マイニング金融会社Antalpha IPOの解読：ビット大陸の金融チェス盤における重要な一手？

Antalphaはビットコインマイニング分野の金融ソリューションプロバイダーですが、その招股書で開示されたマイニング大手ビットメインとの密接な関係からです。

文:フランク、PANews

最近、Antalphaという名のフィンテック企業がナスダックに上場申請書を提出し、「ANTA」というコードでのIPOを計画しています。Antalphaはビットコインマイニング分野の金融ソリューションプロバイダーですが、その上場申請書に開示されたマイニングの巨人ビットメインとの緊密な関係や、ビットメインの共同創業者である詹克団との千絲万縷の関連が、このIPOを深く探求する意味を持たせています。フィンテック企業の上場の表面を超えて、ビットメインの金融地図の拡大における重要な一歩なのでしょうか？

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ビットコインマイニング背後の「金融輸血者」

Antalpha は 2022 年に設立され、その公式 Web サイトにはそれ自体に関する情報がほとんどなく、Bitmain との戦略的パートナーシップのみが強調されています。 その目論見書と公開情報によると、Antalphaのコアビジネスは、デジタル資産機関、特にビットコインマイナーに資金調達、テクノロジー、リスク管理ソリューションを提供することです。 目標は、マイナーの「HODLing」戦略のサポートなどの資金調達オプションを提供することにより、マイナーが事業を拡大し、ビットコイン価格の変動の影響をより適切に管理できるようにすることです。

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Antalphaのコア製品とサービスは、主にその技術プラットフォームAntalpha Primeを通じて実現されています。このプラットフォームは、顧客がデジタル資産ローンを開始および管理し、ほぼリアルタイムで担保ポジションを監視できるようにします。主な収益源は2つの側面から成り立っています。

1つ目はサプライチェーンファイナンスで、これはAntalphaの主要な収益の柱である「テクノロジーファイナンス手数料」に反映されています。 具体的には、これには以下が含まれます:マイニングマシンローンは、ビットコインマイニングリグ(通常はBitmainから購入したリストされたマイニングリグ)の購入に資金を提供し、購入したマイニングリグを担保として使用します。 ハッシュレートローン:カストディ手数料などのマイニング関連の運用コストの資金調達は、通常、ビットコインでマイニングされます。 Antalphaが開示したデータによると、2024年12月31日現在、合計28億ドルの融資が促進されており、そのうちサプライチェーンローンの顧客の融資の約97%がBTC保証されています。

直接融資ローンを提供することに加えて、Antalpha のもう一つの主要業務はビットコインのローン仲介サービスです。この収入は「テクノロジープラットフォーム料金」として反映されます。Antalpha は Antalpha Prime プラットフォームを通じて、米国以外の顧客にビットコインのマージンローンサービスを提供しています。注目すべきは、これらのローンの資金は歴史的にその関連会社 Northstar によって提供されているということです。このモデルでは、Antalpha はテクノロジーおよびサービスプロバイダーの役割を果たし、プラットフォーム料金を得て、これらのローンの信用リスクを負いません。

財務データによると、Antalphaは最近の会計年度（2024年12月31日まで）に総収入が4745万ドルに達し、前年同期比で321%の増加を記録しました。その中で、技術ファイナンス手数料は3870万ドルで、前年同期比274%の増加；技術プラットフォーム手数料は880万ドルで、前年同期比859%の急増を見せました。会社は赤字から黒字に転換し、純利益440万ドルを達成しましたが、前の会計年度では660万ドルの純損失でした。

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融資額については、2024年12月31日時点のAntalphaの融資残高は16億ドルでした。 その中で、Antalphaが発行したサプライチェーンローンポートフォリオ(マイニングマシンローンとコンピューティングパワーローン)は、2023年末の3億4,400万ドルから前年同期比25%増の4億2,890万ドルとなりました。 Northstarのビットコインローンは、2023年末の2億2,080万ドルから11億9,870万ドルに増加し、前年比443%増加しました。 地理的には、同社の融資事業はアジアに非常に集中しており、2024年末までに融資の77.4%(約12億6,000万米ドル)がアジアの顧客に向けられています。

ビットコインの「金融特種部隊」

Antalphaは目論見書の中で、ビットコインマイニング大手である比特大陆との緊密な関係を隠すことなく、「比特大陆の主要な貸付パートナー」と自称しています。両者は覚書を交わし、比特大陆が引き続きAntalphaを資金調達パートナーとして利用し、互いに顧客を推薦し、Antalphaが競争力のある条件を提供する限り、比特大陆はAntalphaに資金調達を求める顧客への優先的な購入権を与えることを合意しました。

この優先購買権は、Antalphaがビットコインマイニング機器の販売大手であるビットメインの広大なマイニング機器購入顧客群に優先的にアクセスできることを意味し、顧客獲得コストを大幅に削減し、継続的なビジネスフローを確保します。目論見書には、Antalphaがビットメインと販売から運営、さらには上層管理に至るあらゆる面で緊密に協力しており、ビットメインの販売とビジネス起動プロセスに欠かせない存在であることも記載されています。

