原題:Ethereum Reimagined: Restoring Control and Value to ETH
原文:Momir, IOSG Ventures
TL ###; 博士
2021年のWeb3ビジョンの熱狂は薄れ、イーサリアムは深刻な課題に直面しています。 Web3.0に対する市場の認識が変化しているだけでなく、イーサリアムはソラナなどの新興プラットフォームとの残りの市場シェアをめぐる激しい競争にも直面しています。 レイヤー2の断片化、価値帰属の浸食、生態学的管理の希薄化、リーダーシップの欠如などの重要な問題は、イーサリアムのユーザーエクスペリエンスと経済的価値をさらに弱体化させ、レイヤー2ネットワークの声が高まるにつれてイーサリアムの影響力を揺るがしています。 これらの要因は、ETHの歴史の中で最も劇的な価格下落の1つで最高潮に達しました。
しかし、希望はまだあります。L2の相互運用性を推進し、ETHを中心としたインフラを優先的に整備し、果敢でパフォーマンス重視のリーダーシップを取ることで、イーサリアムは再び栄光を取り戻すチャンスがあります。イーサリアムの堅固な基盤構造と活気ある開発者エコシステムは、依然としてその持続的な強みですが、ETHの卓越した地位を回復するためには、迅速に戦略的行動を取る必要があります。
Web3.0のユートピアから厳しい現実への認知的シフトにより、市場はイーサリアムのコアバリュープロポジションを再検討することを余儀なくされています。 かつて非常に期待されていた「ユーザー自律分散型インターネット」の理想は、今ではさらに皮肉な物語に置き換えられています:暗号空間はビットコインのストアドバリューゲームまたはデジタルカジノのいずれかです。 この感情の逆転は特にイーサリアムに打撃を与えており、イーサリアムは新しいインターネットパラダイムの礎石であると主張していますが、懐疑的な見方の高まりに直面しています。
より厳しいのは、EthereumがもはやWeb 3.0のビジョンの唯一の代弁者ではないということです。業界の未来に対して楽観的または悲観的な態度を持つかにかかわらず、Solanaなどのプラットフォームが暗号消費活動の新しい中心になることは明らかです。この背景の下、本稿はEthereumが直面する最も緊急な戦略的課題を分析し、絶え間なく進化する状況の中で再び優位に立つための実現可能な解決策を提案することを目的としています。
!
イーサリアムは多くの課題に直面していますが、本分析では最も差し迫った4つの問題に焦点を当てています——L2ネットワークの断片化、価値の獲得能力の低下、エコシステムのコントロール権の希薄化、そして戦略的リーダーシップの欠如。
最も顕著な危機はLayer2ネットワークの断片化です。複数の競合する実行層の導入は、ユーザー体験とオンチェーン流動性を分断し、Ethereumメインネットがかつて誇っていたコンポーザビリティの利点を侵食しました。この利点はSolanaなどの単一化ブロックチェーンでは依然として明確に見られます。
ユーザーにとって、彼らはさまざまなプロトコル、標準、およびクロスチェーンブリッジの不一致に対処しなければならず、イーサリアムが最初に約束したシームレスな相互作用を実現することが難しくなっています。開発者は複数のL2上で複数のバージョンのプロトコルを維持する負担を負わなければならず、スタートアップチームは分散したエコシステム内で限られたリソースを配分する必要があるため、複雑な市場参入戦略に直面しています。そのため、多くの消費者向けアプリケーションはソラナに移行することを選択し、そこでユーザーと起業家は分散したインフラに頭を悩ませることなく、エンターテインメントとイノベーションに集中することができます。
さらに悪いことに、イーサリアムはスケーリングのロードマップをL2にアウトソーシングしており、この決定はエコシステムの支配力を侵食しています。 汎用のL2ロールアップは、それぞれのエコシステムを構築する際に強力なネットワーク効果を生み出し、徐々に乗り越えられない堀へと進化します。 時間が経つにつれて、これらの実行レイヤーはイーサリアムの決済レイヤーに関してますます発言権を持ち、コミュニティはメインネットの決済レイヤーの重要性を徐々に無視する可能性があります。 資産が実行層にネイティブに存在し始めると、イーサリアムの価値獲得と影響力の可能性は大幅に減少し、決済層は最終的にコモディティ化されたサービスに縮小されます。
