暗号通貨市場、2025年第1四半期、レビュー

業界概要

2025年初、暗号資産市場は楽観と不確実性が交錯する複雑な感情の中で新たな章を開く。市場は新年に複数の期待を抱いている: 米連邦準備制度の金融政策が転換する可能性、AI技術革命の再発、そして新政府が約束した友好的な規制枠組みが業界の突破の潜在的な推進力と見なされている。しかし、第一四半期終了時には、市場は「マクロな物語が激しく変動し、ミクロな革新が深く沈んでいる」という明確な特徴を示している。

グローバルマクロ経済は市場のリズムの核心要素となっています。米連邦準備制度は、インフレの反復と景気後退のリスクの間で苦しい選択をしています。3月に意外に盛り上がった景気後退と利下げの期待は一時的にリスク志向を高めましたが、株式市場の評価バブル崩壊による流動性パニックを相殺するには至りませんでした。新政府はビットコインの国家戦略備蓄とデジタル資産戦略備蓄を推進し、『デジタル資産規制明確法案』を実施し、業界に構造的な追い風をもたらしましたが、政策の恩恵と規制執行の緩和が並行して行われることで、『コンプライアンス転換コスト』に対する市場の議論が激化しました。ビットコインは1月に歴史的な高値を更新した後、30%の深い調整に遭い、『半減期のストーリー』に対する市場資金の段階的な利益確定が露呈しました。アルトコイン市場は全体的に平凡なパフォーマンスでしたが、RWAやユーザーエントリなどの新たな製品の誕生と提供は、業界に基盤的な革新の動力を注入しています。注目すべきは、一部の大手取引所が分散型取引エコシステムのレイアウトを加速していることで、オンチェーン流動性の集約とアカウント抽象技術を通じて、ユーザーがDeFiなどのアプリケーションシーンにシームレスに接続できるようにし、初めてユーザーがアカウント内で分散型資産を直接取引できるようにしたことです。この『中央集権と分散型の融合』のパラダイムシフトは、次の成長と突破の重要な支点となる可能性があります。

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マクロ経済環境とその影響

2025年第一四半期、アメリカのマクロ経済環境は暗号資産市場に深遠かつ複雑な影響を与えました。暗号市場と株式市場の正の相関関係はますます強化され、ナスダックの動向は大きく暗号通貨市場の方向に直接影響を与えています。ビットコインはかつて「デジタルゴールド」と称されましたが、暗号通貨は現在、リスク資産により傾いており、安全資産ではなく、市場流動性の影響を受けやすくなっています。マクロ経済の核心はインフレーションと経済の強さのバランスにあり、市場は未来の予測を取引しています：もしインフレーションが過度に高いか、経済が過度に強力であれば、利下げが遅れる可能性があり、これは資本市場にとって不利です；逆に、経済のパフォーマンスが過度に弱い場合、リセッションリスクを引き起こす可能性があり、同様に市場の信頼と資本の流れにとって不利です。したがって、マクロ経済は強さと弱さの間でバランスを見つける必要があり、資本市場に有利な環境を提供することができます。

政府が大量に機関職員を削減したことは、直接的に失業率の上昇を引き起こしました。同時に、新しい関税政策は影響を受ける商品価格と関連サービス業のコストを押し上げ、インフレ圧力を悪化させ、経済の後退の可能性を高めました。これらの政策は市場の不安定要因を増加させ、資本市場のボラティリティを拡大させました。前四半期の選挙相場による高い上昇幅と短期的な市場の潜在的な大きなボラティリティによるリトレースメントリスクを考慮して、一部の投資機関は2025年第一四半期に投資計画を縮小し、OTC戦略のビジネス探索とチャネル拡大により多くのエネルギーを投入しました。しかし、これらの政策は単なる経済調整手段ではなく、他国との政治交渉のカードを増やすことを目的としているか、特別な政治経済目的を達成するために混乱を意図的に作り出すものである可能性があります。つまり、経済後退の兆候を作り出すことによって中央銀行に迅速に緊急防御的な利下げを行わせ、国家債務問題の緩和と経済成長の刺激を両立させるという二重の勝利を得ることを狙っています。したがって、市場は暗号資産の今後に対して依然として慎重に楽観的な姿勢を持っています。

第一四半期、暗号資産市場はマクロ経済データに対して高い敏感性を示しました。1月には、アメリカのマクロ経済データが全体的に強いものでしたが、市場の反応は比較的穏やかでした。2月には、マクロ経済データが予想と乖離したため、暗号資産市場に激しい変動が見られました。3月には、マクロ経済データが全体的に改善し、市場の感情が少し回復しましたが、コアPCEの予想を上回る結果が再び変動を引き起こしました。

