'Forwarded Original Title’ система понимает EigenLayer: Что такое LST, LRT и принцип Restaking'

Введение: Рестейкинг и Layer2 - важные сюжеты в текущем цикле экосистемы Ethereum, оба нацелены на решение существующих проблем Ethereum, но с разными подходами. По сравнению с сложными техническими средствами, такими как ZK и доказательства мошенничества, Рестейкинг в основном усиливает экономические возможности проектов ниже по цепочке, кажется, просто просит людей стейкать активы и зарабатывать награды, но его принцип не такой простой, как кажется. Можно сказать, что Рестейкинг похож на двуручное оружие, укрепляя экосистему Ethereum, а также несущий огромные риски. Отношение людей к Рестейкингу разнообразно; некоторые говорят, что он приносит инновации и ликвидность Ethereum, в то время как другие утверждают, что он слишком утилитарен и ускоряет крах криптовалютного рынка. Несомненно, чтобы определить, является ли Рестейкинг панацеей или ядом, нужно понять, что он делает, почему он это делает и как это делается, чтобы сделать объективные и ясные выводы, что также важно для определения стоимости его токена. Когда речь заходит о Рестейкинге, Eigenlayer является неизбежным случаем.

Понимание того, что делает Eigenlayer, проясняет, что делает Restaking. В этой статье будет использоваться Eigenlayer в качестве примера для объяснения его бизнес-логики и технической реализации наиболее четким и понятным языком, анализируя влияние Restaking на экосистему Ethereum с технической и экономической точек зрения, а также его значимость для всей Web3.

Объяснение перевода и связанных терминов

Мы все знаем, что Restaking означает «новое стейкинг», что возникло в экосистеме Ethereum и стало популярным после перехода Ethereum к POS в 2022 году. Но что такое «restaking»? Давайте сначала представим фон Restaking, а именно PoS, LSD и Restaking, чтобы мы могли более ясно понять Restaking.

1. POS (Proof of Stake)

PoS (Proof of Stake) - это механизм, который вероятностно распределяет право регистрации транзакций на основе количества заложенных активов. В отличие от Proof of Work (PoW), который распределяет право регистрации транзакций на основе вычислительной мощности участников сети, PoS обычно считается более децентрализованным и ближе к безразрешительному. Парижское обновление, запущенное 15 сентября 2022 года, отметило официальный переход Ethereum от PoW к PoS, завершив слияние основной сети и цепи маятника. Шанхайское обновление в апреле 2023 года позволило валидаторам PoS выкупить свои активы, подтвердив зрелость модели стейкинга.

2. LSD (Протокол деривативов жидкого стейкинга)

Как мы все знаем, процентная ставка за стейкинг Ethereum PoS довольно привлекательна, но розничным инвесторам сложно получить доступ к этой части дохода. Помимо требований к аппаратному оборудованию, на это есть две причины: во-первых, стейкинговые активы валидаторов должны составлять 32 ETH или кратно этому, что делает его недостижимым для розничных инвесторов. Во-вторых, до обновления Shanghai в апреле 2023 года пользователи не могли выводить активы в стейкинге, что приводило к неэффективному использованию средств. Чтобы решить эти две проблемы, появился Lido. Он использует модель стейкинга, называемую коллективным стейкингом, когда пользователи вносят свои ETH на платформу Lido, которая агрегирует их как активы, размещенные для работы валидаторов Ethereum, тем самым решая упрямую проблему нехватки средств для розничных инвесторов. Кроме того, когда пользователи размещают свои ETH на Lido, они получают токены stETH, привязанные к ETH в соотношении 1:1. stETH можно обменять обратно на ETH в любое время, а также использовать в качестве производного токена, эквивалентного ETH на основных платформах DeFi, таких как Uniswap и Compound, что позволяет участвовать в различных финансовых мероприятиях. Это решает проблему низкого использования капитала PoS Ethereum.