L2の興起はETHの価値捕捉に顕著な影響を与え、これらのプラットフォームはますますMEVや取引手数料の収入を占有し、イーサリアムメインネットへの価値の流入を大幅に減少させています。このような転換は、経済的利益をETH保有者からL2トークン保有者へと移転させ、ETHを投資資産として保持する内的動機を弱めています。この傾向は、モジュール化されたイーサリアムであれ、単一化された統合チェーンであれ、あらゆるLayer 1トークンにとって避けられない挑戦ですが、イーサリアムはL2の中心化ルートを最初に実践したことで、より早く、より明確にこの現象を体験しています。
アプリケーション層が主導するMEVキャプチャが常態化することが予見されると、単体のブロックチェーンだけでなく、L2自体も価値捕獲の危機に直面することになります。これはイーサリアムだけの困難ではありませんが、この構造的な課題に対処するための精密な戦略を策定することは、依然として緊急に解決すべき核心的な命題です。
イーサリアムは、上記の課題に対処する際に、深層的な戦略的リーダーシップの欠如を露呈しました。コミュニティ内では、効率目標と平等主義の価値観の間で長期にわたり反復的な調整が行われ、重要な進展が遅れています。その一方で、「信頼できる中立的」なガバナンスの約束を守ることは、規制や国家による打撃リスクを低減することを目的としていたものの、しばしば戦略的決定の障害となっています。また、ETH保有者は重大な戦略的決定に直接的に影響を与えるメカニズムを欠いており、唯一の不満表現の方法はトークンの売却です。
事後に見ると、これらの問題は簡単に定義できるが、一定の程度で、これらは規制の圧力と国家的リスクの考慮から生じる可能性があり、ガバナンスとリーダーシップに対する洞察の欠如によるものではない。
###戦略的対応:課題と解決策
L2の断片化危機を解消する2つの道：
その一、マーケットメカニズム（自然選択）に依存してエコシステムの有機的統合を実現し、最終的に2〜3の絶対的な活発度を占める汎用型L2主導市場を形成する。その他のプロジェクトは競争から退出するか、垂直シーン向けのRollupサービスプロバイダーに転換する。
その二、強い制約のある相互運用性基準を確立することで、Rollupエコシステム内の摩擦を解消し、単一の実行レイヤーによる独占的な防壁の構築を防ぐ。
イーサリアムは、L2に対する影響力のウィンドウ期間を捉え、第二の提案を実現する必要があります。この主導権が日々失われ続けていることを理解することが重要であり、行動が遅くなればなるほど、戦略の効果は弱まります。統一されたL2エコシステムを構築することで、イーサリアムはメインネット時代のコンポーザビリティの利点を再獲得し、ユーザー体験の面でSolanaなどの単体チェーンと正面から対抗することが期待されます。
しかし、市場主導の統合にのみ依存することは、ETHの将来の展望を暗くすることになります。2～3の主要な実行層に関するべき分布が現れると、イーサリアムはこれらの実行層に対する影響力が著しく低下する可能性があります。この場合、各実行層は自らのトークンの価値帰属を優先する傾向があり、ETHを周縁化し、イーサリアムの経済モデルを弱体化させることになります。このような事態を避けるために、イーサリアムは果断に行動し、自身のL2エコシステムを形成し、価値とコントロールが常にメインネットとETHに結びつくことを保証しなければなりません。
「生産的な資産」の物語だけに頼ることは、ETH(そして実際にはすべてのレイヤー1トークン)にとって持続可能な長期戦略ではありません。 レイヤー 1 が MEV キャプチャを支配する時間枠は最大 5 年であり、バリュー キャプチャ層がアプリケーション スタックのアップストリームに移行し続けるにつれて、確立された傾向になっています。 同時に、ビットコインは「価値の貯蔵」の物語をしっかりと占めているため、ETHがこの分野でBTCと競争しようとすると、銀と金の歴史的な位置付けのように、市場で「貧乏人のビットコイン」として認識される可能性があります。 将来、ETHが価値の保存という点で明確な優位性を示すことができたとしても、この変化には少なくとも10年はかかる可能性があり、イーサリアムはそのような長いサイクルを待つ余裕はありません。 したがって、この期間中、イーサリアムは市場との関連性を維持するために独自の物語の道筋を築かなければなりません。
