Виконавчий огляд

1. Stride - це протокол рідкісного стейкінгу в екосистемі Cosmos з важливою часткою ринку (90% +) та загальною вартістю заблокованих коштів понад 60 мільйонів доларів США (TVL). Вони підтримують основні ланцюжки Cosmos, включаючи ATOM (Cosmos Hub), OSMO (Osmosis), INJ (Injective), JUNO (Juno) та багато інших.
2. Рідке стейкінг рано займає свою позицію в екосистемі Космосу. У Ethereum 41% всіх ETH стейкуються через постачальника рідкого стейкінгу (Lido, Rocketpool, Frax, Coinbase тощо). У порівнянні, лише 2% ATOM та 7% OSMO є рідкими стейками, що вказує на значні можливості для додаткової пенетрації в цій категорії.
3. Токени ліквідного стейкінгу (LST) мають значний привабливість для клієнтів, розблоковуючи ефективність капіталу на зареєстрованих активах. Видавши користувачам квиток-приймач (stOSMO, stATOM), Stride дозволяє користувачам отримувати доходи від стейкінгу, вільно використовуючи активи в DeFi. Крім того, більшість ланцюгів Cosmos мають період від'єднання тривалістю 14-30 днів для зареєстрованих активів, значну кількість часу для очікування користувачів на від'єднання. Токени ліквідного стейкінгу дозволяють користувачам продавати їх негайно за бажанням, за певний розумний рівень ринкового зносу.
4. Рідке стейкінг як категорія має сильні мережеві ефекти та сприймається у напрямку динаміки переможця-забирає-більшість. Лідо має майже 80% частку LSTs на Ethereum, оскільки вони забезпечують глибоку ліквідність для своєї пари stETH, що призводить до того, що ще більше користувачів віддають перевагу використанню Лідо над конкурентами. Ми очікуємо, що подібні мережеві ефекти візьмуть гору щодо Stride в екосистемі Cosmos, оскільки вона має домінуючу частку 90% і росте.
5. Крокнамір підтриматипари рідкісного стейкінгу для нових ланцюгів Cosmos, таких якCelestia(TIA) таdYdX. Всього це представляє $10B+ в FDV, значне розширення доступного ринку для Stride в екосистемі Cosmos порівняно з $6B поточним ринковим капіталом.
6. Ми бачимо шлях для Stride для генерації $20-70M доходу від комісій, оскільки Екосистема Космосу зростає до $20-50B активів ринкової капіталізації (з $5-6B сьогодні), 15-30% проникнення ринку ліквідного стейкінгу, і з тим, що Stride продовжує утримувати 90% частку ринку. Застосування множник 50x призводить до результатів у $1-3B+ FDV для Stride. [1]

Підпишіться на нашу розсилку

Підписуйтесь, щоб отримувати електронні сповіщення, коли ми публікуємо наші текст

Реєстрація

Доказ власності

Доказ остановки (PoS) - це механізм консенсусу для визначення того, як обробляються транзакції та створюються нові блоки. Історично Ethereum мав свій ланцюжок, захищений доказом роботи (PoW), в якому шахраї витрачають хеш-потужність (у формі GPU та електроенергії), щоб вгадати випадкове зашифроване шістнадцяткове число. Це також поточна модель безпеки для Bitcoin.

Після багатьох років планування у вересні 2022 року Ethereum завершилазлиття, яка переконала Ethereum перейти з PoW на PoS. Існує багато причин, чому більшість ланцюжків смарт-контрактів перейшли від моделі безпеки та моделі супротиву сібілю з PoW на PoS, включаючи:

