Buy the rumorシリーズ：規制環境改善の期待が高まる中、どのタイプの暗号資産が最も恩恵を受けるのか？

最近、トランプの強力な復帰に伴い、市場はアメリカSEC議長ゲイリー・ゲンスラーが辞任する可能性についての期待を盛り上げ始めた。主流メディアには、潜在的な後任候補者についての分析記事がいくつか登場している。このような背景の中で、規制環境の改善期待が高まる中で、最も直接的に恩恵を受ける可能性があるのはどのような暗号貨幣かを探ってみよう。

分析した結果、ETH Stakingセクターが最大の恩恵を受ける可能性が高いと考えています。その中で、リーダープロジェクトであるLidoは現在の価格の困難から脱却することが期待されています。

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リドの規制のジレンマのレビュー:サミュエルズ対リドDAO

LidoはETHステーキング分野のリーダープロジェクトであり、非保管型技術サービスを通じてユーザーがイーサリアムのPoSに参加し、利益を得る手助けを行い、技術的および資金的なハードルを低下させました。このプロジェクトは三回の資金調達を通じて1.7億ドルを集めました。2022年のローンチ以来、Lidoは先行優位性を持ち、市場シェアは常に約30%を維持しています。最新のデータによると、Lidoは依然として27%の市場シェアを占めており、そのビジネス需要が依然として強いことを示しています。

しかし、2023年末にLidoは訴訟に直面し、そのガバナンストークンLDOの価格が大幅に下落しました。当時、LDOの時価総額は40億ドルの歴史的な高値に達していました。この訴訟はSamuels対Lido DAOのもので、(、事件番号3:23-cv-06492)は2023年12月17日にアメリカ合衆国カリフォルニア州北部連邦裁判所に提起されました。原告のAndrew Samuelsは、Lido DAOとその提携するベンチャーキャピタルが登録なしに一般にLDOトークンを販売したとして、1933年の証券法に違反していると主張しています。

訴訟はまた、Lido DAOがユーザーのETHを集めてステーキングを行うことで高い利益モデルを創出したが、SECにLDOトークンを登録しなかったと主張している。原告は自身と他の投資家がこのビジネスモデルを信じてLDOを購入し、損失を被ったため、賠償を求めている。

Lido DAOを除いて、訴訟は他の主要な投資機関にも関わっています。2024年1月、これらの機関は次々と裁判所の召喚状を受け取りました。その時、LDOの価格は高騰していました。その後、法的手続きは主に投資機関の弁護士と原告の弁護士の間で進められました。

3月28日に初回動議聴聞会が開催され、4月10日に判決結果が確定し、一部条項が修正された後、事件は受理された。5月28日、原告の弁護士チームは一方的にLido DAOに対する不在宣告の動議を提出した。これはLido DAOが自身を法人格のない実体と考えており、応訴しなかったためである。不在宣告されると、Lidoは不利な判決に直面する可能性がある。

6月27日、裁判所はその動議を承認し、Lido DAOに14日以内に回答するよう求めました。7月2日、Lido DAOはコミュニティ提案を通じてネバダ州のDolphin CL, LLCを弁護人として雇い、20万DAIの資金を申請しました。その後、この事件は広く知られるようになり、数回の反論を経て9月に冷静期間に入りました。

一方、リドに影響を与える別の訴訟は、2024年6月28日にSECがConsensys Software Inc.に対して提起した訴訟(、ケース番号24-civ-04578)です。 SECは、ConsensysがMetaMaskステーキングサービスを通じて未登録証券の発行と販売に従事し、未登録ブローカーとしてMetaMaskステーキングおよびMetaMaskスワップサービスを運営していると考えています。

SECは、Consensysが2023年1月以降、LidoとRocket Poolを代表して大量の未登録証券を提供および販売したと指摘しています。この2社は、質権資産と引き換えに流動性ステーキングトークン(stETHおよびrETH)を発行しています。SECは、Lidoがユーザーに発行したstETHを明確に証券として説明しています。

これらの規制圧力は、Lidoを低迷期に導きました。事件の進展タイムラインから、LDOの価格動向は規制圧力の増加や訴訟の影響と密接に関連していることがわかります。機関投資家と個人投資家のリスク回避感情が高まり、有利な判決が出ない場合、Lido DAOが巨額の罰金に直面し、それがLDOの価格に影響を及ぼす可能性を懸念しています。

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stETHは証券ですか？Lidoの今後の発展に注目する価値があります

分析表明、LDO現在の低迷は主に規制の不確実性に起因しており、業績の不振によるものではありません。上記の2つの案件の核心は、stETHが証券を構成するかどうかを確認することにあります。通常は「ハウイーテスト」を通じて判断する必要があり、このテストは1946年のSEC対W.J. Howey Co.事件の判決に由来し、4つの基準が含まれています：

1. 投資資金：お金またはその他の価値の投資が関係しているか
2. 共同企業：投資は共同プロジェクトに入るか
3. 予想利益：投資家は他者の努力から利益を得ることを合理的に期待できるか
4. 他人の努力：利益は主にプロジェクト側または第三者の管理運営に依存していますか？

すべての条件を満たす場合、証券と見なされ、SECの監視を受ける可能性があります。現在の規制環境は暗号資産に対して友好的ではなく、stETHは証券と見なされています。しかし、暗号資産業界では異なる見解があります。CoinbaseはETH Stakingが豪威テストの四要素に該当しないと考えています：

1. 金銭投資なし：ユーザーは資産の所有権を保持し、第三者に管理を委ねない
2. 無共同企業：去中心化ネットワークとスマートコントラクトを通じて完了し、共同経営主体ではない。
3. 合理な利益の期待がない：ステーキング報酬は労働報酬に類似し、投資リターンではない
4. 他人の努力に依存しない：サービス提供者は技術サポートのみを提供し、管理行為ではない

見ての通り、ETH Stakingに関連する証明書が証券を構成するかどうかはまだ議論の余地があり、SECの主観的な判断に大きく影響される。

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Lidoの今後の発展に注目すべき理由のまとめ:

1. 価格抑制の主な理由は規制の圧力であり、主観的要因の比率が高く、現在の価格はテクニカルの低点にあります。
2. ETHは商品として定義されており、関連する見解は他の分野(のSOL)よりも議論の余地が大きい。
3. ETH ETFが承認された後、関連するトップリソースがETH Stakingビジネスの発展を促進する可能性があります。
4. 関連訴訟解決の法的コストは小さく、個人訴訟案件の影響はSECの直接訴訟よりも小さい。

以上のことから、この空白期間中に、規制環境の変化の可能性が高まる中で、Lidoの今後の発展には注目が必要です。

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