Selain atribut yang terikat, mulai tahun 2025, stablecoin memasuki fase baru "yang dapat menghasilkan". Artikel ini berasal dari tulisan imToken, disusun, diterjemahkan, dan ditulis oleh ForesightNews. (Ringkasan sebelumnya: Apa itu stablecoin berbasis hasil? Lima proyek teratas: USDe, USDY, PYUSD) (Latar belakang tambahan: Memeriksa 7 rantai khusus untuk stablecoin: Plasma, Stable, Tempo…8230; membuka medan pertempuran baru untuk pembayaran) Apakah Anda baru-baru ini melihat USDC dengan hasil tahunan 12% di beberapa platform? Ini bukan omong kosong, karena pemegang stablecoin biasanya adalah "penabung tanpa bunga" dengan nol bunga, sementara penerbit menginvestasikan dana yang terakumulasi dalam obligasi pemerintah AS, surat berharga, dan aset aman lainnya untuk memperoleh keuntungan besar, seperti USDT/Tether dan USDC/Circle. Sekarang, bonus eksklusif yang sebelumnya menjadi milik penerbit, sedang didistribusikan ulang—selain perang subsidi bunga USDC, semakin banyak proyek stablecoin berbasis hasil generasi baru sedang memecahkan "tembok hasil ini", memungkinkan pemegang token untuk langsung berbagi hasil bunga dari aset dasar, sehingga tidak hanya mengubah logika nilai stablecoin, tetapi juga mungkin menjadi mesin pertumbuhan baru untuk RWA dan jalur Web3. I. Apa itu stablecoin berbasis hasil? Secara definisi, stablecoin berbasis hasil adalah stablecoin yang aset dasarnya dapat menghasilkan pendapatan, dan pendapatan tersebut (biasanya berasal dari obligasi pemerintah AS, RWA, atau hasil on-chain) langsung didistribusikan kepada pemegang token, yang jelas berbeda dari stablecoin tradisional (seperti USDT/USDC), karena hasilnya menjadi milik penerbit, dan pemegang hanya menikmati keuntungan dari pengikatan USD tanpa hasil bunga. Sedangkan stablecoin berbasis hasil menjadikan kepemilikan token itu sendiri sebagai alat investasi pasif. Alasannya sebenarnya adalah untuk membagi hasil bunga dari obligasi pemerintah yang sebelumnya dikuasai oleh Tether/USDT kepada banyak pemegang stablecoin. Sebuah contoh mungkin bisa lebih mudah dipahami: Misalnya, proses penerbitan USDT oleh Tether pada dasarnya adalah proses di mana pengguna crypto menggunakan USD untuk "membeli" USDT—ketika Tether menerbitkan USDT senilai 10 miliar USD, itu berarti pengguna crypto menyetor 10 miliar USD ke Tether untuk mendapatkan USDT senilai 10 miliar USD. Setelah menerima 10 miliar USD ini, Tether tidak perlu membayar bunga kepada pengguna yang sesuai, yang setara dengan mendapatkan dana USD yang nyata dari pengguna crypto dengan biaya nol, jika mereka membeli obligasi pemerintah AS, itu berarti pendapatan bunga tanpa biaya dan tanpa risiko. Sumber: Messari Menurut laporan verifikasi kuartal kedua yang diungkapkan oleh Tether, mereka langsung memiliki lebih dari 157 miliar USD dalam obligasi pemerintah AS (termasuk 105,5 miliar USD yang dimiliki secara langsung dan 21,3 miliar USD yang dimiliki secara tidak langsung), menjadikannya salah satu pemegang obligasi pemerintah AS terbesar di dunia—menurut data Messari, hingga 31 Juli 2025, Tether melampaui Korea Selatan menjadi pemegang obligasi pemerintah AS terbesar ke-18. Ini berarti meskipun dengan tingkat hasil obligasi sekitar 4%, Tether dapat menghasilkan sekitar 6 miliar USD setiap tahun (sekitar 700 juta USD per kuartal), data yang menunjukkan bahwa Tether mencapai laba operasional kuartal kedua sebesar 4,9 miliar USD juga membuktikan bahwa model ini sangat menguntungkan. Dan imToken, berdasarkan praktik pasar "stablecoin tidak lagi menjadi alat yang dapat dirangkum dalam narasi tunggal, penggunaannya bervariasi tergantung pada individu dan kebutuhan", juga membagi stablecoin menjadi beberapa sub-kelompok yang dapat dieksplorasi (bacaan lebih lanjut "Pandangan Dunia Stablecoin: Bagaimana membangun kerangka klasifikasi stablecoin dari perspektif pengguna?"). Di antara metode klasifikasi stablecoin