Поскольку PoS включает в себя стейкинг высоколиквидных активов для майнинга, продукты, представленные Lido, называются «Ликвидными деривативами стейкинга» (LSD), обычно известными как «LSD». Токены, такие как stETH, упомянутые выше, известны как токены стейкинга (LST). Легко увидеть, что ETH, заложенный в протоколах PoS, является истинным местным активом, в то время как токены, такие как stETH, искусственно созданы. По сути, stETH представляет собой маржинальную позицию, аналогичную концепции «финансового рычага» в экономике, где одна единица актива эффективно умножается на две. Роль финансового рычага во всей экономической экосистеме не является принципиально хорошей или плохой; это требует конкретного анализа на основе цикла и окружающей среды. Важно помнить, что LSD добавляет первый уровень рычага в экосистему ETH.

3. Переставка

Рестейкинг, как следует из названия, использует токены LST в качестве активов для стейкинга для участия в большем количестве стейкинговых мероприятий в сети POS/публичной цепочке с целью получения прибыли и в то же время помочь большему количеству POS-сетей повысить безопасность. После того, как актив LST будет размещен в стейкинге, для обращения будет получен сертификат стейкинга 1:1, который называется LRT (Liquid Restaking Token). Если вы стейкаете stETH, вы можете получить rstETH, который также можно использовать для участия в DeFi и других ончейн-активностях. Другими словами, токены LST, такие как stETH, сгенерированные из воздуха в LSD, снова размещаются в стейкинге, и из воздуха генерируется новый актив, то есть актив LRT, который появляется после рестейкинга, добавляя второй уровень кредитного плеча в экосистему ETH. Выше показан фон трека Restake. К этому моменту возникает вопрос: чем больше рычагов, тем более неустойчивой становится экономическая система. Концепцию LSD можно понять, так как она решает проблемы невозможности участия розничных инвесторов в PoS и повышает эффективность использования капитала. Однако какова необходимость кредитного плеча, введенного Restaking? Зачем делать ставки на LST, который уже создан искусственно? Это касается как технических, так и экономических аспектов. Чтобы ответить на этот вопрос, в следующих разделах будет представлен краткий обзор технической структуры Eigenlayer, за которым последует анализ экономического влияния трека Restaking и, наконец, всесторонняя оценка как с технической, так и с экономической точек зрения. (До сих пор в этой статье было введено множество английских аббревиатур, среди которых ЛСД, ЛСТ и ЛРТ являются ключевыми понятиями, которые будут упомянуты несколько раз позже. Давайте укрепим нашу память: ETH, размещенный в стейкинге Ethereum PoS, является нативным активом, stETH, привязанный к ETH в стейкинге, — LST, а rstETH, полученный путем стейкинга stETH снова на платформе Restaking, — LRT.)

Функции продукта Eigenlayer

Во-первых, давайте проясним основную проблему, которую EigenLayer стремится решить с точки зрения характеристик продукта: обеспечение экономической безопасности от Ethereum до некоторых базовых POS-платформ, основанных на безопасности. Ethereum обладает высокой безопасностью благодаря значительному количеству активов в стейкинге. Однако для сервисов, выполняемых вне блокчейна, таких как секвенсоры Rollup или сервисы проверки Rollup, их выполнение вне цепочки не находится под контролем Ethereum и не может напрямую получить безопасность Ethereum. Чтобы обеспечить достаточную безопасность, им необходимо создать собственные AVS (активно проверяемые сервисы). AVS выступает в качестве «промежуточного программного обеспечения», которое предоставляет данные или услуги проверки для терминальных продуктов, таких как DeFi, игры и кошельки. Типичными примерами являются службы «оракулов», предоставляющие котировки данных, и «уровни доступности данных», которые могут постоянно предоставлять пользователям последние сведения о состоянии данных. Тем не менее, создание новых AVS является довольно сложной задачей, потому что: 1) Стоимость строительства новой AVS высока и требует длительного времени. 2) Для стейкинга нового AVS часто используются собственные нативные токены проекта, которые имеют гораздо меньший консенсус, чем ETH. 3) Участие в стейкинге для новой сети AVS приводит к тому, что стейкеры упускают стабильную прибыль от стейкинга в цепочке Ethereum, что приводит к альтернативным издержкам. 4) Безопасность новой AVS значительно ниже, чем у сети Ethereum, а экономическая стоимость атак низкая. При наличии платформы, позволяющей стартап-проектам напрямую арендовать экономическую безопасность у Ethereum, вышеперечисленные проблемы можно решить.

