「流動性の真実を知ってください:2024年上場効果調査報告書」

1. 研究の紹介

1.1 背景

今年以来,市場は高完全希釈評価(FDV)だが低流通市値(MC)のVCトークンについて広範な議論を引き起こしている。2024年に新たに発行されるトークンが出る中で、MC/FDV比率は過去3年間で最低レベルに低下しており、これは将来的に大量のトークンが市場に解放されることを示唆している。初期の流通量は少ないものの、市場は短期間内に需要の増加により価格が上昇する可能性があるが、この上昇には持続性が欠けている。大量のトークンが解放され市場に投入されると、供給過剰のリスクが高まり、投資家はこの市場構造が価格上昇に持続的な支持を提供できないのではないかと懸念し始めている。

そのため、多くの投資家の興味はこれらのVC通貨からMeme通貨に移り始めました。Meme通貨の特徴は、大部分の通貨がTGE時に完全にロック解除されており、流動性が高く、将来のロック解除による売却圧力がないことです。この構造は市場の供給圧力を軽減し、投資家により多くの信頼を与えます。多くのMeme通貨は発行時のMC/FDV比率が1に近く、保有者は通貨のさらなる発行によって希薄化のリスクを抱えることがないため、比較的安定した市場環境を提供します。大規模な通貨ロック解除リスクへの認識が深まるにつれて、投資家の興味は実際の応用シナリオが欠けている可能性があるこれらの流動性が高く、インフレ率が低いMeme通貨へと徐々に移行しています。

現在の市場の状況では、投資家はトークンをより慎重に選択する必要があります。しかし、投資家がトークンを選ぶ際には、各プロジェクトの価値や潜在能力を独立して評価することが難しいことが多いです。この時、取引所の選別メカニズムが重要になります。トークン資産を直接ユーザーに提供する「門番」として、中央集権型取引所はトークンのコンプライアンスと市場の潜在能力を検証するだけでなく、高品質なプロジェクトを選別する役割も果たしています。市場には、オンチェーン取引がCEXの取引を超えるという別の声もありますが、私たちは中央集権型取引所の市場シェアがオンチェーン取引に奪われることはないと考えています。CEXの取引の滑らかさ、中央集権化された責任ある資産管理、ユーザーの習慣と心の形成、流動性の壁、グローバルな規制のコンプライアンス傾向などの要因により、CEXの取引シェアは長期的に持続的にオンチェーン取引のシェアを上回るでしょう。

では、次に問題となるのは、中央集権取引所が数多くのプロジェクトの中からどのように選別し、上場を決定するのかということです。過去一年間に上場した通貨の全体的なパフォーマンスはどうでしたか？これらの上場したトークンのパフォーマンスは、選択した取引所と何か関係がありますか？

市場が関心を持つこれらの問題に答えるために、本研究は各大取引所の上場状況を探求し、それがトークン市場のパフォーマンスに与える実際の影響を分析することを目的としています。特に上場後の取引量の変化と価格変動の特徴に焦点を当て、異なる取引所が通貨の上場後の市場パフォーマンスに与える影響を特定します。

1.2 調査方法

1.2.1 研究対象

私たちは取引所を地域と市場に基づいて組み合わせ、主にこの3つのカテゴリに分けています:

華人が創設し、世界を対象とする: ある取引所、ある取引所、ある取引所、ある取引所、ある取引所、ある取引所など。主に華人が設立した投資の有名な取引所で、世界市場を対象としています。華人取引所は数が多く、研究を便宜するために選ばれた取引所は異なる発展の特徴を持ち、選ばれなかった取引所もそれぞれの利点を持っています。

韓国創設,国内向け:ある取引所、ある取引所など。主に韓国国内市場を対象としている。

アメリカで設立された、欧米向け: 某取引所、某取引所など。アメリカの取引所は主に欧米市場を対象としており、通常、SECやCFTCなどの厳しい規制を受けています。

ラテンアメリカ、インド、アフリカなどの他の地域の取引所は、取引量や流動性が全体で5%未満であるため、本報告書では詳細な分析を行わない。

私たちは、上記の10の代表的な取引所を選び、その上通貨のパフォーマンスを分析しました。これには、上通貨イベントの数とその後の市場への影響が含まれます。

1.2.2時間枠

主にトークンのTGE後の1日目、前7日間、および前30日間の価格変動に注目し、そのトレンド、ボラティリティパターン、市場反応を分析します。理由は以下の通りです:

