Spark Protocolデプス研報：Skyエコシステムが孵化したオンチェーン資本配分プラットフォーム

一、プロジェクト概要

1. プロジェクト基本情報

Spark Protocolは、ステーブルコインの収益と流動性に特化した分散型金融プロトコルです。それはSky(原MakerDAO)エコシステムによって発起され、Phoenix Labsチームによって構築されました。Sparkのビジョンは、クロスチェーンで多資産のスケーラブルな収益エンジンを構築し、Skyエコシステムの数十億ドルのステーブルコイン準備をさまざまなDeFi、CeFi、そして実際の資産機会にスマートに配備し、保有者に安定した収益を提供することです。プロトコルはEthereum、Arbitrum、Base、Optimism、Gnosisなどの複数の主要ネットワークに展開されており、現在管理しているステーブルコインの流動性は数十億ドル規模に達しています。Sparkはユーザーフレンドリーな収益プランを提唱し、複雑な戦略を簡素化し、暗号資産の価値を銀行預金のように簡単に増やすことを目指しています。

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2. プロジェクトの発展の過程

Spark Protocolの発展の歴史は、Skyが単一のステーブルコイン発行から複雑な金融エコシステムへと進化する戦略的意図を反映しています。その各ステップは綿密に計画されており、既存の強みを活かし、正確に切り込んでDeFiレンディング市場の構図を再構築することを目的としています。

重要なマイルストーン：

• 2023年5月：プロトコルがイーサリアムメインネットに正式にローンチされ、初期のコア機能は直接入金モジュール(D3M)を利用してDAIに価格競争力のある貸出市場を提供することです。

• 2024年末：戦略的転換とSLLの台頭により、プール内の大量の資金をより安定した現実世界の資産(RWA)に積極的に配分し始める。

• 2025年第1四半期：マルチチェーンの拡張とエコシステムの統合、Layer2ネットワークや他のパブリックチェーンへの拡張。

• 2025年6月12日：TVLが85.2億ドルに急上昇し、強力な市場の魅力を示しています。

• 2025年6月17日：ネイティブガバナンストークンSPKが正式にローンチされます。

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3. プロジェクト戦略定位

Spark ProtocolはSkyエコシステムの「商業銀行」として位置付けられ、Skyシステム内の流動性を市場の借り手に効率的に配分し、預金者に競争力のある収益を提供します。

フラッグシップ製品マトリックスには、

• SparkLend：多様な暗号資産の供給と借入をサポートする機能豊富なマネーマーケット。

• スパーク貯蓄 (sUSDS)：革新的な貯蓄ソリューションで、ユーザーがUSDSを預け入れることで自動的にSky貯蓄金利(SSR)を得ることができます。

• スパーク流動性レイヤー (SLL)：プロトコル内の余剰流動性を複数のブロックチェーンネットワークと高収益のDeFiプロトコルに積極的かつ効率的に配分します。

4. コアチームの背景

SparkのコアチームはMakerDAO内部でインキュベートされたPhoenix Labsで構成されており、主なメンバーには次が含まれます：

• ルーカス・マヌエル(共同創設者)：前Maple Finance技術責任者で、クロスチェーン流動性ルーティングアーキテクチャの設計を担当。

• Nadia(共同創業者):DeFi分野で有名な成長戦略の専門家で、製品設計と市場開発を担当しています。

• Kris Kaczor(チーフエンジニア)：ブロックチェーンインフラストラクチャの専門家、L2Beat共同創業者、マルチチェーンのデプロイメント実施をリード。

二、ビジネスモデル

Spark Protocolの運営モデルは「DeFiスーパー銀行」として理解でき、商業銀行の預貸業務、投資銀行の資産管理業務、および一部の中央銀行の金融政策伝達機能が融合しています。そのビジネスモデルの核心は「低コスト負債 + 多様な高効率資産配分」です。

1. コア運用メカニズム

(1) 特権流動性ソース(低コスト負債)：D3Mメカニズムを通じてSky金庫から低コストデプス流動性を取得します。

(2) 革新的な金利モデル："透明な金利"メカニズムを導入し、コミュニティガバナンスによってコア資産USDSの金利を直接設定します。

(3) 効率的な資産配分(多様な収入源):

• 従来のレンディングスプレッド
• 実世界の資産(RWA)投資
• プロトコル間/オンチェーン戦略デプロイ
• 機関投資家向けおよびCeFiレンディング

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2. ビジネスモデルのクローズドループ

Sparkは強力な正のフィードバックループを形成しました: 低コストのデプス流動性を獲得 → SLLを通じて高収益戦略を設定 → 安定した「実際の収益」を生み出す → USDS預金に高金利を提供 → より多くの外部USDSの流入を引き寄せる → デプス流動性が優良な借り手を惹きつける → 利ざや収入を増加させる → 循環する