1. Споживання енергії: PoW захищено витратами реальних ресурсів (у формі обчислень та електроенергії). PoS захищено вартістю власного мережевого активу (ETH, SOL, AVAX, ATOM). Це призводить до 99,9% меншого споживання енергії для PoS порівняно з PoW мережами.
2. Співвіднесення мережі: PoW захищений економічними стимулами. Мережа створює нове видання, яке видається шахтарям у відповідь на витрати реальних ресурсів, які коштують грошей. Однак шахтарі, як правило, відразу продають нове видання (наприклад, BTC), щоб відшкодувати витрати на утримання шахтового обладнання. У PoS мережа захищена власниками (які утримують і купили власний мережевий токен). Теорія полягає в тому, що це створює взаємозв'язок між власниками мережі, які мають стимули захищати мережу належним чином.
3. Скорочення викидів: У мережах PoW мережа повинна витратити 1 долар США викидів, щоб отримати 1 долар безпеки (у вигляді реальних витрат). Це вимагає, щоб мережа мала значну кількість нових випусків на постійній основі. З PoS стейкери не мають значних реальних витрат, а натомість просто потребують випуску (часто в@halp1120/децентралізований-sov-pos-vs-pow-6dfdb6c02879"> 3-10% діапазон), що компенсує їм неліквідність стейкінгу активу. Це означає, що мережа витрачає $0.03-0.10 за $1 економічної безпеки, модель, яка є більш економічно стійкою в довгостроковій перспективі. Ефір після переходу на доказ ставлення витрачає >80% менше на щорічну емісію для забезпечення безпеки своєї мережі.

З вищезазначених переваг практично всі провідні ланцюги смарт-контрактів за допомогою TVL сьогодні використовують PoS для забезпечення безпеки своєї мережі. До них входять Ethereum, Solana, Avalanche, Polkadot та Cosmos Hub.

Джерело:Coinbase EarnВеб-сайт станом на 3 грудня 2023 року. Ціни витягнуті з додатка Artemis Sheets близько 20:43 UTC 3 грудня 2023 року

Вступ до рідкісного стейкінгу

Liquid staking has emerged as a very large category in defi, with the largest success story being Lido. Lido is now the #1 protocol in all of crypto with $20B+ in TVL (total value locked) which represents nearly 1/3 of all Ethereum staked. Lido as a protocol earns $80M+ of annualized fees.

Джерело:Defi LlamaДомашня сторінка (знімок екрана від 3 грудня 2023 року близько 20:43 за UTC)

На високому рівні, Лідо приймає ETH в свої розумні контракти, які потімпризначаєдля набору операторів вузлів, які будуть ставити від імені протоколу. Ці оператори вузлів включають таких як Figment, stakefish, Everstake та Blockdaemon.

Після того як користувач вніс ETH в протокол Lido, він отримує назад токен-квитанцію ERC-20 під назвою stETH. Це представляє залучений користувачем ETH в протоколі Lido, як вартість початкового внеску, так і нагороди за ставку. Існує кілька варіантів використання для цього токену stETH:

1. Borrow/Lend: stETH може бути депоновано в позикових протоколах, таких якAave, якщо користувач хоче використовувати його як заставу для позичення активів (наприклад, стабільної монети USDC).
2. Ліквідність AMM: stETH можна внести в торгові протоколи, такі якUniswap, Curve, якщо користувач хоче забезпечити ліквідність та отримувати комісії. Пул Curve для wstETH/ETH отримує 2% щорічних комісій, що є додатковими до 3-4% доходу від стейкінгу ETH на Lido.
3. Yield Hedging: stETH можна внести вPendle(вихідний defi примітив), який дозволяє користувачеві заблокувати свій винагороду за ставки на протязі часу.
4. Продаж на відкритому ринку: зазвичай для розблокування ETH через Lido користувачеві потрібно чекати період кількох днів або тижнів в залежності від черги на виході Ethereum. Якщо користувач не хоче чекати, він може продати stETH на відкритому ринку. Продаж 1000 stETH на відкритому ринку (понад 2 млн доларів США) приблизно коштує 10-15bp проскальзування.

Джерело: Defi Llama SwapСкріншот станом на 3 грудня 2023 року близько 20:43 за координованим всесвітнім часом

Як і багато іншого в defi, токен stETH може бути інтегрований та прийнятий будь-яким протоколом defi, який бажає підтримати його (так само як Aave, Uniswap, Curve, Pendle). Кожен додатковий протокол, який підтримує stETH, створює додаткову корисність та попит для користувачів ліквідного стейкінгу.

