A raíz del reciente memo de Howard Marks sobre el concepto de 'Cambio en el mar', me he sentido compelido a contemplar el intrigante fenómeno de la disonancia cognitiva que parece permear las mentes de los inversionistas. Como sabiamente señala Marks, 'la autoengaño permite que las opiniones se mantengan mucho después de que llegue información contraria'.

Durante el último medio año, una inquietud persistente se ha instalado en mis pensamientos, específicamente en relación con el futuro de las criptomonedas. Inmerso en Crypto Twitter, estoy enclaustrado en una cámara de eco de optimistas perpetuos, personas que están obligadas, ya sea por la naturaleza de su trabajo o por su situación, a mantener lealtad a la industria. Esta circunstancia distorsiona nuestras percepciones e impregna la información que consumimos todos los días con un sesgo inherente.

Toma a Arthur Hayes, por ejemplo. Escribe muchos artículos excelentes sobre condiciones macroeconómicas, sin embargo, sin fallar, sus narrativas inevitablemente culminan con un reverente gesto al gran "Lord Satoshi". ¿Y por qué no? Un hombre que una vez fundó un intercambio de cripto, que ahora dirige un fondo de oficina familiar que invierte en la "Descentralización de todo" ¡tiene que ser alcista con las cripto, ¿verdad?

Ahí radica la disonancia. La sensación persistente en mi pecho me ha llevado a dar un paso atrás y realmente preguntarme a mí mismo:

¿Esta vez es diferente?

cambio radical (idioma): una transformación completa, un cambio radical de dirección en actitud, metas . . . (Grammarist)

Howard Marks llama a esto un cambio radical. Hoy, mientras nos dirigimos hacia un futuro geopolítico incierto y un clima económico aún más inestable, encuentro prudente - necesario, incluso, reevaluar nuestras creencias sobre los mercados de cripto.

Como asignadores de activos, y más importante aún, como personas que han apostado gran parte de nuestro futuro en cripto, debemos desafiar constantemente lo que creemos. No podemos, ni debemos, descansar tranquilamente en el fundamento de que "la próxima reducción a la mitad nos bombea".

Como tal, este artículo me sirve como una libreta de ideas para reflexionar sobre cómo se moldeará el futuro de la cripto.

Empecemos con algunas verdades simples, pero altamente probables.

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1. Más probable que no, el futuro son tasas de interés no nulas

“Cambio en el mar” por Howard Marks

En consonancia con las observaciones establecidas en el perspicaz memo 'Cambio de rumbo' de Howard Marks, parece cada vez más improbable que la Reserva Federal vuelva a la era de tasas de interés cero. Durante más de cuatro décadas, hemos sido beneficiarios de una tendencia hacia la disminución de las tasas de interés. El argumento a favor de mantener una 'tasa de interés neutral', una que no estimula ni restringe, parece ser más plausible. Tal postura ofrecería a la Fed un grado de flexibilidad en futuros estímulos económicos, un concepto que parece estar ansiosa por preservar.

El camino por delante probablemente implique una transición desde el statu quo actual de las tasas de interés. La pregunta gira en torno a la magnitud de la disminución, en lugar de favorecer el rango del 2 al 4%, me inclino más hacia la trayectoria del 0 al 2%.

2. Como tal, un mercado alcista como el de 2020-2021 no se repetirá

Este es un punto importante para recalcar porque como inversores, tenemos que ajustar nuestras expectativas.

2020-21 no fue simplemente un fenómeno de tasa de interés cero; fue una amalgama de diversos factores: flujos de capital de riesgo, la emergencia de intercambios de mil millones de dólares, stablecoins algorítmicos y fondos de cobertura altamente apalancados, todos contribuyendo a un crescendo notable.

En cada esquina que girabas, en cada café al que entrabas, la gente hablaba de cripto. Incluso si volvemos a tasas de interés cero, parece improbable que presenciemos un mercado alcista de escala y velocidad equivalentes.

3. Los rendimientos se comprimirán, pero el punto de venta de la Cripto seguirá siendo su rendimiento superior

Eso no quiere decir que no experimentaremos un mercado alcista. Simplemente es prudente recalibrar las expectativas. Anticipar rendimientos más condensados y menos sostenidos.

Los rendimientos y la sostenibilidad se comprimirán cada vez más

Esto no niega el atractivo intrínseco del mercado de criptomonedas. La capitalización de mercado general del sector cripto sigue siendo 23 veces menor que la capitalización del mercado de Apple. Con un amplio margen para la expansión, la propuesta de valor no debe subestimarse: toda una industria, con aplicaciones tecnológicas que aún están en su infancia, está a la venta por apenas el precio de una empresa FAANG.

Esto, combinado con el hecho de que BTC ha superado virtualmente a todos los demás activos en cuanto a rendimiento en lo que va del año, plantea un argumento que los inversores encuentran difícil de ignorar. Esta tendencia ha llevado a los gestores de activos a considerar seriamente la incorporación de clientes de forma compatible con la regulación en el ámbito de las inversiones en Bitcoin.

Los activos digitales que emergen como una clase de activos completamente nueva están viendo paralelismos con las materias primas en los años 90, ambas se enfrentaron a un escepticismo masivo con respecto a su idoneidad para la inversión.

