毎週の市場ホットスポット回顧：ステーブルコインの米国債化とビットコインの戦略的台頭による新しいサイクルの共鳴

今週の暗号市場は主に振動し、ビットコインは何度も大幅な変動を見せましたが、イーサリアムは比較的安定した動きを示し、UNIやETHFIなどの関連銘柄も良好なパフォーマンスを見せました。トランプメディアテクノロジーグループは25億ドルのプライベートファイナンスでビットコインを購入し、パキスタンは国家レベルのビットコイン戦略備蓄を設立しました。FTXの50億ドルの返済は週初めに市場を刺激しました。しかし、金曜日にはSECが質押し規制を緩和するという好材料が出たにもかかわらず、市場は依然として全面安となり、今後の動向に注視する必要があります。

ホットな話題として、ステーブルコインは依然として市場の主旋律であり、徐々にアメリカ政府やグローバル機関の戦略の一つになっている。ビットコイン会議は実質的な好材料はなかったが、主流の見解は注目に値する。SECの規制緩和により、ステーキング分野やある取引プラットフォームのアメリカ市場進出のタイミングが到来した。

一、ステーブルコイン美債化トレンド

1.サークルIPO

5月27日、ステーブルコイン発行者Circleは買収の可能性についての噂を否定し、IPOを開始することを明らかにし、ニューヨーク証券取引所に上場する予定です。2日後、ある投資機関はCircleのIPOの10%の株式を引き受ける計画を発表しました。

重要な詳細は以下の通りです：

• IPO日：2025年6月5日から取引が開始される予定です。 ※IPOファイリング:2025年4月1日にSECに提出、2025年5月27日に公開目論見書を提出。 ※ストックシンボル:「CRCL」。
• 株式の発行：2400万株のAクラス普通株を発行する計画で、価格帯は24-26ドル/株です。Circle自身が960万株を発行し、既存の株主が1440万株を発行します。
• 資金調達目標：約62.4億ドルの調達を見込んでおり、評価額は約565億ドルです。完全希薄化評価額は671億ドルに達する可能性があります。
• 投資家の関心：一部の著名な投資家は、1.5億ドルの株式を購入する意向を示しています。

CircleのUSDCの現在の市場価値は約607.93億ドルで、ステーブルコイン市場全体の市場価値の24.59%を占めており、Tetherの62.12%に次いでいます。今年に入ってから、USDCの市場価値は38.44%増加し、Tetherは11.51%しか増加していません。

CircleはIPOに執着しており、そのパートナーであるある取引プラットフォームと密接に関連しています。このプラットフォームは2021年4月に上場し、米国の主要な暗号通貨取引所として初の上場企業となり、一時的に評価額は850億ドルに達しました。CircleのIPOも多くの投資機関を引き付けました。

ある取引プラットフォームはCircleと50%の収益分配契約を締結し、プラットフォーム上のUSDC製品から得られる利息の100%の利益を得ています。USDCはこのプラットフォームにおける取引の次に大きな収益推進力となっています。2024年にはCircleから約9億ドルのUSDC収益を分配され、ほとんど運営コストがかからず、その総評価額の約25%を占めており、USDCがその財務にとって重要であることを際立たせています。

IPO後、Circleは資本市場から資金を得てイノベーションや拡張により容易になり、さらに多くの戦略的投資家やパートナーを引き付けることができる。USDCの成長はある取引プラットフォームの収益とエコシステムに直接利益をもたらすため、その株価の上昇を促す可能性がある。

2.テザー社が新興市場に進出

5月25日、報告によると、TetherのCEOは、アメリカがステーブルコインに関する立法を推進しているにもかかわらず、Tetherは依然として海外市場に焦点を当てており、《Genius法案》が外国発行者に与える影響に注目していると述べています。その一因は、同社のビットコインや抵当ローンなどの資産が提案された基準に適合しない可能性があるためです。

四大ステーブルコイン発行者の担保構成は、一部が米国債からリバースレポ取引や現金に移行していることを示しています; Tetherは信用リスクのある資産から米国債に移行しました。それにもかかわらず、2024年12月までにTetherは依然として18%の準備金を流動性が低くリスクが高い資産に投資しており、『GENIUS Act』が要求する100%の高流動性・低リスク資産の準備金とは完全には一致していません。

