分散化オプションを探る:万事が整い、あとは東風を待つ

オプションは、売買双方が交付条件と品目を定める権利契約です。スマートコントラクトの登場はオプションに良好な運用環境を提供し、チェーン上で無人干渉で自動実行できるようにし、契約条件とプロセスを明確かつ透明にしました。2020年のDeFiブーム以来、多くのチームやプロジェクトが分散化オプション分野に進出し始めました。3年間の発展を経て、業界は百花繚乱の様相を呈し、記帳インフラ、オプションの種類、マーケットメイキングアルゴリズムなどの面で大きな進展を遂げました。

市場が熊市に入るにつれて、トークンインセンティブコストが上昇し、分散化オプションのアクティビティが減少し始めました。イノベーションは主に金融商品のマイクロイノベーションに集中しています。市場はブロックチェーンアーキテクチャと分散化環境に適した画期的なイノベーションを好んでおり、Lyraのような巨人の肩に立ったプロジェクトがDeFiマトリックスを形成し、オプション価格設定に独自のアルゴリズム体系を構築しました。市場規模が縮小しているにもかかわらず、AevoとLyraは依然として主要な市場シェアを占めています。

オフチェーン取引額が数百億ドルに達するのに対し、現在のオンチェーンオプションの規模は依然として微不足道です。一方、従来の市場においては、オプションの名目取引額は先物と基本的に同じレベルにあります。これは、オンチェーンオプション市場がまだ初期段階にあることを示しています。2023年下半期には、レイヤー2ネットワーク技術がますます成熟することで、低コストで取引所スタイルのオプション市場のインフラが構築され、オンチェーンオプションは新たな成長の波を迎えるでしょう。

私たちは「分散化は良い」というDeFiの熱潮を過ぎて、すべての分散化プロジェクトが「なぜ分散化する必要があるのか」という疑問に直面することになります。

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分散化オプションの背景

何がオプションですか

去中心化オプションを理解するためには、二つの質問に答える必要があります: オプションとは何か、なぜ分散化する必要があるのか?

オプションは選択権であり、売買双方が行使の時間と価格を決定します。オプションの保有者は、合意された契約を実行する権利を得ます。

オプションは特殊な金融契約の一種であり、価格変動に関連する金融ツールでもあります。性質上、オプションは対象資産の価格変動を反映するだけでなく、価格変動の速さや行使時間の違いなどの要因も示しています。

オプションは、リスク価格設定に関連する金融ツールです。オプションの価格変動は、現物と先物が表現できない価格属性を反映し、投資家にリスクヘッジや資産ポートフォリオの設計に対して、より多くの次元とツールを提供します。

さらに、オプションは広く利用されています。オプションの用途を理解することで、その正確なユーザーを見つける助けになります。従来の分野では、オプションはレバレッジツールとしてだけでなく、他にも多くの用途があります。

1. リスク管理ツール:企業はオプションを購入することで、指定された時間と価格での売買権を得て、支出と収入の上限と下限をロックし、最小利益の保証を得ることができます。金融機関はオプションを利用して、リスク管理の決済時の流動性損失を処理することができます。

2. 資金調達ツール: 会社はオプションの販売を通じて資金調達を行うことができます。例えば、2022年10月にテスラは500万件のコールオプションを販売して220億ドルを調達しました。

3. 組織インセンティブツール:多くの従来の大規模な組織は、オプションによって中高層管理職をインセンティブしています。

4. レバレッジと投機ツール: 投資家は少額の資金で大きな利益を得ることができ、さらには時間コストやボラティリティの次元に基づく取引機会に賭けることもできる。

2020年、現物DeFiの実現に伴い、分散化デリバティブが従来の金融からマッピングされました。人々は分散化プラットフォーム上で中央金融機関のオプションビジネスの利益を共有したいと考えています。

とは分散化オプションです

分散化オプションは、ブロックチェーン上で発行される、オプションの特性を持つスマートコントラクトを指します。従来のオプション市場と比較して、許可が不要で、公開透明、デフォルトリスクがなく、他の分散化製品とより強い組み合わせ性を持っています。オプションの実行はブロックチェーンのスマートコントラクトによって保証され、自動的に実行されます。これが分散化オプションと従来のオプションの唯一の違いです。