Успіх Лідо у забезпеченні активів на суму понад 20 млрд. доларів, генерування щорічних комісій понад 80 млн. доларів (з яких 40 млн. доларів зберігається для Lido DAO), призвів до результату у сумі понад 2 млрд. доларів. (35-й за капіталізацією токен). Неодмінно слід зауважити, що ринок рідкісного стейкінгу має тенденцію мати динаміку "переможець бере все". Лідо утримує майже 80% частку ринку LST на Ethereum, при цьому другий за величиною гравець Rocketpool має практично в 10 разів менше ETH, застошованих, ніж Лідо (2 млрд. доларів для Rocketpool проти 18 млрд. доларів для Лідо).

Джерело: Defi LlamaLiquid Staking Dashboard(знімок екрану на 3 грудня 2023 року близько 20:43 за координованим всесвітнім часом)

Ці мережеві ефекти зумовлені кількома факторами:

1. Глибина ліквідності, яку має Lido stETH порівняно з іншими LST: на Curve (основний DEX для стабільних активів) пул stETH/ETH має $220 млн. TVL для ліквідності, яка приносить 2% APY. У порівнянні з цим, пул rETH/ETH має $8 млн. TVL. Збільшена глибина ліквідності для stETH означає, що власники stETH можуть вийти зі своєї позиції з меншим зносом та впливом на ринок, порівняно з власниками rETH, що є однією з ключових переваг будь-якого даного LST.
2. Безпека та ефект Лінді: стейкінг передбачає заробіток відносно низького APY (3-4%) на значній частині активів користувачів. Це означає, що безпека має найвищий пріоритет, що стосується того, щоб протокол не був взламаний (наприклад, stETH був неправильно випущений та погашений за ETH). В результаті користувачі цінують рідкий протокол стейкінгу з найдовшою історією безпеки за його рекордом безпеки та пов'язаним з ним ефектом Лінді.
3. Інтеграції DeFi: найбільші LST-інтеграції мають тенденцію мати більше інтеграцій з рештою екосистеми defi (в області позичання/кредитування, AMM, протоколів доходності, похідних застав, тощо), що призводить до додаткової корисності для пари stETH порівняно з іншими меншими LST.36% від stETHвикористовується в DeFi в межах ліквідних пулів та кредитування.

Ці мережеві ефекти закріпили домінування Lido, яке утримує практично 1/3 від загальної кількості ставок ETH і стабільно збільшує свою частку протягом останніх 2-3 років. Lido продовжує користуватися стабільним зростанням відсотка ETH у ставці. Фактично, Lido настільки домінує, що багато хто закликають перевірити його систематичне значення для Ethereum, яке тепер включає Lido + stETHподвійне управління токенами, як перевірка того, що Lido DAO відповідає власникам Ethereum/stETH.

Джерело: Звіт Messari«Перестарілий стейк»від Кунал Гоел

Успіх Lido (>$2B FDV протоколу), разом з його потужними мережевими ефектами в категорії LST, призвели до подібних спроб в інших екосистемах L1, включаючи Solana (Marinade, Jito), Avalanche (BENQI), Binance Smart Chain (Binance, Stader) та ланцюги Cosmos (Stride).

Рівень проникнення рідкої стейкінгу значно відрізняється в залежності від екосистеми. Ethereum є найбільш зрілим із 41%, за ним слідують інші в діапазоні від 2 до 7%.

Джерело: Defi Llama,Coinbase Earn,Винагороди за стейкінгВеб-сайти

Огляд Cosmos

На відміну від інших великих екосистем L1, екосистема Cosmos розроблена як „Інтернет блоцхейнів“. Cosmos надає відкритий SDK („Cosmos SDK”) якими розробники можуть користуватися для написання та запуску власного блокчейну. Перший з цих ланцюгів був Cosmos Hub ($ATOM, обіговий ринковий капітал $2,7 млрд). ATOM призначений служити економічним центром цього міжланцюжкового та з'єднувати/захищати інші ланцюги в екосистемі Cosmos.

