Introdução

Analisando o desenvolvimento das Exchanges Descentralizadas (DEX), elas permaneceram relativamente adormecidas antes de 2020. No entanto, a partir de junho de 2020, houve um aumento explosivo nos volumes de negociação dentro do setor DEX, ao ponto de uma explosão. Atualmente, as DEXs tornaram-se a infraestrutura mais importante no espaço DeFi, com um volume diário de negociação atingindo até 2 bilhões de USD.

Inicialmente, o modelo de transação das DEXs era o livro de ordens, mas ganhou pouca tração devido à liquidez limitada. Foi apenas com o surgimento dos Automated Market Makers (AMMs) que o volume de negociação e o número de usuários começaram a aumentar dramaticamente. Agora, as DEXs mainstream on-chain são principalmente construídas com base no mecanismo AMM.

A introdução das AMMs foi uma inovação revolucionária para as DEXs, mas traz riscos como perda impermanente e baixa eficiência de capital. Os provedores de liquidez frequentemente enfrentam retornos negativos devido a esses riscos. Para compensar as perdas que os formadores de mercado podem enfrentar, os protocolos geralmente optam pela mineração de liquidez, oferecendo recompensas substanciais em tokens como incentivo para os Provedores de Liquidez (LPs).

Embora este mecanismo, com as suas recompensas de token abundantes, atraia criadores de mercado e resolva o problema de arranque a frio para projetos iniciais, também cria desafios. À medida que os tokens são continuamente lançados, a pressão de venda aumenta gradualmente, levando a uma queda nos preços dos tokens. Consequentemente, os criadores de mercado começam a sair, resultando numa perda de liquidez bloqueada no protocolo. Isto acaba por empurrar o projeto para uma espiral descendente de desenvolvimento.

No seu design de mecanismo, o Velodrome combina o modelo veToken da Curve e a teoria dos jogos (3,3) da Olympus DAO, tornando-se a maior DEX nativa na Optimism em termos de Valor Total Bloqueado (TVL), ultrapassando outros projetos DeFi multi-chain de primeira linha na Optimism, como Uniswap e Curve. Este artigo fornecerá uma explicação detalhada da lógica de produto do Velodrome, do modelo econômico e do estado atual de desenvolvimento.

Visão geral do Velódromo

A Velodrome é uma DEX nativa com estilo AMM estabelecida na Optimism, lançada pela equipa por trás da veDAO. É adaptada do Solidly, um projeto iniciado por Andre Cronje, com o seu design de token a combinar o modelo veToken e o mecanismo (3,3) do Solidly.

A equipe de desenvolvimento é composta por membros de empresas de tecnologia blockchain como Optimism e ConsenSys. Em janeiro de 2022, a equipe de Andre Cronje lançou oficialmente um projeto da Exchange Solidly com base na cadeia pública Fantom. Esse projeto combinou o modelo econômico de veToken da Curve e o conceito de teoria dos jogos da Olympus (3,3). Seu mecanismo fundamental permite que os usuários apostem tokens da Solidly e votem nos pools de liquidez da plataforma, e quanto mais votos um pool receber, maiores serão as recompensas de mineração (tokens SOLID). Além disso, os usuários que apostam seus tokens são compensados pelo risco de inflação. A aposta de tokens SOLID permite que os usuários recebam uma proporção de novos tokens emitidos com base na circulação total, evitando assim a diluição dos direitos de voto devido à emissão contínua de tokens. No entanto, os usuários não apostados enfrentam o risco de queda de preço devido à emissão contínua de tokens.

O lançamento do Solidly desencadeou uma frenesi na indústria DeFi, atraindo aproximadamente 2,6 bilhões de dólares em TVL em sua fase inicial. No entanto, questões subsequentes como bugs de interface, vulnerabilidades de segurança e congestionamentos na cadeia Fantom, bem como o anúncio de Andre Cronje de deixar a indústria DeFi, danificaram severamente o ecossistema do Solidly, levando à sua saída do mercado. Posteriormente, a equipe veDAO concentrou seu foco no ecossistema Optimism e desenvolveu uma versão otimizada do Solidly - Velodrome.

O projeto Velodrome foi oficialmente renomeado e lançado em abril do ano passado, acompanhado por uma distribuição de tokens. Em novembro do ano passado, anunciaram a iniciativa de um plano de incentivo OP de 4 milhões, com duração de 6-8 meses, com o objetivo de incentivar a liquidez e os detentores de veVELO. A equipa está a atualizar a sua tecnologia central e está prestes a lançar a versão 2.0.

Lógica do Produto

No seu cerne, o Velódromo é um DEX do estilo AMM, que oferece aos utilizadores uma função de troca de ativos sem design adicional de mecanismos. A plataforma oferece dois tipos de pools de liquidez: Pools Estáveis e Pools Variáveis. As Pools Estáveis são especificamente concebidas para ativos com volatilidade mínima ou nula, utilizando a fórmula de liquidez x³y + y³x = k. Em contraste, as Pools Variáveis atendem a ativos com flutuações de preço maiores, empregando a fórmula comum do AMM x × y = k. As taxas de transação para ambos os tipos de pools de ativos são de 0.02%, com um ajuste máximo de até 0.05%.

