ディスカウントレートリスクに注意：PTレバレッジ収益戦略のメカニズムとリスク分析

最近DeFi分野では、EthenaのsUSDeをPendleのPT-sUSDeとして収益源とし、AAVEでの借入を通じてレバレッジを取得し、金利アービトラージを行うという注目すべき戦略が現れました。多くのDeFiオピニオンリーダーがこれに楽観的な見方を示していますが、この戦略の背後には依然として注目すべきリスクが存在します。

PTレバレッジ収益のメカニズム解析

この戦略は3つのDeFiプロトコルを統合しています:

1. Ethena: 収益型ステーブルコインプロトコルで、デルタニュートラル戦略を通じて永続的契約市場のショート手数料を獲得します。

2. Pendle:フローティングイールドトークンをプリンシパルイールドとイールド証明書(YT)に分解する固定レートToken(PT)プロトコル。

3. AAVE:分散型貸付プロトコルで、ユーザーは資産を担保にして他の暗号通貨を借りることができます。

具体的な流れは次の通りです: ユーザーはsUSDeを取得し、Pendleを通じてPT-sUSDeに交換して金利をロックします。その後、PT-sUSDeをAAVEに担保として預け入れ、安定したコインを借りてレバレッジを増やす循環操作を行います。利益は主にPT-sUSDeの基礎収益率、レバレッジ倍率、AAVEの利ざやによって決まります。

! 割引率リスクに注意してください:AAVE、ペンドル、エテナのPTレバレッジイールドイールドフライホイールのメカニズムとリスク

市場の現状と戦略のユーザーエンゲージメント

AAVEはPT資産を担保としてサポートした後、この戦略は急速に注目を集めました。現在、AAVEがサポートしている2種類のPT資産の総供給量は約10億ドルに達しています。PT sUSDe Julyを例に挙げると、最大レバレッジ倍率は9倍に達し、理論上の最高利回りは60％を超えます。

! 割引率リスクに注意:AAVE、ペンドル、エテナのPTレバレッジイールドイールドフライホイールのメカニズムとリスク

AAVEのPT-sUSDe資金プールから見ると、78人の投資家が4.5億ドルの総供給量を提供しており、巨大なクジラの割合が高く、レバレッジ率も低くありません。上位4つのアカウントのレバレッジ率はそれぞれ9倍、6.6倍、6.5倍、8.35倍で、元本は300万ドルから1000万ドルの範囲です。

! 割引率リスクに注意してください:AAVE、ペンドル、エテナのPTレバレッジイールドイールドフライホイールのメカニズムとリスク

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ディスカウントレートリスクは無視できない

多くの分析がこの戦略のリスクは低いと考えていますが、実際には割引率のリスクは無視できません。PT資産には存続期間があり、早期償還はPendleのAMM二次市場を通じて割引取引を行う必要があり、これがPT資産の価格に影響を与えます。

! 割引率リスクに注意:AAVE、ペンドル、エテナのPTレバレッジイールドイールドフライホイールのメカニズムとリスク

AAVEはPT資産に対してオフチェーン価格設定プランを採用しており、PT金利の構造的変化に従い、短期的な市場操作リスクを回避できます。これは、PT金利に構造的調整が発生した場合、AAVEオラクルが変化に従い、戦略に割引率リスクを導入することを意味します。

主な機能:

1. 期限が近づくにつれて、市場取引が価格に与える影響は徐々に減少し、AAVEオラクルの更新頻度も低下します。

2. 市場金利がOracle金利から1%を超える偏差があり、かつその持続時間がheartbeatを超える場合、価格更新がトリガーされます。

! 割引率リスクに注意してください:AAVE、ペンドル、エテナのPTレバレッジドインカムフライホイールのメカニズムとリスク

! 割引率リスクに注意:AAVE、ペンドル、エテナのPTレバレッジイールドイールドフライホイールのメカニズムとリスク

! 割引率リスクに注意してください:AAVE、Pendle、EthenaのPTレバレッジイールドイールドフライホイールのメカニズムとリスク

! 割引率リスクに注意してください:AAVE、ペンドル、エテナのPTレバレッジリターンフライホイールのメカニズムとリスク

したがって、戦略の利用者は金利の変動に注意を払い、清算リスクを回避するために適宜レバレッジを調整する必要があります。全体として、これはリスクのないアービトラージではなく、参加者はリスクを客観的に評価し、適切にレバレッジをコントロールするべきです。