暗号通貨市場、2025年第1四半期、レビュー

2025年初、暗号資産市場は多重の期待と不確実性の中で幕を開けた。市場は米連邦準備制度の政策転換、AI技術の革新、そして新政府の約束された友好的な規制に大きな期待を寄せていた。しかし、第一四半期の終わりには「マクロの大震荡、ミクロの革新の沈黙」という状況を呈していた。

世界経済の状況が市場を支配する重要な要因となっています。米連邦準備制度はインフレの反復と景気後退のリスクの間で困難なバランスを取っています。3月の予想外の利下げ期待は市場を一時的に活気づけましたが、米国株式市場のバブル崩壊によって引き起こされた流動性パニックを相殺することはできませんでした。新政府はビットコインを国の準備金として推進し、規制法案を実施することで業界に良い影響を与えましたが、転換コストに対する議論を激化させました。ビットコインは1月に新たな高値を記録した後、30%の調整に直面し、「半減期の相場」での利益確定が資金に見られました。アルトコイン全体のパフォーマンスは平凡でしたが、RWAなどの革新が依然として業界に活力を注入しています。注目すべきは、一部の主流取引所がDEXエコシステムに取り組み始め、オンチェーン流動性の集約とアカウント抽象技術を通じて、ユーザーがDeFiなどのアプリケーションシーンにシームレスにアクセスできるようにし、初めてユーザーが中央集権的プラットフォーム内で直接DEX資産を取引できることを許可したことです。この中央集権と非中央集権の融合のパラダイムシフトは、次の成長の鍵となる可能性があります。

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マクロ経済環境とその影響

2025年第1四半期、アメリカの経済データは暗号市場に深遠な影響を与えます。ETFの導入以来、暗号市場と米国株式市場の相関性は顕著に強まっており、ナスダックの動きが暗号通貨の動向を大きく決定しています。ビットコインはかつて「デジタルゴールド」と見なされていましたが、現在はリスク資産に傾いており、市場の流動性の影響をより大きく受けています。マクロ経済の核心はインフレと経済の強さのバランスにあり、市場は未来への期待を取引しています：インフレが過剰または経済が過熱している場合、連邦準備制度は利下げを先延ばしする可能性があり、資本市場に不利です；経済が過度に弱い場合、リセッションリスクを引き起こす可能性があり、同様に市場の信頼に不利です。したがって、マクロ経済は強さと弱さの間でバランスを見つける必要があり、資本市場に良好な環境を提供することができます。

新しい政府の大量解雇は直接的に失業率の上昇を引き起こしました。同時に、関税政策は影響を受けた商品価格と関連サービスのコストを押し上げ、インフレ圧力を悪化させ、米国経済のリセッションの可能性を高めています。これらの政策は市場の不安定要因を増加させ、資本市場の変動を激化させています。前回の選挙情勢による上昇幅と潜在的な調整リスクを考慮して、一部の投資機関は第一四半期に投資計画を縮小し、OTC戦略のビジネス展開に注目するようになりました。しかし、これらの政策は単なる経済調整ではない可能性があり、政治交渉のカードを増やすためや、特別な目的を達成するために混乱を引き起こすことを目的としているかもしれません。例えば、リセッションの兆候を作り出して連邦準備制度の利下げを促し、国債問題を緩和し、経済成長を刺激することなどです。したがって、市場は今後の暗号資産のパフォーマンスに対して楽観的な態度を持っています。

第一四半期、暗号資産市場は経済データに敏感に反応する。1月のデータは全体的に強いが市場は安定しており、2月のインフレが予想を上回り利下げ期待が急落し、ビットコインが大幅に下落した。3月のデータ改善が一時的な反発をもたらしたが、コアPCEが予想を上回り再び下落を引き起こした。関税政策はインフレ圧力を悪化させ、市場の不確実性を高め、米連邦準備制度理事会が政策を調整する要因になる可能性がある。今後の暗号資産市場の動向は、経済データと米連邦準備制度理事会の政策動向に大きく依存するため、投資家はインフレと雇用データの変化に注意を払う必要がある。