ETHを「インターネットネイティブ通貨」および最優秀なオンチェーン担保として位置づけることは、今後10年間で最も可能性のある方向性です。ステーブルコインはオンチェーン金融において支払い媒体として主導的な役割を果たしていますが、依然としてオフチェーン台帳に依存しています。真のインターネットネイティブで阻止できない通貨の役割は実質的に占められておらず、ETHはこの先発優位性を持っています。しかし、この目標を達成するためには、イーサリアムはエコシステム内の汎用実行層を再掌握し、ETHの採用を最優先事項とし、Wrapped ETH基準の氾濫を放置することは避けなければなりません。
エコシステムの所有権を再確立するには、2つの重要なアプローチがあります。第一に、Ethereum L1のパフォーマンスを向上させて、中央集権型チェーンと同等のレベルに達し、消費者アプリケーションと分散型金融体験の遅延を防ぐことです。第二に、Ethereumネイティブのロールアップを導入し、すべてのビジネス開発と採用の努力をここに集中させることです。エコシステム活動をETHが支配するインフラに集中させることで、Ethereumはエコシステム内でのETHの中心的地位を強化できます。これには、Ethereumが時代遅れの「ETH互換」パラダイムから「ETH主導」のエコシステムモデルに移行し、コアリソースへの直接的なコントロールを優先し、ETHの価値捕獲を最大化することが求められます。
しかし、エコシステムの制御権を再取得することも、ETHの採用率を強化することも、Rollupや流動的ステーキングプロバイダーなどの重要な貢献者を疎外する可能性がある厄介な決定です。イーサリアムは、制御の強化要求とコミュニティの分裂リスクの間でバランスを求める際に慎重に検討する必要があり、ETHがエコシステムの基盤としての新しい物語を確立することを保証する必要があります。
最終的に、Ethereumのリーダーシップは、ガバナンスと戦略の課題に対応するために革新を行わなければなりません。Ethereumのリーダーは、パフォーマンス指向の思考パターン、より強い緊急感、および実利的な態度を持ってエコシステムの発展を推進する必要があります。この変化は、特に製品のロードマップやETH資産の位置付けを決定する際に、従来の「信頼できる中立性」に対する過度な固執を放棄することを要求します。より決断力のある意思決定が必要です。
同時に、市場は、重要なインフラストラクチャ(ロールアップからステーキングまで)を分散型エンティティにアウトソーシングするイーサリアムの慣行に不満を表明しています。 これを逆転させるには、イーサリアムは古い「ETHアライメント」モデルから、コアインフラストラクチャが単一のトークンシステム($ETH)に統合されることを保証する「ETH主導」モデルに移行する必要があります。 この動きは、ETHの中核的な地位をさらに強固にし、イーサリアムの戦略的方向性に対する市場の信頼を回復します。
多くの課題に直面しながらも、イーサリアムはその暗号分野における地位を支える深い優位性を備えている——これらの優位性はしばしばそのリーダーシップによって軽視され、否定的な批評がその核心的なストーリーを覆い隠している。これらの優位性を体系的に整理することは、イーサリアムの潜在能力に対する客観的な認識フレームワークを構築するのに役立つ。
EthereumはBitcoinと並び、比類のない分散型の安全性を提供し、主権機関や大規模な金融機関の厳しい要求を満たします。コンセンサスメカニズムが提供する安全性の保証は他のスマートコントラクトプラットフォームをはるかに超え、真の検閲耐性を確保します——これは千億ドルの価値を持つインフラにとって不可欠です。EthereumのDeFiエコシステムは、約76.32兆ドルの価値（TVL×日数）を累積して保障しており、重大なセキュリティ事件は極めて少なく、時間によって検証された安全な防護壁が深まっています。
現在、イーサリアムには1,200億ドル以上のステーブルコインがホストされていますが、これらの資金は、主に規制の枠組みが不明確で、制度的に広く採用されていなかった時代に蓄積されたものです。 規制環境が明確になり、機関投資家の需要がステーブルコインのさらなる成長を後押しするにつれて、イーサリアムがホストするステーブルコインの規模は今後10年間で1兆ドルを超えると予想されています。 この成長は、新規発行需要だけでなく、そのセキュリティとコンポーザビリティに対する市場の信頼によっても推進されており、グローバル金融のプラットフォームとしての地位を強化する可能性があります。
イーサリアムのアーキテクチャは、顕著な先見性を持っています。ビットコインと比較して、量子攻撃に対する移行ソリューションがより洗練されており、継続的に進化する技術文化が革新を促進しています。$BTC が将来的に直面する可能性のあるセキュリティ予算の制約とは異なり、イーサリアムの柔軟な通貨政策は、市場環境に適応しながら強力なセキュリティインセンティブを維持し、長期的なレジリエンスを確保することを可能にしています。