imToken, stablecoin berbasis hasil secara khusus dikelompokkan sebagai sub-kategori yang dapat memberikan pendapatan berkelanjutan kepada pemegangnya, yang terutama terdiri dari dua kategori: Stablecoin berbasis hasil asli: Pengguna hanya perlu memegang jenis stablecoin ini untuk secara otomatis mendapatkan hasil, mirip dengan simpanan bank. Token itu sendiri adalah aset yang menghasilkan bunga, seperti USDe, USDS, dan lainnya; Stablecoin dengan mekanisme hasil resmi: Jenis stablecoin ini sendiri mungkin tidak secara otomatis menghasilkan bunga, tetapi penerbit atau protokol pengelola menyediakan saluran hasil resmi, pengguna perlu melakukan operasi tertentu, seperti menyetorkannya ke protokol tabungan tertentu (seperti mekanisme suku bunga DAI), melakukan staking, atau menukarkannya menjadi sertifikat hasil tertentu, untuk mulai mendapatkan bunga, mirip dengan DAI; Jika periode 2020-2024 adalah "periode ekspansi stablecoin", maka 2025 akan menjadi "periode dividen stablecoin", di mana di bawah keseimbangan kepatuhan, hasil, dan likuiditas, stablecoin berbasis hasil mungkin menjadi sub-jalur stablecoin senilai triliunan dolar berikutnya. Sumber: imToken Web (web.token.im) tentang stablecoin berbasis hasil II. Tinjauan proyek teratas stablecoin berbasis hasil Dari jalur konkret, sebagian besar stablecoin berbasis hasil terkait erat dengan tokenisasi obligasi pemerintah AS—token on-chain yang dimiliki pengguna pada dasarnya terikat pada aset obligasi pemerintah AS yang disimpan oleh lembaga kustodian, sehingga mempertahankan sifat risiko rendah dan kemampuan hasil dari obligasi, sekaligus memiliki likuiditas tinggi dari aset on-chain, dan dapat dikombinasikan dengan komponen DeFi untuk menghasilkan produk keuangan seperti leverage dan pinjaman. Saat ini di pasar, selain MakerDAO, Frax Finance dan protokol mapan lainnya yang terus meningkatkan, perkembangan pemain baru seperti Ethena (USDe), Ondo Finance juga sedang dipercepat dengan cepat, membentuk pola yang beragam dari protokol hingga model campuran CeDeFi. USDe dari Ethena sebagai aliran utama dalam gelombang stablecoin berbasis hasil kali ini, pertama-tama adalah stablecoin USDe di bawah Ethena, baru-baru ini pasokannya juga pertama kali melampaui 10 miliar. Data dari situs resmi Ethena Labs menunjukkan bahwa hingga saat penulisan, hasil tahunan USDe masih mencapai 9,31%, sebelumnya bahkan sempat dipertahankan di atas 30%, sumber hasil tinggi terutama berasal dari dua bagian: Hasil staking LSD ETH; Pendapatan dari posisi hedging Delta (yaitu biaya pendanaan dari posisi short futures teratas); Di antara keduanya, yang pertama cukup stabil, saat ini berkisar di sekitar 4%, sedangkan yang kedua sepenuhnya tergantung pada sentimen pasar, sehingga hasil tahunan USDe dalam tingkat tertentu juga secara langsung tergantung pada biaya pendanaan seluruh jaringan (sentimen pasar). Sumber: Ethena Ondo Finance USDY Ondo Finance sebagai proyek bintang di jalur RWA, selalu fokus untuk membawa produk hasil tetap tradisional ke pasar on-chain. USD Yield (USDY) yang diluncurkan adalah sekuritas tokenisasi yang dijamin oleh obligasi pemerintah AS jangka pendek dan simpanan bank, pada dasarnya merupakan surat utang tanpa nama, yang berarti pemegang tidak perlu melakukan verifikasi identitas untuk langsung memegang dan menikmati hasil. USDY pada dasarnya memberikan posisi risiko mendekati tingkat obligasi kepada dana on-chain, sambil memberikan token komposabilitas yang dapat dikombinasikan dengan pinjaman DeFi, staking, dan modul lainnya untuk memperbesar hasil. Desain ini menjadikan USDY sebagai wakil penting dari dana pasar uang di on-chain saat ini. PYUSD dari PayPal PYUSD dari PayPal diluncurkan pada tahun 2023, dengan posisi utama sebagai stablecoin pembayaran yang patuh, dengan Paxos sebagai pihak kustodian, mengikat 1:1 dengan simpanan USD dan obligasi pemerintah jangka pendek.
