Основні висновки

• Ринок кредитування DeFi переживає численні інновації та розвиток, включаючи оптимізацію економічної моделі, технологічну інтеграцію та зусилля з дотримання. Ці досягнення спрямовані на розширення користувацької бази та масштабування як для позичальників, так і для кредиторів, вирішення проблеми низької капіталоємності, спричиненої переколатералізацією, та сприяння зрілості та еволюції в галузі кредитування DeFi.
• Модульний дизайн кредитування підвищує гнучкість та масштабованість системи, розбиваючи складні системи на незалежні, взаємозамінні модулі. Протоколи, такі як Morpho, Euler V2 та Vesper, активно досліджують цим шляхом, збільшуючи гнучкість та інновації системи за допомогою модулярного дизайну, що допомагає зменшити ризики залежності від одного пункту та низьку капіталовкладеність.
• Токенізація активів реального світу (RWA) є ключовим інноваційним драйвером у цьому ринковому циклі, вносячи активи реального світу, такі як нерухомість та мистецтво, в простір DeFi, розширюючи масштаб та вплив ринку кредитування. Протоколи, такі як Centrifuge, Huma Finance та Flux Finance, активно досліджують і впроваджуються в цій галузі.
• Кредити беззабезпечення представляють значний напрямок інновацій на ринку кредитування DeFi. Незважаючи на численні виклики, протоколи, такі як TrueFi і Clearpool, є провідними бізнес-моделями, які розширюють чисті кредитні позики шляхом інтеграції банківських транзакційних записів, даних про кредитний рейтинг сторонніх осіб та комплексної оцінки кредитоспроможності, що поширюється від миттєвих кредитів.
• ШІ (штучний інтелект) проявляє великий потенціал у позику DeFi, особливо в таких галузях, як автоматизована торгівля, управління ризиками, ефективність торгівлі та покращення користувацького досвіду. Протоколи, такі як MakerDAO та dForce, розпочали дослідження застосування ШІ, сигналізуючи про перспективне майбутнє для інтеграції ШІ та DeFi.
• Ведущі протоколи, такі як Aave, MakerDAO (Spark) та Compound, домінують на ринку завдяки сильним мережевим ефектам, брендовому впливу та постійно розвиваються технологією. Вони служать як відомчі оціночні показники та лідери, тоді як протоколи в наступному рівні фокусуються на модульному кредитуванні, інтеграції RWA, розвитку безвідсоткових та неохоронених кредитів та впровадженні технологій штучного інтелекту в намаганні відкрити нові ринкові шляхи.

Поступово відновлюючись, криптовалютний ринок знову звертає увагу на досі тихий сектор DeFi. Позикування у секторі DeFi привертає увагу своєю стабільною моделлю чистого прибутку на тлі інтенсивної конкуренції. Останні дані показують, що загальна заблокована вартість (TVL) у секторі позик зросла значно більше, ніж у цілому секторі DeFi, підкреслюючи сильний розвитковий потік цієї галузі та стійку ринкову основу.

Незважаючи на те, що частка загальної ринкової капіталізації та TVL DeFi на світовому ринку криптовалют коливалася без чіткого тренду, провідні протоколи кредитування, такі як Aave, продовжують домінувати. Шляхом постійного інновацій та утворення партнерств ці протоколи утверджують свої ринкові позиції. Крім того, підсектори, такі як модульне кредитування, чисте кредитування та RWA (активи реального світу), надають новий потенціал та підтримують нові можливості, що свідчить про нескінченні перспективи для простору кредитування.

Одержувач сектору позики важливу роль у екосистемі DeFi та його потенціал для подальшого зростання цей звіт має на меті надати глибокий аналіз конкурентного середовища, ключових подій, інноваційних сил та факторів успіху. Шляхом вивчення ринкових даних, технічних особливостей та тенденцій розвитку проектів позики цей звіт ставить за мету представити читачам комплексну, глибоку структуру для аналізу сектору позики, що дозволить краще зрозуміти динаміку ринку та майбутні тенденції.

Зверніть увагу, що проекти DeFi, згадані в цьому звіті, призначені для ілюстрації відповідних концепцій і не є офіційною підтримкою або рекомендацією від Gate.io. Читачам рекомендується провести власне дослідження для ретельної оцінки кожного проекту та його потенційних ризиків. Крім того, цей звіт не глибоко вдаватися в інші сектори або концепції DeFi, які перетинаються або пов'язані з кредитуванням DeFi, такими як restaking (наприклад, Eigenlayer), рідке укладання (наприклад, Lido) або DEXs (наприклад, Curve Finance), оскільки це незалежні сегменти у межах DeFi і не повинні затінювати увагу.

Огляд конкурентного ландшафту на ринку кредитування DeFi

Принципи та процеси кредитування DeFi

Для розуміння майбутніх тенденцій на ринку кредитування DeFi важливо оволодіти його основними принципами та історією розвитку. У цьому розділі ми надамо стислий огляд цієї галузі.

У простих термінах, кредитування DeFi - це фінансова система на основі блокчейну, яка працює без традиційних посередників, таких як банки. Це дозволяє людям позичати та віддавати криптовалюту безпосередньо у режимі одного до одного.

Типовий ринок управління DeFi працює наступним чином:

• Розгортання смарт-контрактів: Ядром усієї діяльності DeFi-кредитування є смарт-контракти, які є кодом, який автоматично виконує попередньо встановлені правила. Позичальники та кредитори безпосередньо взаємодіють із цими смарт-контрактами для внесення або виведення коштів. Кожен протокол DeFi-кредитування має власну структуру смарт-контрактів для забезпечення безпеки та прозорості кожної транзакції.
• Забезпечення депозиту: Ринок кредитування DeFi, як правило, використовує модель надзаставності, де позичальники повинні спочатку внести цифрові активи (такі як ETH або DAI) як заставу на визначену адресу розумного контракту. Цей депозит дозволяє їм позичити суму до встановленого відсотка вартості застави (зазвичай 70%). Ця модель зменшує ризик несплати, оскільки, якщо позичальник не встигає вчасно погасити борг, розумний контракт автоматично ліквідує заставу для погашення боргу.
• Створення ліквідних пулів: Поза традиційною моделлю однорівневих (P2P), багато платформ для кредитування DeFi також використовують механізм ліквідного пулу. Кредитори можуть внести кошти до пулу, а розумний контракт автоматично збігає їх з кваліфікованими позичальниками на основі ринкового попиту. Цей підхід покращує ефективність капіталу та надає більше можливостей для заробітку кредиторам.
• Розрахунок та розподіл процентних ставок: На відміну від традиційного фіксованого кредитування, платформи DeFi зазвичай використовують алгоритми для автоматичного налаштування ринкових процентних ставок з метою збереження балансу між пропозицією та попитом. Коли попит на певний токен перевищує пропозицію, процентна ставка кредитування для цього токена зростає, і навпаки. Цей механізм допомагає забезпечити стабільність ринку, дозволяючи при цьому більш гнучкі стратегії ціноутворення для учасників.
• Спрацювання механізмів ліквідації: Смарт-контракт автоматично ініціює процес ліквідації, якщо співвідношення застави позичальника падає нижче заздалегідь встановленого безпечного порогу. Це означає, що частина або вся застава продається, а виручені кошти спочатку використовуються для погашення заборгованості за основним кредитом та відсотками. Процес ліквідації повністю автоматизований, уникнення невизначеностей від ручного втручання.

На відміну від DeFi-кредитування, кредитування CeFi (централізовані фінанси) не повністю покладається на смарт-контракти для виконання процесів кредитування. Натомість він нагадує традиційні фінансові установи, де користувачі взаємодіють із перевіреними посередниками.

Джерело: tangem

Загалом дохід від протоколів позикових послуг походить від відсотків, прибутків від ліквідації та сервісних комісій, які розподіляються між самим протоколом, постачальниками ліквідності (LP) та підтримувачами вторинного ринку. Спочатку проекти можуть привертати LP та позичальників високими процентними ставками, але в пізніших стадіях вони акцентують увагу на стабілізації цін на токени, використовуючи операції на вторинному ринку та коригування процентних ставок для забезпечення стабільності ринку. Протокол повинен збалансувати інтереси всіх сторін для досягнення оптимального результату.

Протягом ланцюжка кредитування відсотки, відсотки за ліквідацію та сервісні внески становлять дохід протоколу, який повинен бути справедливо розподілений між протоколом, постачальниками ліквідності та учасниками вторинного ринку, відображаючи процес багатосторонньої переговорів і оптимізації.

Етапи розвитку ринку позик DeFi

У підсумку розвиток цієї галузі можна розділити на три фази:

1. Фаза досліджень (2017–2018): Це був початковий етап екосистеми DeFi, відзначений появою протоколів, таких як MakerDAO та Compound. Бум ICO також підштовхнув створення ранніх протоколів DeFi, які надали послуги з позики криптовалютних активів на основі розумних контрактів, поклавши основу для позик DeFi.
2. Фаза вибухового зростання (2019-2020 рр.): Екосистема DeFi увійшла в період швидкого зростання, а онлайн-кредитування диверсифікувалося та інноваційно розвивалося. Більше проектів DeFi увійшло на ринок, протоколи кредитування постійно інноваціюють та оптимізують управління ризиками, моделі відсоткових ставок та механізми управління, пропонуючи користувачам більш різноманітні та гнучкі фінансові послуги.
3. Фаза розширення (з 2021 року по теперішній час): зіткнувшись із такими проблемами, як перевантаження мережі Ethereum і зростання комісій за транзакції, протоколи кредитування DeFi почали досліджувати крос-чейн і багатоланцюгові рішення для підвищення ефективності та зниження витрат. У міру зростання попиту з боку традиційних фінансів і реальної економіки протоколи кредитування також почали залучати реальні активи (RWA) в ланцюжок, щоб розширити масштаб і вплив ринку кредитування. Ринок DeFi-кредитування на цьому етапі розвивається в напрямку більшої зрілості, ефективності та диверсифікації, що є ключовим фокусом цього звіту.