イーサリアムはブロックチェーン分野で最大規模かつ最も多様な開発者コミュニティを持ち、10年近くの知識体系とベストプラクティスが蓄積されています。この知的資本と社会資本はEVMエコシステムに別のレイヤーの堀を築き、イノベーションの速度とアプリケーションの規模において持続的にリードしています。
イーサリアムのモジュラー設計は、分散化、スケーラビリティ、セキュリティのバランスをとる上で重要な進歩を遂げました。 時が経つにつれて、モノリシックチェーンは、グローバルな金融グレードの規模を達成するために分散化を犠牲にしなければならないことがますます明らかになっています。 イーサリアムのモジュラー戦略は、信頼の最小化と分散化を維持しながら持続可能なスケーリングを実現するための唯一の実行可能なソリューションであり、この戦略的選択の正しさは時間の経過とともにより顕著になっていくでしょう。
イーサリアムのL2エコシステムは、比類のないカスタマイズ性を提供し、垂直アプリケーションや機関投資家への採用に最適なプラットフォームとなっています。 金融機関は、イーサリアムL1をベースに独自のL2を構築し、完全準同型暗号化(FHE)などの技術を使用してプライバシー保護を実現することができます。 ロビンフッドのような企業は、「注文権支払い」モデルを通じて、従来の金融の注文フロー支払いメカニズムを自社のL2で再現することができます。 これらのL2は、世界で最も安全な公開台帳であるイーサリアムL1に固定されており、独自のセキュリティ冗長性を生み出しています:L2に障害が発生しても、ユーザーはL1に戻ってトラストレスな決済を行うことができ、「究極のセーフティネット」はイーサリアムエコシステムのユニークな価値提案です。
ETHの最近の価格動向は、投資家にとって魅力的ではない対象となっています。ETHの保有者は、最近の発展に対する信頼の欠如を売却行動を通じて表明しています。この激しい下落はETHの10年の歴史の中でわずか6回しか発生しておらず、そのうち5回は初期段階で起こりました。10年目を迎えたイーサリアムにとって、成熟段階でこの規模の価値の再評価に直面することは、エコシステム全体に無視できない警告信号を発していることは間違いありません。歴史的データによれば、過去5回の類似の調整イベントの後、6ヶ月以内に強力な反発が見られており、現在の困難に希望の光を注いでいます。
しかし、ETHが歴史的なパターンを再現することができるのか、それとも現在の急激な下落トレンドを継続するのかは、イーサリアムのリーダーシップが短期間内に発信する戦略的なシグナルと、今後12ヶ月の戦略的な実行に直接依存します。困難に直面しているものの、現在の状況は回復不可能ではなく、実行可能な戦略を策定し実施することができれば、強力な回復を迎えることが期待されます。
イーサリアムは、業界のリーダーシップを再構築し、ETHへの信頼を回復するために、以下の中核的な課題に早急に取り組む必要があります。 第二に、「ETHとの連携」という古いモデルから「ETH主導」のエコロジカルモデルに移行し、L1スケーリングとイーサリアムネイティブのロールアップを優先して、ETHのコントロールを取り戻し、価値の獲得を最大化する必要があります。 最後に、リーダーシップは、意思決定に対するパフォーマンス主導のアプローチに進化し、「信頼できる中立性」から脱却し、重要なインフラストラクチャを$ETHトークンシステムの下に統合する必要があります。
決断を下せない場合、EthereumはSolanaなどの競合相手に市場を侵食され、商品化された決済層に陥るリスクに直面する。
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「世界コンピュータ」から「決済レイヤー商品」へ？イーサリアムのL2戦略ベイルインマニュアル
TL ###; 博士
2021年のWeb3ビジョンの熱狂は薄れ、イーサリアムは深刻な課題に直面しています。 Web3.0に対する市場の認識が変化しているだけでなく、イーサリアムはソラナなどの新興プラットフォームとの残りの市場シェアをめぐる激しい競争にも直面しています。 レイヤー2の断片化、価値帰属の浸食、生態学的管理の希薄化、リーダーシップの欠如などの重要な問題は、イーサリアムのユーザーエクスペリエンスと経済的価値をさらに弱体化させ、レイヤー2ネットワークの声が高まるにつれてイーサリアムの影響力を揺るがしています。 これらの要因は、ETHの歴史の中で最も劇的な価格下落の1つで最高潮に達しました。
