較的平坦ですが、歴史的な経験は、このような静寂の期間がしばしば最大の相場の出発点を育んでいることを示しています。言い換えれば、資金はもはや小口投資家の手にはなく、機関投資家が静かに「底値を打っている」のです。
さらに見逃せないのは、金融機関の「プロダクト化能力」も急速に実現していることです。伝統的な金融の巨人から新興のリテール金融プラットフォームまで、暗号資産の取引、ステーキング、貸出、および支払い能力を拡大しています。これは、暗号資産が「法定通貨システム内での利用可能性」を実現するだけでなく、より豊かな金融属性を提供します。将来的には、BTCとETHは単なる「変動するデジタル資産」ではなく、「構成可能な資産クラス」------派生商品市場、支払いシーン、収益構造、信用格付けを持つ完全な金融エコシステムになるかもしれません。
本質的に、この構造的な持ち替えは単なるポジションのローテーションではなく、暗号資産の「金融商品化」の深い展開であり、価値発見の論理の徹底的な再構築です。市場を主導するプレイヤーは、もはや感情やホットトピックに駆動される「速いお金の族」ではなく、中長期的な戦略計画を持ち、配置論理が明確で、資金構造が安定している機関や企業です。真の制度化、構造化されたブルマーケットが静かに醸成されており、大々的に行われることもなく、熱意に満ちることもありませんが、より確実で、より持続的で、より徹底的です。
! 暗号市場第3四半期マクロ調査レポート:模倣シーズンシグナルが登場し、機関は選択的な強気市場の発生を促進するために採用
山寨季の新時代：普遍的な上昇から「選択的ブルマーケット」へ
人々が「シャドウシーズン」を言及すると、2021年の全面的な盛り上がりと市場の熱狂的な上昇が思い浮かぶことが多い。しかし2025年には、市場の進化の軌跡が静かに変化し、「シャドウコインの上昇＝全体の上昇」という論理はもはや成り立たなくなった。現在の「シャドウシーズン」は新たな段階に突入している：全体的な上昇相場はなくなり、ETF、実際の収益、機関の採用などの物語によって駆動される「選択的なブルマーケット」に取って代わられた。これは暗号市場が徐々に成熟していく兆しであり、市場が理性的に回帰した後の資本選別メカニズムの必然的な結果である。
構造信号から見ると、主流の仮想通貨のチップは新たなラウンドの沈殿を完了しました。ETH/BTCペアは数週間の下落後に初めて強力な反発を迎え、クジラアドレスは短期間で百万枚以上のETHを吸収し、オンチェーンの大規模取引が頻繁に発生しており、主力資金がイーサリアムなどの主要資産の再価格設定を始めたことを示しています。その一方で、個人投資家の感情は依然として低位にあり、検索指数やウォレットの作成量はまだ顕著な回復を見せていませんが、これが次のラウンドの市場に理想的な「低干渉」環境をもたらしています：過熱感はなく、個人投資家の爆発的な量もなく、市場は機関のペースに支配されやすくなっています。そして歴史的な経験から見ると、まさにこのような市場の「上がるようで上がらず、安定しているようで安定していない」瞬間が、最も大きなトレンド機会を生むことがよくあります。
しかし、例年とは異なり、今回の模倣市場は「一緒に飛ぶ」のではなく、「それぞれが飛ぶ」ことになるでしょう。ETFの申請が新たなテーマ構造のアンカーとなります。特にある公チェーンの現物ETFは、次の「市場コンセンサス型イベント」と見なされています。イーサリアムのステーキングETFの導入から、ある公チェーンのチェーン上でのステーキング収益がETFの配当構造に組み込まれるかどうかまで、投資家たちはステーキング資産を巡って布局を始めており、一部のガバナンストークンの価格パフォーマンスも独立した市場を形成し始めています。この新しいストーリーサイクルにおいて、資産のパフォーマンスは「ETFの潜在能力があるかどうか、は」