デジタル資産と実物資産の採掘の違い：ビットコインと金鉱業の比較分析

金とビットコインは、希少な非主権資産としてしばしば比較されます。価値保存の手段としての投資事例については広く議論されていますが、生産の観点から比較されることはほとんどありません。この2つの資産は、新しい供給を導入するために採掘に依存しており、一方は物理的なものであり、もう一方はデジタルなものです。両者の産業特性は、周期的な経済、資本集約型、そしてエネルギー市場との密接な関係によって定義されます。

しかし、ビットコインのマイニングのメカニズムとインセンティブは、詳細において金のマイニングとは異なる点があり、これらの違いは最終的に業界の参加者の経済構造や戦略的な配置に重要な影響を与えました。本稿では、それらのいくつかの類似点を探りますが、より重要なのは、それらの間の実質的な違いを分析することです。

資産不足の原因: フィジカルマイニング vs. コンピュテーショナルマイニング

金採掘は歴史のある技術であり、地下から金属を抽出し精製することを含みます。これには適切な鉱床を探し、許可と土地使用権を取得し、重機を使用して地下から鉱石を抽出し、化学処理を通じて金属を分離して後続の使用のために供給する必要があります。

それに対して、ビットコインのマイニングは、ビットコインの取引バッチを競争的に解決し、新たに発行されたビットコインと取引手数料を得るために、計算プロセスを繰り返す必要があります。この作業証明と呼ばれるプロセスは、効率的に計算を実行するためにラックスペース、電力、および専用ハードウェア(ASIC)を購入する必要があります。そして、その結果をインターネットを通じてビットコインネットワークにブロードキャストします。

この2つのシステムにおいて、採掘は不可避な高コストプロセスであり、各資産の希少性を支えています：ビットコインの希少性はコードと競争によって維持され、金の希少性は物理的および地質的条件によって決まります。しかし、希少性の抽出方法、生産者の経済モデル、そしてそれらの時間による進化にはほとんど類似点がありません。

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ビットコインマイニング経済モデル：競争、技術革新と多様な収入源

金鉱業の経済モデルは比較的予測可能です。企業は通常、埋蔵量、鉱石品位、採掘スケジュールを合理的に正確に予測できるが、初期の予測は大きな偏差が生じることがあります：約五分の一の金鉱業プロジェクトがそのライフサイクル内で利益を上げることができます。主要なコストである労働力、エネルギー、設備、コンプライアンス、修復作業は、あらかじめ比較的正確に予測できます。減価償却は主に設備の正常な摩耗または埋蔵量の枯渇によるものです。短期から中期の主要な不確実性は通常、金市場価格の安定性であり、この価格変動は小さいです。さらに、これらの投入コストのほぼすべては効果的にヘッジすることができます。

それに対して、ビットコインのマイニングはよりダイナミックで予測不可能です。企業の収入はビットコイン市場価格の相対的な変動に依存するだけでなく、世界のハッシュレートにおけるシェアにも依存します。他のマイナーがビジネスをより積極的に拡大すると、たとえあなたのマイニングオペレーションが変わらなくても、相対的な出力が減少する可能性があります。これはマイナーが運営過程で常に考慮しなければならない変数です。

ビットコイン鉱業会社にとって最も重要なコストの一つは減価償却であり、特にASIC機器の減価償却です。これらのビットコインマイナー内のチップは効率が急速に向上しており、会社は競争力を維持するために機器が自然に摩耗する前にアップグレードを強いられています。これは、減価償却が技術進歩のタイムライン上で発生し、機器の物理的な摩耗ではないことを意味します。これは主要な支出であり、非現金支出ですが、黄金鉱業とは対照的であり、後者の鉱業機器は使用寿命が長く、これらの機器はほとんどの効率向上を経験しています。

ビットコインの生産は業界の競争の変化と短期的な減価償却サイクルの共同影響を受けており、その結果、マイナーは継続的なプレッシャーに直面し、生産レベルを維持するために新しいハードウェアを再投資して購入する必要があります。これがいわゆる"ASICハムスター輪"です。