A fórmula de produto constante do Uniswap v2, x*y=k, cria uma curva de liquidez onde a liquidez está distribuída de forma uniforme, levando a uma perda impermanente significativa para os criadores de mercado e baixa eficiência de capital. O Uniswap v3 revisa o modelo AMM introduzindo o conceito de criação de mercado ativo. Permite que os LPs agreguem ativos dentro de uma faixa de preço personalizável, aumentando assim a personalização das posições de liquidez. Os LPs ganham receitas de taxas de transação apenas quando o preço do par de negociação está dentro de uma faixa fixa. Uma vez que o preço excede a faixa escolhida, não é possível obter ganhos. Esse design melhora a eficiência de capital.

Fonte da imagem:https://app.velodrome.finance/swap

Além de realizar negociações e trocas de ativos, os usuários também podem participar do mecanismo de suborno externo da plataforma. Isso envolve oferecer incentivos financeiros adicionais a pares de negociação selecionados, atraindo mais detentores de tokens veVELO para votar, ganhando assim mais recompensas de liberação de tokens.

Fonte da imagem:https://app.velodrome.finance/liquidity

Fonte da imagem:https://app.velodrome.finance/bribe/create

Modelo de Token

A Curve propôs o modelo econômico veToken para resolver problemas no mecanismo AMM, incentivando os provedores de liquidez a bloquear tokens CRV para obter veCRV, o que aumenta suas recompensas de mineração. O número de veCRV determina o peso do voto detido, direcionando mais recompensas de LP para a pool de liquidez preferida. Com base nisso, para continuar a ganhar mais recompensas de LP, os provedores de liquidez vão prometer novamente os tokens CRV que adquiriram para aumentar seus direitos de voto. O mecanismo veCRV alinha os interesses de longo prazo dos provedores de liquidez com a plataforma, ao mesmo tempo que alivia a pressão de venda sobre os tokens CRV. No entanto, as falhas nesse mecanismo - como a não transferibilidade do veCRV, as vantagens aparentes dos primeiros participantes na competição veCRV e os altos custos para novos projetos manterem uma grande quantidade de CRV prometidos para aumentar os direitos de voto - levaram outros projetos DEX a otimizar essas questões.

Olympus DAO propôs a teoria do jogo (3,3), na qual o oficial vende OHM aos usuários abaixo do preço de mercado na forma de títulos. O oficial recebe ativos pagos pelos usuários, como USDC e ETH, permitindo assim que o tesouro seja apoiado por ativos valiosos e criando OHM para distribuir aos detentores de OHM através do mecanismo de Rebase. Se mais usuários entrarem no mercado para comprar tokens OHM, o tesouro emitirá mais tokens OHM distribuindo-os aos detentores, criando um ciclo de feedback positivo de alta APR para os detentores quando o preço do OHM continuar subindo. No entanto, isso se baseia na premissa de que os usuários de mercado não vendem OHM, mas optam por comprometer continuamente tokens, também conhecido como "Stake, Stake", incentivando os usuários a participar constantemente do staking para desfrutar do direito de emissão contínua de tokens OHM e reduzir o risco de diluição do token.

No entanto, este mecanismo não pode ser mantido a longo prazo porque uma alta APR - ou seja, a produção de uma grande quantidade de tokens OHM - significa que a pressão de venda subsequente no mercado é enorme. Uma vez que os utilizadores baleia decidem levantar dinheiro, uma grande quantidade de tokens OHM será vendida, o preço cairá rapidamente, a atração de obter tokens OHM ao comprar obrigações através do oficial diminuirá e o tesouro perderá o seu crescimento de capital. Neste momento, o conceito (3,3) entrará numa fase de espiral descendente.

Como podemos ver, desde a mineração básica de LP até à introdução do modelo veToken e do inovador mecanismo (3,3) do OHM, os protocolos DEX estão continuamente a melhorar e inovar os seus modelos económicos para otimizar a liquidez on-chain e a eficiência de gestão, combinando as necessidades bilaterais dos traders e das partes do projeto. Mas o cerne continua a ser libertar incentivos através de tokens.

O Velódromo combina o modelo veToken da Curve e a teoria do jogo (3,3) da Olympus DAO no seu design de mecanismo. O seu ecossistema envolve dois tipos de tokens, VELO e veVELO. VELO é o token de governança ERC-20 do protocolo, recompensado aos fornecedores de liquidez. Após bloquear VELO, um indivíduo obteria veVELO, um token de governança ERC-721 em forma de NFT, também conhecido como veNFT. O período de bloqueio (também conhecido como período de custódia de voto) do token VELO pode ser de até 4 anos. Quanto maior o período de bloqueio, maiores são os direitos de voto e recompensas obtidos pelo veVELO.