Eigenlayer - такая платформа. Белая книга Eigenlayer называется «The Restaking Collective» и имеет характеристики «Pooled Security» и «free market». Помимо стейкинга ETH, EigenLayer собирает ваучеры стейкинга Ethereum для формирования пула аренды безопасности, привлекая стейкеров, которые хотят зарабатывать дополнительные средства для повторного стейкинга. Затем он предоставляет экономическую безопасность, предоставленную этими заложенными средствами, некоторым проектам сети POS, которая называется «Pooled Security». По сравнению с нестабильным и потенциально колеблющимся годовым процентным доходом в традиционных системах DeFi, Eigenlayer прозрачно отображает вознаграждения за стейкинг и правила штрафов через смарт-контракты, позволяя стейкерам свободно выбирать их. Процесс заработка вознаграждений больше не является неопределенной азартной игрой, а прозрачной рыночной сделкой, которая и есть «free market». В этом процессе проекты могут арендовать безопасность Ethereum вместо того, чтобы создавать собственный AVS, в то время как стейкеры получают стабильный годовой процентный доход. Другими словами, Eigenlayer не только повышает безопасность экосистемы, но также приносит пользу пользователям в экосистеме.

Процесс безопасности, предоставляемый Eigenlayer, включает в себя три роли:

Безопасный заемщик - Стейкер (Валидатор): Ставки фондов для обеспечения безопасности.

Безопасный посредник - Оператор (оператор узла): отвечает за помощь стейкерам в управлении средствами, помогая AVS (активно проверенным службам) выполнять задачи.

Безопасный получатель - AVS (Actively Validated Services) промежуточного ПО, такого как оракулы.

(Источник фото: Twitter @punk2898)

Кто-то сделал аналогию с Eigenlayer, сравнивая его с верхним течением и нижним течением общих велосипедов. Компания общего велосипеда эквивалентна Eigenlayer, предоставляя рыночные услуги для активов LSD и LRT, аналогично тому, как компания общего велосипеда управляет велосипедами. Велосипед эквивалентен активам LSD, потому что оба они являются активами, которые можно арендовать. Велосипедист сравним с посредником (AVS), который требует дополнительной проверки. Точно так же, как велосипедист арендует велосипед, AVS арендует активы LSD и другие активы для получения сетевых проверочных услуг для обеспечения безопасности. В модели общего велосипеда требуются депозиты и ответственность за неисполнение обязательств, чтобы ограничить пользователей и заставить их вносить депозиты для предотвращения злонамеренного повреждения велосипеда. Точно так же Eigenlayer предотвращает злонамеренное поведение путем участия валидаторов через механизмы стейкинга и штрафов.

Процесс взаимодействия EigenLayer с точки зрения смарт-контрактов

Eigenlayer обеспечивает безопасность двумя основными идеями: стейкинг и снятие стейков. Стейкинг обеспечивает базовую безопасность для AVS, и штраф увеличивает стоимость злодейства для любого субъекта. Интерактивный процесс стейкинга показан на рисунке ниже.

В Eigenlayer основное взаимодействие со стейкерами происходит через контракт TokenPool. Существует две операции, которые стейкеры могут выполнить через TokenPool:

Стейк — Стейкер может ставить активы в контракт TokenPool и указать конкретного оператора для управления ставками.

Искупление — стейкер может искупить активы из TokenPool.

