米英中央銀行は今週同時に75ベーシスポイントの利上げを行う可能性があり、その意義は大きく異なる

先週、米国と英国の債券市場は強いパフォーマンスを示し、米国債は下げ止まり反発し、連続12週間の下落トレンドを終えました。一方、英国債は連続2週間大幅に上昇しました。

市場は、米連邦準備制度と英国中央銀行が今週の金融政策会議でそれぞれ75ベーシスポイントの利上げを行うと予想しています。

しかし、同じ利上げ幅は、米国連邦準備制度と英国中央銀行にとって全く異なる意味を持つ。

米連邦準備制度理事会にとって、4回連続で75ベーシスポイントの利上げは、重要な選択に直面することになります：パンデミック後の経済回復がその引き締め政策の悪影響に覆われており、この時国内のインフレは40年ぶりの高水準にあります。米連邦準備制度理事会は、インフレ抑制と経済不況回避の間で選択を迫られ、市場は後者に傾く可能性が高いと予想しています。

イングランド銀行にとって、75ベーシスポイントの利上げは1989年以来の最大の借入コストの引き上げとなります。明らかに、インフレ抑制と経済衰退の間で、イギリス中央銀行は前者を好んでいます。政局の動揺が一時的に収まる中、イギリス国債市場は静けさを取り戻し、イギリス中央銀行は40年ぶりの最も深刻なインフレ問題に対処することに集中します。

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フェデラル・リザーブは11月に75ベーシスポイントの利上げを行った後、ペースを緩める可能性がある

米国債の反発により、10年物国債利回りは4％前後に戻りました。一部の投資家は、米国連邦準備制度の以前の引き締め政策が経済の減速を引き起こす可能性があると考えており、その懸念から、今後米国連邦準備制度は利上げのペースを緩める可能性があり、債券市場の下落は終わるかもしれません。

この見解は、連邦準備制度の一部の職員によって支持されています。ハト派の職員であるサンフランシスコ連邦準備銀行のダリー総裁は、連邦準備制度は積極的な利上げによってアメリカ経済を「自発的な低迷」に陥らせるべきではなく、今こそ利上げのペースを遅らせることについて議論を始めるべき時だと述べています。

シカゴ連邦準備銀行のエヴァンズ総裁も公に述べたところによると、来年のフェデラルファンド金利のピークが、9月の予測である4.6%を大幅に上回る場合、経済は巨大な「非線形」のリスクに直面することになる。

しかし、景気後退への懸念が広がる中で、アメリカのインフレは依然として高止まりしており、連邦準備制度はインフレとの戦いにおいて大きな課題を抱えています。

9月の全体的なPCE物価指数は3ヶ月連続で減速したが、連邦準備制度が注目するコアPCE物価指数は2ヶ月連続で加速している。また、ミシガン大学の調査によると、10月の消費者信頼感指数は半年ぶりの高水準に上昇し、消費者の短期および長期のインフレ期待は9月から上昇した。

投資家は現在、11月の75ベーシスポイントの利上げ予想をほぼ消化しましたが、12月の利上げ幅については依然として意見が分かれています。先物トレーダーは、連邦準備制度が12月に再び75ベーシスポイントの利上げを行うと考えています。ある投資管理機関のシニアポートフォリオマネージャーは次のように述べました：

"米国連邦準備制度は11月に75ベーシスポイントの利上げを確実に行うが、12月の金利決定については慎重な姿勢を維持している。その理由は、その会議の前に2つのCPI報告が発表されるからである。彼らは75ベーシスポイントの単調な作業から脱却したいと考えているが、インフレデータが下降し始める場合にのみ、連邦準備制度は利上げのペースを緩めるだろう。"

同時に、市場は連邦準備制度が利上げのペースを緩めることを示唆するとの期待が高まっており、10年国債の利回りは先週大幅に下落し、この期待を反映しています。

投資家は経済成長が著しく減速すると予想しており、連邦準備制度は来年に利下げを開始する見込みです。そのため、投資家は長期国債を買い増し始めました。最近の投資ポートフォリオ調査によれば、投資家は2021年以来初めてネットロング圏に戻り、100.1%となっています。また、ある大手金融機関の米国債顧客に対する調査では、ネットロングの保有量が2年ぶりの高水準に回復したことが示されています。

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英中央銀行は33年ぶりの大幅利上げでインフレに対応する可能性がある

10月31日に発表される予定だった財政計画が2週間延期され、これにより英国中央銀行の今週の政策決定会議がより複雑になりました。その際、同銀行は財政の詳細を理解していない状態で金利決定と経済予測を発表することになります。

現在、市場では一般的に、英国中央銀行が今週、75ベーシスポイントの利上げを発表することが予想されています。これは1989年以来、最大の借入コストの引き上げとなります。

アメリカ連邦準備制度に比べ、イングランド中央銀行の状況はより厳しい。

まずは頑固なインフレです。イギリスの9月のインフレ率は10%に達し、40年ぶりの最高水準に戻りました。イギリス中央銀行は、生活費の急騰問題を緩和するために、11月の利上げ幅が以前の予想よりも高くなる必要があると警告しました。新首相スナクも「インフレ問題の解決は政策の現在の作業の重点である」と述べました。

次に迫っているのは不況です。イギリス中央銀行は以前に悲観的な予測を発表し、イギリス経済が今年の最後の3ヶ月で不況に陥り、2023年末まで続くと述べました。アナリストはさらに悲観的で、イギリスがすでに不況に陥っている可能性があり、2024年まで続く可能性があると予測しています。

今回の利上げサイクルにおいて、英国中央銀行は最も早く利上げを開始した中央銀行の一つですが、利上げ幅は連邦準備制度や欧州中央銀行に遅れをとっています。連邦準備制度が3回連続で75ベーシスポイントの利上げを行い、これまで遅れをとっていた欧州中央銀行も先週一度に75ベーシスポイントの利上げを行った後、英国中央銀行の立場はさらに厳しくなっています。

さらに、前首相の過激な減税計画は一時的に英国債券市場を危機に陥れ、英国政府は損なわれた信頼を再構築する必要があります。

イギリスの首相交代に伴い、イギリス債券市場は一時的な息抜きを得て、今週までにイギリス債券市場は2週間連続で大幅に上昇しました。

ある経済学者は次のようにコメントしました："政局の動揺が収まるにつれて、英国資産のリスクプレミアムは徐々に薄れ、英国中央銀行が積極的に行動する圧力は緩和されました。"

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