Нижче наведено хронологію важливих віх у сфері DeFi-кредитування, висвітлюючи ключові події та зрушення у цій галузі:

• Березень 2013 року: данський підприємець Руне Крістенсен представив візію MakerDAO на Reddit, офіційно запустивши протокол у грудні 2014 року. Це вважається першим протоколом децентралізованого кредитування DeFi.
• Грудень 2017 року: MakerDAO запустив Single-Collateral DAI (SCD), спочатку підтримуючи лише ETH як заставу. Multi-Collateral DAI (MCD) був запущений у 2019 році.
• Вересень 2018 року: Роберт Лешнер та Джеффрі Хейз представили протокол фінансування Compound, запустивши V2 наступного року з інноваційною моделлю позицій у сфері кредитування в токенах.
• Січень 2020 року: Aave запустив V1, представивши швидкі кредити, за якими в лютому сталася атака bZx.
• Березень 2020 року: після двох років обсяг телевізійного випуску (TVL) DeFi перевищив 1 мільярд доларів, але був поділений наполовину в результаті події 12 березня («Чорний четвер»), перед тим як швидко відновитися протягом трьох місяців.
• Травень 2020 року: Compound запустив добування ліквідності, розпочавши "Літо DeFi".
• Квітень 2021: MakerDAO запустила свій перший кредит, забезпечений реальними активами (RWA), для DAI, що стало першим у світі DeFi-кредитом на основі RWA. У співпраці з Centrifuge New Silver використовувала MakerDAO як кредитний інструмент у кредитному пулі Centrifuge Tinlake.
• Грудень 2021 року: вкладення на ринку кредитування DeFi досягли піку у розмірі 90 мільярдів доларів.
• Літо 2022 року: екосистема Terra-Luna рухнула, спровокувавши ведмежий ринок. Anchor та інші протоколи кредитування DeFi стикнулися з масовими ліквідаціями, а загальний обсяг заблокованих коштів стрімко впав з понад 200 мільярдів доларів до близько 60 мільярдів доларів. Також збанкрутували великі проекти кредитування CeFi (наприклад, BlockFi, Celsius, Babel Finance).
• Березень 2023 року: аргентинський хакер вкрав практично $200 мільйонів у криптовалюті від Euler Finance, що стало найбільшим крадіжкою в історії DeFi позики. Гроші були повернуті протягом трьох тижнів. Того ж місяця USDC втратив стабільність, що призвело до того, що PSM MakerDAO став основним пунктом виходу для USDC, спричинивши стурбованість у спільноті.
• Травень 2023 року: MakerDAO запустив «The Endgame», спрямований на покращення ефективності, стійкості та залучення, використовуючи інструменти штучного інтелекту для підтримки управління. Також у цьому місяці було запущено протокол загального призначення Spark Protocol.
• Листопад 2023 року: Компанії Aave перейменувалися на Avara, представивши нові підприємства, включаючи стейблкоїн GHO, соціальний протокол Lens, і інституційну платформу кредитування Aave Arc, розширившись на такі області, як криптогаманці та геймінг.
• Серпень 2024 року: поява нових ринків кредитування, таких як Base та Scroll, відновила активність у сфері кредитування DeFi. Щотижневна кількість активних позичальників Aave досягла 40 000, перевершивши попередні піки з кінця 2022 року, при цьому щотижневі вкладники також наблизилися до максимальних рівнів.
• Вересень 2024 року: MakerDAO перейменувався на Sky, переходячи до дотримання та моделі підDAO.

Ландшафт розвитку ринку

Ключові дані та метрики

Загальний відновлення крипторинку, поточна конкурентна ситуація в DeFi показує стабільний, але динамічний перспективу.

З точки зору блокчейн-мережі, загальна заблокована вартість (TVL) у всіх мережах неухильно зростала на початку року, досягнувши піку в 37 мільярдів доларів, і з тих пір залишається високою, стабілізуючись близько 30 мільярдів доларів. Ethereum продовжує лідирувати, домінуючи в цьому секторі. З 412 протоколів DeFi-кредитування 111 підтримують мережу Ethereum з TVL 16,027 мільярда доларів, зберігаючи частку понад 50%. Слідом за Ethereum ланцюжок Tron містить 4,951 мільярда доларів, Solana – 1,896 мільярда доларів, а BNB Chain – 1,869 мільярда доларів. Нові мережі, такі як Arbitrum, Base, Sui, Aptos і TON, як і раніше, становлять невелику частку, але демонструють помітні тенденції зростання.

Джерело: DeFiLlama

З точки зору залучення користувачів середньомісячне значення унікальних користувачів у секторі DeFi стабільно зросло з 2,55 мільйонів на початку 2023 року до нового рекорду в 21,64 мільйонів у вересні цього року, значно перевищуючи рівень попереднього бикового ринку та далеко випереджаючи загальний тенденції ринкового зростання.

Джерело: @rchen8

З точки зору частки ринку для протоколів додатків, провідні протоколи, такі як Aave, JustLend, MakerDAO (Spark) і Compound — фундаментальні гравці до останнього бичачого ринку — не тільки витримали ринкові виклики, але й постійно зміцнювали свої позиції завдяки постійній еволюції ринку. Ці протоколи, використовуючи сильні мережеві ефекти, потужний вплив бренду та технологічні можливості, що постійно оновлюються, займають майже 70% частки ринку, встановлюючи галузеві стандарти та виступаючи в ролі лідерів. Вони демонструють видатну продуктивність та інновації в таких сферах, як корисність токенів, управління ліквідністю, випуск стейблкоїнів та управління ризиками, що ускладнює їх легку заміну конкурентам за короткий період.

Джерело: дослідження Gate.io, токен термінал

Недалеко позаду йде модульний протокол кредитування Morpho, який має значну перевагу в підтримці кількох активів та ефективності капіталу, з TVL у розмірі 1,2 мільярда доларів. Крім того, протокол Kamino Lend, який не є протоколом EVM, також стрімко зростає через високий попит на взаємодію на ланцюгу Solana. Ці нові протоколи мають свої унікальні особливості, які ми докладно висвітлимо пізніше.

Чотири гіганти позик ДеФі

За даними DefiLlama, поточний загальний обсяг заблокованої вартості (Total Value Locked) на ринку кредитування DeFi становить $30.6 мільярда. Aave, JustLend, Spark (раніше MakerDAO) та Compound мають відповідні частки у 35.9%, 18.4%, 7.5% та 6.3%, що складає 70% від загального обсягу заблокованої вартості.

Джерело: DeFiLlama

Aave

Aave - найбільший протокол позик DeFi за масштабом, який займає третє місце серед усіх проектів DeFi. Це зберігає провідну позицію завдяки основним функціям, таким як його пули для позик, модель aToken, інноваційний механізм відсоткової ставки та стрімкі позики.

• Підтримувані блокчейни: спочатку запущені на Ethereum, вони пізніше розширилися на кілька сумісних з EVM ланцюгів.
• TVL (Загальна заблокована вартість): $11.2 мільярда.
• Позиціонування проекту: Aave позиціонується як інноваційний протокол кредитування DeFi на основі Ethereum, що пропонує унікальні послуги, такі як кредити без застави та миттєві кредити.
• Механізм роботи: Користувачі можуть заставити активи як заставу, щоб позичити інші активи, а позичальники можуть заробляти відсотки. Протокол бере певну частку відсотків для підтримки DAO та підтримки учасників. Резервний фактор, який варіюється від 10% до 35% в залежності від ризику активу, визначає відсоток, збирається.
• Переваги: Aave має модуль безпеки та пропонує нові функціональні можливості позик, такі як зміна ставок (що дозволяє позичальникам перемикатися між змінними та сталими ставками), обмін забезпечення (що дозволяє позичальникам обмінювати своє забезпечення на інший актив) та миттєві позики.

JustLend

JustLend - це офіційна платформа кредитування, запущена TRON у 2020 році, і її TVL (загальна заблокована вартість) на короткий час випередила Aave, щоб посісти перше місце в секторі.

• Підтримувані блокчейни: В основному підтримує блокчейн TRON.
• TVL: $5.8 мільярда.
• Позиціонування проекту: JustLend спрямовується на надання безпечних та прозорих послуг з позики в екосистемі TRON.
• Механізм роботи: Користувачі можуть заставляти активи в якості застави та позичати інші активи, при цьому платформа автоматично виконує правила кредитування за допомогою смарт-контрактів.
• Переваги: Його глибока інтеграція в екосистему TRON та відносно низькі комісійні витрати є ключовими факторами, що привертають користувачів.