З часом в космічній екосистемі Cosmos було запущено багато інших блокчейнів за допомогою цього відкритого SDK, включаючи Osmosis (AMM), Injective (L1, зосереджений на defi), Sei (L1, зосереджений на defi), Celestia (шар доступності даних), dYdX (торгівля перпетуумі), Kujira (Cosmos DeFi), Terra (тепер вийшов з ладу стейблкоїн UST) та інші. Кожен з цих ланцюгів - це власний блокчейн PoS, захищений власним набором валідаторів та згодою. Це означає, що для кожного з цих блокчейнів існує власний токен (OSMO, INJ, SEI, TIA, DYDX, KUJI, LUNA), який використовується для захисту мережі - так само, як ETH, SOL, AVAX використовуються для захисту їхніх відповідних блокчейнів.

Більшість ланцюгів Cosmos побудовані за допомогою певної версії BFT (відпусканій від Візантійської відмовостійкості), де згода досягається, коли 2/3 вузли погоджуються щодо стану блоків для завершення. Результат полягає в тому, що більшість покладаються на децентралізовану модель доказу валідності, де є обмеження на кількість валідаторів, які можуть брати участь у згоді, щоб все ще дозволити швидкий час завершення блоків (протягом кількох секунд). На відміну від цього, Ethereum не має обмеження на кількість валідаторів (приблизно880 тисяч валідаторівна 3 грудня 2023 року, кожен з 32 ETH), аналогічнопотрібно, щоб 2/3 валідаторів підтвердилищоб завершити блоки, що призводить до набагато більш тривалого періоду у 13 хвилин для завершення блоків.

Одним з важливих аспектів екосистеми Cosmos є існуванняМіжланцюжкова комунікація (IBC)(Між-ланцюгова комунікація) як стандарт для безпечного мостінгу між ланцюгами Cosmos. IBC - це протокол, який відповідає за транспортування та аутентифікацію даних. Визначаючи стандарт, який може реалізувати кожен ланцюг, побудований на Cosmos, це дозволяє виконувати мостінг без додаткових припущень щодо безпеки, на відміну від інших мостів, які покладаються на багато-підпис (Multichain), оптимістичні докази (Synapse) або активні набори валідаторів (Axelar) під час мостінгу між не-ланцюгами Cosmos. Ця можливість безпечного мостінгу за допомогою IBC - це те, чому Cosmos називають “Інтернетом блокчейнів”, які можуть взаємодіяти та співпрацювати один з одним.

Джерело:Документація IBC

Так само, як і інші ланцюги PoS, у ланцюгах Cosmos є період розблокування для токенів, які є стейкованими. У найнижчому варіанті це 14 днів (Osmosis), а у найвищому - 30 днів (dYdX). Більшість ланцюгів Cosmos мають період розблокування тривалістю 21 день. Поки активи є стейкованими і забезпечують кожен блокчейн Cosmos, ці активи не можуть бути використані в децентралізованих фінансах (для позики / кредитування, надання ліквідності, забезпечення доходу), разом з довгими часами очікування, на які користувачам доведеться чекати, якщо вони вирішать продати свої активи.

Джерело: Coinbase Earn,Винагороди за стейкінгWebsites

Вступ до Stride

Stride швидко виросла як великий рідкий протокол стейкінгу в екосистемі Cosmos. Протокол був заснований у червні 2022 року Вішал Таласані,Aidan Salzmann таRiley Edmunds. Вони зібрали $6.7M зфінансування на початковому етапівід фондів, включаючи North Island VC, Distributed Global та Pantera Capital.

Протокол Stride був запущений у вересні 2022 року і зросла до більш ніж 60 мільйонів доларів обсягу заблокованих коштів протягом минулого року, підтримуючи всі основні ланцюги / токени Cosmos, включаючи ATOM, OSMO, INJ, JUNO, та з майбутньою підтримкою для Celestia та dYdX.

Джерело: Веб-сайт Stride ( https://app.stride.zone/). Скріншот станом на 3 грудня 2023 року близько 20:43 за координованим всесвітнім часом.

Космос має 3 основних гравців у ринку ліквідного стейкінгу - Stride, pStake та Quicksilver.

pStake був першим, хто запустився у лютому 2022 року і швидко залучив $60M TVL з Аірдроп токенівта підтримка токена OSMO (називається stkOSMO). Однак протягом спадного ринку та останніх 18 місяців Stride стрімко піднявся вгору та випередив pStake за TVL (~$60M STRD порівняно з $3M pStake сьогодні).

