RWA:米ドルステーブルコインの次に来る大規模なアプリケーションの競技場?

TLDRの

• RWA資産の高い透明性、強い流動性などの特性により、DeFi分野でのスケールアップアプリケーションの可能性を持ち、米ドルステーブルコインに次ぐ重要な分野になることが期待されています。

• RWAには主に3つの発展方向があります: パブリックチェーンと無許可のDeFi体験、パブリックチェーンだが規制ホワイトリストの特徴を持つもの、プライベートチェーンまたはコンソーシアムチェーンのみの取引。最初の方向は最高のコンビナビリティを持ち、最も理想的な発展方向です。

• 現在のDeFiは、既存の資産を保持したり新しい資産を引き入れたりする効果的な方法が不足しており、TradFiは流動性、透明性、取引コストなどの問題に直面しています。RWAを導入することで、両者の現在の問題をある程度解決し、DeFiとTradFiの融合を促進できます。

• RWAの概念を参照すると、CWA(Crypto-World Asset)が引き出される。例えば、BTC ETFなどのTradFiが暗号通貨市場に参加するための金融商品である。両者の深層的な需要は、投資家がセグメント化されたリスクマッチング製品に対する切実なニーズを反映している。

• 総合的な取引コスト、保有コスト、コンプライアンス要件などの要因を考慮すると、米国債ETF資産は初期のRWAの大規模な適用に最適な選択肢です。現在、RWAの発展が直面している主な不確実性は、コンプライアンスリスク、カウンターパーティリスク、及び米国債のデフォルトリスクに起因しています。

• RWA資産を導入することにより、MakerDAOは現在約6.83%の調整収益率を実現しています。DAIの預金比率が高くないため、MakerはDSRをRWA収益の1.86倍に拡大することができます。現在、MakerDAOはDAI預金者に5%の収益率を提供しており、米国債ETFの収益をわずかに上回っています。RWAを通じてかなりの収入を得るだけでなく、その収益をチェーン上でDAI預金者に分配しています。

• より多くのCDPステーブルコインプロジェクトがMakerDAOに倣い、RWAを基盤資産として使用するにつれて、CDPステーブルコイン市場におけるRWAは、市場シェアとRWA資産の割合の増加に伴い、倍増することが予想され、範囲は159.6億から215億ドルになる見込みです。

• 合規監督の整備が進むにつれて、RWAは標準化された資産から始まり、徐々に非標準資産へと拡大していきます。RWAとCWAの結合は、ブロックチェーン技術をバックエンドからフロントエンドへと変革させ、DeFiとTradFiの融合における重要なレーストラックとなり、大規模な応用を実現します。

RWAの概要

現実世界資産(Real World Assets、略称RWA)は、ブロックチェーン技術を通じてトークン化された伝統的な資産を指します。このプロセスは、資産にデジタル形態とプログラム可能な特性を与えます。この枠組みの下で、不動産、インフラ、アート作品およびプライベートエクイティなどの各種資産は、デジタルトークンに変換することができます。これらのトークンは、資産価値のデジタルシンボルであるだけでなく、資産の性質、現在の状態、過去の取引記録、所有権構造など、対応する実物資産の多次元情報を含みます。広義には、現在広く使用されているドルステーブルコインもRWAの一形態であり、ドルのトークン化です。本稿では、RWAがどのようにドルステーブルコインに次いで、次の大規模な応用を実現するトラックになるかを段階的に紹介します。

RWA資産は、その独自の多次元的な利点により、ブロックチェーンエコシステムにおいて大規模なアプリケーションを実現する潜力を持っています。その高い資産関連性と取引の透明性は、投資家の信頼を築くことができ、流動性の向上とコスト効率は市場の活性化と多様性を強力に推進します。スマートコントラクトの導入は、操作効率をさらに向上させ、同時にコンプライアンスと監査プロセスを簡素化します。これらのコア特性は、RWAが米ドルステーブルコインに次ぐ次の大規模アプリケーションの道を切り開くための基盤を共に築き、ブロックチェーンおよび金融全体におけるその広範な展望を示しています。

総合的に見ると、現在実現が比較的容易で、すでに規模を持っているのは主に固定収益資産と希少金属資産のトークン化市場です。現在、金のトークン化市場の時価総額は10億ドルを超えており(、主要な代表プロジェクトは$PAXG、$XAUT)ですが、DeFiの現在の痛点や需要から考えると、標準化を求め、オンチェーンに実際の利回り資産をもたらすという観点から、固定収益型資産（米国債/米国債ETFなど）を切り口にRWAを発展させることが、現在比較的容易で効率的な方法です。

