連邦準備制度（FED）が新たな利下げサイクルを開始した場合、資産価格はどのように変化するのか？

連邦準備制度（FED）は9月19日に50ベーシスポイントの利下げを発表し、フェデラルファンド金利の目標範囲を4.75%-5.0%に引き下げ、新たな利下げサイクルを正式に開始しました。この利下げ幅は多くのウォール街の機関の予想を超えており、歴史的に見ても経済や市場の危機時にのみ初めて50ベーシスポイントの利下げが行われることが多いです。連邦準備制度（FED）議長は演説の中で、経済の後退の兆候は見られないと強調し、市場の経済見通しに対する懸念を払拭しようとしました。

連邦準備制度（FED）は、相対的にタカ派のドットチャートを発表し、2024年内にさらに2回、合計50ベーシスポイントの利下げを予想しており、2025年には4回、合計100ベーシスポイントの利下げ、2026年には2回、合計50ベーシスポイントの利下げを行うとしています。累計利下げ幅は250ベーシスポイントで、最終金利は2.75-3%になる見込みです。この利下げの道筋は市場の予想よりも遅いものです。連邦準備制度（FED）議長は、今後の利下げのペースは各会合の状況に応じて決定され、固定された利下げの道筋はないと述べました。

経済予測に関して、連邦準備制度（FED）は今年のGDP成長率予想を2.0%に若干引き下げ、失業率予想を4.4%に大幅に引き上げ、PCEインフレ予想を2.3%に引き下げました。これは、連邦準備制度（FED）がインフレ抑制に対してより自信を持っていることを示すと同時に、雇用状況にもより注力していることを示しています。

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歴史的な利下げサイクルを振り返ると、予防的な利下げと景気後退的な利下げの2つのカテゴリに分けることができます:

1. 1995年の予防的な利下げは、経済のソフトランディングを成功裏に実現し、典型的なケースと見なされています。
2. 1998年のアジア金融危機の波及効果に対処するための予防的利下げ。
3. 2001年と2007年の景気後退的な利下げは、経済の後退を伴った。
4. 2019年の予防的な利下げは、貿易摩擦などの外部リスクに対処することを目的としていました。
5. 2020年の緊急利下げは新型コロナウイルスの影響に対応したものである。

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異なる資産は利下げサイクルで異なるパフォーマンスを示す:

• 米国債は通常、利下げの前に上昇し、利下げ後に変動が激しくなる。
• 金は利下げ前に上昇する確率と幅が大きいが、経済のソフトランディングとの関連は明瞭ではない。
• テクノロジー株はリセッション型の利下げでパフォーマンスが悪く、予防的利下げは中長期的に好転する。
• ビットコインは2019年の利下げサイクルで大きな調整を経験しましたが、現在の状況は異なります。

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総じて、資産価格の動向を判断する鍵は、経済がリセッションに陥っているかどうかを正確に把握することにあります。経済がソフトランディングする場合、リスク資産はより良いパフォーマンスを発揮する可能性があります。投資家は経済データの変化に注目し、資産配分戦略を柔軟に調整する必要があります。

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