• TGEの初日、新資産が発行され、取引量が非常に活発で、市場の即時受容度を反映しています。投資の奪い合いやFOMOの感情の影響を大きく受けており、市場の初期価格設定の重要な段階です。
• TGEの後の最初の7日間の価格変動は、新しい通貨に対する市場の短期的な感情やプロジェクトの基本面に対する初期の承認を捉え、市場の熱気の持続性を測定し、プロジェクトの合理的な初期価格に戻ることができます。
• TGE後30日間はトークンの長期的なサポート力を観察し、短期的な投機が冷却し、投機家が徐々に退出する中で、トークンの価格と取引量が維持されるかどうかが市場の認知度の重要な参考となる。

1.2.3 データ処理

本研究は、分析の科学性を確保するために、系統的なデータ処理方法を採用しています。市販の一般的な研究方法に対して、本研究はより直感的で、簡潔で、効率的です。

本研究報告では、データは主にTradingViewから取得され、2024年に各大取引所で新たに上場する通貨の価格データを網羅しています。これには、上場時の初期価格、異なる時間帯における市場価格および取引量などのデータが含まれます。サンプルポイントが多いため、この大規模なデータ分析は、単一の異常データが全体のトレンドに与える影響を低減し、統計結果の信頼性を向上させるのに役立ちます。

リスティングアクティビティの多変量(I)概要

本研究では、多変量分析手法を用いて、市場の状況、取引の深さ、流動性などの要因を総合的に考慮し、結果の包括性と科学性を確保しています。私たちは、異なる取引所の新通貨の平均上昇・下落幅を比較し、取引所の市場の位置付け(やユーザー基数、流動性、上通貨戦略)に基づいて、深く分析しました。

(II)平均値による全体のパフォーマンス判断

トークンの市場パフォーマンスを測るために、私たちはその初めての価格に対するパーセンテージ変化(Percentage Change)を計算しました。計算式は以下の通りです:

変化率 = (現在の価格 - 初期価格 ) / 初期価格 * 100%

市場の極端な状況が全体のデータトレンドに影響を与える可能性を考慮し、我々は前10%と後10%の極端な異常値を除外し、突発的な市場イベント(や突然の好材料、マーケット操作、流動性異常)が統計結果に与える干渉を減らしました。この処理方法により、計算結果がより代表的になり、新通貨が異なる取引所での真の市場パフォーマンスをより正確に反映できるようになります。その後、各取引所の新通貨の価格変動幅の平均を計算し、異なるプラットフォームの新通貨市場の全体的なパフォーマンスを測定します。

安定性は変動係数(III)判断されます

変異係数(変動係数、CV)はデータの相対的な変動性を測る指標で、その計算式は次のとおりです:

CV = σ / μ

ここで、σは標準偏差、μは平均値です。変動係数は無次元指標であり、データの単位に影響されず、異なるデータセットの変動性比較に適しています。市場分析において、CVは主に価格や収益の相対的な変動性を測定するために使用されます。取引所や通貨の価格分析において、CVは異なる市場の相対的な安定性を反映し、投資家にリスク評価の根拠を提供します。ここでは標準偏差ではなく変動係数を使用しています。なぜなら、変動係数は標準偏差に比べて高い適用性を持っているからです。

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2. リスティング活動の概要

2.1 取引所間の比較

2.1.1 上コイン数量とFDVの好み

私たちは次のことを発見しました:全体のデータから見ると、トップ取引所(のいくつかの取引プラットフォーム、いくつかの取引プラットフォーム、いくつかの取引プラットフォーム)の通貨の数は、他の取引所よりも一般的に少ないです。これは、取引所の位置による影響が上币スタイルに異なることを示しています。

上場通貨の数量を見ると、ある取引所、ある取引所、ある取引所、ある取引所では、上場ルールがより厳格で、上場通貨の数量は少ないが規模は大きい。一方、ある取引所などの取引所は、新しい資産をより頻繁に上場し、より多くの取引機会を提供している。データによると、上場通貨の数量はFDVとおおよそ負の相関関係にあり、つまりより高いFDVプロジェクトを上場する取引所は通常、上場通貨の数量が少ない。