しかし、希望はまだあります。L2の相互運用性を推進し、ETHを中心としたインフラを優先的に整備し、果敢でパフォーマンス重視のリーダーシップを取ることで、イーサリアムは再び栄光を取り戻すチャンスがあります。イーサリアムの堅固な基盤構造と活気ある開発者エコシステムは、依然としてその持続的な強みですが、ETHの卓越した地位を回復するためには、迅速に戦略的行動を取る必要があります。
Web3.0のユートピアから厳しい現実への認知的シフトにより、市場はイーサリアムのコアバリュープロポジションを再検討することを余儀なくされています。 かつて非常に期待されていた「ユーザー自律分散型インターネット」の理想は、今ではさらに皮肉な物語に置き換えられています:暗号空間はビットコインのストアドバリューゲームまたはデジタルカジノのいずれかです。 この感情の逆転は特にイーサリアムに打撃を与えており、イーサリアムは新しいインターネットパラダイムの礎石であると主張していますが、懐疑的な見方の高まりに直面しています。
より厳しいのは、EthereumがもはやWeb 3.0のビジョンの唯一の代弁者ではないということです。業界の未来に対して楽観的または悲観的な態度を持つかにかかわらず、Solanaなどのプラットフォームが暗号消費活動の新しい中心になることは明らかです。この背景の下、本稿はEthereumが直面する最も緊急な戦略的課題を分析し、絶え間なく進化する状況の中で再び優位に立つための実現可能な解決策を提案することを目的としています。
!
コアチャレンジ
イーサリアムは多くの課題に直面していますが、本分析では最も差し迫った4つの問題に焦点を当てています——L2ネットワークの断片化、価値の獲得能力の低下、エコシステムのコントロール権の希薄化、そして戦略的リーダーシップの欠如。
L2 ネットワークの断片化とユーザー体験の分断
最も顕著な危機はLayer2ネットワークの断片化です。複数の競合する実行層の導入は、ユーザー体験とオンチェーン流動性を分断し、Ethereumメインネットがかつて誇っていたコンポーザビリティの利点を侵食しました。この利点はSolanaなどの単一化ブロックチェーンでは依然として明確に見られます。
ユーザーにとって、彼らはさまざまなプロトコル、標準、およびクロスチェーンブリッジの不一致に対処しなければならず、イーサリアムが最初に約束したシームレスな相互作用を実現することが難しくなっています。開発者は複数のL2上で複数のバージョンのプロトコルを維持する負担を負わなければならず、スタートアップチームは分散したエコシステム内で限られたリソースを配分する必要があるため、複雑な市場参入戦略に直面しています。そのため、多くの消費者向けアプリケーションはソラナに移行することを選択し、そこでユーザーと起業家は分散したインフラに頭を悩ませることなく、エンターテインメントとイノベーションに集中することができます。
エコシステムのコントロール権の希薄化：ますます深刻な脅威
さらに悪いことに、イーサリアムはスケーリングのロードマップをL2にアウトソーシングしており、この決定はエコシステムの支配力を侵食しています。 汎用のL2ロールアップは、それぞれのエコシステムを構築する際に強力なネットワーク効果を生み出し、徐々に乗り越えられない堀へと進化します。 時間が経つにつれて、これらの実行レイヤーはイーサリアムの決済レイヤーに関してますます発言権を持ち、コミュニティはメインネットの決済レイヤーの重要性を徐々に無視する可能性があります。 資産が実行層にネイティブに存在し始めると、イーサリアムの価値獲得と影響力の可能性は大幅に減少し、決済層は最終的にコモディティ化されたサービスに縮小されます。
アトリビューションの浸食:構造的課題
L2の興起はETHの価値捕捉に顕著な影響を与え、これらのプラットフォームはますますMEVや取引手数料の収入を占有し、イーサリアムメインネットへの価値の流入を大幅に減少させています。このような転換は、経済的利益をETH保有者からL2トークン保有者へと移転させ、ETHを投資資産として保持する内的動機を弱めています。この傾向は、モジュール化されたイーサリアムであれ、単一化された統合チェーンであれ、あらゆるLayer 1トークンにとって避けられない挑戦ですが、イーサリアムはL2の中心化ルートを最初に実践したことで、より早く、より明確にこの現象を体験しています。