! [RWAポテンシャル・ディスカッション:米ドルステーブルコインに続く次の大規模採用トラックは?] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-bfd9bb4cdbcf5406d4adcf96a95608ae.webp)

ブロックチェーンの所在やKYCの厳格さに応じて、RWAには主に三つの発展方向があります:

1. パブリックチェーンとノンパーミッション体験

資産がパブリックチェーン上でできるだけ許可なしに取引されることを強調し、DeFiに近いユーザー体験を提供します。このモデルでは、現実世界の資産がトークン化され、パブリックチェーン上で自由に取引され、中央集権的な承認や許可を経ることなく、資産の移転も制限されません。このアプローチは、資産の流動性と市場参加の最大化を実現し、同時に取引コストを低減します。しかし、このDeFiに近い体験は、マネーロンダリング(AML)やKYCなどの問題を含む、一連の規制およびコンプライアンス上の課題ももたらします。したがって、この方向性には明らかな利点がありますが、対応するリスクおよびコンプライアンスの問題も解決する必要があります。

2. パブリックチェーンと規制ホワイトリスト

妥協案として、資産はパブリックチェーン上で取引される可能性がありますが、何らかの形の規制を受けたり、一定のハードルが設けられる可能性があります。例えば、アドレスのホワイトリストメカニズムを通じて参加者を制限することが挙げられます。この場合、確認を受けてホワイトリストに追加されたアドレスのみがRWA取引に参加できることになります。この方法は、一定の流動性と透明性を提供する一方で、規制機関がより効果的に規制やコンプライアンスチェックを行えるようにし、許可制と完全規制の間でバランスを取ることができます。

3. プライベートチェーン/コンソーシアムチェーンと複雑なKYCプロセス

プライベートチェーンまたはコンソーシアムチェーンでRWA取引を行うことは、通常、複雑なKYCプロセスとより厳格な規制の管理を伴い、現在は基本的に資産の組み合わせがありません。このモデルでは、検証ノードは通常、政府によって認証された一定のハードルを持つ機関であり、これにより全体のシステムが高度に準拠し、管理された環境で運営されることが保証されます。この方法は資産の流動性と市場の参加度を制限する可能性がありますが、最高レベルの規制準拠とデータセキュリティを提供します。これは多くの政府や伝統的な金融機関が好むモデルです。

! [RWAポテンシャル・ディスカッション:米ドルステーブルコインに続く次の大規模採用トラックは?] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-2f76b07564e30edaf1b939d9f525f469.webp)

なぜRWAが必要なのか?

DeFiの視点:

DeFiのTVLデータから見ると、2022年5月にUSTがペッグを外したことが市場の恐慌と大量の売却を引き起こして以来、DeFiセクターのTVLは下落傾向を示しています。現在、プロジェクトやストーリーは場外資金を再び引き付けるのが難しく、新たなストーリー構造や参加者を導入する必要があります。RWAの特徴を参考にし、現実世界の資産をブロックチェーンに上げて真の資産価値を提供することが、現在の最良の解決策かもしれません。

同時に、場内資金を留めたり、場外資金を引き寄せたりするために、DeFiが提供できる高い利回りは資金が追い求める重要なデータです。しかし、$USTの類似ポンジ利回りは、高い利回りに対する資金提供者の不信を招いています。RWAは、プロトコルに現実世界の資産による裏付けのある実際の利回りを追加することで、この問題をうまく解決できます。

! [RWAポテンシャル・ディスカッション:米ドルステーブルコインに続く次の大規模採用トラックは?] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-abb58ebb4abc13997b3ee43cc5af6e3e.webp)

TradFiの視点:

1. 厳しい規制管理と流動性ツールの限界

従来の金融システムは、資産の分割と流動性の面で、(不動産投資信託)や(上場投資信託)のような顕著な進展を遂げていますが、これらのツールは依然として厳しい規制と構造的制約を受けています。例えば、REITsやETFsは通常、一連の複雑なコンプライアンス要件を満たす必要があり、これにより運営コストが増加するだけでなく、製品の革新や市場への参加も制限されます。したがって、これらのツールはある程度資産の流動性を向上させていますが、依然として大きな改善の余地があります。

2. プライベートローン分野の限界

民間市場、特にプライベートクレジット分野には、さまざまな制限と満たされていない需要が存在します。これらの市場は通常、手作業で行われ、遅く、不透明で、運営コストが高いです。資本マッチングプロセスには、投資家と投資機会の探索と資格審査、初期の資本配分、さらには資産の二次取引と管理までの複数のステップが含まれます。これらの要因は、資本配分の不合理さと最適でない顧客体験を引き起こしています。