Lihat Asli
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Stablecoin Masuk ke "Era Pendapatan": Tinjauan Menyeluruh tentang Stablecoin Berbasis Pendapatan
Selain atribut yang terikat, mulai tahun 2025, stablecoin memasuki fase baru "yang dapat menghasilkan". Artikel ini berasal dari tulisan imToken, disusun, diterjemahkan, dan ditulis oleh ForesightNews. (Ringkasan sebelumnya: Apa itu stablecoin berbasis hasil? Lima proyek teratas: USDe, USDY, PYUSD) (Latar belakang tambahan: Memeriksa 7 rantai khusus untuk stablecoin: Plasma, Stable, Tempo…8230; membuka medan pertempuran baru untuk pembayaran) Apakah Anda baru-baru ini melihat USDC dengan hasil tahunan 12% di beberapa platform? Ini bukan omong kosong, karena pemegang stablecoin biasanya adalah "penabung tanpa bunga" dengan nol bunga, sementara penerbit menginvestasikan dana yang terakumulasi dalam obligasi pemerintah AS, surat berharga, dan aset aman lainnya untuk memperoleh keuntungan besar, seperti USDT/Tether dan USDC/Circle. Sekarang, bonus eksklusif yang sebelumnya menjadi milik penerbit, sedang didistribusikan ulang—selain perang subsidi bunga USDC, semakin banyak proyek stablecoin berbasis hasil generasi baru sedang memecahkan "tembok hasil ini", memungkinkan pemegang token untuk langsung berbagi hasil bunga dari aset dasar, sehingga tidak hanya mengubah logika nilai stablecoin, tetapi juga mungkin menjadi mesin pertumbuhan baru untuk RWA dan jalur Web3. I. Apa itu stablecoin berbasis hasil? Secara definisi, stablecoin berbasis hasil adalah stablecoin yang aset dasarnya dapat menghasilkan pendapatan, dan pendapatan tersebut (biasanya berasal dari obligasi pemerintah AS, RWA, atau hasil on-chain) langsung didistribusikan kepada pemegang token, yang jelas berbeda dari stablecoin tradisional (seperti USDT/USDC), karena hasilnya menjadi milik penerbit, dan pemegang hanya menikmati keuntungan dari pengikatan USD tanpa hasil bunga. Sedangkan stablecoin berbasis hasil menjadikan kepemilikan token itu sendiri sebagai alat investasi pasif. Alasannya sebenarnya adalah untuk membagi hasil bunga dari obligasi pemerintah yang sebelumnya dikuasai oleh Tether/USDT kepada banyak pemegang stablecoin. Sebuah contoh mungkin bisa lebih mudah dipahami: Misalnya, proses penerbitan USDT oleh Tether pada dasarnya adalah proses di mana pengguna crypto menggunakan USD untuk "membeli" USDT—ketika Tether menerbitkan USDT senilai 10 miliar USD, itu berarti pengguna crypto menyetor 10 miliar USD ke Tether untuk mendapatkan USDT senilai 10 miliar USD. Setelah menerima 10 miliar USD ini, Tether tidak perlu membayar bunga kepada pengguna yang sesuai, yang setara dengan mendapatkan dana USD yang nyata dari pengguna crypto dengan biaya nol, jika mereka membeli obligasi pemerintah AS, itu berarti pendapatan bunga tanpa biaya dan tanpa risiko. Sumber: Messari Menurut laporan verifikasi kuartal kedua yang diungkapkan oleh Tether, mereka langsung memiliki lebih dari 157 miliar USD dalam obligasi pemerintah AS (termasuk 105,5 miliar USD yang dimiliki secara langsung dan 21,3 miliar USD yang dimiliki secara tidak langsung), menjadikannya salah satu pemegang obligasi pemerintah AS terbesar di dunia—menurut data Messari, hingga 31 Juli 2025, Tether melampaui Korea Selatan menjadi pemegang obligasi pemerintah AS terbesar ke-18. Ini berarti meskipun dengan tingkat hasil obligasi sekitar 4%, Tether dapat menghasilkan sekitar 6 miliar USD setiap tahun (sekitar 700 juta USD per kuartal), data yang menunjukkan bahwa Tether mencapai laba operasional kuartal kedua sebesar 4,9 miliar USD juga membuktikan bahwa model ini sangat menguntungkan. Dan imToken, berdasarkan praktik pasar "stablecoin tidak lagi menjadi alat yang dapat dirangkum dalam narasi tunggal, penggunaannya bervariasi tergantung pada individu dan kebutuhan", juga membagi stablecoin menjadi beberapa sub-kelompok yang dapat dieksplorasi (bacaan lebih lanjut "Pandangan Dunia Stablecoin: Bagaimana membangun kerangka klasifikasi