Стейкеру необходимо пройти три шага для выкупа средств: 1) Стейкер добавляет запрос на выкуп в очередь запросов и должен вызвать метод queueWithdrawal. 2) Strategy Manager проверяет, не находится ли указанный Стейкером Оператор в замороженном состоянии. 3) Если Оператор не заморожен (подробно описано ниже), Стейкер может инициировать полный процесс вывода средств. Здесь следует отметить, что EigenLayer дает Staker полную свободу. Стейкер может реализовать стейкинг и перевести его обратно на свой счет, или превратить его в стейкинговую долю и перестейкать. В зависимости от того, может ли Стейкер лично управлять объектами узлов для участия в сети AVS, Стейкера можно разделить на обычных стейкеров и Операторов. Обычные стейкеры предоставляют POS-активы для каждой сети AVS, в то время как операторы несут ответственность за управление активами в стейкинге в TokenPool и участие в различных сетях AVS для обеспечения безопасности каждой AVS. На самом деле это немного похоже на рутину Лидо. Staker и AVS, похоже, отделены от рынка ценных бумаг, предложения и спроса. Стейкер часто не разбирается в продуктах участников проекта AVS, не может им доверять или не имеет энергии для непосредственного запуска оборудования для участия в сети AVS; точно так же участники проекта AVS часто не могут напрямую связаться со Стейкером. Несмотря на то, что обе стороны находятся в отношениях спроса и предложения, им не хватает посредника, который мог бы их связать. В этом и заключается роль Оператора. С одной стороны, Оператор помогает стейкерам управлять средствами, а стейкеры часто имеют предположения о доверии к Оператору. EigenLayer официально объясняет, что это доверие похоже на стейкинг Staker на платформе LSD или Binance; с другой стороны, Operator помогает проекту AVS управлять узлами. Если Оператор нарушит условия ограничения, он будет наказан за совершение зла, в результате чего стоимость совершения зла намного превысит прибыль от совершения зла. Таким образом, AVS может укрепить доверие к Оператору. В результате Оператор формирует доверенного посредника между стейкерами и AVS.

Оператор должен сначала вызвать функцию optIntoSlashing контракта Slasher, чтобы быть включенным в платформу Eigenlayer, позволяя контракту Slasher накладывать ограничения или штрафы на Оператора. После этого Оператор должен зарегистрироваться через контракт Registry, который вызовет соответствующие функции Service Manager для записи начального поведения регистрации Оператора и, наконец, передать сообщение обратно контракту Slasher. Только после этого завершается начальная регистрация Оператора. Теперь давайте рассмотрим дизайн контракта, связанного с штрафами. Среди Restaker, Оператора и AVS только Оператор будет прямой целью штрафов. Как упоминалось ранее, для того чтобы Оператор присоединился к платформе Eigenlayer, регистрация в контракте Slasher является обязательной, что авторизует Slasher выполнять штрафные действия против Оператора. Помимо Оператора, процесс штрафов включает в себя несколько других ролей:

1. AVS (Actively Validated Services): Помимо принятия комиссий от операций AVS, Оператор должен также принять условия срабатывания и стандарты штрафов, предложенные AVS. Две важные составляющие контракта, на которые следует обратить внимание, - это контракт по разрешению споров и контракт Slasher. Контракт по разрешению споров создан для разрешения вызовов от вызывающих сторон; контракт Slasher заморозит Оператора и выполнит штрафные меры после завершения окна вызовов.

2. Челленджер: Любой пользователь платформы Eigenlayer может стать челленджером. Если он считает, что поведение оператора вызывает условия штрафа, он инициирует процесс, аналогичный доказательству мошенничества OP.

3. Стейкер: Штрафы против Операторов также приводят к потерям соответствующих Стейкеров.

Процесс исполнения штрафных санкций в отношении Операторов выглядит следующим образом: 1) Лицо, подающее жалобу, вызывает функцию оспаривания в договоре о разрешении споров, отдельно установленную AVS, для инициирования оспаривания; 2) Если вызов будет успешным, контракт Разрешения Споров вызовет функцию freezeOperator Service Manager, активируя событие OperatorFrozen в Slasher Contract, изменяя указанный статус Оператора с размороженного на замороженный, а затем вступая в процесс штрафа. Если вызов не будет выполнен, претендент получит определенное наказание для предотвращения злонамеренных вызовов в отношении Оператора. 3) После завершения процесса штрафных санкций статус Оператора будет сброшен на размороженный, и операции возобновятся. На протяжении всего процесса исполнения штрафа статус Оператора остается в замороженном состоянии «неактивен». В этом состоянии Оператор не может управлять средствами, размещенными Стейкерами, а Стейкеры, которые разместили средства у этого Оператора, не могут их вывести. Это сродни тому, чтобы быть арестованным и не иметь возможности избежать наказания. Только когда текущий штраф или конфликт разрешены, а Оперативник не заморожен Слэшером, могут произойти новые взаимодействия. Контракты Eigenlayer придерживаются принципа заморозки. Когда Стейкеры размещают средства у Оператора, функция isFrozen() используется для проверки статуса Оператора. Когда стейкер запрашивает выкуп своих средств в стейкинге, функция isFrozen контракта Slasher по-прежнему используется для проверки статуса оператора. Это обеспечивает безопасность AVS и защищает интересы Стейкеров.