展望未来,暗号資産市場の動向は依然としてマクロ経済データと中央銀行の政策動向に大きく依存する。投資家はインフレと雇用データの変化に密接に注目し、市場のトレンドを正確に把握する必要がある。

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政府の暗号通貨政策と影響

新政府は2025年3月に行政命令を署名し、戦略的なビットコインの準備を設立することを要求し、資金は主に刑事または民事の押収から約20万枚のビットコイン(、価値は約180億ドル)であり、政府が準備中のビットコインを売却することを禁止しました。この動きはビットコインを「主権準備資産」としての地位を向上させ、その合法性と流動性を強化し、アメリカがデジタル資産分野でのリーダーシップを推進することを目的としています。短期的にはビットコインの価格が8％以上急上昇し、市場の信頼が高まったものの、その後市場は準備が押収資産にのみ依存し、新たな購入計画がないと考え、価格は急速に反落しました。長期的には、この動きが他の国々の模倣を引き起こし、ビットコインを国際準備資産に押し上げる可能性があります。また、一連の非ビットコインのデジタル資産もデジタル資産の準備庫に含まれる可能性があります。こうして、暗号資産が周辺化された資産から国家戦略ツールへの転換を示しています。短期的には市場の反応が挫折していますが、その長期的な影響はグローバルな金融システムを再構築する可能性があります。一方でビットコインを主流の準備資産に押し上げ、もう一方で主権国家のデジタル金融分野での競争を激化させます。

規制面では、新政府が前規制機関の議長を解雇し、暗号資産ワーキンググループを設立し、証券と非証券類トークンの区分基準を明確にし、特定の企業に対する訴訟を終了させました。さらに、物議を醸していた会計基準を廃止し、企業の財務負担を軽減しました。規制環境は著しく緩和され、機関投資家の参入が加速しています。銀行などの伝統的金融機関は暗号カストディ業務を行うことが許可され、業界のコンプライアンス化が進んでいます。この一連の規制政策は、ルールの緩和、フレームワークの再構築、法制化の推進を通じて、アメリカの暗号および金融業界のエコシステムを変化させました。短期的には、政策の恩恵が技術革新と資本流入を加速させる可能性がありますが、長期的には、システムリスクとグローバルな規制競争の複雑性に警戒する必要があります。今後、政策の実施効果は司法の挑戦、経済サイクル、政治的な駆け引きの複数の変数に依存するでしょう。

ステーブルコインの発展に関して、政府はステーブルコインのために連邦監督フレームワークを構築し、ステーブルコイン発行機関が中央銀行の決済システムに接続することを許可し、中央銀行によるデジタル通貨(CBDC)の発行を明確に禁止することで、民間暗号資産の革新空間を維持しています。ステーブルコインのクロスボーダー決済への適用が加速し、ドルの国際化の道が拡大しています。民間ステーブルコインの市場シェアが拡大し、従来の金融システムとの統合が深まっています。

関税政策に関して、2025年2月、政府は《相互貿易と関税に関する覚書》に署名し、アメリカの貿易相手国の関税率をアメリカと一致させ、付加価値税制度を導入している国に対して関税を課すことを要求しました。その後、他の国々は迅速に反制措置を講じ、世界的な関税障壁が初めて螺旋的に上昇する事態となりました。2025年4月2日、政府は対等関税に関する行政命令に署名し、2月の覚書における政策方向をさらに具体化し、実施しました。この施策は、主要な影響を受けた国々の迅速な反制を引き起こし、双方の経済貿易関係は正式に深刻な対立と摩擦の段階に突入しました。

このような関税政策の影響により、世界貿易コストは必然的に増加し、国際貿易規模は縮小する可能性があります。生産コストが大幅に上昇し、サプライチェーンの再構築が加速し、企業の投資意欲が低下しています。アメリカは輸入インフレの圧力に直面せざるを得ません。中央銀行の金融政策はジレンマに陥り、利下げの期待が先延ばしにされています。関税政策はまた、企業に生産を他国に移転させることを強いていますが、アメリカ本土のインフラと労働力不足の問題が製造業の回帰を妨げています。自動車や電子製品など、グローバルなサプライチェーンに依存する業界は大打撃を受け、多国籍企業の利益圧力が増大し、テクノロジー大手の株価は調整を見せています。新興市場は産業チェーンの移転を受け入れる上で挑戦に直面しており、短期的にはアメリカの需要のギャップを完全に埋めることは困難です。関税戦はまた、国際貿易決済通貨としてのドルの信頼性を弱め、10年物国債の価格が下落し、相応の利回りが上昇しています。この背景には、政府が債務支出や借入コストを削減する計画があり、一部の国はそのためにドル離れの道を探り始めています。金融市場に関しては、世界の金融市場は一般的に大幅に下落し、市場の流動性は巨大な圧力に直面しています。