MakerDAO(Spark)

MakerDAO пропонує стабільний актив та послуги з позик використовуючи свій стейблкоїн DAI та децентралізований протокол позик. Його SubDAO, Spark, запущений минулого року, подальше диверсифікує свої позичкові продукти та підвищує конкурентоспроможність на ринку.

• Підтримувані блокчейни: Ethereum, Ланцюг Gnosis.
• TVL: $2.2 мільярди.
• Позиціонування проекту: MakerDAO фокусується на створенні та позику стейблкоїна DAI.
• Механізм роботи: Користувачі генерують DAI, заставляючи активи в заставу, а платформа забезпечує стабільність DAI через смарт-контракти.
• Переваги: Як першопрохідець у сфері децентралізованих стейблкоїнів, він має перевагу першого руху і залишається найбільшим проектом децентралізованого стейблкоїну, який зараз переходить до активів реального світу, що відповідають вимогам регуляторів (RWA). Стабільність DAI та широке визнання в DeFi - основні переваги MakerDAO.

Компаунд

Compound, рання платформа для кредитування DeFi, запровадила видобуток ліквідності, спричинивши “DeFi Літо” 2020 року.

• Підтримувані блокчейни: Переважно працює на Ethereum з планами розширення на інші ланцюги.
• TVL: $1.9 мільярда.
• Позиціонування проекту: Compound має на меті створити відкритий ринок кредитування, де ставки кредитування автоматично коригуються алгоритмами.
• Механізм функціонування: Користувачі вносять активи як заставу, а платформа використовує алгоритми для збігу кредиторів та позичальників.
• Переваги: Як ранній учасник у позичанні, Compound користується перевагою першого руху. Його автоматичний механізм коригування відсоткової ставки та міцна ринкова стратегія підвищують його конкурентоспроможність у просторі DeFi.

Руйнівники ринку

Приваба ринку DeFi полягає в його відкритості та інноваціях, що спонукають численні основні протоколи та новачки поза топовими протоколами активно шукати прориви та зростання. Наприклад, це включає Morpho, який використовує модульну архітектуру позики; Radiant, що підтримує крос-ланцюжкові позики; та Huma Finance, який досліджує активи реального світу (RWA) та кредитні позики.

Загальний тенденції відновлення на ринку криптовалют, попит користувачів на фінансові діяльності, такі як позики та забезпечення ліквідністю, стійко зростає, що відкриває безпрецедентні можливості для сектору DeFi. Нові протоколи та підходи поширюються, вводячи нові та більш ефективні механізми надання позик та фінансові продукти, спрямовані на задоволення різноманітних потреб користувачів та викликання існуючого ландшафту.

У третьому розділі ми поділимося кейсами, які висвітлюють цих руйнівників та їх інноваційні підходи.

Тенденції розвитку на ринку кредитування DeFi

Зростання ринку кредитування DeFi спричинене не лише його вродженими технологічними та прибутковими стимулами, але й в значній мірі загальним настроєм на криптовалютному ринку, причому цикли цін на Bitcoin є найбільш прямим впливом.

Bitcoin впливає на екосистему DeFi кількома способами, включаючи безпосереднє вплив на загальну заблоковану вартість (TVL) в DeFi, вплив на загальний настрій на ринку та довіру інвесторів, стимулювання зростання та інновацій в екосистемі DeFi, та опосередковане вплив на ціни на пов'язані токени протоколів.

Наступна діаграма показує, що TVL позик DeFi тісно слідує коливанням ціни Bitcoin. Незважаючи на те, що Bitcoin досяг нових висот цього року, TVL у секторі позик DeFi ще не досяг нових піків, оскільки торговий настрій та попит на ринку залишаються стриманими.

Джерело: Дослідження Gate

Лідируючі протоколи, такі як Aave, все більше нагадують традиційні комерційні банки. Це не критика стагнації; це очікуване перехід від періоду швидкого, хаотичного розширення до більш стабільного та обережного шляху після останньої вибухової фази інновацій DeFi.

Як показано на графіку нижче, співвідношення MCAP/TVL (капіталізація ринку до загальної вартості заблокованих активів) для Aave, COMP та MKR слідувало параболічному патерну зростання та падіння. Під час піку ентузіазму DeFi інвестори збігалися, щоб купити токени, драйвиваний більше спекуляцією, ніж реальними доходами від заблокованих активів. Після цього початкового хайпу співвідношення MCAP/TVL стабілізувалося в різноманітному діапазоні 0,1-0,2. Незважаючи на відрахування на ринку ведмедів 2022 року та биків 2023 року, це співвідношення показало тенденцію до конвергенції, що вказує на відносну стабільність.

Джерело: DefiLlama, Дослідження Gate

У цілому постійно низьке співвідношення MCAP/TVL для цих провідних протоколів відображає ближчу взаємодію між ринковою вартістю протоколу та заблокованою вартістю платформи, з меншою ринковою спекуляцією. Це можна загалом розглядати як позитивний знак, що вказує на вищу внутрішню вартість.

Зокрема, тенденція RWA (Real-World Assets) у червні 2023 року призвела до стрімкого зростання MAKER, що тимчасово підвищило цей показник, підкреслюючи важливість ринкового привабливості та стратегічного маркетингу для криптопротоколів, оскільки ринок не завжди винагороджує чисту технічну інновацію.

Крім впливу загального настрою криптовалютного ринку, майбутнє протоколів кредитування DeFi можна дослідити через три основні виміри: оптимізацію економічної моделі, інтеграцію технологічних інновацій та дотримання регулятивних вимог. Ці напрямки взаємопов'язані, спільно спрямовані на розширення аудиторії позичальників і кредиторів, вирішення проблеми низького використання капіталу через перекредитованість та сприяння зрілості та еволюції в сфері кредитування в рамках DeFi.

Оптимізація економічної моделі: підвищення ефективності та стимулів

Оптимізація економічної моделі протоколів позик DeFi - ключ до збільшення загальної привабливості екосистеми. Основна мета тут - забезпечити баланс між доходом протоколу, вигодами постачальника ліквідності (LP) та загальною заблокованою вартістю (TVL), щоб досягти взаємної вигоди. Специфічні стратегії включають в себе:

• Налаштування моделей ставок: Протоколи можуть забезпечувати вигідність для позичальників, пропонуючи LPs привабливі доходи за рахунок динамічного коригування процентних ставок позик за реакцією на ринкову пропозицію та попит. Наприклад, протокол Liquity дозволяє користувачам позичати LUSD без постійних відсоткових комісій, замість цього збалансовуючи оперативні витрати та ризики з одноразовою комісією за позичання.
• Оптимізація механізмів ліквідації застав: Розробка більш ефективних та прозорих процесів ліквідації мінімізує втрати під час ліквідації, захищаючи LPs від надмірного ризику.
• Представлення різноманітних варіантів застави: розширення типів застави для включення нових активів, таких як BRC20 Ординали та активи реального світу (RWA), розширює активний пул на ринку кредитування, привертаючи ширший спектр інвесторів та позичальників. Наприклад, протоколи, такі як Dova Protocol, Shell Finance та Liquidium, дозволяють користувачам використовувати активи BRC20 як заставу для доступу до кредитів.
• Покращення корисності токенів протоколу: Посилення стимулів для управління токенами та управління казначейством, таких як знижки на комісію, винагороди за аірдроп, розподіл/викуп доходів, сприяє почуттю залученості та власності серед власників токенів, підтримуючи довгострокову стабільність протоколу. Наприклад, наприкінці липня 2024 року Aave запропонував змінити комісію, щоб повернути частину чистого надлишкового доходу ключовим користувачам, що допомогло підвищити ціну токенів AAVE та TVL.

Технологічна інновація та інтеграція: підвищення повноти, ефективності та безпеки

Технологічна інновація - ключовий фактор для розвитку протоколів кредитування DeFi. Інтеграція нових технологій може значно покращити надійність, ефективність виконання та безпеку кредитування на ланцюжку:

• Децентралізоване страхування: надає послуги страхування на ланцюжку для кредитних операцій, зменшуючи ризик втрати коштів через дефолти або ринкові коливання, тим самим підвищуючи довіру користувачів.
• Послуги оптимізації штучного інтелекту: технологія штучного інтелекту може сприяти управлінню ризиками, автоматизованій торгівлі, оцінці кредитоспроможності та оптимізації користувацького досвіду, забезпечуючи підтримку даних для кредитних рішень, щоб допомогти користувачам та платформам зробити більш розумні вибори. Наприклад, протокол DeFi NOYA дозволяє штучним інтелектом управляти ліквідністю на кількох блокчейнах безпечно та точно, використовуючи передові технології, такі як Машинне навчання з нульовим знанням (ZKML), для підтримки функцій, таких як розподіл ліквідності, управління кредитними позиками та оптимізація процентної ставки за позикою.
• Децентралізований ідентифікатор (DID): Будує систему перевірки ідентичності на основі блокчейна, яка автоматично оцінює кредитоспроможність користувачів через смарт-контракти, що дозволяє можливість незабезпеченого кредитування. Наприклад, Протокол Лінзи від Aave має на меті встановлення системи оцінки кредитоспроможності на ланцюжку за допомогою соціальних даних.
• Модульне кредитування: Інтегруючи модульний дизайн, різні функції у протоколах кредитування (такі як оцінка ризиків, управління фондами та виконання кредитування) розділяються на модулі, що сприяє швидкій ітерації та оновленням, підвищуючи гнучкість системи та потенціал для інновацій.

