香港におけるステーブルコイン政策の導入について詳しく解説 — 抑えておくべき重要ポイント

2025年8月1日より、香港金融管理局（HKMA）がステーブルコイン発行ライセンスの申請受付を開始します。これは、香港におけるステーブルコインの正式な導入と発展における新たな節目となります。

HKMAはこの政策イニシアティブの策定に長期的に取り組んできました。過去1年、HKMAはステーブルコイン申請に関するサンドボックス試験を推進し、規制枠組みや申請手続きを段階的に明確化してきました。これにより、参加機関はパイロットテストの段階から、公的な監督体制下での本格的なステーブルコイン発行・流通へと移行しています。

初期の見積もりでは、数十社がステーブルコインライセンス取得計画を発表しています。さらに、地元銀行、テクノロジー企業、Web3チームも次の段階に向けて、決済システムやカストディソリューション、決済インターフェース統合の準備を進めています。

本記事では、香港のステーブルコイン分野における最新動向を、業界関係者向けに継続的に追跡・分析していきます。

香港ステーブルコイン規制の進捗

1. 規制枠組みの正式施行

ステーブルコイン条例は、2025年8月1日に正式施行されます。

同日、HKMAは4つの関連文書（英語のみ）を公表します。

・認可ステーブルコイン発行者向け協議結果および監督ガイドライン

・認可ステーブルコイン発行者向けマネーロンダリング及びテロ資金供与対策（AML/CFT）に関する協議結果およびガイドライン

・ステーブルコイン発行者ライセンス制度の概要説明

・既存ステーブルコイン発行者向けの経過措置概要

2. ライセンス申請手続きと要件

HKMAは2025年8月1日から9月30日まで、ステーブルコイン発行者ライセンスの第1ラウンド申請を受け付けます。

申請を予定している機関は、規制面での期待やフィードバックの議論を円滑に行うため、8月31日までにHKMAへ公式メールにて事前連絡することが推奨されています。

HKMAは市場参加者に対し、すべての公的な表現に慎重を期すよう警告しており、ライセンス取得や申請に関する虚偽の表明は禁止され、違法行為とみなされる場合があります。

3. 申請基準およびコンプライアンス要件

香港で適法に流通するすべてのステーブルコイン保有者には本人確認が求められ、実質的な実名登録制が導入されます。

HKMA副総裁（監督・AML担当）のチェン・ジンホン氏は、この要件は従来の「ホワイトリスト制」よりも厳格で、将来の技術進化に応じて緩和される可能性もあると述べました。

立法会議員のン・キットチョン氏は、HKMAは本人確認（KYC）を徹底し、実名登録はその一手法であると説明。具体的な方法は発行者提案をもとに、HKMAの審査により決定されます。

4. フィアット連動ステーブルコインに関するHKMAの見解

HKMA副総裁ハワード・リー氏は、

・単一フィアット通貨に連動するライセンスも、

・複数のフィアット通貨バスケットに連動するライセンスも申請可能だが、申請時に連動通貨を明記する必要があると発言しました。

また、ライセンス水準は非常に高く、初のライセンスは早ければ翌年初にも付与される見通しだと強調しました。

5. 移行措置と分類管理

ステーブルコイン条例の施行と同時に、6カ月の経過措置期間が始まり、HKMAは既存発行者を次のように分類・管理します。

・要件を満たす発行者は仮ライセンスを取得可能

・3カ月以内に要件未達の場合、4カ月以内に業務を終了

・違反発行者は通知後1カ月以内に業務停止

重要な要件としては、全額準備資産の確保、1営業日以内の償還対応、香港における物理的拠点設置、財務リソースの確保、KYCおよび取引モニタリングなどが求められます。

要件未達の場合、罰金、ライセンス停止・剥奪等の措置が科されます。

香港当局によるステーブルコイン最新政策声明

2025年8月1日にステーブルコイン条例が施行されるのを前に、香港政府および関係機関は、ステーブルコインに関する多くの政策的シグナルを発信しています。これらは規制理念、ライセンス制度の運用、法定通貨との連動、ユースケース、リスク管理などを網羅し、香港のステーブルコイン規制の実務体制を描いています。