アプリケーション層が主導するMEVキャプチャが常態化することが予見されると、単体のブロックチェーンだけでなく、L2自体も価値捕獲の危機に直面することになります。これはイーサリアムだけの困難ではありませんが、この構造的な課題に対処するための精密な戦略を策定することは、依然として緊急に解決すべき核心的な命題です。
リーダーシップの危機：理想主義のジレンマ
イーサリアムは、上記の課題に対処する際に、深層的な戦略的リーダーシップの欠如を露呈しました。コミュニティ内では、効率目標と平等主義の価値観の間で長期にわたり反復的な調整が行われ、重要な進展が遅れています。その一方で、「信頼できる中立的」なガバナンスの約束を守ることは、規制や国家による打撃リスクを低減することを目的としていたものの、しばしば戦略的決定の障害となっています。また、ETH保有者は重大な戦略的決定に直接的に影響を与えるメカニズムを欠いており、唯一の不満表現の方法はトークンの売却です。
事後に見ると、これらの問題は簡単に定義できるが、一定の程度で、これらは規制の圧力と国家的リスクの考慮から生じる可能性があり、ガバナンスとリーダーシップに対する洞察の欠如によるものではない。
###戦略的対応:課題と解決策
L2 ネットワークの断片化：自己修正メカニズム
L2の断片化危機を解消する2つの道：
その一、マーケットメカニズム（自然選択）に依存してエコシステムの有機的統合を実現し、最終的に2〜3の絶対的な活発度を占める汎用型L2主導市場を形成する。その他のプロジェクトは競争から退出するか、垂直シーン向けのRollupサービスプロバイダーに転換する。
その二、強い制約のある相互運用性基準を確立することで、Rollupエコシステム内の摩擦を解消し、単一の実行レイヤーによる独占的な防壁の構築を防ぐ。
イーサリアムは、L2に対する影響力のウィンドウ期間を捉え、第二の提案を実現する必要があります。この主導権が日々失われ続けていることを理解することが重要であり、行動が遅くなればなるほど、戦略の効果は弱まります。統一されたL2エコシステムを構築することで、イーサリアムはメインネット時代のコンポーザビリティの利点を再獲得し、ユーザー体験の面でSolanaなどの単体チェーンと正面から対抗することが期待されます。
しかし、市場主導の統合にのみ依存することは、ETHの将来の展望を暗くすることになります。2～3の主要な実行層に関するべき分布が現れると、イーサリアムはこれらの実行層に対する影響力が著しく低下する可能性があります。この場合、各実行層は自らのトークンの価値帰属を優先する傾向があり、ETHを周縁化し、イーサリアムの経済モデルを弱体化させることになります。このような事態を避けるために、イーサリアムは果断に行動し、自身のL2エコシステムを形成し、価値とコントロールが常にメインネットとETHに結びつくことを保証しなければなりません。
価値再捕獲メカニズム
「生産的な資産」の物語だけに頼ることは、ETH(そして実際にはすべてのレイヤー1トークン)にとって持続可能な長期戦略ではありません。 レイヤー 1 が MEV キャプチャを支配する時間枠は最大 5 年であり、バリュー キャプチャ層がアプリケーション スタックのアップストリームに移行し続けるにつれて、確立された傾向になっています。 同時に、ビットコインは「価値の貯蔵」の物語をしっかりと占めているため、ETHがこの分野でBTCと競争しようとすると、銀と金の歴史的な位置付けのように、市場で「貧乏人のビットコイン」として認識される可能性があります。 将来、ETHが価値の保存という点で明確な優位性を示すことができたとしても、この変化には少なくとも10年はかかる可能性があり、イーサリアムはそのような長いサイクルを待つ余裕はありません。 したがって、この期間中、イーサリアムは市場との関連性を維持するために独自の物語の道筋を築かなければなりません。
ETHを「インターネットネイティブ通貨」および最優秀なオンチェーン担保として位置づけることは、今後10年間で最も可能性のある方向性です。ステーブルコインはオンチェーン金融において支払い媒体として主導的な役割を果たしていますが、依然としてオフチェーン台帳に依存しています。真のインターネットネイティブで阻止できない通貨の役割は実質的に占められておらず、ETHはこの先発優位性を持っています。しかし、この目標を達成するためには、イーサリアムはエコシステム内の汎用実行層を再掌握し、ETHの採用を最優先事項とし、Wrapped ETH基準の氾濫を放置することは避けなければなりません。
!