CEXが採用する異なる戦略により、上場通貨の優先順位が決定され、完全希薄化評価(FDV)のレベルに重点が置かれます。ここでは、プロジェクトのFDVに基づいて分類を行い、取引所の上場基準をより良く理解できるようにしています。トークンの評価を行う際、MCとFDVを考慮することが多く、これらはトークンの評価、市場規模、および流動性を共同で反映します。

• MCは現在の流通している通貨の総価値のみを計算し、将来解放される通貨を考慮していないため、プロジェクトの真の評価を過小評価する可能性があります。特に、大部分の通貨がまだ解放されていない場合、誤解を招く恐れがあります。
• FDVはすべてのトークンの総量に基づいて計算され、プロジェクトの潜在的な評価をより包括的に反映し、投資家が将来の売却圧力リスクや長期的な価値を評価するのに役立ちます。低MC/FDVのプロジェクトにとって、FDVの短期的な参考意義は限られており、より長期的な参考として位置付けられます。

したがって、新しく上場したトークンを分析する際には、FDVは時価総額よりも参考になります。ここではFDVを基準として選択します。

また、初発プロジェクトに対する態度を見ると、通常ほとんどの取引所は均衡戦略を採用しており、初発と非初発プロジェクトの両方に配慮していますが、通常非初発プロジェクトに対する要求はより高くなります。なぜなら、初発プロジェクトは新しいユーザーをより多くもたらすからです。また、二つの韓国の取引所のある取引プラットフォームとある取引プラットフォームは主に非初発の通貨上場に集中しています。なぜなら、初発に比べて、非初発の通貨上場は選別リスクを低減でき、初発段階の市場の変動や初期流動性不足の問題を回避できるからです。同時に、プロジェクト側にとって、初発に比べて、プロジェクト側は過度な市場プロモーションや流動性管理のプレッシャーを負う必要がなく、非初発の通貨上場は既存の市場認知度を活用して成長を促進できます。

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2.1.2 トラックの好み

ある取引所

2024年、Meme通貨の数量は依然として最も多い。InfraとDeFiプロジェクトは比較的大きな割合を占める。RWAとDePINの分野はある取引所での通貨数量が相対的に少ないが、全体的なパフォーマンスは良好である。その中でUSUAL現物の最高値上昇率は7081%に達した。ある取引所はこれらの分野での上場選択に慎重であるが、一旦上場すると市場の反応は通常好意的である。下半期には、ある取引所はAI分野での上場の好みが明らかにAIエージェントトークンに傾いており、その割合はAI関連プロジェクトの中で最高である。

2024年、ある取引所は特定のブロックチェーンエコシステムを好む傾向があります。例えば、BANANAやCGPTなどのプロジェクトの上場は、ある取引所が自身のチェーン上エコシステムへのサポートを強化していることを示しています。

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ある取引所

ある取引所の通貨数を見ると、Memeの通貨数が最も多く、約25%を占めています。一方、他の取引所と比較すると、パブリックチェーンとインフラストラクチャの分野での通貨がより多く、合計で34%を占めています。これは、ある取引所が2024年において、底層技術の革新、拡張性の最適化、そしてブロックチェーンエコシステムの持続可能な発展により注力していることを示しています。

新興の分野において、ある取引所はAIトークンを4種類のみ上場させており、DMAILとGPTを含んでいます。また、RWAの分野では新しいトークンを3種類、DePINの分野では3種類のみです。これは、ある取引所が相対的に新興分野への取り組みが慎重であることを反映しています。

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ある取引所

ある取引所の2024年の上場の最大の特徴は、競技のカバレッジが広範囲にわたることであり、トークンのパフォーマンスは一般的に良好です。2024年には、DEXトラックでUNIとBNTが上場しました。これは、ある取引所が人気のある資産の上場において依然として大きな潜在能力と発展の余地があることを示しています。多くの主流または高時価総額の通貨はまだ上場しておらず、将来的にはサポートをさらに拡大する可能性があります。同時に、これはある取引所が上場審査を比較的厳格に行っており、長期的な潜在能力を持つ資産の慎重な選別を好むことを反映しています。

ある取引所では、各レースの通貨の上昇幅が非常に目立っています。PEPE(Meme)、AGLD(Game)、DRIFT(DeFi)、SAFE(Infra)などのレースの通貨は短期間で著しく上昇し、最高で100%を超え、150%を超えるものもあります。UNIは上場から30日後と1日目の相