1. ステーブルコインは金融インフラであり投機ツールではない

公的な発言では、ステーブルコインが投機手段として使用されるべきでないという認識が明確に示されています。

7月20日、金融発展評議会会長ローレンス・リー氏はFSDC年次報告発表時に、ステーブルコインは「安定性」を実現すべきであり、資産市場のデジタル化は長期的なもので、短期志向ではならないと強調しました。また、アセットトークン化は進展中だが、金融システムのブロックチェーンへの完全移行は一朝一夕に実現しないと指摘しました。

財務長官クリストファー・ホイ氏も同じく、ステーブルコインは金融効率の向上を目的とするべきであり、投機的利益のためであってはならないと繰り返し述べています。6月29日には、明確な規制方針に加え、発行者に十分な資本、堅固な準備資産、償還能力の維持を義務付けることで、システミックリスク回避と通貨主権防衛が必要であると強調しました。

ポール・チャン財政長官も、ステーブルコインのプログラム可能性が自動決済や金融サービスのプロセス変革をもたらすことは認めつつも、技術追求に偏重し実体経済ニーズを見失ってはならないと述べ、「単なる技術競争や新ツールへの熱狂ではない」としています。

また、中央政策シンクタンクも発言しています。6月21日、国家金融発展機構理事長リー・ヤン氏は、ステーブルコインは米ドルをブロックチェーン上に載せるもので、米国のドル覇権デジタル化戦略の一端だと発言。中国は人民元国際化を進め、人民元ステーブルコインとデジタル人民元の補完関係を構築すべきだと述べました。

2. 厳格なライセンス基準と高い参入障壁

香港のステーブルコイン規制には厳格なライセンス条件が設定されています。7月30日、HKMA副総裁ハワード・リー氏はテクノロジーブリーフィングで「非常に高い」基準を強調し、当初は限定的なライセンス発行とし、個別申請の質により審査すると述べました。初のライセンス発行は2026年初になる見通しです。

HKMA総裁エディ・ユエ氏は、ステーブルコイン発行者には電子決済や銀行と同等のコンプライアンス要件（資産準備管理、償還ポリシー、AML対策など）が求められるとしています。初期発行枠は少数に限定し、事業計画、技術、資産準備等を重視すると説明しました。

クリストファー・ホイ氏は繰り返し、ユーザーからの償還申請は1営業日で完了し、強固な安定化・資産分離の仕組みと、AML/CTF管理体制を必須とする方針を強調しています。

3. 主な用途は越境決済、Web3は補完的位置

「オンチェーン化」や「DeFi化」を前面に出す議論とは異なり、政策の焦点は越境決済・決済インフラに置かれています。

エディ・ユエ氏は、初期のステーブルコインは主に越境貿易決済とWeb3のパイロット利用に充てると指摘し、サンドボックス参加が必ずしもライセンス取得を保証するものではないと明言しました。

クリストファー・ホイ氏は、ステーブルコインは「一帯一路」諸国など為替が不安定な新興国インフラ・建築プロジェクトの支払いにおける選択肢となると説明しています。

ポール・チャン氏は、香港でグリーンボンド・ETF・商品市場等あらゆる金融資産トークン化を進め、決済通貨とオンチェーン資産のブリッジとしてステーブルコインを活用すると述べています。

4. 通貨ペッグはオープン、人民元建ステーブルコインには慎重さが必要

通貨連動に関しては、規制体制がオープンかつ柔軟であることが明言されています。

7月30日、ハワード・リー氏は、申請者は単一法定通貨または複数法定通貨バスケットのいずれでもペッグ先を選択でき、申請時に明記する必要があると発言しました。

クリストファー・ホイ氏は、人民元ペッグ型ステーブルコインについて「法令上の制限はないが、為替管理やマクロ政策に関わる場合は中国本土当局と調整が必要」「香港には規制裁量があるが、より広範な為替政策も考慮すべき」と述べました。

