TOPSHOT - 米国大統領ドナルド・トランプがGENIUS法(を披露し、米国のステーブルコイン法案に関する指針と確立を行います。)これは、米ドルや米国債などの安定した資産にペッグされた暗号通貨であるステーブルコインの使用を法制化するもので、2025年7月18日にワシントンDCのホワイトハウスのイーストルームで署名されました。(写真提供：ブレンダン・スマイロウスキー / AFP) (写真提供：ブレンダン・スマイロウスキー/AFP via Getty Images)
AFP via Getty Images世界のステーブルコイン市場は、2,500億ドルを超え、競争と革新を定義する規制枠組みによって再形成されています。米国の「Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act (GENIUS Act)」は、2025年7月18日に下院を通過し、ドナルド・トランプ大統領によって法律に署名され、香港の「Stablecoins Ordinance」は2025年5月21日に施行され、2025年8月1日から有効となります。これらは法定通貨に参照されたステーブルコインを管理するための対照的なアプローチを示しています。私は、グローバルな政策と市場のダイナミクスに没頭する業界の実務者として、これらの規制が発行者、投資家、そして地政学的戦略にどのように影響を与えるかを注意深く観察しています。競争的な影響を分析し、香港が中国の**Belt and Road Initiative (BRI)**をステーブルコインの採用を通じて推進する役割にスポットライトを当ててみましょう。
NurPhoto via Getty ImagesMORE FOR YOUアルゴリズミック・ステーブルコインの禁止と、融資などの高リスク活動に対する制限は、DeFiイノベーションを制約し、発行者を銀行のようなモデルに押しやっています。これは小売採用の成長ループを制約しますが、USDCやUSDTのようなUSDペッグトークンによって推進されるステーブルコイン市場におけるアメリカのリーディングポジションを活用し、機関投資家を引き寄せます。米国債を準備金として要求することは国家の利益と一致し、政府の借入能力を高めます。しかし、高コストと国際的な調整の欠如は規制のアービトラージのリスクを伴い、発行者は香港やUAEのようなより柔軟な管轄地域を目指しています。
米国と香港のステーブルコイン規制：世界的支配権を巡る戦い
AFP via Getty Images世界のステーブルコイン市場は、2,500億ドルを超え、競争と革新を定義する規制枠組みによって再形成されています。米国の「Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act (GENIUS Act)」は、2025年7月18日に下院を通過し、ドナルド・トランプ大統領によって法律に署名され、香港の「Stablecoins Ordinance」は2025年5月21日に施行され、2025年8月1日から有効となります。これらは法定通貨に参照されたステーブルコインを管理するための対照的なアプローチを示しています。私は、グローバルな政策と市場のダイナミクスに没頭する業界の実務者として、これらの規制が発行者、投資家、そして地政学的戦略にどのように影響を与えるかを注意深く観察しています。競争的な影響を分析し、香港が中国の**Belt and Road Initiative (BRI)**をステーブルコインの採用を通じて推進する役割にスポットライトを当ててみましょう。
規制の枠組み: 対照的なビジョン
米国GENIUS法は、階層的な規制構造を確立します。発行者が10億ドル以上の流通を持つ場合、通貨監督官事務所(OCC)または銀行規制当局の連邦監視を受けることになります。一方、より小規模な発行者は、財務省の承認を条件に州レベルの規制を選択できます。準備金は高品質の流動資産(、例えば米国債券≤93日、現金)によって1:1で裏付けられなければならず、利回りを生むステーブルコインや貸付活動は禁止されています。銀行秘密法に基づくAML/KYCの遵守は厳格であり、違反に対しては1日あたり最大100,000ドルの罰金が科せられます。