しかし、ビットコインと黄金を比較すると、収入構造において有利な基本的な違いがあります。黄金の鉱山労働者は、供給から未放出の部分を採掘して販売することでのみ利益を得ます。ビットコインの鉱山労働者は、未放出の供給を採掘することで利益を得るだけでなく、取引手数料からも利益を得ます。取引手数料は、鉱山労働者に対して放出された供給の収入源を提供し、この収入はビットコインの移転に対する需要に応じて変動します。ビットコインが2100万の供給上限に近づくにつれて、取引手数料はますます重要な収入源となり、これは黄金の鉱山労働者にはないダイナミクスです。

最後に、ビットコイン鉱業の主な長期的な利点の一つは、運営中の副産物の熱エネルギーを再利用できることです。電力が鉱機を通過する際、大量の熱エネルギーが生成されます。この熱エネルギーは捕らえられ、工業プロセス、温室農業、または住宅や地域暖房などの他の用途に再方向付けされることができます。これにより、鉱工にとって新しい収入源が開かれます。鉱機の商業化と減価償却サイクルの延長に伴い、熱エネルギーの再利用の影響はさらに増大する可能性があります。同様に、金鉱工も銀や亜鉛などの副産物を販売することで利益を得ることができます。これらの副産物は通常、プロジェクト計画の中で識別され、金の生産コストを相殺する要素として扱われます。

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ビットコインマイニングの環境の利点

誰もが知っているように、金鉱業は本質的に資源抽出型であり、持続的な物理的痕跡を残します：森林伐採、水質汚染、廃棄物池、そして生態系の破壊などです。多くの地域では、土地権利や労働者の安全に関する懸念も引き起こしています。

一方で、ビットコインのマイニングは物理的な採掘を伴わず、完全に電力に依存しています。これは、地域のインフラとの統合の機会を提供し、対立を避けることができます。マイニングツールは流動性と中断可能性を持っているため、電力網の安定装置として機能し、本来浪費されるか孤立しているエネルギー資源を貨幣化することができます。

ビットコイン鉱業は、クリーンエネルギー補助金としての潜在能力を示しており、電力網接続の証明手段としても機能する可能性があります。再生可能エネルギーまたは原子力発電施設と共に立地することで、マイナーは公共資金補助に依存することなく、電力網接続前にプロジェクトの経済性を改善することができます。

注目すべきは、従来の産業と比較して、ビットコインの炭素排出量が平均して低く、より透明であるということです。ビットコインは再生可能エネルギーを主とする電力網へのスムーズな移行において、さらには必要不可欠であると言えるでしょう。

2024年のエネルギー消費ピーク以来、私たちはエネルギー消費の増加をほとんど見ていません。これは、新しいマイニングマシンのハードウェア効率の向上によるもので、現在の平均消費電力は20ワット/テラハッシュに過ぎず、2018年と比較して効率が5倍向上しました。

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ビットコイン鉱業の投資特性：迅速なサイクルと技術駆動

この二つの産業は周期性を持ち、生産資産の価格に敏感です。しかし、金鉱業者が通常数年のスケジュールに従って運営するのとは異なり、ビットコイン鉱業者は市場の状況に応じてより迅速に運営規模を拡大または縮小できます。これにより、ビットコイン鉱業はより柔軟ですが、同時により変動性があります。

上場しているビットコインのマイニング会社は、しばしば高ベータ値のテクノロジー株のように取引され、これはそれらがビットコインの価格やより広範なリスク感情に対して敏感であることを反映しています。実際、一部の市場データプロバイダーは上場しているビットコインマイナーを、従来のエネルギーや素材業界ではなく、テクノロジー業界に分類しています。

しかし、金鉱業会社は歴史がより古く、通常は将来の生産をヘッジします。これにより、金価格の変動に対する感受性が低下します。彼らは通常、素材業界に分類され、従来の商品の生産者のように評価されます。