ポール・チャン氏は、多通貨ペッグを認めることで国際発行者が香港参入しやすくなると記しています。

5. 投資家・一般向けの規制的注意喚起

ステーブルコインプロジェクトへの期待が高まる中、当局は冷静な注意喚起を行っています。

ン・キットチョン議員は、香港にはステーブルコインのイノベーションや実需への統合機会がある一方、個人投資家は集団心理に流されず、リスクを十分に認識するよう警告しました。

HKMAは、不正な「ライセンス取得」や「ライセンス申請」表示をしたプロジェクトや個人を警戒するよう呼びかけ、無認可ステーブルコイン保有リスクは利用者本人が負うことを強調しています。

香港ステーブルコイン規制に対する市場の見方

香港のステーブルコイン条例施行を控え、市場参加者の間ではライセンス取得スピード、適用領域、人民元ペッグ型ステーブルコインの将来などが活発に議論されています。証券会社、資産運用会社、国際銀行、メディアなどからの意見が期待構造の形成や影響予想に貢献しつつあります。

1. ライセンス取得進度と初回発行枠の見通し

7月30日、中信証券は「ステーブルコイン発行者ライセンス制度概要説明」が現時点で最も重要な申請参考資料であると指摘しました。リポートでは初期ライセンス発行はごく少数、年内にも実現し得る可能性があると予測。HKMAは8月31日までの事前連絡、9月30日締切を推奨しています。

レポートは「認可取得に現実味のある発行者」、「ユースケース発展に積極的なプラットフォーム系企業」の2点を注視ポイントとしました。

チャイナ・アセットマネジメント（香港）のガン・ティアンCEOは、「基本ルールは整備され、パイロット間近」という段階との認識を示し、同社はサンドボックスに参加、決済・サブスクリプション/償還・資産運用まで統合したソリューションを模索していると述べました。今後はコンプライアンス、実装、資産連動が業界リーダーの条件になると語っています。

2. 規制路線：「香港ドル・人民元デュアルトラック」

7月23日、平安証券は、香港はUSD建ステーブルコインによる国際連携、HKD建による中国本土越境、人民元国際化の余地を残したデュアルトラックを模索する可能性があると分析しました。

同レポートは、香港は通貨ペッグを特定通貨に限定しておらず、非米ドル通貨連動型の市場シェア拡大も見込めると指摘。一部の海外プロジェクトによるHKDペッグ型も既に規制下に入っています。

ハッシュキーグループ会長シャオ・フォン氏は、ライセンスはHKD限定ではなく、発行者はペッグ通貨やブロックチェーン（イーサリアムやSolana含む）も自由に選択できるとコメントしました。

3. CNHステーブルコイン：政策的・金融的役割の展望

6月以降、香港によるオフショア人民元（CNH）建ステーブルコイン試行の可能性が大きな関心を集めています。

モルガン・スタンレーは、香港の規制体制が合法的なCNH建ステーブルコイン発行の土台を整えたとし、オフショア流動性（約1兆元）を活用し、CNHステーブルコインは本土資本規制を回避しつつ越境決済の支払手段となり、CIPSやSWIFTと並存する決済インフラになり得ると見ています。

同社中国チーフエコノミストのシン・ズーチアン氏は、まずUSD・HKD建ステーブルコインで信頼形成し、段階的にCNH建を導入するのが人民元デジタル化戦略の一環とすべきだと提案しました。

香港経済日報は、香港はCNHステーブルコインの「テストベッド」に最適だが、強固なAML/CTFコンプライアンスが必要と論じています。経済観察報は、香港のCNH建パイロットがSWIFT外の人民元独自決済ネットワークを生み出し、人民元デジタル国際化を後押しできると指摘しました。