Приклади використання в реальному світі: бізнес-партнерство та розвиток екосистеми

Після стрімкого розширення DeFi в 2020 році ринок кредитування DeFi почав зближуватися, і майбутні тенденції ймовірно будуть спрямовані на інкрементальні інновації, а не на революційні прориви. Як зауважує партнер Electric Capital Кен Дітер, функції на протоколах, таких як Aave, Morpho Labs, Silo Finance, Euler Labs, Kamino та Fraxlend, все більше зближуються, а циклічне кредитування стає все більш поширеним, роблячи випадки використання, партнерства та розвиток екосистеми центральними для майбутнього зростання.

Інтеграція більше реальних активів та побудова відповідних систем кредитування для кваліфікованих інвесторів можуть бути критичними шляхами для трансформації:

• Дотримання вимог регулювання: Дотримання вимог системи кредитування передбачає, що користувачі повинні пройти верифікацію KYC/AML для забезпечення легального походження коштів, запобігання незаконному введенню коштів на ринок кредитування DeFi та забезпечення дотримання протоколів кредитування відповідно до місцевих нормативних актів. Наприклад, на початку вересня 2024 року MakerDAO перейшов на SKY, додавши функцію заморожування стейблкоїну USDS для підтримки вимог регулювання. Однак цей крок зазнав критики від спільноти як надмірно пристосований до вимог регуляторів, що, на думку деяких, суперечить дозвільному та цензуростійкому духу криптовалюти, підкреслюючи поточну дилему.
• Реальні активи (RWA): Активи, такі як стейблкоїни, скарбничі облігації та перестрахування, готові стати основою економічної діяльності в ланцюгу, відкриваючи можливості для розширення ринку кредитування. Наприклад, ініціативи MIP21 від MakerDAO включають підтримку RWA як забезпечення для кредитування, використовуючи Centrifuge Tinlake як базову інфраструктуру та зазвичай стягуючи 4% стабільності. MIP65, інший компонент, дозволяє отримання USDC через модуль PSM, з стратегічними інвестиціями, управлінням Monetalis, включаючи множинні покупки облігацій У.С. скарбниці. Так само, протокол кредитування Teller використовує смарт-контракти, перевірені Sherlock, та має страхування на суму до $2.2 мільйонів.

Інноваційні випадки

У цьому розділі ми презентуємо деякі інноваційні випадки протоколів позик DeFi в рамках нових тенденцій, згаданих вище.

Модульне кредитування: гнучке, ефективне, налаштовуване ризиковане відкриття, розблокування більше використання випадки

Модульний дизайн підвищує гнучкість та масштабованість системи, розбиваючи складні системи на незалежні, взаємозамінні модулі. У блокчейні модульні системи зазвичай складаються з чотирьох основних рівнів: доступність даних, консенсус, виконання та розрахунок. Кожен рівень вирішує конкретні функції, вирішуючи проблеми масштабованості та безпеки блокчейну шляхом відокремлення та рекомбінації.

Модульне кредитування застосовує цей концепт до кредитування на основі блокчейну, розділяючи процес на окремі модулі, які взаємодіють через стандартизовані інтерфейси. Ці модулі обробляють функції, такі як управління ліквідністю, встановлення процентних ставок, оцінка ризику та ліквідація. Ця структура дозволяє безшовну інтеграцію функцій, параметрів ризику, застави та активів. Це дозволяє незалежне розроблення, розгортання та оновлення кожного модуля, пом'якшуючи ризики від однієї точки залежності та неефективність капіталу, розширюючи випадки використання кредитування на ланцюжку.

Кілька проєктів активно досліджують модульне кредитування, включаючи Morpho, Euler V2, Vesper та Gearbox. Інші протоколи, такі як Aave v4, Compound, MakerDAO, Ajna та Starport, також в різних ступенях впроваджують концепції модульного дизайну. Наприклад, MakerDAO переходить до більш децентралізованої моделі SubDAO, тоді як протокол Aave використовує кілька смарт-контрактів для управління кредитуванням, заставою, ліквідацією та іншими функціями.

Морфо

Morpho Labs є одним із найперших протоколів, який досліджує концепцію модульного кредитування, прагнучи стати агрегованим рівнем ліквідності для пасивних кредиторів за допомогою модульної конструкції та механізмів транзакцій без тертя. З 2022 по 2023 рік Morpho запустила оптимізатор, орієнтований на покращення кредитування та ставок пропозиції базових протоколів (Compound V2, Aave V2 та Aave V3) за допомогою однорангового зіставлення користувачів.

Джерело: morpho.org

Головною особливістю Morpho є те, що він створює шар поверх існуючих протоколів кредитування DeFi, оптимізуючи пропозицію ліквідності, механізми процентних ставок тощо, впроваджуючи додаткові модулі. Автоматизований механізм зіставлення, реалізований смарт-контрактами, спрямований на забезпечення більш конкурентоспроможних відсоткових ставок, зберігаючи при цьому високий ступінь гнучкості та можливості налаштування.

Джерело: docs.morpho.org

Два основних продукти Morpho Labs - Morpho Blue та Meta Morpho:

• Morpho Blue: Запущений у 2023 році, Morpho Blue дозволяє мінімізувати розгортання криптоактивів і незалежних ринків кредитування на віртуальній машині Ethereum. Він використовує подвійну ліцензію (BUSL-1.1 та GPLv2), пропонуючи користувачам базовий рівень, що не потребує довіри, для створення незалежних ринків. Ці ринки включають кредитні активи, активи застави, ліквідаційну позику до вартості (LLTV), оракули та моделі процентних ставок (IRM). Після встановлення ці ринкові параметри залишаються постійними і незмінними.
• Meta Morpho: Цей незалежний мета-протокол створює Meta Morpho Vaults (сховища кредитування) на основі Morpho Blue. Він спрямований на досягнення безперебійної інтеграції та сумісності між різними платформами та протоколами DeFi. Meta Morpho пропонує кросплатформну інтеграцію, покращену сумісність, автоматизоване управління та агрегацію ліквідності, що спрощує співпрацю між різними протоколами DeFi.

Morpho вирізняється своїм нішевим підходом в ландшафті DeFi завдяки модульному дизайну, ефективному низькокоштовному механізму кредитування, покращеному користувацькому досвіду, інноваційним продуктам та безпечному торговому середовищу. В екосистемі наразі понад 200 проєктів на суму загальної вартості заблокованих активів (TVL) в $1.2 мільярда. Однак варто відзначити, що TVL та комісії за протоколи Morpho знижувалися з початку 2024 року, що свідчить про певну слабкість у зростанні бізнесу. Цей тренд потребує подальшого спостереження.

Джерело: DefiLlama

Euler V2

Euler V2, модульний протокол кредитування, є покращеною версією, яку перезапустила компанія Euler Finance у вересні 2023 року після кризи з флеш-кредитом, яка сталася раніше в тому році.

Згідно з офіційним веб-сайтом, Euler V2 вводить дві ключові функції: Набір сховища Ейлера (EVK) та Підключення сховища Ethereum (EVC). EVK дозволяє користувачам створювати власні сховища для позик, тоді як EVC дозволяє цим сховищам служити як застава для інших сховищ.

Джерело: euler.finance

Набір Euler Vault Kit (EVK) - це універсальний набір інструментів, який надає користувачам можливість створювати та управляти індивідуальними системами сховищ. За допомогою EVK користувачі можуть вносити активи до сховищ та налаштовувати стратегії та правила, щоб задовольнити свої конкретні потреби.

Особливості:

1. Спеціальні стратегії: Користувачі можуть встановлювати ставки позик, правила ліквідації тощо на основі власних ризикових уподобань.
2. Підтримка кількох активів: підтримує депозит та управління кількома криптовалютами.
3. Гнучке управління: Користувачі можуть налаштовувати параметри сховища, щоб адаптуватися до змін на ринку.
4. Висока безпека: Забезпечує безпеку активів за допомогою смарт-контрактів та децентралізованої технології.

Коннектор сховища Ethereum (EVC) має на меті з'єднати EVK на Ethereum, забезпечуючи безшовний перехід активів та стратегій між різними протоколами DeFi.

Особливості:

1. Об'єднаний шар взаємодії: Дозволяє перенос активів між різними сховищами, збільшуючи ліквідність.
2. Обмін стратегіями: Діліться та застосовуйте однакові стратегії в різних сховищах.
3. Автоматизоване управління: Автоматизуйте переказ активів та застосування стратегії через смарт-контракти.
4. Покращена ліквідність: Покращення ліквідності всього екосистеми DeFi шляхом підключення різних сховищ.

На дату написання обсяг заблокованих коштів протоколу досяг $4,53 мільйона. Після постраждав від краху FTX та хакерських атак, протокол відновлюється з труднощами.

Vesper

Vesper - це багатоланцюговий протокол кредитування DeFi з активними пулами та стратегіями, які використовують модульний дизайн, що дозволяє гнучке поєднання стратегій та їх розгортання. Цей дизайн дозволяє користувачам вибирати відповідні стратегії на основі різних вподобань ризику та цілей доходності.

Кожен басейн Vesper має три основні модулі: Забезпечення, Стратегія та Дія.