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新しい政府の暗号資産政策とその影響

新政府は3月に行政命令を署名し、戦略的なビットコイン準備を設立しました。資金の主な出所は約20万枚の押収されたビットコイン(約180億ドル)で、準備ビットコインの売却を禁止しています。この措置はビットコインを「主権的な準備資産」として高め、その合法性と流動性を強化し、アメリカのデジタル資産分野でのリーダーシップを推進することを目的としています。短期的にはビットコイン価格が8%以上急騰しましたが、準備が押収資産のみに依存し、新たな計画がないため、価格は急速に回復しました。長期的には、この措置が他国の模倣を引き起こし、ビットコインが国際的な準備資産となることを促進する可能性があります。他のデジタル資産も同様に準備庫に含まれる可能性があり、暗号資産が国家戦略的なツールへと転換することを示しています。

規制の面では、新政府がSECの議長を解雇し、暗号資産ワーキンググループを設立し、証券と非証券トークンの区分基準を明確にし、特定の企業に対する訴訟を終了しました。論争のある会計基準SAB 121を廃止し、企業の財務負担を軽減しました。規制環境は著しく緩和され、機関投資家が加速して参入しています; 伝統的な金融機関が暗号カストディ業務を行うことが許可され、業界のコンプライアンスが推進されています。短期的には、政策の恩恵がイノベーションと資本の流入を加速させる可能性があります; 長期的には、システムリスクとグローバルな規制の複雑性に警戒する必要があります。

ステーブルコインに関しては、連邦の規制フレームワークを確立し、発行機関が連邦準備制度の決済システムにアクセスできるようにし、中央銀行デジタル通貨の発行を明確に禁止し、民間暗号化通貨の革新の余地を維持します。ステーブルコインは、クロスボーダー決済での利用が加速し、米ドルの国際化の道を広げています; 民間ステーブルコインの市場シェアが拡大し、従来の金融システムとの統合が深まっています。

関税政策方面、2月に「相互貿易および関税覚書」に署名し、貿易パートナーに対して関税をアメリカと一致させることを要求し、付加価値税を導入している国に対して関税を追加しました。4月にはさらに対等関税行政命令を署名し、政策の方向性を具体化しました。これにより主要国が反発し、世界の貿易コストが増加し、規模が縮小する可能性があります。生産コストが上昇し、サプライチェーンの再構築が加速し、企業の投資意欲が低下しています。アメリカは輸入インフレ圧力に直面し、金利引き下げの期待が先延ばしされています。関税政策は企業に生産を他国に移転させるよう強制していますが、アメリカ国内のインフラと労働力の不足が製造業の回帰を妨げています。自動車や電子機器などグローバルなサプライチェーンに依存する業界は打撃を受け、多国籍企業の利益圧力が増大し、テクノロジー株は調整を受けています。新興市場は産業チェーンの移転を受け入れる際に課題に直面しています。関税戦争はドルの決済通貨としての信頼性を弱め、国債価格は下落しています。世界の金融市場は一般的に下落し、流動性は圧迫されています。

新政府の暗号政策は、規制緩和と戦略的備蓄を通じて、短期的には市場の信頼を高め、資本を引き寄せるが、長期的には算力の集中化と政策の反復リスクに警戒が必要である。関税政策は「自国優先」を名目にしているが、これは世界貿易システムの断片化を引き起こし、インフレを高め、景気後退の予想を悪化させ、資金をリスク資産から安全資産へと流出させる。これはデジタル経済と実体経済の転換における矛盾と駆け引きを浮き彫りにしている。

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あるプロジェクトは2024年に開始されて以来、政治的背景と資本運用により、業界に多面的な影響を与えています。政府の暗号化友好政策の「風向計」と見なされ、その資産配置と戦略的協力は「大統領セレクションポートフォリオ」と解釈され、投資家を惹きつけることで短期的には市場の「政治的物語」への依存を強め、特定のトークン価格の変動を促進する可能性があります。長期的には政策の反復リスクに警戒する必要があります。また、彼らが導入したドルのステーブルコインはコンプライアンスと機関レベルのカストディを強調しており、もしクロスボーダー決済やDeFiシーンに成功裏に浸透すれば、既存のステーブルコイン市場のシェアを弱め、ドルのデジタル化を推進し、アメリカの金融的主導地位を強化する可能性があります。