中国銀行元副頭取ワン・ヨンリ氏は、米国がドル建ステーブルコインの法制化・制度化を進める今、中国も積極的に対応すべきとし、香港はコンプライアンス型暗号資産決済・取引のオフショア拠点としてCNH試行に独自の強みがあると述べました。

4. 金融市場への影響と投資注目点

広発証券（6月3日リポート）は、香港の規制枠組みは発展途上にあるものの、デジタル通貨・越境決済・ブロックチェーン・RWA領域で短期的な投資チャンスが生まれているとしています。人民元ペッグ型ステーブルコインへの政策支援が進めば、関連A株企業の「香港ブリッジ」経由での新規参入機会も期待できます。

ただし、広発証券は中国本土のバーチャルアセット規制が厳しいため、現時点で大規模資本流入は見込めないと警告しています。

平安証券は、国際規制体制の確立に伴い、中国は香港を通じた管理されたルートを開発し、米ドル建ステーブルコインのデジタル資産市場支配を回避すべきだとしています。

CCTV「語園探天」や証券時報なども、米国がドル建ステーブルコインを推進するのは新たな金融拡張であり、中国が受動的なら将来の国際決済ネットワーク構築で不利になると警告しています。

香港ステーブルコイン・ライセンス申請予定企業一覧

2025年8月1日に条例が施行されるのを受け、各企業がステーブルコイン発行ライセンス申請準備を加速しています。申請企業には金融機関、テックプラットフォーム、決済企業、ブロックチェーン系スタートアップ等多様な業種が名を連ね、新規制への業界対応が顕著です。

1. 市場全体の参入意欲

7月14日付報道によれば、50～60社が香港ステーブルコインライセンス申請に関心を示しています。

・およそ半数は決済事業者、その他は大手インターネット系

・多くは中国系

・初期のライセンス付与は3～4件、ほとんどがHKD/USDペッグ型発行予定

2. サンドボックス・パイロット参加企業（2024年7月18日発表）

次の5社がHKMAステーブルコイン発行サンドボックスに参加しています。

1. JDデジタル通貨チェーンテクノロジー（香港）有限公司
2. Circle Innovation Technology Co., Ltd.
3. スタンダードチャータード銀行（香港）有限公司
4. Anyigroup Co., Ltd.
5. 香港テレコミュニケーションズ（HKT）有限公司

3. ライセンス申請を表明・準備中の企業

・China 33 Media

7月15日に株式発行と手元資金で香港ステーブルコインライセンス申請を発表。

・天晟キャピタル

7月11日、デジタル資産取引・決済会社設立とライセンス申請の意向を発表。アート取引や越境決済でステーブルコイン活用を構想。

・多点デジタル

7月3日、香港でのステーブルコインライセンス申請準備中であると発表。

・Animoca Brands＋スタンダードチャータード銀行（香港）＋香港テレコミュニケーションズ

3社は合弁設立とライセンス申請、ゲーム内バーチャル資産取引や越境商取引、金融決済で使うHKDペッグ型発行構想を公表。

・JD.com

香港でHKDペッグ型ステーブルコイン発行計画を公式発表。発行主体はJDデジタル通貨チェーンテクノロジー（香港）で、HKMAサンドボックス参加済み。

・Ant International

関係筋によれば、条例施行後すぐにライセンス申請し、シンガポールやルクセンブルクでのライセンスも志向。

・連連デジタル

関係者によると、香港・シンガポールでのライセンス申請を検討中。子会社DFX Labsは既にSFCの香港バーチャル資産取引所ライセンスを保有。

4. 関連領域での調査・注視またはポジショニング企業

・平安グループ

7月21日、香港ステーブルコイン政策注視と分野調査を表明。

・三微信息安全

6月30日、香港ステーブルコイン・仮想通貨プロジェクト向け暗号基盤・セキュリティソリューション提供を発表。

5. 補足説明

・オクトパス・ホールディングス

ステーブルコインアクセラレーター参画のうわさに対し、ブリンク主導の実証プロジェクトで助言のみの関与であり、商品開発や正式パートナー関係はないと説明しています。

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