Квіксільверще один новий гравець, який вибув на ринок, але має проблеми з виходом понад $2-3M в TVL.

Джерело: Defi Llama

Сьогодні Stride домінує на ринку LST в екосистемі Cosmos і має понад 90% частку в LST TVL.

pStake та Quicksilver кожен утримують 4% частку.

Зазначимо, що раніше Lido мала ~100% ліквідних активів у стейкінгу в екосистемі Cosmos зі своїм LST для LUNA, з майже $10 млрд TVL від stLUNA на піку (6 квітня 2022 року). 10 травня 2022 року ЛУНА розпочалаdeath-spiralдо 0, оскільки його стейблкоїн UST відкріпився, а LUNA було безмежно викувано. Внаслідок цього, ЛідовимкнутиПідтримку Terra, спрямовану на Ethereum, сьогодні не має жодних LST в екосистемі Cosmos або будь-яких відомих планів.

Джерело: Defi Llama

Проникнення стейкінгу в екосистемі Cosmos сьогодні ще є в зачатковій стадії, з проникненням ATOM у 2%, та проникненням OSMO у 7%. Ці два ланцюги сьогодні представляють понад 85% TVL Stride. Порівняно з 41% проникненням на Ethereum (і зростанням) це означає додаткову можливість у 5-20 разів для ATOM/OSMO, до додавання підтримуваних інших ланцюгів Cosmos та розширення нових ланцюгів (Celestia, dYdX).

Stride має у 14-20 разів більше токенів ATOM, ніж два конкуренти (з утриманням >85% частки рідких уколів ATOM), та на 59 разів більше токенів OSMO, ніж Quicksilver (з утриманням >95% частки рідких уколів OSMO). Перевага є значною, і ми вважаємо, що вона буде збережена з часом.

Stride також має>95% часткадля інших LST, включаючи для INJ, EVMOS та JUNO.

Джерело: Defi Llama

На нашу думку, Stride переміг через численні причини:

1. Широке покриття ланцюжком - Stride підтримує 10 блокчейнів у космічній екосистемі. pStake підтримує лише 2 пари активів (ATOM та XPRT), які не змінювалися з часу її запуску у лютому 2022 року.
2. Вирівнювання екосистеми - Stride тісно пов'язався і вирівнявся з екосистемою Cosmos. Починаючи з 19 липня 2023 року, Stride почав використовувати ATOM (Cosmos Hub) дляекономічна безпека(що означає, що утримані вкладники ATOM забезпечили блокчейн Stride і будуть виробляти блоки). Відповідно Stride ділиться 15% своїх емісій та доходів від протоколу з ATOM.
3. Міцніша економічна безпека - використання ATOM для досягнення консенсусу означає, що Stride має значно міцніші гарантії економічної безпеки, ніж pStake, якому не вистачає (<$10M циркулюючого MC). Крім того, блокчейн Stride є явно мінімальним, і в ньому немає жодних не-LST продуктів у своєму планіванні. Це спрощує ланцюг для забезпечення безпеки.
4. Ефект мережі - оскільки Stride досягла точки перегину з підтримкою активів у Cosmos, відчуваються мережеві ефекти. Є мінімальні зміни коду для додаткової підтримки нових ланцюгів Cosmos з увімкненим IBC, що означає, що масштаб та лінді Stride роблять його найбільш безпечним вибором для нових ланцюгів Cosmos (Celestia, dYdX), які віддають перевагу і обирають для своїх LST.
5. Глибока ліквідність AMM - Stride має значно глибшу ліквідність на пулах AMM, ніж його конкуренти. Stride має ліквідність на суму понад $17 млн статомів на Osmosis, порівняно з pStake, де ліквідність для stkATOM становить менше $1 млн. Часто це робиться за допомогою "Ліквідності, що належить протоколу" (POL) для хост-ланцюжків, що зменшує інцентиви, які має Stride видавати для масштабування даної пари LST. Наприклад, Osmosis розмістила $11 млн вартості OSMO на пул ліквідності stOSMO, а Juno розмістила $1,65 млн вартості Juno на пул ліквідності stJUNO.
6. Інтеграції DeFi - Сьогодні Stride LSTs можна використовувати в різноманітних додатках CosmosвключаючиUmee ($6.5M TVL), Shade ($3M), Kujira ($1.5M), Mars ($1M) та інші. Ці проекти збільшують корисність та мережеві ефекти активів Stride LST. Оскільки Stride має єдину спрямованість на LST та не конкурує з іншими протоколами децентралізованих фінансів, це також дозволяє їм отримати більш широку інтеграцію.