• Модуль Забезпечення відповідає за внесення та виведення коштів, відображаючи виклики контракту, необхідні для перекладу внесків в місця, що можуть генерувати доходи.
• Модуль стратегії розгортає капітал для отримання доходів, які можуть бути простими або складними в залежності від типу пулу.
• Модуль Дії вирішує, коли вимагати валовий дохід, та чи передавати цей валовий дохід модулю Стратегії для повторного розгортання для подальшої генерації валових доходів, або повертати їх модулю Забезпечення для зняття коштів.

Джерело: vesper.finance

Дизайн Vesper дозволяє розробникам створювати будь-яку кількість стратегій з генерації доходу та безшовно поєднувати ці стратегії або заміняти існуючі стратегії для постійного захоплення нових високодохідних можливостей. Після внесення коштів користувачам не потрібно вживати жодних дій для управління цими пулами, і немає обмежень на те, як часто можна міняти бекенд або скільки стратегій можна поєднати в одному пулі.

Модульний підхід Vesper також дозволяє розробникам запускати кілька стратегій паралельно, поставляючи їх в один пул. Це не тільки оптимізує доходи, але також дозволяє архітекторам пулу оцінити продуктивність нових стратегій перед визначенням обсягу капіталу для розподілу.

Загалом, Morpho, Euler V2 та Vesper демонструють модульність, гнучкість та можливість налаштування у своїх дизайнах, оптимізуючи користувацький досвід та капітальну ефективність, з особливим акцентом на управління ризиками, відрізняючись тільки в деталях. Euler V2 підкреслює модульність, безпеку та гнучкість, підтримуючи кілька типів активів та підвищуючи безпеку через ретельні аудити та активності з винагородами. З іншого боку, Morpho вирішує проблему фрагментації ліквідності через камери Meta Morpho для покращення умов ліквідності кредиторів. У той же час, Vesper досягає автоматизованого генерування доходів та коригування стратегії за допомогою модульного дизайну, створюючи постійні можливості для отримання доходу для користувачів.

Реальні активи реального світу (RWA): розширення прийняття реального світу з великим потенціалом

Згідно з даними ланцюжка від OurNetwork та rwa.xyz, збільшення ринку токенізації RWA перевищило 10 мільярдів доларів завдяки інституційному інтересу та інтеграції з DeFi. Звіт Boston Consulting Group передбачає, що ринок токенізованих активів сягне дивовижних 16 трильйонів доларів до 2030 року.

У секторі DeFi-кредитування тенденція вивчення реальних активів (RWA) стає все більш помітною, з кількома позитивними змінами:

1. Постійне розширення класів активів, зростаючий інтерес до токенізації нових активів, таких як інтелектуальна власність, вуглецеві кредити та мистецтво. NFT особливо популярні як свідоцтва власності.
2. Збільшення інституційної участі, при цьому великі фінансові установи підвищують ліквідність і знижують транзакційні витрати за допомогою токенізації RWA, в той час як попит на більш чітку нормативно-правову базу зростає.
3. Поглиблення інтеграції з традиційною фінансовою сферою (TradFi), зі зростанням моделей гібридних фінансів (HyFi) та крос-ланцюгових рішень, що сприяють ліквідності та охопленню ринку RWA.
4. Підвищення прозорості та безпеки за допомогою оракулів, які забезпечують точні дані та покращення безпеки для смарт-контрактів та страхових продуктів.
5. Покращення фінансової інклюзивності на ринках розвиваючихся країн та просування зусиль у глобальній стандартизації з метою сприяння інтеграції ринків розвиваючихся країн на глобальні фондові ринки та просування глобальних стандартів шляхом токенізації RWA.

Однак, з поточної ситуації розвитку Реальні Активи Світу (RWA) залишаються контроверсійною категорією проектів. По-перше, вони мають позаланцюгові компоненти, які можуть покладатися на одиночні сутності та стикаються з суворим регулюванням, що не повністю відповідає децентралізованим характеристикам DeFi.

Крім того, за винятком облігацій казначейства США, які можуть адаптуватися до широкомасштабних застосувань, інші активи, такі як нерухомість та мистецтво, є нестандартизованими продуктами, які спочатку були позбавлені ліквідності, і все ще стикаються з дефіцитом ліквідності та проблемами оцінки на ланцюжку.

Наразі, окрім Aave, Compound і MakerDAO, які намагаються увійти в сектор RWA, також з'являються деякі протоколи DeFi-кредитування, спеціально вкорінені у фінансовому бізнесі RWA, такі як Centrifuge (перший, хто зайнявся токенізацією активів), Huma Finance (орієнтований на транскордонне фінансування) і Flux Finance, запущений провідним протоколом RWA Ondo Finance. Нижче ми детально розповімо про них.

Центрифуга

Заснований у 2017 році, Centrifuge має на меті стати фінансовою інфраструктурою для ринку RWA, надаючи децентралізовані фінансові канали для реальних активів через технологію блокчейну та смарт-контрактів.

Tinlake - це інвестиційний додаток Centrifuge, який діє як відкритий ринок для пулів активів реального світу. Для позичальників вони можуть токенізувати активи (кредити, роялті за стрімінг, мистецтво або будь-які інші цінні папери, які відповідають їхньому бізнесу) через посередників активів і інвестувати ці токени в пули активів, створені Tinlake, використовуючи фізичні активи як заставу для отримання стейблкоїнів DAI або USDC, інвестованих онлайн-інвесторами. Для інвесторів Tinlake ефективно сегментує ризики та доходи від фізичної застави структурованим способом для задоволення потреб різних інвесторів.

Джерело: Центрифуга

Згідно з офіційними поясненнями, коли активи Tinlake стають неплатоспроможними, технічний процес на ланцюжку адаптує графік скасування TIN та переоцінює NFT активи. Через механізм розподілу коштів каскадного типу, юніорні акції (TIN) першими несуть збитки для захисту старших акцій (DROP). Позаланцюжково, управління активами, що стали неплатоспроможними, здійснюється за допомогою спеціальних послуг, ринкового відчуження або ліквідаційних заходів, при цьому виручка розподіляється між власниками токенів.

За статистикою з rwa.xyz, на момент написання Центрифуга заборгувала 9 платежів на суму $87.13 мільйона. Офіційні дані показують, що загальне фінансування платформи складає $646 мільйонів, з токенізованими 1,531 видами активів, та TVL зріс на 18% річно.

Цього року Centrifuge завершила фінансування серії А та розпочала ділову співпрацю з Credbull та іншими. Credbull став останнім керуючим активами, токенізуючи та запускаючи приватні кредитні кошти на Centrifuge, ще більше сприяючи інтеграції криптофінансів та фізичних активів.

Загалом, хоча Centrifuge заборгувала деякі прострочені позики, її ділове дослідження в галузі RWA охоплює кілька аспектів, включаючи технічну реалізацію, бізнес-моделі, відповідність, співпрацю в екосистемі та позицію на ринку. Вона залишається найбільш успішним протоколом у сфері онлайн-кредитування, що поєднує RWA.

Фінанси Huma

Huma V1 – це протокол кредитування з гарантованим доходом. Це дозволяє компаніям і приватним особам позичати під заставу майбутніх доходів, з'єднуючи їх із глобальними інвесторами в мережі.

Протокол обладнаний загальними кредитними можливостями, такими як оборотні кредитні лінії та факторинг рахунків-клієнтів, а також децентралізованими сигнальними процесорами та агентами оцінки, які є ключовою інфраструктурою, інтегрованою з джерелами доходу для кредитного андеррайтингу та постійного управління ризиками.

Протокол Huma V2 базується на протоколі V1. Крім оборотних кредитних ліній та факторингу векселів, він також додає підтримку кредитних ліній, які забезпечуються векселями. Крім того, модульний дизайн V2 дозволяє додавати більше функціональних модулів для пристосування до різних випадків використання.

Джерело: huma.finance

Модель позик Huma V2 включає наступні компоненти:

1. Huma Pools: Складається з серії смарт-контрактів, що підтримують різні політики рівнів, менеджери комісій та менеджери дозрівання, щоб адаптуватися до різних сценаріїв.
2. Оціночні агенти: відповідальні за оцінку кредитоспроможності позичальників, реєстрацію результатів оцінки та здійснення управлінських операцій затверджених кредитів.
3. Токенізація: дає змогу позичальникам привести виконання рахунків-фактур на ланцюжок, збільшуючи прозорість. Оцінювальники розглядають токенізовані вимоги за рахунками-фактурами в лініях кредитування, забезпечених вимогами за рахунками-фактурами, та сценаріях фінансування вимогами за рахунками-фактурами.
4. Huma DApp/SDK: Цей інтерфейс дозволяє різним учасникам пулу взаємодіяти з протоколом Huma, наприклад, позичальникам виводити кошти та здійснювати платежі, а позикодавцям внесення та виведення коштів.

У простих термінах бізнес-модель Huma Finance обертається навколо платежів, забезпечуючи ліквідність та інтеграцію рівня застосування через свій PayFi Stack. Його кредитний бізнес принесе нові наративи та напрямки розвитку у сфері DeFi завдяки інноваційному концепції PayFi та технічній архітектурі.

Цього року Huma Finance завершила фінансування в розмірі 38 мільйонів доларів, плануючи використати ці кошти для розширення своєї платформи фінансування платежів (PayFi) на блокчейн Solana та мережу смарт-контрактів Soroban від Stellar. Крім того, Huma Finance об'єднується з Arf, платформою ліквідності та розрахунків, орієнтованою на транскордонні платежі, щоб збільшити прийняття токенізованих активів, і розраховує досягти 10 мільярдів доларів США транзакцій з фінансування платежів наступного року.