分散化オプションプロジェクトは、中央集権的オプション市場のマッピングに起源を持つ。従来の金融市場では、デリバティブ市場は現物市場よりもはるかに大きく、オプション市場の規模は現物市場に匹敵する。UniswapやCurveなどの分散化現物取引所の成功に伴い、金融分野におけるスマートコントラクトの潜在能力が示され、多くのチームが分散化先物やオプションの未来を見出した。DeFiブームの光に照らされて、分散化の欠点は隠され、多くのチームが熱心に分散化オプションの構築に取り組んでいる。

なぜ分散化オプションが重要なのか

分散化オプションは、中心化オプションに対する主な利点が以下の通りです:1. 違約リスクの排除;2. より公平;3. より深く密接な資本協力。

中央集権的オプションと比較して、分散化オプションには対戦リスクがありません。チェーン上のオプションの実行環境、プロセス、条件は公開されていて透明であり、清算の観点からの不確実性は存在しません。契約がどのように清算されるか、清算結果は一目瞭然です。清算に不確実性がなければ、対戦リスクもありません。

従来の金融では、規制当局が悪用を防ぐためにさまざまな参入障壁を設けています。これによりユーザーの権利が保護される一方で、客観的には一部の人々が参加の機会を失うことにもなります。しかし、分散化オプションでは、スマートコントラクトの作成者も参加者も、スマートコントラクトの枠組みの中でしか参加できず、作成者やチームには特権がありません。したがって、分散化オプションはより公平です。

分散化オプションは分散化金融に不可欠な部分です。分散化金融は普惠性、便捷性を持ち、さらには規制要件を軽減することができます。それは中心化オプションの代替となる可能性がありますが、分散化の世界でもオプションサービスが必要です。

分散化オプション市場の繁栄には、分散化オプションの対象への需要が盛んに発展する必要があります。現在、オンチェーンのオプションは多くの場合、ギャンブル道具と見なされています。シンプルな考え方は、オプションをレバレッジツールまたはボラティリティ対象として使用することです。もう少し複雑な考え方は、特定の投資戦略の構成要素としてオプションを利用し、構造化投資商品を形成することです。

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分散化オプションの市場

新しいものと伝統的なものには多くの面で違いがあります。分散化オプションは、対象、ユーザー、チャネルなどの面で従来の市場とは異なり、差別化競争の可能性があります。

分散化金融は常に純粋なチェーン上のデータ操作です。最良の対象はもちろん、ネイティブチェーン上の資産です。もしオフチェーン資産を扱う必要がある場合、分散化権力や組織と接触せざるを得ません。これはRWAビジネスに属し、コンプライアンスに制約され、中心化による弊害を避けることはできません。

それに加えて、オプションユーザーも異なります:

まず、従来のオプションユーザーは非常に明確ですが、分散化オプション市場のターゲットユーザーは曖昧です。従来のビジネスでは、産業資本が重要なプレーヤーであり、さらには基礎資産の価格に対して一定の決定権を持っています。金融市場はリスクとリターンの取引の双方向市場であり、産業資本はリスクとリスク資金を提供する責任があります。しかし、分散化オプション市場では、基礎資産に関連するビジネスはシンプルで規模も小さくなっています。実際にビジネスを形成できる分散化産業は、チェーン、オラクル、データ検索などのインフラといくつかのDeFiプロジェクトに限られます。最大の規模を誇るBTCを例に挙げると、現在の年産量は40万を超えず、ヘッジすべき基礎価値リスクは100億ドルにも満たない状態です。強固なチェーン上の業者がなければ、剛性のある需要の分散化オプション市場を形成することは難しいです。

オンチェーンオプションユーザーは、人工よりもプログラムに偏るべきです。オンチェーンオプションの使用のハードルは、プログラムに対しては低く、人に対しては高いです。オンチェーンオプションの売買製品設計は、スマートコントラクト間のインタラクションを増やし、人工アカウントとスマートコントラクトのインタラクションを減らすべきです。

次に、コンプライアンスの好みには違いがあります。中央集権的オプションは、完全なリスク管理およびコンプライアンスシステムを持ち、法律で明確に定められた適格投資家を受け入れることができますが、分散化オプションのコンプライアンスおよびリスク管理制度は不完全で、法律で明確に禁止されていない業務を行っており、コンプライアンス要件が高くない個人を引き付けています。

第三に、分散型オプションは、より多くの基本的なオプションを可能にします。 基礎となるデジタル暗号資産のボラティリティが高いため、オプション価格が高くなります。 多くのデジタル暗号資産は法律で規制されておらず、保有が集中しており、価格統制のリスクを見積もることは困難です。 そのため、中央集権的な取引所がデジタル暗号資産の基盤となるビジネスを拡大することは困難です。 一部のステーブルコインとETHとBTCを除いて、適切なオプションターゲットを開発することは困難です。 ただし、一部の分散型取引所は、マーケットメーカーが特定のオプションの行使リスクを独立して負担できるように、「プライベートプール」の概念を設計しているため、分散型オプション市場は中央集権型オプション市場で差別化して競争できます。