3. 複雑な金融商品における"ブラックボックス"問題

複雑な金融商品を作成する際、従来の金融システムはしばしば「ブラックボックス」問題に直面します。すなわち、透明性と追跡可能性が欠如しているため、基盤となる資産にアクセスすることが難しいのです。この不透明さはリスクを増加させるだけでなく、市場参加者の信頼と参加度を制限します。基盤となる資産をブロックチェーン上にマッピングし、スマートコントラクトのコンポーザビリティを利用して資産を商品にパッケージ化することで、規制当局は基盤資産の保管を適切に監督するだけで済みます。これにより、シンプルな金融商品を用いて複雑な金融商品を作成するプロセスが公開かつ透明なものとなり、この問題を解決できます。規制面での利便性は、従来の金融手段に比べてブロックチェーン上の金融商品の多様性と流動性を高めるかもしれません。

総じて、TradFiが直面する需要と課題は主に流動性の向上、透明性の増加、コストの削減に集中しています。RWAはトークン化とブロックチェーン技術を通じて、これらの問題に対して効果的な解決策を提供しています。特にプライベートマーケットや複雑な金融商品分野において、RWAは前例のない透明性と効率をもたらし、従来の金融システムの核心的なボトルネックを解決することが期待されています。RWAを導入することで、従来の金融システムはより高い資本効率、より広範な市場参加、より低い取引コストを実現でき、金融エコシステム全体の健全で持続可能な発展を促進することが期待されています。

同時に観察できるのは、TradFiの伝統的な機関や公式機関、あるいはDeFiのプロジェクトサイドが、RWA分野で多年にわたり深耕しており、両者の間の協調と融合の機会を探していることです。そしてここで言及しなければならないのは、最近注目を集めている概念--- ビットコインETFであり、これに基づいてRWAの概念を参考にすると、新しい概念--- CWA(Crypto-World Assets)が引き出せます。

RWAとCWA

ビットコインが徐々に主流の投資カテゴリになっていく中、主要な金融機関はビットコインETFの承認を積極的に申請しています。このトレンドは、暗号資産が伝統的な金融システムに徐々に統合されつつあることを示すだけでなく、これらの資産を考えるための全く新しい視点を私たちに提供します。それはCWA(Crypto-World Assets)の概念です。CWAはRWAと多くの類似点を持ち、主に資産の標準化と流動性の向上において顕著です。しかし、RWAが主に現実世界の資産のトークン化に焦点を当てているのに対し、CWAは暗号資産とそれに関連する金融商品が現実世界で標準化されることを指します。両者の雛形として、米国債/米国債ETFのチェーン上での発行とビットコインETFの現実世界での承認および発行取引を見ることができます。

RWAと同様に、CWAも一連の規制およびコンプライアンスの問題に直面しています。しかし、暗号資産の分散化と越境的な性質により、これらの問題はCWAの文脈においてより複雑です。例えば、ビットコインETFの承認には、資産の保管、価格操作、市場監視などを含む複数の規制上の課題を解決する必要があります。しかし、CWAの導入は暗号資産の流動性と市場参加度をさらに向上させることが期待されています。暗号資産と伝統的な金融商品を組み合わせることで、CWAはより多くの伝統的な投資家を暗号市場に引き入れるだけでなく、既存の暗号投資家に対してもより多くの投資およびリスク管理ツールを提供できるのです。

RWAとCWAのいずれにおいても、その深層的な需要と出現理由は、リスクマッチングされたセグメント製品の導入によって金融効率が向上したことに遡ることができます。効率的な金融市場は投機行動を促進し、さらなる資産と投資機会への需要を押し上げます。このような背景の中で、従来の金融機関とDeFiプラットフォームはRWAとCWAを必要とし、資金の流動性を高めることで、より多くのユーザーと資本を引き寄せる必要があります。RWAとCWAは金融革新の新しい形態として、市場の多様な資産と安定した収益に対する需要を満たすだけでなく、資金をより効率的な分野に流れるよう促進します。TradFiとDeFiの間の壁を打破することによって、RWAとCWAは、金融エコシステム全体がより効率的で透明性が高く、持続可能な方向に進むことを期待されています。これは金融市場の全体的な効率を向上させるだけでなく、投資家により多くの投資選択肢とより良い利益を提供します。