На дату написання протокол досягнув фінансування у розмірі $950 мільйонів з кредитним ризиком в розмірі 0.

Джерело: DefiLlama

Флакс Фінанси

Flux Finance - це протокол у сфері децентралізованих фінансів, розроблений компанією Ondo Finance та управляється Ondo DAO. Як вілка Compound V2, Flux спеціально розроблений для підтримки токенізації активів реального світу (RWA).

Процес роботи Flux простий: всі користувачі повинні пройти процедури KYC/AML, ті, хто позичають стейблкоїни, можуть отримувати прибуток, тоді як позичальники можуть заставити OUSG (токенізований облігація Урядового казначейства США, що її випустила Ondo Finance) як заставу. Після позики стейблкоїнів кредитори отримують fTokens, які представляють їхнє право відновити стейблкоїни з відсотками, і ці токени можуть бути передані без обмежень.

Джерело: fluxfinance.com

В цілому протоколи кредитування DeFi, представлені Flux Finance, які в основному фокусуються на облігаціях США, мають переваги в RWA, сприяючи інтеграції традиційних фінансових активів з DeFi, забезпечуючи відповідність та безпеку, та підвищуючи ліквідність активів.

Варто зазначити, що починаючи зниження процентної ставки Федеральної резервної системи, може бути порушено шаблон облігацій казначейства США як джерело безризикового доходу для DeFi, і очікується, що торгівля на здвоєний рахунок розгортається великим масштабом. Наприклад, емісія DAI від MakerDAO вже значно зменшилася.

На дату написання протокол має пул постачання на суму $8.61 мільйона та $3.66 мільйона у позиках.

Джерело: DefiLlama

Інновація відсоткової ставки: нульова відсоткова ставка, фіксована ставка та індивідуальна ставка

Зазвичай більшість кредитних протоколів динамічно налаштовують процентні ставки в залежності від таких факторів, як рівень використання базових активів, зміни доходності облігацій США та ринкові очікування. Наприклад, в протоколі Compound, коли рівень використання базового активу зростає, збільшуються як ставки депозитів, так і кредитні ставки, тим самим зменшуючи тягар на існуючих позичальників та попит від нових позичальників.

Для вирішення цієї ситуації з'явилися сервіси, які пропонують фіксовані ставки, безвідсоткові кредити і навіть індивідуальні ставки. Фіксовані ставки зрозумілі самі по собі, тоді як безвідсоткові кредити зазвичай означають кредитні протоколи, які не стягують відсотки або покривають витрати через інші механізми (такі як стягнення одноразових внесків, використання стейкнутих активів для отримання інвестиційних вигід, або субсидування через розподіл токенів управління протоколом), тим самим надаючи позичальникам кредити практично за нульовими процентними ставками.

На даний момент протоколи кредитування на основі Ethereum Liquity та Alchemix активно досліджують цей напрямок.

Liquity

Запущений у 2021 році, Liquity є протоколом у сфері позик для ETH. V1 акцентується на нульових відсоткових ставках та моделі без управління, тоді як V2 підкреслює індивідуальні відсоткові ставки та надає перевагу інтересам довгострокових стейкерів.

Liquity V1
На Liquity V1 позичальники повинні використовувати ETH як заставу для позики LUSD, стейблкоїну, що випускається платформою Liquity, з мінімальним коефіцієнтом застави 110%.
Незважаючи на те, що це безвідсоткове позичання, позичальники повинні сплатити передчасну «комісію за позичання» не менше 0,5%, плюс відшкодований депозит у розмірі 200 LUSD (близько 200 доларів) для покриття витрат на газ у разі ліквідації.
Депозитарі можуть внести LUSD у стабільний пул, щоб пропорційно отримувати ETH від ліквідацій і отримувати щорічний відсотковий дохід приблизно 40-60% як стимул.
Крім того, протокол працює виключно на алгоритмах і фіксованій грошовій політиці, тому він не використовує управління спільнотою.

Лікувальний V2
Як перша повністю децентралізована стейблкоїн, Liquity V1 поставила під сумнів ефективність капіталу та децентралізацію. Однак, в умовах високих процентних ставок на стейблкоїни та великої кількості ETH, що переходить до ліквідного (ре)створення, LUSD стикнувся з високим продажним тиском і вибухом виведень, що обмежило бізнес-розвиток Liquity. В результаті команда проекту розробила V2, яка запуститься у 2024 році.
У плані Liquity V2 покращить досвід позик та відповість на широкий попит ринку, представивши більше підтримуваних активів та дозволяючи позичальникам налаштовувати свою ризикову стійкість за допомогою інноваційних механізмів.

Джерело: Liquity

Зокрема, V2 має наступні функції:

• Спеціально визначені процентні ставки: Однією з головних інновацій V2 є можливість позичальників встановлювати власні процентні ставки, що дозволяє їм визначати витрати на позику та балансувати ризик і ефективність відповідно до їх уподобань.
• Введення нових типів застави: Крім ETH, Liquity V2 вводить LST як заставу. Це дозволяє позичальникам використовувати плече, зберігаючи при цьому свої виплати за стейкінг для отримання більшої ліквідності або плеча.
• BOLD можливості для отримання прибутку: Велика частина відсотків, що генеруються протоколом, переходить до депонентів пулу стабільності BOLD та постачальників ліквідності. Це забезпечує продовження надання BOLD реальних доходів і передається через стійкий дохід, що генерується самим протоколом.
• Незалежні ринки кредитування: Liquity V2 надає незалежні ринки кредитування та стабільність пулів для кожного типу забезпечення. Це допомагає кожному ринку кредитування встановлювати власні процентні ставки, розбиваючи ризики для кращого задоволення різних потреб користувачів.
• Множинна функціональність Trove: Для підвищення зручності користувача тепер можна керувати декількома Troves з однієї адреси.
• Ефективність капіталу: Liquity V2 може працювати без режиму відновлення. Це забезпечує вигоду для позичальників у вигляді постійно високих LTV, що дозволяє використовувати кредитне плече до 11x, не викладаючи систему стресу.

В цілому Liquity V2, як і V1, дотримується принципів прозорості коду, фіксованого протоколу та незмінних/непіддаються модифікації контрактів, і демонструє певні конкурентні переваги.

Джерело: Liquity, Gate Research

На дату написання обсяг заблокованих активів Liquity V1 склав 323 мільйони доларів, обсяг поставок LUSD склав 65,5 мільйона доларів. Однак при оцінці обсягу заблокованих активів та щомісячно активних користувачів відзначається спадковий тренд цього року.

Джерело: токен термінал

Алхемі

Alchemix - це передова платформа DeFi та громадська організація DAO, яка дозволяє користувачам розблоковувати потенціал своїх активів за допомогою самостійних, безпроцентних, неликвідаційних кредитів.

У простих термінах користувачі можуть здавати підтримувані активи на платформу та заробляти відсотки з внесків. Через цей процес користувачі можуть користуватися комфортом, схожим на кредит, позичаючи до 50% вартості свого активу. Відсотки, зароблені від початкового внеску, автоматично погашають будь-які заборгованості, без необхідності щомісячних платежів. Більше того, цей інноваційний механізм позики того ж активу забезпечує відсутність ризику ліквідації, надаючи користувачам безтурботний та безперервний досвід DeFi.

Ядро розумного контракту, відповідального за управління користувацькими обліковими записами в Alchemix, називається Алхіміки, які приймають активи, що приносять доход, визначені в ETH та стейблкоїнах як забезпечення, водночас використовуючи диверсифіковані стратегії землеробства для генерації прибутку.

Джерело: alchemix-finance

На дату написання обсяг заблокованих коштів Alchemix досяг $31,21 мільйона. Так само, як і цього року, обсяг заблокованих коштів та щомісячна активність користувачів не були особливо видатними.

Джерело: токен термінал

Кредити беззабезпечення

Незабезпечене кредитування є значним інноваційним рішенням в просторі DeFi. Під час DeFi Літа 2020 року, коли зросло попит на незабезпечені кредити, а конкуренція на ринку кредитування DeFi посилилася, Aave став першим, хто ввів делегування кредиту, що дозволяє користувачам делегувати свій кредитний ліміт довіреним сторонам. Тим часом, Aave запустив Flash-кредити, що дозволяють користувачам позичати будь-яку суму активів без застави з відповідних пулів розумних контрактів, за умови, що основна сума та відсотки повинні бути повернуті протягом тієї ж транзакції (одного блоку).

Проте на ведмежому ринку 2022 року багато установ CeFi випробували каскадні ліквідації через кредити, забезпечені їх репутацією, оскільки ринок безперервно зменшувався. Численні установи кредитування CeFi послідовно зазнали краху, а багато протоколів кредитування DeFi також побачили, що їх бізнеси кредитування стагнули через продовжуюче скорочення бізнесу.

Очевидно, що ці ранні чисті кредити були скоріше пакетною концепцією, далекою від незабезпечених кредитів у реальності, і в крайніх випадках стикалися з такими ризиками, як постійна ліквідація та атаки на флеш-кредити. Однак, враховуючи значний вплив незабезпеченого кредитування на традиційні фінанси та тенденцію до оптимізації ефективності капіталу, децентралізоване незабезпечене кредитування все ще має величезний потенціал зростання та інновацій.