第四、製品の使用難易度が高く、参入障壁が高く、コンプライアンスリスクが大きいため、多くのプロジェクトがトークンエアドロップや取引報酬などのマーケティング戦略を採用しても、参加資金や製品ユーザーは依然として少ない。製品が活発でないと流動性の低下に直面する。分散化取引所は、オプションの行使価格や行使時間の選択範囲を減少させる。一部のOpynは、さらなる流動性の集中を実現するために永続オプションを創造した。

第五、分散化取引所はスマートコントラクトを通じて無違約リスクを実現していますが、この無違約はコントラクトで管理される資産の価値がオプションが直面する損失リスクを上回る必要があります。コントラクト内の保険金は超過担保状態にあり、資金利用効率は一般的に低い傾向があります。

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分散化オプション市場の発展のボトルネック

分散化オプション市場は新しい資産クラスであり、非常に興奮をもたらしますが、まだ発展の初期段階にあります。したがって、その潜在能力を最大限に引き出す前に、いくつかのボトルネックを解決する必要があります。

コストが高い

最大のボトルネックの一つは、分散化オプション市場を利用する際の高コストです。これは、運営費、リスクコスト、教育コストなどのさまざまな要因によって引き起こされています。

運営費は、ユーザーがブロックチェーン上で取引を処理するためにマイナーに支払わなければならない費用です。イーサリアムなどの人気のあるブロックチェーンでは、ガス代が特に高くなる可能性があり、一部のプロジェクトではオラクルの価格が必要になることがあります。これにより、分散化オプション市場は特定のユーザーにとって過度に高価になる可能性があります。

リスクコストは、分散化オプション市場の使用コストが高額になるもう一つの要因です。分散化オプション市場は比較的新しい産業であり、従来のオプション市場と比べて十分な歴史的実績が欠けており、技術的および設計の枠組みにおいて、このシステムが十分に安全であることを帰納的に証明することができません。潜在的なリスクコストは、大規模採用のギャップです。

最後に、教育コストも分散化オプション市場のコストが高い要因の一つです。分散化オプション市場は非常に複雑で理解が難しいです。ユーザーはその仕組みを十分に理解する必要があり、効果的に使用するためにはこれが必要です。これは、一部のユーザーにとっては参入障壁となる可能性があります。

市場は未成熟です

もう一つのボトルネックは、分散化オプション市場の未成熟さです。これは、従来のオプション市場と比較してリスクが大きいことを意味するだけでなく、前述のように安定した必要な需要が形成されていないことも意味します。これにより、オプションの買い手と売り手を見つけるのが難しくなり、十分な流動性を形成することができなくなります。流動性不足は、参加者の選択肢を制限することで流動性を集める必要があり、これが取引の不便を引き起こします。

市場の未成熟さはオプションの用途にも表れています。従来のオプションの役割は多くの機能に分かれています。しかし、分散化オプションにおいては、規制要件に基づくオプション需要(がなく、従来の機関はデリバティブを使って規制を回避する習慣)があり、プロジェクトがオプションを通じて資金調達やオプションインセンティブを行っているのを見たことがありません。また、ビジネスリスクヘッジに基づくオプション設計も従来の金融市場ほど成熟していません。

資本効率が低い

もう一つのボトルネックは、オプションの証拠金の資本利用率が低いことです。伝統的な金融市場では、プラットフォームはユーザーに一定の証拠金リスクエクスポージャーを持たせることを許可しています。これは分散化された信用に基づいています。プラットフォームはユーザー情報を把握しており、デリバティブがロスカットに達した場合、ユーザーに対して追訴することができます。しかし、分散化されたオプション市場では、ユーザーは半匿名の状態にあり、プラットフォームには追訴機能がありません。一度証拠金が取引による損失をカバーできなくなると、その損失はプラットフォームが負担しなければなりません。

中央集権型取引所では、ユーザーのすべての資産はプラットフォームの管理下にあり、他の非通貨資産も担保として信用基盤を提供できます。一方、現在の分散型プラットフォームでは、資産の所有権をまず移転しなければ担保にすることができません。

分散型プラットフォームは、ユーザーの過剰な損失を追求できないため、ユーザーの摩耗を減らす必要があります