このプロジェクトの運営は政策調整の恩恵を受けており、類似プロジェクトに対して標準モデルを提供し、業界のハードルを下げ、従来の金融機関の参加を引き付けていますが、規制のアービトラージにより市場のバブルが発生する可能性があります。多様な暗号貨幣に多くの資金を投入しており、政府の「戦略的暗号準備」政策に応じて、より多くの資本がデジタル資産に注目するようになる可能性があり、次のサイクルの核心的な物語を推進することになります。その運営モデルは他のプロジェクトに「政商連携」の参考を提供しており、今後、政治的な勢力に依存する暗号プロジェクトが増える可能性がありますが、コンプライアンスと分散化の原則のバランスを取る必要があります。

このプロジェクトは業界に対して二面的な影響を持っています。一方では、政治的なエンパワーメントによってコンプライアンスが加速し、DeFiと機関資本の統合が進み、米ドル安定通貨のグローバルな応用が探求されています。もう一方では、政策の恩恵に依存することで市場のバブルが生じる可能性があり、利益配分の不透明さが信頼危機を引き起こし、実行が不十分であれば負の事例となる可能性があります。今後は、その製品の実現進展、安定通貨市場の受容度、そして政府の政策の一貫性が支える役割に注目する必要があります。

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取引所と分散型アプリケーションの融合

取引所とWeb3ウォレットは暗号の世界の重要な入り口であり、ユーザーは主流の取引所で法定通貨のチャージや暗号資産の取引などの活動を行ったり、Web3ウォレットを通じてdAppsと対話したりします。これまでのところ、両者の境界は明確でしたが、Web3ウォレットの使用ハードルが高いため、一般ユーザーは主に取引所から始めました。2025年に入ると、取引所のビジネスはさらに成熟し、ある取引所がユーザー数が2億に達したことを発表しました。これは前回の2倍です。一方で、Web3ネイティブのチェーン上のユーザーのデイリーアクティブは取引所の約10%に過ぎません。

2023年から、取引所は資産管理の蓄積を活用してWeb3ウォレット市場に進出しました。ある取引所のウォレットは優れた製品体験によって多くのユーザーを引き寄せています。取引所は自らの強み、例えば独自のRPCの構築などを活かして、より洗練されたウォレット製品を作り上げています。しかし、これらは本質的に従来のWeb3ウォレットと著しい違いはなく、単により高品質なマルチチェーンウォレットであり、使用のハードルを打破していません。

別の取引所のWeb3ウォレットはアカウントと密接に結びついており、サイト内資産とWeb3ウォレットの迅速な相互転送をサポートし、ユーザーのセキュリティ懸念を軽減します。同時に、エコシステム内のDEXと連携して一般ユーザー向けのIDOを提供し、より多くの参加を呼びかけます。最新の機能により、サイト内ユーザーは直接オンチェーン資産を購入でき、CEXとDEXの従来の境界を打破します。

主流の取引所とは異なり、ネイティブ暗号プロジェクトは、チェーン上のユーザーの実際のニーズに焦点を当てています。あるプロジェクトは、MPCとアカウント抽象化技術の蓄積を活かして、ウォレットと取引プラットフォームを融合させた製品を発売し、マルチチェーン資産の移転と取引の問題を解決し、市場の認知を得ました。

CEXとDEXの融合は、単なる技術革新ではなく、市場が「対立と分裂」から「協調と共生」へと進化するための重要な節目です。この変革は効率性と包摂性を向上させる一方で、規制、安全性、ガバナンスに関する新たな課題ももたらします。今後、集中化された効率と非集中化された資産の安全性および自律性とのバランスをより良く取れる者が、次世代の金融インフラの進化の方向性を主導することになるでしょう。

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