stablecoin dari perspektif pengguna?"). Di antara metode klasifikasi stablecoin imToken, stablecoin berbasis hasil secara khusus dikelompokkan sebagai sub-kategori yang dapat memberikan pendapatan berkelanjutan kepada pemegangnya, yang terutama terdiri dari dua kategori: Stablecoin berbasis hasil asli: Pengguna hanya perlu memegang jenis stablecoin ini untuk secara otomatis mendapatkan hasil, mirip dengan simpanan bank. Token itu sendiri adalah aset yang menghasilkan bunga, seperti USDe, USDS, dan lainnya; Stablecoin dengan mekanisme hasil resmi: Jenis stablecoin ini sendiri mungkin tidak secara otomatis menghasilkan bunga, tetapi penerbit atau protokol pengelola menyediakan saluran hasil resmi, pengguna perlu melakukan operasi tertentu, seperti menyetorkannya ke protokol tabungan tertentu (seperti mekanisme suku bunga DAI), melakukan staking, atau menukarkannya menjadi sertifikat hasil tertentu, untuk mulai mendapatkan bunga, mirip dengan DAI; Jika periode 2020-2024 adalah "periode ekspansi stablecoin", maka 2025 akan menjadi "periode dividen stablecoin", di mana di bawah keseimbangan kepatuhan, hasil, dan likuiditas, stablecoin berbasis hasil mungkin menjadi sub-jalur stablecoin senilai triliunan dolar berikutnya. Sumber: imToken Web (web.token.im) tentang stablecoin berbasis hasil II. Tinjauan proyek teratas stablecoin berbasis hasil Dari jalur konkret, sebagian besar stablecoin berbasis hasil terkait erat dengan tokenisasi obligasi pemerintah AS—token on-chain yang dimiliki pengguna pada dasarnya terikat pada aset obligasi pemerintah AS yang disimpan oleh lembaga kustodian, sehingga mempertahankan sifat risiko rendah dan kemampuan hasil dari obligasi, sekaligus memiliki likuiditas tinggi dari aset on-chain, dan dapat dikombinasikan dengan komponen DeFi untuk menghasilkan produk keuangan seperti leverage dan pinjaman. Saat ini di pasar, selain MakerDAO, Frax Finance dan protokol mapan lainnya yang terus meningkatkan, perkembangan pemain baru seperti Ethena (USDe), Ondo Finance juga sedang dipercepat dengan cepat, membentuk pola yang beragam dari protokol hingga model campuran CeDeFi. USDe dari Ethena sebagai aliran utama dalam gelombang stablecoin berbasis hasil kali ini, pertama-tama adalah stablecoin USDe di bawah Ethena, baru-baru ini pasokannya juga pertama kali melampaui 10 miliar. Data dari situs resmi Ethena Labs menunjukkan bahwa hingga saat penulisan, hasil tahunan USDe masih mencapai 9,31%, sebelumnya bahkan sempat dipertahankan di atas 30%, sumber hasil tinggi terutama berasal dari dua bagian: Hasil staking LSD ETH; Pendapatan dari posisi hedging Delta (yaitu biaya pendanaan dari posisi short futures teratas); Di antara keduanya, yang pertama cukup stabil, saat ini berkisar di sekitar 4%, sedangkan yang kedua sepenuhnya tergantung pada sentimen pasar, sehingga hasil tahunan USDe dalam tingkat tertentu juga secara langsung tergantung pada biaya pendanaan seluruh jaringan (sentimen pasar). Sumber: Ethena Ondo Finance USDY Ondo Finance sebagai proyek bintang di jalur RWA, selalu fokus untuk membawa produk hasil tetap tradisional ke pasar on-chain. USD Yield (USDY) yang diluncurkan adalah sekuritas tokenisasi yang dijamin oleh obligasi pemerintah AS jangka pendek dan simpanan bank, pada dasarnya merupakan surat utang tanpa nama, yang berarti pemegang tidak perlu melakukan verifikasi identitas untuk langsung memegang dan menikmati hasil. USDY pada dasarnya memberikan posisi risiko mendekati tingkat obligasi kepada dana on-chain, sambil memberikan token komposabilitas yang dapat dikombinasikan dengan pinjaman DeFi, staking, dan modul lainnya untuk memperbesar hasil. Desain ini menjadikan USDY sebagai wakil penting dari dana pasar uang di on-chain saat ini. PYUSD dari PayPal PYUSD dari PayPal diluncurkan pada tahun 2023, dengan posisi utama sebagai stablecoin pembayaran yang patuh, dengan Paxos sebagai pihak kustodian, mengikat 1:1 dengan simpanan USD dan obligasi pemerintah jangka pendek.