Synthetixがインフレを停止する提案：SNXステーク者の権利調整、またはデフレ型ブルーチッププロジェクトへの移行

12月9日、SynthetixプラットフォームでのSNXインフレーション終了に関する提案2043号「SNXインフレーション終了」がSnapshotで投票を開始しました。この提案が通過すれば、Synthetixのマイニングとインフレーションの時代の終わりを意味し、SNXはインフレーションのない、さらにはデフレのブルーチップトークンとなる可能性があります。

Synthetixのガバナンス構造は、SNXステークホルダーによって選出された複数の委員会とグループで構成されており、四ヶ月ごとに選挙が行われます。その中で、スパルタ委員会はこのシステムの核心的なガバナンス機関であり、改善提案やパラメータの変更に対して投票を行います。

12月11日の午前時点で、8名のスパルタ委員会メンバーのうち6名がSIP-2014に投票し、支持率は100%に達しました。これは、この提案が通過する可能性が高いことを示しています。最終投票は12月18日に終了します。（更新：Synthetixのインフレ報酬は毎週木曜日に支給され、12月21日からこの提案が有効となり、インフレ報酬は支給されなくなります。）

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ステーク者と普通の保有者の利益変化

契約の規則に基づき、SynthetixのSNXステークホルダーは合成資産および永続的契約取引の対抗者となります。これに基づき、SNXステークホルダーは取引手数料の報酬とSNXのインフレーション報酬を得ることができます。

この前に、SNXステーク者の権利には、取引相手方としての損益、インフレ報酬、そして手数料によって焼却されたsUSD債務が含まれます。SynthetixのアンドロメダバージョンがBaseネットワークに投票で展開されたことを考慮すると、現在のインフレ終了提案が通過した場合、SNXステーク者の権利には、取引相手方としての損益、取引手数料によって焼却されたsUSD債務、そしてBaseネットワーク上の取引手数料収入が含まれます。

他の永続的な契約プロジェクトと比較して、SNXステーク者は流動性提供者としての収入がより安定しています。データによると、SNXステーク者の損益（取引手数料および取引相手としての損益を含む）はほぼ常に上昇傾向にあります。

前のサイクル（11月30日から12月6日）では、インフレによる年率収益率が10％を超え、取引手数料によるsUSDの焼却による年率収益率が5％を超えました。具体的な数値は、ステーク率の違いにより異なる場合があります。

今回の提案は、現在のインフレが以前より大幅に低下していることを考慮しています。また、Synthetix v3がBaseネットワークに展開される予定で、新たな収入をもたらします。同時に、投票中のSIP-345提案は、Baseネットワークで発生した手数料の50%をSNXの自社買い戻しに使用し、残りの50%を流動性提供者に分配することを提案しています。しかし、この提案には意見の相違があり、投票は12月13日に終了します。

新たなインフレ収入がなくても、上記の安定したステーク収益とBaseネットワークの新たな収入は、十分なステーク者を引き付けて参加し続ける可能性があります。

SNXの一般的なホルダーにとって、この提案は彼らの権益を増加させ、インフレによる価格下落圧力は消失します。SIP-345提案が通過すれば、SNXはデフレ時代に突入します。

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SNXステークの重要性

Synthetixにとって、十分に高いステーク率を維持することは他のプロジェクトよりも重要です。既存の合成資産でも現在の永続契約でも、十分な合成資産の規模が必要です。

sUSDは"内生的担保型ステーブルコイン"で、システム内のSNXを担保として利用しています。安定性を保つために、SynthetixはsUSDを発行する際の担保率を500%に設定しています。SNXの価格が大幅に下落しても、通常は清算に直面することはありません。

これは、ステークされたSNXが多ければ多いほど、鋳造できる合成資産も多くなることを意味します。現在のSynthetixの永続契約取引では、sUSDのみが担保として使用できます。sUSDの発行量は永続契約の取引量を制約する可能性があり、sUSDが二次市場で流動性が不足している場合や、価格変動が大きく、sUSDを購入する必要がある場合や担保を増やす必要がある場合、sUSDを購入する際に1%またはそれ以上のプレミアムが発生する可能性があり、取引体験に影響を与えることがあります。これもまた、以前は高インフレを利用してステークを呼び込む理由でした。

しかし、sUSDのプロジェクト発展を制約するルールは消える可能性があり、SynthetixはBaseネットワークにAndromedaバージョンを展開する際にUSDCを保証金として使用します。この観点から見ると、sUSDの重要性は低下し、SynthetixはSNXステーク者への依存度も低下するでしょう。

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###の複数回のインフレ調整の歴史

Synthetixは歴史的に多くのインフレ調整を行っており、流動性マイニングを開始した最初のプロジェクトの1つと見なされています。インフレを徐々に減少させることも最初から策定された計画です。

2019年、Synthetixは以前のHaavenという名前のステーブルコインプロジェクトから現在の名称および合成資産事業に改名し、資金をステークし、sUSDを鋳造し、トークンを迅速に配布するために、Synthetixは高いインフレーションの期間を開始しました。最初の1年間のステーク報酬は100%近くになる可能性がありました。

2019年3月、Synthetixはインフレーション・スケジュールを策定し、合計2.45億SNXを発行する計画を立てました。初めは毎週144万SNXを発行し、52週ごとに報酬を半減させ、合計260週続ける予定です。

報酬の半減による不確実性を考慮し、2019年9月と10月に提案されたSIP-23およびSIP-24はインフレを毎週調整に変更し、徐々に減少させました。2023年8月までに、インフレ率は2.5%に減少しました。

2022年8月、KainはSNXのインフレを終了し、SNXの総供給量を3億の上限に設定する提案をしたが、その提案は草案段階にあり、投票には至らなかった。

###概要

今回のインフレ終了の提案は、SNXステーク者と一般の保有者の間の権利の再分配を意味します。提案は通過する可能性が高く、SNXステークのインフレインセンティブは消失し、一般の保有者の権利はインフレによって継続的に弱体化することはなくなります。

SNXステーク者は取引相手として、受け取る取引手数料も相対的に安定しており、ほぼ常に上昇傾向を示しています。この部分は、一般的な保有者に対する追加収入として、十分なステーク量を引き寄せる可能性があります。AndromedaバージョンがBaseネットワークに展開されると、USDCが担保として使用され、sUSDおよびステーク者への依存度も低下します。同時に、これによりステーク者に新たな収入がもたらされるでしょう。

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