Джерело: веб-сайт Осмозіс Зона, знімок екрана станом на 3 грудня 2023 року близько 20:43 за координованим всесвітнім часом

Stride збирає10% тарифна ставкана доходи зі стейкінгу, зібрані через свій протокол. З них 8,5% йдуть до протоколу Stride (для стейкерів токенів STRD), а 1,5% - до ATOM / Cosmos Hub длязабезпечення економічної безпекидо блокчейну Stride.

Є кілька ключових відмінностей у стейкінговій економіці між Cosmos та Ethereum:

1. Витрати валідатора: На Ethereum кожен заставлений 32 ETH вимагає створення нового вузла валідатора. В результаті Lido бере 10% комісії (так само як Stride), але повинен віддати 5% валідатору, а Lido DAO залишає 5%. Оскільки блокчейни Cosmos працюють на делегованій PoS або еквівалентній моделі, де ставка просто делегується існуючим великим валідаторам, не існує інкрементальних витрат або комісійної частки, якою Stride ділиться з валідаторами. Результат - вища маржа, більш прибутковий протокол рідкісного ставлення з урахуванням чистих комісій.
2. Доходи від стейкінгу: Ланцюги Cosmos мають тенденцію запускатися з набагато вищими швидкостями емісії та інфляції. Наприклад, ATOM має 18% APY, OSMO 9%, JUNO 15%, INJ 15%. Це порівнюється з поточним стейкінгом Ethereum в розмірі 3-4%. Це природно сприяє тому, що LST захоплює більшу частку економіки та робить LST більш привабливим з точки зору доданої вартості, особливо коли використовується в протоколах defi.

Оскільки TVL зросло з 5 млн доларів до 60 млн доларів за останній рік, а середній річний дохід від стейкінгу склав 16%, Stride збільшився до майже 1 млн доларів річного доходу.

Джерело: Defi Llama

Ми вважаємо, що протягом наступних 6-12 місяців існує численні фактори, які допоможуть у зростанні Страйда з наступних ланцюгів екосистеми Космосу. Страйд вжезаявлені намірипідтримувати dYdX та Celestia ліквідне укладання (через токени stDYDX та stTIA) [2]

1. dYdX ($3-4B FDV): dYdX - найбільша децентралізована біржа похідних, яка обробляє обсяги понад $400 млрд і генерує щорічно $100 млн комісій. Компанія dYdX працює над оновленням продукту (v4) і переносить свою торговельну платформу з ланцюга StarkEx на свій власний блокчейн Cosmos. Важливо, тепер торгові комісії будуть надходити власникам токенів DYDX, які стейкують (з терміном розблокування 30 днів). У компанії dYdX є потенціал стати одним з найбільших блокчейнів за оцінкою FDV в екосистемі Cosmos, розширюючи ринкову проникність децентралізованих постійних контрактів з 1-2% до 30%, як у ринках spot. 21 листопада 2023 року, Strideоголосивнаближене запуск для stDYDX та 250 000 викидів STRD для підтримки початкової участі.
2. Celestia ($8-9B FDV): Celestia - один з провідних шарів доступності даних (DA), який є частиною модульної шкалирувальної дорожньої карти Ethereum. Вони недавно розгорнулися на mainnet 31 жовтня 2023 року. Celestia, ймовірно, зростатиме разом з використанням Ethereum та його L2s. Stride маєопубліковано на управлінні Celestiaщоб розпочати підтримку LSTs (називається stTIA).
3. Akash ($400M+ FDV): Akash - децентралізований ринок обчислень, який останнім часом активно зосереджується на GPU. Після запуску GPU mainnet у вересні, Akash масштабувався до~200 відеокарт та річний обсяг товарообігу (GMV) ~$500K-1M. Важливо, частина20% процентна ставкащо плата за Akash буде розподілена серед учасників Akash, на додачу до щорічного викиду.
4. Noble (native USDC on Cosmos): Circle недавнозапущенийпідтримка власного USDC на Cosmos, через Noble, який є додатком, призначеним для випуску власного активу. Сьогодні є$30М+ у благородному USDCна Cosmos. Оскільки Cosmos спостерігає приплив векторів попиту (від dYdX, Celestia, Akash), випуск Noble USDC на Cosmos може значно зрости, що стимулює активність в інших додатках Cosmos, таких як Osmosis, який складає велику частину TVL Stride.

