導入

従来の金融システムでは、投資家は資金を資金管理者に委託します。投資家は資金の一部を管理する権限を失いますが、資金システムには第三者の信託銀行、監査、監督などがあり、資金を管理して資金管理者が無謀な行動を取るのを防ぎ、資金管理者による詐欺行為を制限します。したがって、従来の資産管理市場では、資金管理者と投資家の信頼問題を解決するために第三者が関与する必要があります。これにより、ある程度、両者の資金の安全性が保証されますが、同時にコストが増加し、業務処理時間が延長されることももたらされます。

DeFi市場の持続的な拡大に伴い、多くの投資機関がこの分野に参入しています。暗号通貨部門に楽観的でありながらも、従来の金融市場のETFに類似した指数ファンドに投資したい投資家にとって、資産を直接保有することは高い取引手数料と保有戦略の誤りのリスクが伴います。そのため、鎖上に従来の金融指数投資手法が導入され、投資家とファンドマネージャーとの信頼問題がスマートコントラクトを通じて解決されます。指数投資は投資戦略です。特定の市場指数（インデックスファンドや上場投資信託ETFなど）を追跡する投資商品を購入することにより、投資家は全体的な市場成長に参加し、頻繁な取引をする必要なく長期的な経済成長から利益を得ることができます。

インデックスファンド投資はパッシブ投資です。ファンドマネージャーは、インデックスを模倣して、対応する構成銘柄を購入する必要があります。人間の介入は必要ありません。インデックスを可能な限りレプリケートするだけで済みます。しかし、オンチェーンの暗号資産インデックス投資には2つの大きな問題があります。まず、ターゲットの選択は、長期間にわたる暗号通貨市場全体の市場価値の変化を表すことができなければなりません。第二に、強気相場では、暗号通貨資産の種類と総市場価値が爆発的な成長を遂げます。そして、この爆発的な成長を引き起こすトークンは、後期に出現するアルトコインかもしれません。したがって、暗号化されたインデックスは、インデックスの構成銘柄を頻繁にリバランスする必要があり、ファンドマネージャーは選択したプロジェクトのファンダメンタルズを長期間追跡する必要があります。この場合、従来のインデックスファンドの運用モデルを直接コピーすると、対応するインカムが得られない可能性があります。本稿では、分散型インデックスプロトコルのプロダクトに焦点をあて、その運用ロジックや開発状況を詳細に分析します。

Alongsideとは何ですか？

Alongsideは、暗号通貨のインデックス投資プラットフォームです。そのコア製品は、ユーザーがインデックストークンを通じて暗号市場に投資できるようにします。米国のチームは2021年8月に設立され、最初の製品であるAlongside Crypto Market Index（AMKT）インデックストークンは2023年6月に正式にローンチされました。

このプロジェクトは、2023年2月にa16zが主導するシードラウンドの資金調達を受け、資金調達額は1100万ドルでした。参加機関にはCoinbase Ventures、Franklin Templeton Investments、Village Global、Not Boring Capital、および複数のエンジェル投資家が含まれていました。資金提供者のバックグラウンドは非常に強力です。

インデックス トークン AMKT

Alongsideの最初の製品は、AMKTインデックストークンであり、これは仮想通貨のバスケットを表し、仮想通貨市場の時価総額を追跡します。各AMKTトークンは、スマートコントラクト内の比例した資産トランチで裏付けられています。現在の構成には、63.29%のBTC、20.32%のETH、4.20%のSOL、4.04%のBNB、1.56%のXRPなどが含まれています。（資産比率構造は以下に詳述されています。）指数の構成を考慮すると、BTCとETHの割合が80%を超えており、比較的安定した指数であることが示されています。

AMKTトークンは償還可能であり、鋳造可能であり、プログラマブルです。 AMKTを使用すると、管理手数料が発生し、AMKTの増加により、年々、管理手数料が0.95ベーシスポイント減少します。

画像ソース:https://amkt.com/

インデックス再構成

仮想通貨市場を追跡するAMKTインデックストークンの正確性を確保するために、チームはインデックスの構成要素を再編成します。さまざまな資産の再編成提案はAMKT保有者によって公開され、投票されます。提案が承認されると、マルチシグネチャ保有者が署名を確認します。再編成は、毎年1月、4月、7月、10月の各月の最初の日に効果を発揮します。DAOが緊急ガバナンス提案を承認した場合、特別な市場状況下で再編成が行われる可能性があります。再編成の低頻度は、AMKTインデックス価格が仮想通貨市場から逸脱する可能性があることに注意する必要があり、再編成の高頻度は手数料の支出が増加する可能性があります。