3.ステーブルコインとアメリカ国債の密接な関係

ステーブルコインのビジネスモデルは、発行者にとって非常に有利です。ステーブルコインは通常、現金と高流動性資産によって1:1の比率で支えられています。発行者は、準備資産の利息収益を保有者に分配するのではなく、自分自身に留めておき、金利環境と市場の需要が有利なときにかなりの利益を得ることができます。

ステーブルコイン発行者のビジネスモデルは、米国債に対する構造的な需要を増加させることによって、世界のマクロ経済に影響を与えます。二大主要発行者の米国債保有額は1160億ドルに達し、ステーブルコイン企業は米国債の直接保有者上位20名に入り、一部の主権国家を超えています。

アメリカのGeniusステーブルコイン法案の通過が近づく中、ますます多くのステーブルコイン発行者がデジタルドルとして世界経済に参入し、ドルの世界的なアクセスを向上させ、アメリカの金融政策のカバレッジを拡大しています。

さらに、アメリカ政府は、ステーブルコインを利用してドルのグローバルな準備通貨としての地位を維持することを明確に示しました。財務長官はホワイトハウスの暗号通貨サミットで次のように述べました："私たちはドルを世界の主要な準備通貨としての地位を維持し、ステーブルコインを利用してこの目標を達成します。"

ステーブルコインとアメリカ国債は経済的機能においても類似点があります：

• 安全性と安定性：アメリカ国債は最も安全な資産と見なされ、ステーブルコインは国債を保有することで価値の安定を確保しています。ステーブルコイン市場の総時価総額は2472.52億ドルで、その大部分は金融資産によってサポートされています。
• 流動性：両者ともに高度な流動性を持っていますが、ステーブルコインは主に暗号市場で流通し、国債は伝統的な金融市場で流通します。
• 担保として：アメリカ国債は伝統的な金融で担保としてよく使われ、ステーブルコインはDeFiでもますます担保として使用されています。
• 収益源：ステーブルコイン発行者は国債を保有することで利息収入を得ており、これは国債市場の運用方式に似ています。Tetherの利益は、準備金に含まれる国債の収益から直接得られ、Circleの2024年の収入は168億ドルで、主に国債の利息に由来しています。

二、ビットコイン大会

1.副大統領ワンス

• ポリシーの転換

ワンスは、政府が前政権の敵対政策を終了し、規制の障害を取り除いたと発表しました。彼は、100日以内に国家ビットコイン準備を設立し、世界的なリーダーシップを争うことを約束しました。さらに、彼は《GENIUS法案》の立法を推進し、ドルステーブルコインの規制フレームワークを確立することを目指しています。これは、ステーブルコインをドル経済の新しいエンジンとすることを意図しています。

• ビットコインの戦略的役割

万斯は、5000万人のアメリカ人がビットコインを保有しており、その目標を1億人に増やすことだと指摘しました。彼はビットコインがインフレーション、政策リスク、金融検閲に対抗するためのツールであると強調し、特に他国の支援していない態度に対して戦略資産としての潜在能力に言及しました。

• 規制とイノベーション

講演では、透明で革新的なデジタル資産規制の策定が言及され、主流経済システムに組み込まれることが述べられました。ヴァンスは前SEC委員長の規制方法を批判し、革新を妨げるような規制当局を引き続き排除することを約束しました。

• コミュニティの参加と未来の展望

万斯は暗号コミュニティに政治への継続的な参加を呼びかけ、特に2026年の中間選挙において有利な政策を推進することを強調しました。彼はまた、AIと暗号の相乗効果について言及し、国家の利益を保護するためにAIの発展に注目する必要があると強調しました。

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2.アメリカ合衆国上院議員シンシア・ルーミス

※市場構造法の重要性

ルミスはある取引所の最高法務責任者と市場構造法案について議論しました。彼女は「市場構造法案は大会参加者の企業にとって特に重要です。なぜなら、多くのビジネスがビットコインの購入と保有に関わっているため、カストディサービスが必要であり、企業がビットコインを貸し出したり、ビットコインの先物市場が存在し、ビットコインと米ドルのインターフェースの方法は多様だからです。」と指摘しました。彼女は、これはステーブルコイン法案が業界に与える直接的な影響よりも大きいと強調しました。