3. エコシステム構築

SparkはSkyエコシステムにおいて「中央銀行」と広範なDeFi市場ユーザーをつなぐハブの位置にあり、核心的な役割には次のものが含まれます:

• USDSの流動性エンジン
• Sky貯蓄金利(SSR)の実施者
• マルチチェーン戦略のブリッジヘッド
• オープンで統合されたコネクタ
• ユーザーインセンティブとコミュニティの結びつき

4. $SPKトークンエコノミーモデル

SPKの総供給量は100億で、初期流通は約17億で、( )17%です。 トークン配布構造:

• 65% - スカイファーミング：10年のリニア分配をエコシステムのコアアセット提供者に提供
• 23% - エコシステムファンド：流動性インセンティブ、マーケティング、開発者報酬などに使用
• 12% - チームとコア貢献者：4年間のロックアップ計画

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三、プロジェクトの見通し

1. 業界分析

去中心化借贷市場は構造的成長の転換点にあり、三つの大きなトレンドが推進しています:

• 機関投資家の採用の波:従来の金融機関はDeFiの展開を加速しています
• 金利市場化改革：DeFiプロトコルの金利の利点が再度浮き彫りになりました
• マルチチェーン流動性需要：L2ネットワークのTVLが1000億ドルを突破したが、流動性は高度に分散している

業界は規制の不確実性、プロトコル収入の圧力、スマートコントラクトのリスクなどの課題に直面しています。Sparkは、コンプライアンス基盤とRWAの配置能力を活かして、機関市場での競争優位性を構築しています。

2. 競合環境分析

Sparkは、伝統的な貸付の巨人と新興のRWAプレーヤーからの二重の競争に直面しており、その差別化された優位性は全スタックの資本配置能力にあります:

• 伝統的な大手と競争：SLLレイヤーは真のクロスチェーン資本の流動性を実現し、資金効率が高い
• 垂直化の新興競争者との競争：MakerDAOレベルの資金準備を持ち、流動性デプスが十分にある
• RWAトラック特化競争：コンプライアンス国債配置分野での優位性を確立する

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3. 開発計画

3つの戦略的な柱:

(1) 2025年：クロスチェーン拡張と収益強化

• ZKシリーズL2をサポートするZK-Rollup統合を完了
• "収益アグリゲーターV2"を起動し、収益源を拡大する
• 東南アジア市場に参入し、DBS銀行と提携して機関レベルのRWA入出金チャネルを試験運用する

(2) 2026年：分散型ガバナンスとエコシステムの拡張

• "Spark連邦"ガバナンスモデルの起動
• SubDAOシステムを構築する
• オープンソースSDKツールキットをリリースし、100以上のエコシステムアプリケーションの統合を促進する

(3) 2027 年以降: 大規模な実世界でのアプリケーション

• 従来の証券を担保として許可する
• "コンプライアンス出力モジュール"を開発する
• 運用資産を500億米ドルとし、RWAが60%を占める

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四、まとめ

1. コア結論

Spark ProtocolはDeFi 3.0時代のインフラ進化を代表し、コアの革新はアルゴリズム駆動によるクロスチェーン資本の最適配置を実現することです。最大の利点はSkyエコシステムのデプス流動性と成熟したRWAチャネルに支えられ、二重の護城河を構築することです。製品アーキテクチャは貸出、貯蓄、流動性管理の三つの機能を統合し、完全なクローズドループを形成します。

2. バリュエーションと投資提案

ポジティブ要因：強力なファンダメンタル、実際のプロトコル収入、明確な成長パス、Skyエコシステムのサポート

リスクと課題：規制リスク、過大評価リスク、システミックリスク

介入戦略：市場の感情が冷却し、価格が調整された後、分割して建倉し、長期保有し、プロトコルのガバナンスとステーキングに参加します。

投資アドバイス：

• 短期 (0-6 か月): 中立から慎重
• 中長期(1-3年)：積極的にアロケーションする

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3. 形勢

Spark Protocolの台頭はDeFi業界の進化トレンドを反映しています。今後、DeFiプロトコルの競争はエコシステムを中心に展開され、RWA、マルチチェーン流動性管理、持続可能なトークン経済学が重要な柱となります。Sparkはこの3つの分野で先行しており、今後の発展は引き続き注目に値します。

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