No Velódromo, os LPs recebem recompensas de emissão semanal de tokens VELO, enquanto os detentores de veVELO recebem taxas de gestão do protocolo, subornos e direitos de governação. Os LPs podem orientar os detentores de veVELO para votar no pool de liquidez correspondente através do mecanismo de Subornos para obter mais tokens VELO. Por outro lado, o veVELO só pode receber o rendimento das taxas do pool de liquidez onde vota, tornando o veVELO mais inclinado a votar em pools de liquidez com melhor desempenho de volume de negociação, formando um ciclo positivo para a plataforma.

Fonte da imagem:https://docs.velodrome.finance/tokenomics

O fornecimento total de tokens VELO é de 400 milhões, dos quais 60% são alocados para a comunidade; 18% é distribuído para o protocolo; 10% é dado à equipe; 6% é alocado para parceiros; O otimismo oficial foi alocado 5%; e o pool de liquidez original foi alocado 1%.

Fonte da imagem:https://docs.velodrome.finance/tokenomics

A emissão semanal atual alocada para as recompensas dos Liquidity Provider (LP) está a diminuir, começando em 15 milhões de VELO (3,75% do fornecimento inicial), e decaindo a uma taxa de 1% por semana (época), diminuindo aproximadamente para metade a cada ano. Entretanto, os detentores de veVELO receberão veVELO reabaseados a cada semana, proporcionalmente às recompensas dos LP e à proporção de fornecimento, reduzindo assim a diluição dos direitos de voto.

Cronograma de Lançamento de Tokens, Fonte da Imagem:https://docs.velodrome.finance/tokenomics

Atualmente existem quatro tipos de recompensas no Velodrome:

1. Recompensas para Provedores de Liquidez (Emissões): VELO é distribuído aos provedores de liquidez. O VELO alocado a cada pool é proporcional ao poder de voto obtido pelos votantes em cada período.
2. Taxas de transação: Estas são alocadas aos votantes na pool de liquidez, com a proporção das taxas de transação recebidas proporcional aos direitos de voto.
3. Subornos: Além das taxas de transação, as pools de liquidez também permitem a oferta de recompensas externas de qualquer pessoa (referidas como subornos). Estas recompensas podem ser reclamadas após a viragem do período (após as 23:59 UTC de quarta-feira) e são proporcionais aos direitos de voto do votante (veVELO).
4. Rebases: São emitidos e distribuídos veVELO adicionais aos detentores de veVELO para mitigar a diluição dos seus direitos de voto.

Tempo de Recolha de Recompensas, Fonte da Imagem:https://docs.velodrome.finance/tokenomics

Estado de desenvolvimento

Atualmente, o Valor Total Bloqueado (TVL) na Velodrome está aproximadamente em $21,79 milhões, gerando um volume total de transações de $5,8 bilhões. O fornecimento circulante de seu token, VELO, está em 949.249.557, com 716.944.915 tokens VELO (veVELO) em stake, o que equivale a cerca de 75,52% do total.

A equipe define as recompensas de staking semanalmente, sendo que cada semana constitui um Época. Cada Época começa às 8:00 AM Horário de Pequim às quintas-feiras, e atualmente estamos na Época 52. Enquanto o fornecimento de VELO está continuamente sendo lançado, o VELO recém-criado é principalmente usado para staking. Portanto, no geral, a situação atual em relação à emissão de tokens e staking é bem gerida, sem um grande influxo de recompensas de tokens LP entrando diretamente no mercado, o que poderia criar uma pressão de venda significativa sobre o token.

Fonte da imagem:https://dune.com/Marcov/VELOdrome-finance

Ao analisar a distribuição de veVELO, a maioria dos projetos e protocolos no ecossistema Optimism, como Lyra, Synthetix e Beefy, detêm quantidades significativas de tokens veVELO. Entre eles, a Beefy Finance detém a maior quantidade de veVELO, cerca de 23,38 milhões, e tem vindo a acumular veVELO desde o Época 20. A Beefy é um cofre multi-cadeia de rendimento. O seu cofre beVELO ajuda os utilizadores a ganhar automaticamente recompensas VELO e reinvestir para obter lucros, cobrando certas taxas. Após a Beefy Finance, segue-se o oficial Optimism, com aproximadamente 22 milhões de veVELO, representando quase 20% dos direitos de voto.

Fonte da imagem:https://dune.com/0xkhmer/velodrome-vevelo-leaderboard

Conclusão

O Velódromo é um protocolo DEX dentro do ecossistema Optimism. Ele incorpora o modelo veToken e o conceito de (3.3), com otimizações em torno da 'questão do incentivo à liquidez'. O design do projeto em termos de modelos econômicos demonstra alguma inovação, e a situação geral de emissão e bloqueio dos tokens está a funcionar bem, sem qualquer pressão severa de venda de tokens. Atualmente, a maioria dos projetos e protocolos no ecossistema Optimism estão a acumular veVELO, incluindo Beefy, funcionários da Optimism, Synthetix e Lyra Finance, entre outros. No entanto, a longo prazo, é desafiador para o protocolo manter o TVL da plataforma baseando-se apenas em recompensas de mineração de liquidez, e é preciso buscar novas soluções. A equipa está empenhada em desenvolver a versão 2.0, que passará por atualizações na experiência do utilizador e otimização de contratos básicos.