政府の暗号資産政策は規制緩和と戦略的備蓄によって、短期的には市場の信頼を高め、資本の流入を促しましたが、長期的には計算力の集中化と政策の反復リスクに注意が必要です。一方、関税政策は「自国優先」の名の下に、世界貿易体制の断片化を引き起こし、インフレを押し上げ、経済の景気後退予測を悪化させ、資金をリスク資産から金などの避難資産に移させることを余儀なくしています。これら二つの政策は、デジタル経済と実体経済の転換におけるアメリカの矛盾と駆け引きを浮き彫りにしています。

政府が支援するあるDeFiプロジェクトは2024年の開始以来、その政治的背景と資本運営により、暗号資産業界に多面的な影響を与えてきました。このプロジェクトは政府の暗号化に友好的な政策の「風向計」と見なされ、その資産配分と戦略的提携は市場によって「公式選定ポートフォリオ」と解釈され、投資家が追随して投資を行うことを引き寄せ、短期的には市場の「政治的ストーリー」への依存を強め、特定の通貨の価格変動を促進する可能性があります。長期的には政策の変動リスクに注意が必要です。一方、このプロジェクトは2025年3月に米ドルのステーブルコインを導入し、コンプライアンスと機関レベルのカストディを強調しています。もしクロスボーダー決済とDeFiシーンに成功裏に浸透すれば、既存のステーブルコインの市場シェアを弱体化させ、米ドルのデジタル化プロセスを促進し、アメリカの国際金融システムにおける主導的地位を強化する可能性があります。

さらに、このプロジェクトの運営は政府の政策調整の恩恵を受けており、類似プロジェクトに対して合規のテンプレートを提供し、業界のコンプライアンスのハードルを下げ、従来の金融機関が暗号業務に参加することを引き付けていますが、規制のアービトラージにより市場のバブルを引き起こす可能性があります。

長期的な戦略価値の観点から、このプロジェクトはさまざまな暗号資産に大きく投資しており、政府が推進する「戦略的暗号準備」政策と呼応しています。このような配置は、より多くの資本が暗号資産に注目することを促し、デジタル資産の準備が次のサイクルの核心的な物語になる可能性があります。同時に、このプロジェクトの運営モデルは、他のプロジェクトに「政商連動」の参考事例を提供しており、今後は政治的勢力に基づく暗号プロジェクトが増える可能性がありますが、コンプライアンスと分散化の原則とのバランスを取る必要があります。

以上のように、このプロジェクトは暗号資産業界に対して両刃の剣の効果を持っています。一方では、政治的な権限付与によってコンプライアンスプロセスが加速し、DeFiと機関資本の融合を促進し、米ドルのステーブルコインのグローバルな応用を探求しています。もう一方では、政策の恩恵に依存することが市場のバブルを引き起こす可能性があり、利益配分の不透明さが信頼危機を引き起こす可能性があります。プロジェクトの実行が不十分である場合、業界のネガティブなケースとなる可能性もあります。今後は、このプロジェクトの製品の展開の進捗、ステーブルコインの市場受容度、および政府の政策の一貫性がその支援にどのように寄与するかに重点を置く必要があります。

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取引所と分散型取引所の融合

取引所とWeb3ウォレットは暗号世界への重要なトラフィック入口として機能し、ユーザーは主流取引所で法定通貨を使用して資産を充填し、暗号資産の取引、貸付、資産運用などの金融活動を行ったり、各パブリックチェーンのWeb3ウォレットを通じてさまざまなアプリケーションと相互作用したりします。過去には、両者の境界は明確でした。Web3ウォレットの使用ハードルと教育コストが高いため、一般ユーザーは取引所からWeb3の旅を開始し、中央集権型取引所は分散型アプリケーションよりも成熟し流通性のあるサービスを提供してユーザーを留めています。特に2025年に入ると、取引所のビジネスは前周期よりもさらに成長しています。