香港のステーブルコイン条例は、LEAPフレームワークの一部である(ライセンス、教育、申請、保護)に基づき、発行者が現地法人であり、最低資本金がHKD 2500万(USD 320万)であることを要求しますが、銀行は免除されます。準備金は流動資産で1:1の裏付けが必要で、HKD、USD、またはオフショアRMBなどの公式通貨にペッグされたステーブルコインを発行する柔軟性があります。条例は法定通貨参照のステーブルコイン(FRS)に焦点を当てており、効果的な安定化メカニズムを欠いているため、アルゴリズミックなステーブルコインは除外されています。これは金融安定理事会の勧告に沿ったものです。AML/CFT要件はFATF基準を満たし、最大HKD 500万(USD 64万)の罰金および7年の禁固刑が科されます。
競争的影響：統合と選択的イノベーション
米国：統合とドルの優位性
GENIUS法案は、金融の安定性と米ドルの優位性を優先し、Circle (USDC)のような大規模な発行者に有利な高いコンプライアンス環境を創出します。発行者が100億ドルを超える場合の連邦監視が行われ、さらに高額なAML/KYCおよび監査要件が年間500万ドルから1000万ドルと見積もられ、市場の統合を促進します。1億ドルの発行に対して、0.5%の運営コストは50万ドルの費用に相当し、規模が大きくない発行者の収益性に挑戦をもたらします。
写真提供:Jakub Porzycki/NurPhoto via Getty Images
NurPhoto via Getty ImagesMORE FOR YOUアルゴリズミック・ステーブルコインの禁止と、融資などの高リスク活動に対する制限は、DeFiイノベーションを制約し、発行者を銀行のようなモデルに押しやっています。これは小売採用の成長ループを制約しますが、USDCやUSDTのようなUSDペッグトークンによって推進されるステーブルコイン市場におけるアメリカのリーディングポジションを活用し、機関投資家を引き寄せます。米国債を準備金として要求することは国家の利益と一致し、政府の借入能力を高めます。しかし、高コストと国際的な調整の欠如は規制のアービトラージのリスクを伴い、発行者は香港やUAEのようなより柔軟な管轄地域を目指しています。
香港：選択的イノベーションと地域ハブ
香港のステーブルコイン条例は、コンプライアンスとイノベーションのバランスを取っていますが、大規模な発行者を優遇しています。香港金融管理局（HKMA）のクリストファー・ホイ長官が述べたように、2025年に「1桁」のライセンスを発行する計画は、健全なコンプライアンスフレームワークを持つ十分な資本を持つ企業を優先する選択的なプロセスを示唆しています。HKD 2500万の資本要件はアクセス可能ですが、コンプライアンスコストは(0.3%–0.5%の発行コスト、例えば、$1億のステーブルコイン)に対してHKD 300万–500万であり、厳格なライセンス基準(、例えば、月次監査、AML/CFT)が小規模な発行者にとっての課題となり、競争力を制限しています。アルゴリズミックステーブルコインの排除とDeFiアプリケーションへのサポートの欠如は、イノベーションを法定通貨担保モデル、例えば、トークン化された債券や現実世界の資産(RWA)のトークン化に集中させています。
写真提供：陳永諾/中国ニュースサービス/VCG経由のゲッティイメージズ
中国新聞社提供のゲッティイメージズこの条例は、HKD、USD、またはオフショアRMBを含む任意の公式通貨にペッグされたステーブルコインを発行する柔軟性を持ち、香港の競争力を高め、アジア太平洋および国際市場をターゲットにする発行者を引き付けます。これは、中国の一帯一路（BRI）と一致し、複数の通貨での国境を越えた取引を促進します。この法案の明確さとFATF準拠の基準は、香港をコンプライアンスの中心地として位置づけ、シンガポールやUAEと競争させます。しかし、地元設立要件と選択的ライセンスは、地域の存在感を持つ確立された企業を好むことで、より小規模な外国企業を遠ざける可能性があります。
地政学的な影響
米ドルの優位性とステーブルコイン