エコシステムの主導権を取り戻す
エコシステムの所有権を再確立するには、2つの重要なアプローチがあります。第一に、Ethereum L1のパフォーマンスを向上させて、中央集権型チェーンと同等のレベルに達し、消費者アプリケーションと分散型金融体験の遅延を防ぐことです。第二に、Ethereumネイティブのロールアップを導入し、すべてのビジネス開発と採用の努力をここに集中させることです。エコシステム活動をETHが支配するインフラに集中させることで、Ethereumはエコシステム内でのETHの中心的地位を強化できます。これには、Ethereumが時代遅れの「ETH互換」パラダイムから「ETH主導」のエコシステムモデルに移行し、コアリソースへの直接的なコントロールを優先し、ETHの価値捕獲を最大化することが求められます。
しかし、エコシステムの制御権を再取得することも、ETHの採用率を強化することも、Rollupや流動的ステーキングプロバイダーなどの重要な貢献者を疎外する可能性がある厄介な決定です。イーサリアムは、制御の強化要求とコミュニティの分裂リスクの間でバランスを求める際に慎重に検討する必要があり、ETHがエコシステムの基盤としての新しい物語を確立することを保証する必要があります。
リーダーシップの革新
最終的に、Ethereumのリーダーシップは、ガバナンスと戦略の課題に対応するために革新を行わなければなりません。Ethereumのリーダーは、パフォーマンス指向の思考パターン、より強い緊急感、および実利的な態度を持ってエコシステムの発展を推進する必要があります。この変化は、特に製品のロードマップやETH資産の位置付けを決定する際に、従来の「信頼できる中立性」に対する過度な固執を放棄することを要求します。より決断力のある意思決定が必要です。
同時に、市場は、重要なインフラストラクチャ(ロールアップからステーキングまで)を分散型エンティティにアウトソーシングするイーサリアムの慣行に不満を表明しています。 これを逆転させるには、イーサリアムは古い「ETHアライメント」モデルから、コアインフラストラクチャが単一のトークンシステム($ETH)に統合されることを保証する「ETH主導」モデルに移行する必要があります。 この動きは、ETHの中核的な地位をさらに強固にし、イーサリアムの戦略的方向性に対する市場の信頼を回復します。
マーケティングの課題とストーリーテリングの可能性
多くの課題に直面しながらも、イーサリアムはその暗号分野における地位を支える深い優位性を備えている——これらの優位性はしばしばそのリーダーシップによって軽視され、否定的な批評がその核心的なストーリーを覆い隠している。これらの優位性を体系的に整理することは、イーサリアムの潜在能力に対する客観的な認識フレームワークを構築するのに役立つ。
時間の試練を経たインフラ
EthereumはBitcoinと並び、比類のない分散型の安全性を提供し、主権機関や大規模な金融機関の厳しい要求を満たします。コンセンサスメカニズムが提供する安全性の保証は他のスマートコントラクトプラットフォームをはるかに超え、真の検閲耐性を確保します——これは千億ドルの価値を持つインフラにとって不可欠です。EthereumのDeFiエコシステムは、約76.32兆ドルの価値（TVL×日数）を累積して保障しており、重大なセキュリティ事件は極めて少なく、時間によって検証された安全な防護壁が深まっています。
現在、イーサリアムには1,200億ドル以上のステーブルコインがホストされていますが、これらの資金は、主に規制の枠組みが不明確で、制度的に広く採用されていなかった時代に蓄積されたものです。 規制環境が明確になり、機関投資家の需要がステーブルコインのさらなる成長を後押しするにつれて、イーサリアムがホストするステーブルコインの規模は今後10年間で1兆ドルを超えると予想されています。 この成長は、新規発行需要だけでなく、そのセキュリティとコンポーザビリティに対する市場の信頼によっても推進されており、グローバル金融のプラットフォームとしての地位を強化する可能性があります。
先進的なデザイン