資本形成の方法も異なります。ゴールドマイナーは通常、埋蔵量の推定と長期の鉱山計画に基づいて資本を調達します。対照的に、ビットコインマイナーはしばしばより機会主義的であり、近年では通常、直接または転換可能な株式発行を通じて資金を調達し、迅速なハードウェアのアップグレードやデータセンターの拡張を支援します。したがって、ビットコインマイナーは市場の感情や周期的なタイミングに依存し、通常はより短い再投資サイクルで運営されます。

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ビットコインマイニング：エネルギー、計算と未来の金融ネットワークの投資機会

黄金とビットコインは長期的には類似のマクロ経済的役割を果たす可能性がありますが、それらの生産エコシステムは構造的に異なります。黄金の鉱業は発展が遅く、物理的な採掘に属し、環境に有害であり、資源消費が大きいです。一方、ビットコインの鉱業はより迅速でモジュール化されており、現代のエネルギーシステムとますます結びつく可能性があります。

投資家にとって、これはビットコインマイナーが金鉱採掘者の不完全なデジタルアナロジーであることを意味します。逆に、彼らは商品サイクル、エネルギー市場、技術的な破壊の投資機会が融合した新しい資本集約型インフラの一種を表しています。長期的な投資視野を持つ投資家は、取引手数料がますます重要になり、エネルギーのパートナーシップが進化している背景の中で、これを独特で新しい資産クラスとして見るべきです。

これらの微妙な違いを理解することは、ますます分散型金融システムに発展する環境の中で賢明な投資判断を下すために必要です。

投資の一形態として、ビットコインマイナーは希少性への投資機会を提供するだけでなく、データセンターインフラ、エネルギー市場の成長、計算能力の貨幣化に関わる投資機会も提供します。これは従来の鉱業では実現できない融合です。

ビットコイン鉱業の発展の見通し

全体的に、多くの潜在的なマクロ経済シナリオは依然としてビットコインに有利です。相互関税の導入は、いくつかの国とその貿易パートナーがインフレーションを押し上げる可能性があります。一部の国の貿易パートナーは、インフレの上昇に直面しながら、成長の逆風にも対処しなければならないかもしれません。このダイナミクスは、彼らがより緩和的な財政および金融政策を採用することを余儀なくさせる可能性があり、これらの措置は通常、通貨の価値を下げる結果となり、非主権的でインフレーションに強い資産としてのビットコインの魅力を高めます。

ある国では、展望がさらに不透明になっています。一部の政策立案者は、特に10年物国債に関して、低い長期利回りを好む傾向があると示しています。背後にある動機は推測できるかもしれませんが、例えば債務サービス負担の軽減や資産市場の刺激など、このような立場は通常、ビットコインのような金利に敏感な資産に有利です。しかし、現在の状況は正反対です。一部の国の10年物国債利回りは4%未満に下がった後、再び4.5%に上昇し、現在は約4.3%です。その理由は、基礎取引の決済に対する疑念、一部の国の評判の低下、そして特定の通貨が世界の準備通貨としての地位が危うくなっていることに加え、一部の政策がインフレをさらに押し上げる可能性があるためです。しかし、この危機は人為的に作られたものであり、関税の譲歩や合意によってすぐに逆転できるでしょう。

しかし、これらの信号は株式市場の将来の利益期待の低下を反映している可能性もあり、これにより近づく経済の減速に対する懸念が引き起こされる。これは、より広範な市場、つまりビットコインにとって重要なリスクをもたらします。もし投資家がビットコインを高ベータ値のリスク嗜好型資産と見なすなら、世界経済が減速する中で、このような感情はビットコインが株式市場と同時に取引される原因となるかもしれませんが、その長期的な価値保存手段としての物語は依然として存在します。

それにもかかわらず、ビットコインは最近、株式市場に比べて相対的に良好なパフォーマンスを示しています。この弾力性は、ビットコインの独特な特性を際立たせています。それは、世界中で取引可能で、政府に中立な資産であり、供給量が固定されていて、24時間365日いつでも利用可能です。