GENIUS法は、デジタル領域における米ドルの支配を拡大するための戦略的ツールであり、世界の準備通貨としてのドルの役割を強化します。この法律は、ステーブルコインの準備金が主に米国財務省の短期証券と現金によって1対1で裏付けられることを義務付けており、これにより、2500億ドルの市場の90%以上を占めるUSDペッグのステーブルコインが、直接的に米国政府の債務を支えることを保証しています。例えば、財務省の裏付けのある1000億ドルのステーブルコイン発行は、米国債の需要を増加させ、実質的に政府の借入を資金調達します。これは強力なフィードバックループを生み出します：ステーブルコインの採用が国境を越えた支払いおよびデジタルトランザクションのために増加するにつれて、USDおよび財務省証券に対する世界的な需要も増加し、米国の金融ヘゲモニーが確固たるものになります。
しかし、この戦略は世界的な反発を引き起こしています。個人、企業、または機関であれ、USDステーブルコイン保有者が国債担保準備金を通じて間接的に米国の債務を賄う必要があることは、通貨の主権を求める管轄区域では好意的に見られていません。各国は、自国通貨にペッグされたトークンを促進するために独自のステーブルコイン制度で対抗しています:
これらの体制は、主権通貨を保護し、米ドルに裏打ちされたステーブルコインにますます支えられるデジタル取引の世界において、金融の自律性を主張することを目的としています。
香港と一帯一路
香港のステーブルコインの枠組みは、中国の一帯一路イニシアティブ(BRI)の拡張として見ることができます。これは、150以上の国にまたがる1兆ドルのインフラと貿易ネットワークであり、特にグローバルサウスにおいて重要です。ステーブルコインは、BRI回廊で発生する5%〜7%の手数料がかかる国境を越えた支払いの変革的な解決策を提供します。HKD、USD、またはRMBに連動するステーブルコインを介した1000万ドルの貿易決済は、50万ドルの節約が可能であり、パキスタンの港、ケニアの鉄道、インドネシアのエネルギーハブなどのプロジェクトの効率を向上させます。オフショアRMBを含む複数通貨でのステーブルコイン発行を可能にすることで、香港は不安定な現地通貨を持つ地域における中国の金融影響力を強化し、BRIの貿易と投資の促進という目標を支援します。
ステーブルコインは、BRIのデジタル変革目標をも推進します。グローバルサウス経済において、地元の銀行システムへの信頼が低い場所では、規制されたステーブルコインが貿易、送金、プロジェクトファイナンスのための安定した手段を提供します。たとえば、アフリカの輸出業者や東南アジアの中小企業は、RMBまたはUSDにペッグされたステーブルコインを使用して、即時かつ低コストの取引を行い、西洋の金融ネットワークへの依存を減らすことができます。LEAPフレームワークの教育柱はブロックチェーンリテラシーを促進し、応用柱はトークン化された資産の採用を奨励し、香港を中国とBRIパートナーの間の金融ブリッジとして位置付けます。中国のデジタル人民元との潜在的な統合は、ハイブリッド決済システムを生み出し、中国のグローバルデジタルファイナンスにおける役割を拡大し、アメリカの優位性に挑戦する可能性があります。
結論：断片化したデジタル金融の未来をナビゲートする
米国のGENIUS法は2025年7月18日に法律として署名され、香港のステーブルコイン条例は2025年8月1日から施行され、世界のステーブルコイン競争において異なる道を示しています。米国はUSDペッグのステーブルコインの市場リーダーシップを活用し、ステーブルコインの準備金を米国財務省証券に結びつけることで市場の統合とドルの支配を推進しており、そのことが金融の覇権を強化していますが、異なる法域からのグローバルな反発は、主権ステーブルコイン体制への一般的な移行を示唆しているかもしれません。
香港の選択的ライセンスは、確立された発行者を優遇しており、オフショア人民元を含む任意の通貨にステーブルコインをペッグする柔軟性が、BRI主導のハブとしての役割を強化しています。このマルチ通貨アプローチは、香港がアジア太平洋市場を獲得し、中国のグローバルな金融野望を支援する位置にあります。
発行者は厳格だが支配的な米国市場と、選択的だが革新的な香港のエコシステムという厳しい選択に直面しています。ステーブルコインがグローバルな金融を再形成する中、この規制の競争はデジタル通貨の覇権を巡るより広範な戦いを浮き彫りにしており、経済的主権や国境を越えた貿易に深刻な影響を与えます。