イーサリアムのアーキテクチャは、顕著な先見性を持っています。ビットコインと比較して、量子攻撃に対する移行ソリューションがより洗練されており、継続的に進化する技術文化が革新を促進しています。$BTC が将来的に直面する可能性のあるセキュリティ予算の制約とは異なり、イーサリアムの柔軟な通貨政策は、市場環境に適応しながら強力なセキュリティインセンティブを維持し、長期的なレジリエンスを確保することを可能にしています。
比類のない開発者エコシステム
イーサリアムはブロックチェーン分野で最大規模かつ最も多様な開発者コミュニティを持ち、10年近くの知識体系とベストプラクティスが蓄積されています。この知的資本と社会資本はEVMエコシステムに別のレイヤーの堀を築き、イノベーションの速度とアプリケーションの規模において持続的にリードしています。
モジュール化パス：拡張可能な分散型システムの唯一の解
イーサリアムのモジュラー設計は、分散化、スケーラビリティ、セキュリティのバランスをとる上で重要な進歩を遂げました。 時が経つにつれて、モノリシックチェーンは、グローバルな金融グレードの規模を達成するために分散化を犠牲にしなければならないことがますます明らかになっています。 イーサリアムのモジュラー戦略は、信頼の最小化と分散化を維持しながら持続可能なスケーリングを実現するための唯一の実行可能なソリューションであり、この戦略的選択の正しさは時間の経過とともにより顕著になっていくでしょう。
最もカスタマイズ可能なテクノロジースタック
イーサリアムのL2エコシステムは、比類のないカスタマイズ性を提供し、垂直アプリケーションや機関投資家への採用に最適なプラットフォームとなっています。 金融機関は、イーサリアムL1をベースに独自のL2を構築し、完全準同型暗号化(FHE)などの技術を使用してプライバシー保護を実現することができます。 ロビンフッドのような企業は、「注文権支払い」モデルを通じて、従来の金融の注文フロー支払いメカニズムを自社のL2で再現することができます。 これらのL2は、世界で最も安全な公開台帳であるイーサリアムL1に固定されており、独自のセキュリティ冗長性を生み出しています:L2に障害が発生しても、ユーザーはL1に戻ってトラストレスな決済を行うことができ、「究極のセーフティネット」はイーサリアムエコシステムのユニークな価値提案です。
市場シグナル：ETHが歴史的な売られすぎゾーンに入る
ETHの最近の価格動向は、投資家にとって魅力的ではない対象となっています。ETHの保有者は、最近の発展に対する信頼の欠如を売却行動を通じて表明しています。この激しい下落はETHの10年の歴史の中でわずか6回しか発生しておらず、そのうち5回は初期段階で起こりました。10年目を迎えたイーサリアムにとって、成熟段階でこの規模の価値の再評価に直面することは、エコシステム全体に無視できない警告信号を発していることは間違いありません。歴史的データによれば、過去5回の類似の調整イベントの後、6ヶ月以内に強力な反発が見られており、現在の困難に希望の光を注いでいます。
しかし、ETHが歴史的なパターンを再現することができるのか、それとも現在の急激な下落トレンドを継続するのかは、イーサリアムのリーダーシップが短期間内に発信する戦略的なシグナルと、今後12ヶ月の戦略的な実行に直接依存します。困難に直面しているものの、現在の状況は回復不可能ではなく、実行可能な戦略を策定し実施することができれば、強力な回復を迎えることが期待されます。
イーサリアムは、業界のリーダーシップを再構築し、ETHへの信頼を回復するために、以下の中核的な課題に早急に取り組む必要があります。 第二に、「ETHとの連携」という古いモデルから「ETH主導」のエコロジカルモデルに移行し、L1スケーリングとイーサリアムネイティブのロールアップを優先して、ETHのコントロールを取り戻し、価値の獲得を最大化する必要があります。 最後に、リーダーシップは、意思決定に対するパフォーマンス主導のアプローチに進化し、「信頼できる中立性」から脱却し、重要なインフラストラクチャを$ETHトークンシステムの下に統合する必要があります。
決断を下せない場合、EthereumはSolanaなどの競合相手に市場を侵食され、商品化された決済層に陥るリスクに直面する。
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