暗号資産分野の"エア"プロジェクトはなぜ評価が高いのか？

暗号資産の世界では、華やかなウェブサイトだけで巨額の資金を調達できるプロジェクトをよく見かけます。この現象は偶然ではなく、ゲーム理論が作用しています。

美劇《シリコンバレー》のシーンを思い出す：収益のない会社の評価が利益を上げている会社よりも高い。ベンチャーキャピタルはこう説明する："収益を示すと"いくら"という問題が生じるが、収益がなければ無限の可能性を想像させる。"

暗号資産分野はこの論理を極限まで推し進める：プロジェクトが虚無的であればあるほど、資金調達能力は逆に強くなる。これは欠点ではなく、この分野で最も利益を上げる特徴である。

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現実は評価を制限します

実際の製品を持つことは、事実に直面することを意味します：

• ユーザー数はしばしば失望させる
• 技術的制限は苛立たしい
• 偽造できない指標は非常に致命的です

対照的に、ホワイトペーパーだけのプロジェクトの潜在能力は想像力に限られています。

これにより奇妙な現象が生じました：実行可能なプロジェクトが逆に市場から罰を受けることになりました。

情報の非対称性のゲーム

暗号資産の募資には以下の関係者が関与します：

• プロジェクト創設者（全知）
• ベンチャーキャピタリスト（部分的に理解している）
• 一般的な投資家（ほとんど知らない）

製品を持たない創業者にとって、勝利の戦略は明確だ：

• 曖昧だが興奮させる
• 現実ではなく潜在能力について話す
• FOMOセンチメントの作成

表現があいまいであればあるほど、反証が難しくなる。機能が少なければ少ないほど、欠陥が露呈する機会も少なくなる。

なぜ誰もより良い結果を求めないのか

「囚人のジレンマ」に似て、暗号資産への投資にもこのようなジレンマが存在する：もし皆が実行可能な製品を見てから再投資を求めれば、市場はより健康になるだろう。

しかし、待つことは初期の高いリターンを逃すことを意味します。最初に参加した者は、プロジェクトが最終的に失敗しても、往々にして最も利益を得ます。

したがって、一見賢明に思える個人の決定（約束だけで早く参加すること）が、愚かな集団結果（宣伝重視で実質軽視）をもたらしました。

夢と現実のトレード

1つのMedium記事がすべてを覆し、万億ドルの価値を捉えると主張できる。

そして実際にコードを持つプロジェクトは直面しなければならない：

• 実際のユーザー数 ※技術力の限界 ※競争上不利な理由

これがいわゆる「無駄話プレミアム」を生み出しました——現実の制約から離れたことによって得られる評価プレミアム。

###ハイプヘリ

プロジェクトの質を識別するのが難しいとき、人々は同じ信号を探します：

• インフルエンサーのコメント
• 取引所上場
• トークン価格の上昇幅

製品プロジェクトは、これらの信号の製造にすべてのリソースを投入することができ、開発には投入しません。

暗号資産の分野では、マーケティングは常に開発を上回ります。

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現実のケース

暗号資産分野には数十億ドルのホワイトペーパーが埋葬されており、上述の理論を証明しています：

• あるプロジェクト：熱狂的なコミュニティを作り、未上場で数十億の評価を得る。製品が虚無であればあるほど、人々は夢を投影できることを証明している。
• あるブロックチェーン：毎秒16万件の取引を処理できると主張し、3.5億ドルの資金を調達。ローンチ時にはわずか4件/秒の処理能力。技術の主張が少ないほど証拠が乏しく、資金が多く得られる。
• ある生体認証プロジェクト：生体データと引き換えに通貨を提供するというアイデアが数十億ドルの投資を受ける。

これらのケースは示しています：約束が抽象的であったり、技術が複雑であればあるほど、資金調達が多くなり、最終的には失敗もより深刻になるということです。

なぜこのような状況が続いているのか

論理的には、投資家は実行可能な製品を見ることを要求すべきです。

しかし、ゲーム理論はなぜこれが起こらないのかを説明しています：

• FOMOの感情は実際に存在する：初期投資家が最も利益を得て、先行投資のプレッシャーが生じる
• 主張内容の確認が難しい：ほとんどの投資家は技術評価能力が不足している
• ファンドマネージャーの短期的視野：報酬は長期的成功ではなく短期的なリターンに依存する
• インセンティブメカニズムのミスマッチ：個人の利益と市場の利益が一致しない

これが、無製品プロジェクトが実行プロジェクトよりも多くの資金を調達する理由です。

ゲームのルールには問題ありません。ただ、誰かがあまりにも上手にプレイしています。

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