Для того, щоб відобразити, dYdX та Celestia додають понад 10 млрд. доларів до FDV для можливостей, доступних для Stride, порівняно з приблизно 6 млрд. доларів з його існуючих підтримуваних ланцюгів. Ми вважаємо, що це можуть бути потужні додаткові тягові сили для зростання Stride, крім продовження проникнення LST на існуючих ланцюгах (ATOM, OSMO, тощо).

Взагалі кажучи, Stride має намір бути на першому поверсі будь-якого нового запуску мережі Cosmos. До тих пір, поки IBC/Cosmos SDK залишається привабливим для розробників для розгортання ланцюжка додатків, Stride може продовжувати підтримувати, співпрацювати та отримувати вигоду від зростання нових екосистем.

Джерело: Артеміда Листи. Ціни та FDV на 3 грудня 2023 року близько 20:43 UTC.

Оцінка та аналіз сценаріїв

Нижче ми представляємо кілька сценаріїв для ключових факторів розвитку Stride. У нашому базовому припущенні:

1. Ми припустили, що адресована вартість FDV Stride зросте з $6B до $25B.
   1. Stride наразі має $6 млрд. у доступній оціночній вартості для своїх існуючих ланцюжків, до складу яких входять ATOM, OSMO та INJ в першу чергу. Ми припускаємо, що ця сума зросте до $10 млрд. протягом ринкового циклу.
   2. Stride працює над підтримкою DYDX та Celestia (TIA), які сьогодні представляють практично $10 млрд FDV. Ми передбачаємо +50% зростання до $15 млрд, оскільки ми позитивно ставимося до DYDX та Celestia.
2. Ставка стейкінгу по всіх ланцюгах Cosmos залишається постійною на рівні 50%.
   1. Немає змін для основних існуючих ланцюжків, таких як OSMO, ATOM.
   2. DYDX поверне свої комісії власникам токенів з новим продуктом, що повинно підвищити ставки стейкінгу до порівняльних діапазонів порівняно з іншими L1/Cosmos блокчейнами. Наразі вже є понад 16 млн токенів DYDX, які єзастраховано.
   3. Celestia (TIA) вимагає міцного набору валідаторів для забезпечення шару доступності даних та, ймовірно, буде сприяти підвищенню штрафів за участь.
3. Зростання проникнення рідинного стейкінгу з 2% до 15%
   1. На Ethereum рівень рідкісного стейкінгу складає 41% від загальної кількості зареєстрованих ETH (при цьому LDO має понад 30% цього показника).
   2. Оскільки активність в екосистемі Cosmos широко зростає (в області DeFi, AMM, позики/кредити, торгівля перпетуальними контрактами), ми вважаємо, що проникнення LST може зрости значно, з 2% до 15%, що все ще значно менше, ніж рівень Ethereum.
   3. Космос має тенденцію мати довші часи розблокування, ніж більшість інших ланцюгів (21+ день), що повинно перетворитися в більш сильний вітерець для проникнення в LST.
4. Ринкова частка залишається стабільною на рівні 90%.
   1. LSTs мають тенденцію проявляти ефект "переможець забирає більшість", як це бачимо з Lido в екосистемі Ethereum.
   2. Stride зріс з 72% до 92% частки з 1 січня 2023 року, і ми вважаємо, що може продовжувати домінувати на цьому ринку.
5. Stride maintains 8.5% take rate as exists today.
   1. Ми вважаємо, що з часом у Stride можливо проявиться помірна цінова сила, але не передбачаємо цього у нашому базовому сценарії або прогнозі на перспективу.