Наконец, следует отметить, что AVS в рамках Eigenlayer не получает безусловной защиты Ethereum. Хотя для команд проектов гораздо проще получить защиту на Eigenlayer, чем создавать свой собственный AVS, привлечение Операторов на Eigenlayer для предоставления услуг и привлечение большего количества Стейкеров для предоставления активов для своих POS-систем все еще является вызовом, который может потребовать усилий в терминах APY.

Экономическое влияние повторного ставки на криптовалютном рынке

Нет сомнений в том, что Restaking является одним из самых горячих повествований в текущей экосистеме Ethereum, и Ethereum доминирует на значительной части Web3. В сочетании с различными проектами Restaking, накапливающими высокий Общий объем блокирования (TVL), его влияние на криптовалютный рынок значительно и может продолжаться на протяжении всего цикла. Мы можем проанализировать это как с микро-, так и с макро-перспектив.

Микро воздействие

Мы должны признать, что Рестейкинг не оказывает единого влияния на различные роли в экосистеме Ethereum, а несет в себе как преимущества, так и риски. Доход можно разделить на следующие пункты:(1) Рестейкинг действительно повысил базовую безопасность нисходящих проектов в экосистеме Ethereum, что выгодно для долгосрочного строительства и развития последней; (2) Рестейкинг высвобождает ликвидность ETH и LST, делая экономическую циркуляцию экосистемы ETH более гладкой и с более высокой степенью процветания; (3) Высокая доходность Рестейкинга привлекает стейкинг ETH и LST, что снижает активный оборот и благоприятно сказывается на ценах токенов; (4) Высокая доходность рестейкинга также привлекает больше средств в экосистему Ethereum. В то же время рестейкинг также несет в себе огромные риски:(1) При рестейкинге долговая расписка (я вам должен, финансовое требование) используется в качестве доли в нескольких проектах. Если между этими проектами отсутствует надлежащий механизм координации, стоимость долговых расписок может быть чрезмерно увеличена, что приведет к кредитным рискам. Если в определенный момент несколько проектов требуют погашения одной и той же долговой расписки одновременно, то эта долговая расписка не может удовлетворять требованиям погашения всех проектов. В этом случае, если с одним из проектов возникнет проблема, она может запустить цепную реакцию и повлиять на экономическую безопасность других проектов. (2) Значительная часть ликвидности LST заблокирована. Если цена LST колеблется сильнее по сравнению с ETH, а стейкеры не могут вовремя вывести LST, они могут понести экономические потери; в то же время безопасность AVS также исходит от TVL, LST Высокие колебания цен также создадут риски для безопасности AVS. (3) Застейканные средства проекта Restaking в конечном итоге хранятся в смарт-контракте, и сумма очень большая, что приводит к чрезмерной концентрации средств. Если контракт будет атакован, возникнут огромные убытки. Микроэкономические риски можно нивелировать путем корректировки параметров, изменения правил и т.д. Из-за ограниченного объема мы не будем вдаваться в подробности.

Макро воздействие

Прежде всего, необходимо подчеркнуть, что рестейкинг по сути является формой кредитного плеча. Влияние рестейкинга на рынок криптовалют тесно связано с рыночными циклами. Чтобы понять макроэкономическое влияние рестейкинга на криптосферу, необходимо сначала понять взаимосвязь между кредитным плечом и рыночными циклами. Как упоминалось ранее, рестейкинг добавляет два уровня кредитного плеча в экосистему Ethereum: первый уровень: LSD удваивает стоимость активов ETH и их деривативов из воздуха. Второй уровень: Ресстейкинг стейкает не только ETH, но и токены LST и LP. Токены LST и LP являются токенизированными активами, а не фактическими ETH, а это означает, что LRT, генерируемый рестейкингом, является активом, построенным на основе кредитного плеча, сродни второму уровню кредитного плеча. Итак, является ли леверидж полезным или вредным для экономической системы? В заключение: кредитное плечо необходимо обсуждать в контексте рыночных циклов. В восходящей фазе кредитное плечо ускоряет развитие; В нисходящей фазе он ускоряет обрушение.