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4. La Finanza Tradicional Quiere Entrar En El Juego

Como tal, creo que un mundo de creciente adopción de activos digitales en una cartera se convierte en la norma. En un mundo de tasas altas donde el punto de referencia se convierte en el rendimiento de un bono del tesoro a 2 años, el mercado cripto proporciona rendimientos destacados con riesgos manejables, como se muestra arriba, un peso de cartera del 4% en Bitcoin no aumenta sustancialmente las reducciones máximas en comparación con otros activos, mientras que sus rendimientos anualizados son casi el doble que los de las comparaciones.

En particular, el Informe de Coinsharemuestra que:

• Pequeñas ponderaciones de bitcoin tienen un impacto positivo desproporcionado en los ratios de Sharpe en comparación con otros activos alternativos;
• Pequeñas ponderaciones de bitcoin también tienen un impacto positivo desproporcionado en la diversificación en comparación con otros activos alternativos;

Cualquier cripto nativo ha estado expuesto durante mucho tiempo a esta idea, que "Traditional Finance is coming" - y ha crecido escéptico. Después de todo, esta frase se ha repetido con cada ciclo que pasa.

Pero realmente creo que la próxima década es aquella que marca un aumento gradual y constante en los flujos de capital de las instituciones financieras tradicionales, a medida que los marcos regulatorios y la infraestructura de apoyo comienzan a tomar forma. De hecho, podemos ver que los inversores en una encuesta citan la regulación como el mayor impedimento para comprar activos digitales.

Encuesta realizada por Coinshare a 49 inversores que cubren $750 mil millones en AUM

Creo que la luz verde que están esperando es la aprobación del ETF de Bitcoin, un catalizador que depende no solo de su presentación, sino también del pedigrí de la entidad que lo propone. La participación de gigantes financieros, especialmente BlackRock, en la concesión de esta aprobación tiene profundas implicaciones. Sirve como un presagio de una mayor confianza entre las instituciones financieras tradicionales en el ámbito de los activos digitales.

5. Una Narrativa Cambiante Con El Comienzo De Tradfi

Bitcoin ha tenido dos narrativas predominantes hasta ahora:

1. En su fase de crecimiento, Bitcoin se asemeja a una acción tecnológica
2. En su fase madura, Bitcoin se comporta como una reserva de valor

Creo que la segunda narrativa prevalecerá en los próximos años, con los vientos de un clima económico inestable soplando. También se ajusta a Bitcoin a medida que madura, una reducción en la volatilidad añade peso a las afirmaciones de que es una 'reserva de valor'.

Las narrativas juegan un papel fundamental en el dominio de la cripto, y tienden a ser impulsadas por la dinámica de precios. Sin embargo, el panorama en evolución requiere mentalidad abierta y adaptabilidad.

6. Muchos tokens, incluso los más grandes hoy, tenderán a su valor fundamental

Encuesta realizada por Coinshare a 49 inversores que cubren $750 mil millones en AUM

Esto será una consecuencia de Bitcoin, y por lo tanto de toda la industria que madura como clase de activo. Como se mencionó anteriormente, muchos de ellos no están muy interesados en altcoins.

La entrada de las finanzas tradicionales traerá consigo modelos de valoración más típicos del mundo financiero tradicional. Esta transición probablemente provocará una reevaluación del valor fundamental de los activos digitales, revelando potencialmente que muchas gobernanzas son, de hecho, inútiles.

Otras Creencias Menos Sostenibles

Las 5 verdades que he enumerado anteriormente forman los pilares firmes y fundamentales sobre los cuales creo que serán la base de los activos digitales en la próxima década. Es a partir de estos cimientos que hago las siguientes predicciones, que, obviamente, son más propensas a errores, pero aún así las incluiré.

• El Futuro Es Autorizado y Privado

Las grandes instituciones financieras necesitan mucho las blockchains privadas para satisfacer las necesidades de sus clientes, y probablemente no pueden depender demasiado de las blockchains existentes donde un solo error podría costar millones en valor perdido.

• De-Fi lo convierte en una "clase de activos" separada del conjunto tradicional de activos digitales permitidos

Esto se encuentra más en el margen, pero imagino que existe una posibilidad remota de que De-Fi no sea regulado, pero se prohíbe a las finanzas tradicionales hacer negocios con ellos.

• Naciones más pequeñas adoptarán Bitcoin en sus fondos soberanos de riqueza

La narrativa de Bitcoin como reserva de valor es una profecía autocumplida, y no me sorprendería si ciertos países comienzan a comprar Bitcoin como un proxy al USD/Oro.

• Tokenización de RWA, AI x Cripto, Energía x Blockchain Tomarán el Centro de Atención

3 Narrativas que creo que tienen el potencial de ser las más importantes en la próxima década. En particular, el mercado de energía ha visto algunas innovaciones interesantes en los aspectos de créditos de carbono (KlimaDAO, etc.), que creo que tienen el potencial de ser innovados.

• Validadores Como Fuente De Rendimiento

Percibo que esto es más probable para Ethereum, donde los clientes que desean exposición a activos digitales con rendimiento pueden comprar un paquete "similar al LSD", denominado en ETH mientras ofrecen APY de ETH apostados.

Esto concluye mis pensamientos sobre cómo creo que será la próxima década. Los próximos diez años serán un momento crucial para que los activos digitales tomen el centro del escenario, y planeo estar aquí para presenciarlo.

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