Відмова від відповідальності: Усі прогнози, припущення та показники продуктивності є гіпотетичними

Ризики та заспокоювальні заходи

Є кілька ключових ризиків, які ми активно відстежуємо для наших інвестицій у Stride:

1. Вплив екосистеми Cosmos: сьогодні >85% TVL Stride прив'язаний лише до двох ланцюгів Cosmos – ATOM (63%) та OSMO (24%). Це робить його дуже прив'язаним до успіху цих двох проєктів і ринкової капіталізації/продуктивності токенів. Ми вважаємо, що цей ризик концентрації з часом знизиться, оскільки Stride розширюється для підтримки нових мереж з чіткими векторами попиту. Наприклад, використання dYdX пов'язане з безстроковим торговим ринком, а Celestia прив'язана до попиту на доступність даних у зведенні Ethereum, що вносить більше різноманітності в екосистему Stride. \
   З початку 2023 року Stride збільшила своє відсоткове відображення TVL на не-ATOM/OSMO блокчейнах з 2% до 14-15%.

Джерело: Defi Llama

1. Конкурентні ризики: хоча рінок рідкісного стейкінгу на великій шкалі, як правило, є ринком, де перемагає найбільш успішний учасник, ринок Cosmos LST сьогодні є ще молодим, з лише 2% проникнення в категорію. Екосистема Cosmos пройшла кілька хвиль домінуючих гравців (Lido, pStake), які пізніше втратили частку на ринку через зміну умов (крах LUNA, криптовалютний ведмединий ринок). Існує ризик того, що Stride не зможе домінувати на ринку рідкісного стейкінгу в екосистемі Cosmos. Нещодавно з'явилися нові гравці, такі якМлечний Шляхшукаєте конкурс на LST пари для Celestia (TIA).
2. Osmosis Супертекучість стейкінг: Osmosis представив Супертекучість стейкінгу впочаток 2022 року, що дозволяє постачальникам ліквідності на біржі Osmosis мати змогу отримувати винагороди за стейкінг OSMO при наданні ліквідності AMM. Хоча це не зовсім те ж саме, що й протокол рідкісного стейкінгу, воно може діяти як заміна stOSMO від Stride (22% від TVL). Superfluid Staking дозволяє лише постачальникам ліквідності отримувати75% від виходу по ставці OSMOпорівняно з 90% за утримання stOSMO (після 10% комісії Stride), тому ми вважаємо, що Stride пропонує кращий продукт. Крім того, Stride зміг досягти успіху в екосистемі OSMO (8% рідкісного стейкінгу, навіть вище, ніж у ATOM), незважаючи на конкуренцію проти опції надпотужного стейкінгу протягом останніх 12-18 місяців.

Особлива подякаВишал Таласані(Співзасновник, Stride),Jeff Kuan (Axelar),Пол Верадіттакіт (Pantera Capital),Cody Poh (Spartan Group) за їх огляд та внесок.

[1] Усі прогнози та припущення є гіпотетичними. Див. розділ «Оцінка та аналіз сценаріїв» для отримання деталей

[2] Заяви про майбутнє на основі публічних твітів, управління та блог-пости від Stride

Disclaimer:

1. Ця стаття перепечатана з[Модульна капітана]. Усі авторські права належать оригінальному автору [Джеймс Хо]. Якщо є зауваження до цього повторного надання, будь ласка, зв'яжіться з Gate Learnкоманда, і вони негайно впораються з цим.
2. Відповідальність за відмову: Погляди та думки, висловлені в цій статті, є виключно власні автора і не становлять жодних інвестиційних порад.
3. Переклади статті на інші мови виконуються командою Gate Learn. Якщо не зазначено інше, копіювання, поширення або плагіатування перекладених статей заборонені.