AMKTの構成資産を選択する際、チームは以下の原則に従います：（1）資産は特定の市場成熟度と十分な流動性を確保するために、ライセンスを取得した信頼性のあるセキュリティ機関によって保管されている必要があります；（2）価格は他の資産（法定の担保、準備金、アルゴリズムなど）にペッグされていてはいけません；（3）取引所によって支持される資産である必要があります；（4）既知の脆弱性のない資産である必要があります。チームはそのように構成資産の選択に一定のチェックを行っており、インデックス投資のリスクを軽減しています。

AMKTは特定の割合でさまざまな暗号通貨から構成されているため、AMKTの価格もこれらの資産の市場価格を合理的に計算して算出されます。プロトコルは次のように規定しています:

• AMKTインデックスに含めるために、最大の完全に希釈された時価総額を持つ代表的な資産を選択します。 完全に希釈された時価総額は、総完全に希釈された時価総額の0.01%を占めなければならず、代表的な資産の数は15に制限されています。
• 資産の完全に希釈された時価総額の5日移動平均循環供給量に5日移動平均価格を乗じます。移動平均は価格操作を回避するために使用されます。

暗号資産のハードフォーク、バーン、エアドロップなどの活動が資産の市場価格に影響を与え、AMKTインデックストークンの価格に影響を与える可能性があることは誰もが知っています。ハードフォークが発生した場合、AMKTインデックストークンは、価格の観点からフォーク前後のトークンをaggreGate.iod資産と見なし、その公正価値を推定します。バーンが発生した場合、AMKTはトークンを追跡したり、この削減された量を計算にカウントしたりしません。エアドロップが発生した場合、トークンのこの部分も計算されず、ステーキングで報酬を得たトークンはインデックスにカウントされません。

インデックス価格トラッキング

AMKTの市場価格が純資産価値から大きく逸脱しないようにするために、発行と償還機能は重要な要素です。

AMKTトークンを鋳造する

ユーザーは、ミントプロセスを開始するために基礎資産をミント契約に送信する必要があります。基礎資産の金額を確認した後、インデックスシステムは対応する量のAMKTをミントするトランザクションを作成します。その後、ユーザーは指定されたアドレスにAMKTトークンを受け取ることができます。

現在、公式ウェブサイトは16種類の基礎アセットをサポートしています。

画像ソース：https://amkt.com/mint-and-redeem

AMKTトークンに投資する方法は2つあります。1つは基礎となる資産を使用して発行することであり、もう1つは直接購入することです（Arbitrum、Ethereum、およびPolygonでサポートされています）。

AMKTトークンを引き換える

ユーザーは、ある量のAMKTトークンを焼却することで償還プロセスを開始できます。AMKTトークンの焼却トランザクションを受け取った後、スマートコントラクトは焼却を検証し、実物資産を解放します。同時に、スマートコントラクトは、ユーザーが指定したアドレスに対応する実物資産を解放します。

画像ソース：https://amkt.com/mint-and-redeem

現在の開発

2024年3月19日現在、AMKTの価格は214.25米ドルで、時価総額は4268.384百万米ドルで、YTDのパフォーマンスは52.78%です。

画像ソース:https://amkt.com/

結論

Alongsideがローンチした指標トークンAMKTは、全体の暗号通貨市場のトレンドを表しています。BTCとETHが80%以上を占めているため、比較的安定した指標商品です。暗号市場の大幅な変動により、チームは定期的に構成資産をリバランスし、コミュニティの投票とマルチサイン署名によって実施します。ただし、頻繁なリバランスは市場トレンドの追跡の難しさを意味し、投資収益率が単一資産投資に匹敵しない可能性があります。

従来のインデックスファンドの中心は受動的な投資であり、ファンドマネージャーは買い入れるだけで分析は行いません。しかし、暗号通貨市場にはある周期性があります。インデックス商品を構築するには定期的にリバランスする必要があります。そのため、実際には従来のインデックスファンドを完全に再現することはありません。暗号通貨インデックストラックはまだ非常に初期の段階にあります。アロンサイドは、著名なベンチャーキャピタルファームa16zに支持された先導的な製品です。しかし、それが暗号通貨市場のトレンドを正確に追跡できるかどうかはこれからの課題です。