Развитие социально-экономического ландшафта происходит по схеме, проиллюстрированной выше: то, что идет вверх, должно падать, а то, что падает, должно подниматься. Каждый подъем и падение составляют цикл, в котором экономический агрегат движется по спирали вверх в этой циклической модели, при этом дно каждого цикла превосходит предыдущее, что приводит к общему увеличению общего объема. Текущий цикл на криптовалютном рынке вполне очевиден, так как в настоящее время он находится в четырехлетнем периоде халвинга биткоина. В течение 2-3 лет после халвинга он с высокой вероятностью будет находиться на бычьем рынке, а затем в течение 1-2 лет, обычно характеризующихся медвежьим рынком. Однако, несмотря на то, что цикл халвинга биткоина примерно совпадает с бычьим и медвежьим циклами криптоэкономики, первый не является фундаментальной причиной второго. Истинной причиной бычьего и медвежьего циклов в криптоэкономике является накопление и разрыв кредитного плеча на этом рынке. Халвинг биткоина просто служит катализатором притока капитала на крипторынок и появления кредитного плеча. Итак, как же процесс накопления и разрыва кредитного плеча приводит к смене циклов крипторынка? Если все знают, что кредитное плечо неизбежно разорвется, зачем увеличивать кредитное плечо во время подъема? На самом деле, основные правила криптовалютного рынка аналогичны правилам традиционной экономики. Начнем с поиска закономерностей в развитии реального сектора экономики. При развитии современных экономических систем рычаги обязательно появляются и должны появляться. Основная причина заключается в том, что в фазе подъема быстрое развитие общественной производительности приводит к чрезмерному накоплению материальных благ. Для обращения прибавочного продукта в экономической системе необходимо достаточное количество валюты. В то время как валюта может быть увеличена, она не может быть увеличена произвольно и бесконечно; В противном случае экономический порядок рухнет. Однако, если количество денег не может удовлетворить потребности обращения излишков после накопления материала, это легко может привести к стагнации экономического роста. Что можно сделать на этом этапе? Поскольку неограниченная эмиссия валюты нецелесообразна, необходимо повысить коэффициент использования паевых фондов в экономической системе. Роль кредитного плеча заключается в повышении коэффициента использования паевых фондов. Вот пример: предположим, что за 1 миллион долларов можно купить дом, а за 100 000 долларов — машину. Если дом может быть заложен для получения кредита с соотношением кредита к стоимости 60%, то это означает, что залог дома может обеспечить кредит в размере 600 000 долларов США. Если у вас есть 1 миллион долларов без кредитного плеча, а заимствование не разрешено, вы можете выбрать только один дом или десять автомобилей. С кредитным плечом вы можете купить один дом и шесть автомобилей, тем самым сделав свой 1 миллион долларов эквивалентным 1,6 миллиона долларов.