Сьогодні такі моделі, як ранній Iron Bank від Cream Finance, який надавав послуги незабезпечених кредитів партнерам, внесеним до білого списку, більше не є новими. Оскільки протоколи незабезпечених кредитів тепер можуть використовувати записи банківських транзакцій, дані про кредитний рейтинг третіх сторін і потенційно майбутні цифрові ідентифікатори децентралізованої ідентифікації (DID) за допомогою тонкого скринінгу, алгоритмічної автоматичної оцінки або огляду спільноти, конкуренти в цій галузі, такі як TrueFi, Clearpool, Maple Finance і Huma Finance, поступово розробили бізнес-моделі чистих кредитних позик на основі всебічного кредитного аналізу.

Однак ми повинні стикатися з реальністю: в просторі DeFi модель закладу з переколатеризованими кредитами може залишатися вибраною в довгостроковій перспективі через її відносну легкість відновлення активів у децентралізованому середовищі. Тому широке поширення моделі кредитування населення продовжить зустрічати численні виклики та перешкоди в довгостроковій перспективі.

TrueFi

TrueFi, розроблений компанією TrueToken, яка стоїть за стейблкоїном TUSD, пропонує послугу незабезпечених кредитів, яка поєднує управління DAO з алгоритмами колективної мудрості.

Бізнес з кредитних позик TrueFi працює за моделлю DAO, де власники токенів TRU голосують за затвердження позик, враховуючи параметри ризику пулу платформи. Цей механізм забезпечує, що рішення про надання кредиту ґрунтуються не лише на алгоритмах даних, а й враховують колективну мудрість. Позичальники в основному є доброчесними криптовалютними торговими компаніями.

Лінії кредитів TrueFi (або ALOCs) надають позичальникам гнучкі варіанти фінансування, пропонуючи кредиторам можливості високоліквідного розгортання капіталу. Процентні ставки динамічно коригуються на основі використання пулу, що стимулює кредиторів надавати капітал у випадку високого використання пулу, тоді як позичальники зберігають оптимальні раціони ліквідності. Кожна кредитна лінія має дату погашення, до якої позичальники можуть в будь-який момент зняти кошти, а після якої всю основну суму та відсотки необхідно повернути.

Для створення кредитної лінії користувачам потрібно співпрацювати з TrueFi DAO, надсилаючи пропозиції, що містять основні параметри (такі як базові токени, плати за протокол, криві відсоткових ставок тощо), які розгортаються після схвалення голосування. Щодо комісій, кредитні лінії сплачують плати за протокол до скарбниці TrueFi DAO, які цитуються щорічно і нараховуються блок за блоком.

Джерело: truefi.io

Для типових випадків TrueFi планує наймати адвокатів через TrustToken, щоб ініціювати судові справи про стягнення боргів від позичальників. Однак, через те, що позичальники в основному є строго перевіреними установами, ще не відбулося жодних судових справ. Насправді, з моменту запуску у листопаді 2020 року TrueFi видав понад $1,7 мільярда в позики більш ніж 30 позичальникам і сплатив понад $40 мільйонів відсотків учасникам протоколу, не маючи випадків прострочених платежів або поганих боргів.

Цього року TrueFi запустив протокол Trinity на базовому ланцюжку. Trinity використовує токени TRI, які підтримуються доларами США та забезпечені активами забезпечення. Цей крок позначає розширення TrueFi на Реальні Активи Світу (RWA).

Поточний обсяг забезпечення TrueFi на дату написання становить 34,21 мільйона доларів, з накопиченими позиками на 1,74 мільярда доларів.

Clearpool

Clearpool зосереджується на наданні рішень щодо залучення короткострокового капіталу для установ без потреби в заставі, а також пропонує ризик-налаштовані доходи для учасників DeFi через модель пула з одним позичальником без дозволу.

Інновація Clearpool полягає у впровадженні модуля Prime для приватного кредитування реальних активів, надаючи позичальникам, які відповідають кредитним оцінкам через сувору перевірку KYC та AML, можливість ініціювати пули з індивідуальними умовами.

Зокрема, платформа співпрацює з Credora, використовуючи технологію zero-knowledge для реального розрахунку ризиків для забезпечення конфіденційності та безпеки оцінок кредитоспроможності позичальників. Інституційні позичальники повинні успішно пройти верифікацію KYC та AML та підписати правові угоди, після чого Credora оцінює їх кредитний ризик та кредитоспроможність.

Джерело: Credora

Через бізнес Prime, як тільки установа отримує сертифікат і сплачує комісію за ліквідність, на Clearpool відкриваються ліквідні пули, що дозволяють позичальникам фінансувати пул з USDC. Використання пулу є важливим показником для вимірювання апетиту до ризику та рівня інтересів, причому високе використання означає, що позичальники зняли більше коштів, зменшуючи доступні кошти для позичальників, тоді як позичальники повинні платити вищі відсотки.

Коли завантаженість пулу перевищує 95%, позичальники не можуть вивести більше ліквідності, але відсотки продовжують нараховуватися. Якщо використання продовжує зростати вище 99%, позичальники мають 5 днів, щоб знизити використання нижче 95%, інакше запускається процес аукціону, що дозволяє учасникам робити ставки на загальну суму боргу пулу. Після закінчення аукціону всі кредитори можуть проголосувати, щоб вирішити, чи приймати переможну ставку.

Інституційні позичальники зіткнуться з юридичними витратами та пов'язаними з цим ризиками, якщо вони не зможуть погасити свій борг протягом 5-денного пільгового періоду. Clearpool надає функції сповіщень, щоб попередити кредиторів, коли використання пулу досягає певних порогових значень, допомагаючи керувати ризиками.

Так само, Clearpool також почала розширюватися до бізнесу RWA в 2024 році. У квітні Clearpool запустила кредитні сховища для інституційних незабезпечених позик на Avalanche, ексклюзивно розміщуючи перший пул RWA Clearpool на Avalanche. Крім того, у липні Clearpool запустила кредитні сховища на Base, що дозволяє позичальникам встановлювати власні параметри, включаючи процентні ставки, графіки погашення та вимоги KYC, надаючи їм більший контроль та налаштування опцій.

На день написання, з моменту запуску у березні 2022 року поточний TVL Clearpool досяг $69,93 мільйона, з кумулятивною сумою позик у розмірі $622 мільйони. Група позичальників привернула 21 інституційних учасника, включаючи гіганта Уолл-стрит Джейн Стріт, публічно-торгові компанії Banxa та Flow Traders, і криптовалютного ринкового мейкера Wintermute.

Джерело: DeFiLlama

Омніланінг Лендінг

Під час зростання конкуренції в галузі DeFi технологія крос-ланцюжка стала стандартною функцією в протоколах кредитування. Технологія крос-ланцюжка спрямована на знищення бар'єрів між блокчейнами, що дозволяє активам та даним вільно рухатися для кращого задоволення вимог до он-ланування на різних мережах.

На даний момент, крім MakerDAO, Compound та Aave, які розширюються поза Ethereum, багато протоколів швидко прийняли підтримку кредитування на декількох ланцюгах через протоколи міжланцюжкового зв'язку, такі як LayerZero та Wormhole, з Radiant на чолі за масштабом бізнесу.

Сяючий

Radiant - це децентралізований протокол кредитування між ланцюжками на основі LayerZero, спрямований на створення східного грошового ринку. Він дозволяє користувачам вносити активи на різних блокчейнах та позичати підтримані активи між ланцюжками, що вирішує проблему фрагментованої ліквідності вартістю мільярди між ланцюжками.

З технологічної точки зору міжланцюжкової технології Radiant V1 використовує механізм маршрутизації міжланцюжкового Stargate для сприяння операціям з позик дійсно підтримуваними ланцюжками (такими як Arbitrum та BSC). Користувачі можуть внести активи на Arbitrum та позичити безпосередньо на BSC або інших ланцюжках без фактичного перекладу активів з одного ланцюжка на інший.

Версія V2 базується на V1 з різними оптимізаціями та оновленнями, додаючи налаштування Zap для майже кожного компонента та вдосконалюючи правила використання токенів та розподілу винагород.

Джерело: RADIANT

Майбутні версії V3 та V4 повністю інтегрують послуги LayerZero, що надасть підтримку для більшої кількості ланцюгів EVM та безперешкодний досвід застави на різних ланцюгах.

На момент написання статті TVL (Total Value Locked) Radiant досяг 52,7 мільйона доларів, а сукупний дохід склав 35,5 мільйона доларів. Пул позичальників залучив 21 інституційного члена, включаючи гіганта з Уолл-стріт Джейн Стріт, публічну компанію Banxa, Flow Traders і криптомаркетмейкера Wintermute.

Aave V3

Версія Aave V3 вводить три інноваційні функції: Ефективний режим (E-режим), Ізоляційний режим та Портал, з новою функцією "Портал" значно покращуючи свою здатність до кредитування між ланцюжками.

Ця функція дозволяє користувачам безперешкодно переміщувати активи між різними блокчейн-мережами в екосистемі Aave. Зокрема, користувачі можуть забезпечувати ліквідність на одній мережі (наприклад, депонувати активи на Ethereum) і пересувати їх через ланцюжки, спалюючи A-токени (які представляють активи, депоновані користувачем) на цій мережі та знову їх чекати на іншій (наприклад, BSC).