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しかし、Antalphaとビットメインの関係は、ビジネス協力のレベルにとどまらない。より深い関係は、ビットメインの共同創業者であるジャン・ケータンとのものである。

招股書は、AntalphaとNorthstarの複雑な関係を紹介しています。Northstarは歴史的にAntalphaに対して提供された貸付金のほとんど全ての資金を提供し、AntalphaPrimeプラットフォームを通じてAntalphaの非米国顧客にビットコインのマージンローンを提供しています。重要なのは、AntalphaとNorthstarは元々姉妹会社であり、最終的に詹克団が管理する親会社の下に属していたことです。

「2024年の再編成」の後、Antalphaはそこから分離され、現在の上場主体であるAntalphaプラットフォームホールディングスに移転されました。その後、元の親会社はNorthstarにおける全ての権益を処分しました。現在、Northstarは取り消し不能な信託によって所有されており、詹克団がその信託の受託者および受益者であり、専門の信託会社が管理を担当しています。目論見書は、詹克団がNorthstarの運営に関与していないことを強調しています。

再編成が行われたにもかかわらず、Northstar は Antalpha のビットコイン貸付サービス事業にとって重要な資金提供者であり続けています。詹克団は Northstar 信託の最終受益者として、その経済的利益は Northstar の業務のパフォーマンスや Antalpha の事業規模と間接的ではあるものの重要な関係があります。

したがって、法律的な形式上では Antalpha プラットフォームホールディング会社が詹克団の直接的な支配から区別されているかもしれませんが、ビジネスの論理、資金の流れ、戦略的な協調の観点から見ると、Antalpha は依然としてビット大陸の金融地図における重要な一環と見なすことができます。むしろ、ビット大陸のマイニング機器帝国に金融の弾薬を提供することに特化した、慎重に設計され切り離された「金融特殊部隊」のような存在です。

後半減期時代のビットメインの戦略的駒

Antalpha 上場の深い戦略的意義は、2024年のビットコイン半減後にビットメインが直面する業界環境と自身の戦略的調整と切り離せない。

2024年4月のビットコインの半減は、予定通りにマイナーのブロック報酬を圧縮し、全体のマイニング業界の収益性に直接的な挑戦をもたらしました。ビットメインにとって、これは市場がその製品に対して高効率と低消費電力をより重視することを意味します。過去1年間、ビットメインはマイニングハードウェア分野でのリーダーシップを確固たるものにするため、新世代の高効率マイニング機器としてAntminer S21シリーズを迅速に発売しました。BitFuFuやHut8などのパートナーと締結したS21シリーズのマイニング機器の調達契約。大規模なマイニングファームとの協力をさらに深めることで、ビットメインは最新のマイニング機器の大口注文を確保するために尽力しています。

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一方では、鉱業は半減期以降、ますます不安定になり、鉱山労働者は利益を維持するためにマイニングリグの性能を向上させる必要があり、これにより運用コストも大幅に増加しました。 これは、Bitmainの将来のビジネス成長にとって潜在的なリスクです。 一方、ビットコインの価格が上昇するにつれて、ますます多くの外部企業や上場企業がマイニング業界に参加し始めており、これもBitmainに新たな機会をもたらしますが、この機会はビットコインの価格変動にも依存します。 その結果、Antalpha は、Bitmain の顧客が S21 などの新世代のマイニング リグを購入するためのローン サポートを提供しています。 Bitmainの販売実績を直接促進するだけでなく、マイナーグループが機器の反復によって引き起こされる資本のジレンマを間接的に克服するのにも役立ちます。

AntalphaのIPOにはいくつかの著名な投資家が関心を示しており、その中でTetherは今回のIPOで発行価格で2500万ドルのAntalphaの普通株を購入する意向を示しています。発行価格のレンジの中間点で1株12ドルと計算すると、この投資は今回の基礎発行株式総量の約54.1%を占め、約208万株に相当します。招募書類によると、Antalphaの貸付ビジネスは通常USDTで決済され、この投資はTetherのマルチライン戦略の一環としての動きですが、招募書類にもこの意向は「拘束力のある購入契約またはコミットメントではない」と明記されています。

さらに、Antalphaは目論見書でAI分野に必要なGPUの資金調達プランを探求していることに言及しました。これはビットメインにとって、Antalphaの拡張能力が暗号業界の不確実性リスクに対抗するための一種のバランス配置でもあります。もしAntalphaがAI GPUの資金調達など新しい分野で成功を収めれば、その成長はビットメイン全体のエコシステムのレジリエンスを間接的に強化することになります。

したがって、AntalphaのIPOは単なるフィンテック企業の上場ではなく、マイニング帝国を強化し、金融ツールを最適化し、長期的な戦略開発のための力を蓄えるための重要なステップのように、ビットコインの半減期後の時代におけるビットメインのものである。