С точки зрения всей экономической системы, без кредитного плеча количество валюты в обращении остается ограниченным, сдерживая покупательную способность каждого. В результате рыночный спрос не может быстро расти, а сторона предложения, естественно, не приносит существенной прибыли. Следовательно, производительность может развиваться не так быстро или даже снижаться. Тем не менее, с введением кредитного плеча проблемы, связанные с объемом валюты и покупательной способностью, быстро решаются. Таким образом, в фазе подъема леверидж ускоряет общее экономическое развитие. Кто-то может возразить, что это напоминает пузырь. Однако во время фазы подъема на рынок выходит большое количество внерыночных фондов и сырьевых товаров, что снижает риск схлопывания пузыря. Это похоже на открытие длинных позиций с использованием контрактов во время бычьего рынка, где часто нет риска ликвидации. А как насчет фазы спада? Средства внутри экономической системы продолжают поглощаться за счет левериджа, что неизбежно приводит к истощению. Это знаменует собой переход в фазу спада, когда цены снижаются, что приводит к обесцениванию заложенных активов. С точки зрения всей экономической системы, активы находятся под угрозой ликвидации, а внезапное сокращение денежной массы, которая ранее стимулировалась за счет левериджа, приводит к быстрому экономическому спаду. Чтобы проиллюстрировать это на примере контрактов, на падающем рынке стоимость активов может сокращаться только без кредитного плеча, но с контрактами с кредитным плечом результатом может быть полный убыток. Таким образом, во время фазы спада кредитное плечо имеет тенденцию ускорять более быстрый крах по сравнению со сценарием без кредитного плеча. С макроэкономической точки зрения, даже если она в конечном итоге разорвется, появление левериджа неизбежно. Кроме того, кредитное плечо не является ни полностью хорошим, ни полностью плохим; Его влияние зависит от конкретной фазы цикла. Возвращаясь к макровлиянию рестейкинга, кредитное плечо в экосистеме Ethereum играет решающую роль во влиянии на бычьи и медвежьи циклы. Его присутствие неизбежно, и в каждом цикле кредитное плечо будет проявляться в той или иной форме. В предыдущем цикле так называемое лето DeFi, во многом обусловленное доходным фермерством LP-токенов, значительно подстегнуло бычий рынок 2021 года. В нынешнем цикле рестейкинг может послужить катализатором, хотя и с другим механизмом, но фундаментально отвечающим той же экономической потребности в поглощении значительных притоков капитала и удовлетворении спроса на денежное обращение. В соответствии с обсуждением взаимодействия между кредитным плечом и циклами ранее, это многоуровневое кредитное плечо может ускорить скорость текущей фазы бычьего рынка и привести к более высокому пику, а также усилить спад медвежьего рынка текущего цикла, что приведет к более широким и глубоким последствиям.

Краткое изложение

Рестейкинг - это вторичный производный механизм Proof of Stake (PoS). С технической точки зрения Eigenlayer использует ценность рестейкинга для поддержания экономической безопасности AVS, достигая механизма 'заимствования и возврата, несложного заимствования снова' через механизмы стейкинга и снижения. Окно погашения заложенных средств не только предоставляет достаточное время для проверки надежности поведения оператора, но и предотвращает крах рынка и системы из-за внезапного вывода большого количества средств. При анализе влияния на рынок необходимо учитывать как макро-, так и микроперспективы.

С микроточки зрения, рестейкинг обеспечивает ликвидность и доходность экосистемы Ethereum, но также несет в себе некоторые риски, которые можно смягчить за счет корректировки параметров и гибкости правил. С макроточки зрения, рестейкинг — это, по сути, многоуровневое кредитное плечо, усугубляющее общую экономическую эволюцию криптовалют в течение циклов и приводящее к значительным пузырям. Это делает как восходящие, так и нисходящие движения криптовалют более быстрыми и интенсивными. Более того, весьма вероятно, что это станет решающим фактором для краха кредитного плеча в этом цикле и перехода к медвежьему рынку. Это макроэкономическое воздействие соответствует основополагающим экономическим принципам и не может быть изменено, но должно быть учтено. Важно понимать влияние рестейкинга на всю криптовалютную сферу и использовать его преимущества во время фазы подъема, психологически готовясь к краху кредитного плеча и спаду рынка в нисходящем цикле.

Отказ от ответственности:

1. Эта статья перепечатана с [Web3 Гейт]. Пересылка оригинального заголовка «Понимание системы EigenLayer: в чем заключается принцип LST, LRT и Restaking». Все авторские права принадлежат оригинальному автору [白丁 & Jomosis, 极客web3]. Если есть возражения по поводу этого переиздания, пожалуйста, свяжитесь с Gate Learnкоманда, и они незамедлительно с этим справятся.
2. Ответственность за отказ: Взгляды и мнения, выраженные в этой статье, являются исключительно мнениями автора и не являются инвестиционными советами.
3. Переводы статьи на другие языки выполняются командой Gate Learn. Если не указано иное, копирование, распространение или плагиат переведенных статей запрещены.