Джерело: Aave

Щоб увімкнути цю функцію, Aave V3 покладається на сторонні протоколи кросчейн-мостів, як-от Hashflow/Wormhole і Stargate, які потрапили до білого списку під час голосування за управління Aave. Цей механізм забезпечує безпеку та здійсненність крос-чейн операцій, а також вводить сторонні припущення щодо безпеки, вимагаючи від користувачів довіряти безпеці цих протоколів мостів.

Функція крос-чейн кредитування Aave V3 спрямована на усунення фрагментації ліквідності, дозволяючи користувачам більш гнучко позичати та позичати в різних мережах, тим самим підвищуючи ефективність капіталу та загальну ефективність екосистеми.

Як показано на графіку нижче, з моменту запуску в березні 2022 року, незважаючи на застою обсягу бізнесу під час бикового ринку того року, V3 стабільно зростає з 2023 року, з великою міграцією з V2. TVL та комісії за протокол на V3 постійно збільшуються, підкреслюючи витривалу конкурентоспроможність встановленого протоколу порівняно з вищою волатильністю новіших протоколів.

Джерело: DeFiLlama

AI-Driven

Поєднання штучного інтелекту та блокчейну стане великим геймченджером, особливо у покращенні власності на дані, збільшенні прозорості, підтримці токенізації даних, поліпшенні управління спільнотою та зменшенні споживання енергії.

Згідно з дослідженням компанії Spherical, швидко зростаюча галузь штучного інтелекту на блокчейні прогнозується зрости до 980,7 мільйонів доларів до 2030 року, з річною зростаючою ставкою 24,06%.

У специфічному ринку кредитування DeFi інтеграція технології штучного інтелекту може забезпечити автоматизовану торгівлю, оптимізувати управління ризиками, покращити ефективність транзакцій та поліпшити користувацький досвід. Наприклад, штучний інтелект може оцінити потенціал позичальників щодо повернення кредиту та кредитний рейтинг, аналізуючи великі дані з історії гаманців та шаблонів транзакцій, що допомагає платформам приймати більш точні бізнес-рішення.

Джерело: INC4

Наприклад, у дорожній карті Endgame від MakerDAO, опублікованій у 2023 році, були запропоновані інструменти управління штучним інтелектом (GAIT) для допомоги в управлінні. У дорожній карті зазначається, що на етапі 3, після запуску SubDAO, MakerDAO зосередиться на вдосконаленні та оптимізації свого протоколу управління. Це включає впровадження інструментів штучного інтелекту для моніторингу управління та підвищення продуктивності, спрямованих на підвищення ефективності та гнучкості процесів управління, а також покращення процесів розгляду та затвердження пропозицій.

Додатково, фінансовий протокол omnichain Web3 dForce прийняв операції, що працюють на основі штучного інтелекту. Цей протокол явно заявляє про використання алгоритмів штучного інтелекту та машинного навчання для аналізу великих наборів даних, автоматизації процесів прийняття рішень та оптимізації агрегації транзакцій на основі намірів, ліквідності, політики ставок та автоматизації транзакцій.

Загалом інтеграція штучного інтелекту на ринку кредитування DeFi все ще знаходиться на початкових етапах, і поки що немає широкого поширення повністю автоматизованих операцій. Оскільки ШІ може підвищити оцінку ризику та процеси управління, очікується, що поєднання цих технологій принесе позитивні результати у майбутньому.

Огляд і перспектива

Основна цінність DeFi полягає в його інклюзивній, відкритій природі, підкріпленій технологією смарт-контрактів, яка дозволяє ефективно здійснювати обмін активами, кредитування та інші операції в глобальному масштабі без необхідності довіри, змінюючи традиційні фінансові ринки. На цьому шляху інновації в технологіях, маркетингу та розробці продуктів, безсумнівно, сприяли безперервній ітерації та еволюції галузі.

У 2024 році ринок кредитування DeFi показує живописний та різноманітний ландшафт, оскільки широкий криптовалютний ринок відновлюється. На даний момент загальна ринкова капіталізація токенів протоколу в секторі кредитування DeFi становить 5,67 мільярда доларів, а TVL (загальна заблокована вартість) відновлюється до 31,2 мільярда доларів. Ці цифри відображають не лише визнання ринку моделі кредитування DeFi, але й його ключову роль у перетворенні структури фінансового ринку.

У той же час сектор віддачі DeFi переживає глибокі зміни, включаючи трансформації платформ, збіжності функціональностей та конкурентну диференціацію, зростання рішень міжланцюжкових, прийняття рішень масштабовності на рівні 2, застосування штучного інтелекту та дослідження токенізації активів реального світу.

Проте важливо зауважити, що з 2024 року Комісія з цінних паперів і бірж США посилила свої заходи з регулювання в галузі DeFi, що означає, що ринок позик в галузі DeFi, хоча і продовжує інновації, все ще стикається з зовнішніми регуляторними ризиками.

Незважаючи на те, що позиковий DeFi може не побачити вибухового зростання літа DeFi 2020 знову в короткостроковій перспективі, постійне з'явлення мікроінновацій стало ключовою силою, що просуває галузь вперед. Нові протоколи, такі як Morpho, Radiant та Wing Finance, вводять новаторські та ефективні механізми позикодавання та фінансові продукти для задоволення різноманітних потреб користувачів, викликаючи домінування встановлених гравців, таких як Aave, MakerDAO та Compound.

Зокрема, незабезпечене кредитування залишається галуззю з великим потенціалом для створення цінності та інновацій, незважаючи на її виклики. Ми очікуємо на більш надійні рішення та піонерські зусилля, які поступово зможуть подолати існуючі перешкоди, відкриваючи шлях для нових розвитків на ринку незабезпечених кредитів та сприяючи його перетворенню на значущий напрямок інновацій у межах DeFi.

На завершення можна сказати, що сектор позик DeFi перебуває на критичному шляху, сповненому можливостей та викликів. З постійними технологічними досягненнями, зростаючим ринковим попитом та поглибленою інноваційною діяльністю промисловості, є всі підстави вважати, що ринок позик DeFi буде зберігати міцний ріст відповідно до загальних ринкових тенденцій. Ми можемо очікувати більш розвинених рішень з позик DeFi, а інтеграція RWA (реальні активи) та штучного інтелекту має потенціал надати користувачам більш ефективні, зручні та безпечні рішення щодо ліквідності, сприяючи оптимістичному наративу для наступного бикового ринку.

Часткові посилання:

• https://web3caff.com/zh/archives/38828
• https://tangem.com/en/blog/post/how-defi-lending-works/
• https://public.bnbstatic.com/static/files/research/breakthrough-defi-markets.pdf
• https://www.jinse.cn/blockchain/3661646.html
• https://medium.com/ybbcapital/the-evolution-of-modular-narratives-the-modular-transformation-of-defi-lending-5d93f9163f30
• https://www.techflowpost.com/article/detail_14140.html
• https://www.ournetwork.xyz/p/on-241-lending
• https://www.techflowpost.com/article/detail_17627.html
• https://dune.com/rchen8/defi-users-over-time
• https://www.jinse.cn/blockchain/3696709.html
• https://mp.weixin.qq.com/
• https://mp.weixin.qq.com/
• https://www.panewslab.com/zh/articledetails/w19e3yw7.html
• https://x.com/0xSleepinRain/status/1833865825503285448
• https://nexo.com/zh/blog/nexo-s-custody-and-insurance-in-depth-and-at-length
• https://alchemix-finance.gitbook.io/user-docs
• https://euler.finance/blog/euler-V2-is-live
• https://blog.huma.finance/the-rise-of-real-world-assets-rwa-0-0
• https://docs.vesper.finance/vesper-pools-and-strategies/vespers-modular-pool-architecture
• https://docs.huma.finance/introduction/protocol-overview
• https://beincrypto.com/tokenized-rwa-market-surpass-10-billion/
• https://blog.fluxfinance.com/flux-finance-is-live/
• https://docs.truefi.io/faq/truefi-protocol/automated-lines-of-credit
• https://medium.com/centrifuge/pools-on-centrifuge-a-faq-for-issuers-9baa16f78a6c
• https://foresightnews.pro/article/detail/4266
• https://app.rwa.xyz/private_credit
• https://x.com/thewolfofdefi/status/1572473312663543808
• https://credora.gitbook.io/credit-methodology/SbLmTxogePkrzsF4z9IK/appendix
• https://www.liquity.org/blog/liquity-V2-whitepaper
• https://outlierventures.io/article/is-uncollateralized-lending-still-a-thing-2/
• https://medium.com/
• https://defillama.com/protocols/Lending
• https://token.im/blog/zh-cn/articles/900001308603
• https://blog.ueth.org/p/when-giants-collide-exploring-the
• https://www.sphericalinsights.com/reports/blockchain-ai-market
• https://www.coingecko.com/en/categories/lending-borrowing
• https://medium.com/
  
  
  Ця стаття базується на самостійних дослідженнях та аналітичному судженні автора та є лише для посилання. Вона не становить жодних інвестиційних порад. Будь-яка інформація, згадана в цій статті, не повинна розглядатися як рекомендація або підтримка будь-якого конкретного проекту чи стратегії. Ринок несе ризики, а інвестиції вимагають обережності. Gate.io не несе відповідальності за використання цієї статті читачами або будь-які наслідки, що виникають з цього.