• ステーブルコイン法案

GENIUSステーブルコイン法案が上院の最終審議段階に入った。この法案は先週、反対に直面しながらも60票の手続きのハードルを突破した。通過すれば、8年ぶりに銀行委員会の成功した立法となる。ラミスはこれを通じて、暗号市場のより広範な規制立法を推進したいと考えている。

• 未来の税収システム

ルミスは税制改革の提案を行い、具体的には600ドル未満のビットコイン取引を非課税とすることです。彼女は「未来の税制は600ドル未満のビットコイン取引、例えばコーヒーや夕食の購入に対して非課税であるべきです」と述べ、ライトニングネットワークやストライクなどの技術と関連付けました。彼女はこの提案を財務委員会に提出しており、小額取引の税負担を軽減することを目指しています。

• ビットコイン戦略備蓄

彼女はアメリカに100万枚のビットコインを購入し保有することを提案し、20年後にはアメリカの37兆ドルの国債を半減させることができると述べました。彼女は "ビットコインを戦略的な備蓄として購入することで、追加の借入をせずに非効率な資産を活用でき、財政状況が大幅に改善される" と説明しました。この提案は大会で広範な議論を引き起こし、特に国債と財政の持続可能性に関して注目されました。

• 規制上の課題

ルミス氏は、過去4年間、規制当局がデジタル資産に対して敵対的な態度を取ってきたため、政策の進展が妨げられていると指摘しました。彼女は「確認されたIRSの責任者がいないため、関連立法の進行が遅れている」と述べ、より明確な規制フレームワークの必要性を強調しました。

• ビットコインのグローバルな戦略的意義

彼女は、ビットコインが経済と全球防御にとって重要であると強調し、それを「侵略に対抗する抑止力、特に他国からの脅威」と表現しました。彼女は「軍の指導者たちもこの見解を支持している」と言及し、これがビットコインの戦略資産としての地位をさらに強化しました。

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3.アメリカSEC委員ヘスター・ピアース

報道によると、米SECの委員Hester Peirceはビットコイン2025大会で講演し、「私はMeme通貨はコレクションのようなものであり、Meme通貨の参加者は証券法の保護を受けていないことを理解しています。私たちはこの点に関してより多くのガイダンスを提供することになると思います。Meme通貨規制委員会は設立可能だと思います。規制の空白は必ず埋めなければなりません。」と述べました。

2024年10月10日、アメリカのSEC、FBI、DOJがMeme通貨のマーケットメーカーなどの暗号会社に対して訴訟を提起しました。この規制委員会が設立されれば、コンプライアンスコストはMeme市場に短期的にネガティブな影響を与えるに違いありません。

3. 政策監督

1.【5.29】米SEC政策声明：三類PoSネットワークのステーキング活動は証券発行に該当しない

アメリカ証券取引委員会（SEC）は、プルーフ・オブ・ステーク（Proof of Stake, PoS）ネットワークにおけるステーキング活動に関する政策声明を発表し、3種類のステーキング活動が証券の発行に該当しないことを明確にしました。この政策は5月29日に発表され、コンプライアンスに基づくステーキング活動に対する規制の確実性を提供することを目的としており、同時に証券型トークンに対する執行権限を保持しています。政策の内容はSECの公式ウェブサイトに基づいており、以下の3種類のステーキング活動が証券発行とは見なされないことを詳細に列挙しています：

1. 自主質押（Self-staking）：ノードオペレーターは自らの暗号資産を使用してネットワークの検証に参加します。
2. 第三者によるノンカストディアルステーキング:資産所有者は資産の管理を保持し、検証する権利のみを委任します。
3. 合規的カストディアルステーキング（Regulated custodial staking）：カストディアンは顧客の資産を厳密に分離し、運営や再担保には使用しません。

政策はまた、上記のステーキング活動によって得られたネットワーク報酬が、他者の経営努力に基づいて得られた投資収益ではなく、検証サービスの対価に該当することを指摘しているため、Howeyテストの証券認定基準には該当しない。Howeyテストは、米国の裁判所が投資が証券を構成するかどうかを判断するための基準であり、投資金、共同企業、期待される利益、他者の努力への依存の4つの要素を含む。

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