RWA: Setelah Keuangan Desentralisasi, titik ledak berikutnya Ethereum

Belakangan ini, disahkannya "Undang-Undang GENIUS" telah menghidupkan kembali minat pasar terhadap RWA. Selain kemajuan legislatif yang signifikan terkait stablecoin, bidang RWA telah diam-diam mencapai beberapa tonggak penting: pertumbuhan yang terus kuat dan serangkaian terobosan yang menarik perhatian. Pada saat perhatian pasar sangat tinggi dan adopsi keuangan tradisional semakin dekat, sangat penting untuk memeriksa lanskap RWA saat ini. RWA berbasis Ethereum telah menunjukkan pertumbuhan kuartalan yang luar biasa, sering kali mempertahankan angka dua digit yang tinggi. Faktor kunci lain yang mendorong momentum ini adalah "Ethereumisasi" (Etherealize) sebagai katalis untuk perkembangan regulasi, serta yayasan Ethereum yang menjadikan RWA sebagai fokus strategis. Pada titik kritis ini, artikel ini akan membahas secara mendalam dinamika perkembangan RWA di Ethereum dan jaringan Layer-2-nya.

Analisis Data: Panorama Pertumbuhan RWA Ethereum

Data jelas menunjukkan: nilai RWA Ethereum telah memasuki siklus pertumbuhan yang jelas. Melihat tren total nilai RWA non-stablecoin Ethereum, jejak jangka panjangnya mencolok—selama bertahun-tahun tetap berada di kisaran 1-2 miliar USD, hingga April 2024 memasuki fase pertumbuhan cepat. Momentum pertumbuhan ini terus mempercepat pada tahun 2025. Penggerak inti berasal dari dana BUIDL BlackRock, yang saat ini telah mencapai ukuran 2,7 miliar USD. BUIDL sendiri telah menunjukkan pertumbuhan parabola sejak Maret 2025, mendorong ekspansi keseluruhan ekosistem RWA Ethereum.

Menurut kategori aset, ( stabilcoin dikecualikan ), aset dunia nyata di Ethereum ( RWA ) memiliki kapitalisasi pasar yang sangat terkonsentrasi pada dua kategori utama: proyek obligasi pemerintah ( 75,9% ) dan kategori komoditas ( yang didominasi oleh emas, 20,3% ), dengan kategori lainnya memiliki proporsi yang lebih kecil. Sebagai perbandingan, dalam komposisi kapitalisasi pasar RWA di seluruh pasar crypto, kredit swasta memiliki proporsi tertinggi ( 57,4% ), diikuti oleh proyek obligasi pemerintah ( 30,9% ).

Lebih fokus pada aset terkemuka RWA Ethereum, dominasi BUIDL menjadi sangat signifikan. Mengingat kembali satu tahun lalu dapat dilihat: saat itu ukuran BUIDL masih setara dengan produk seperti PAXG, XAUT, kini telah mencapai keunggulan yang signifikan. Meskipun struktur sepuluh proyek teratas tetap relatif stabil, produk obligasi pemerintah menunjukkan pertumbuhan yang jauh lebih cepat dibandingkan produk berbasis emas, dengan pangsa pasar yang terus berkembang.

Dari sudut pandang protokol, pemimpin saat ini terutama adalah penerbit stablecoin—empat protokol teratas adalah Tether, Circle, MakerDAO ( sistem stablecoin Dai ) dan Ethena. Perlu dicatat bahwa total nilai protokol sekuritisasi Securitize telah secara signifikan melampaui beberapa proyek stablecoin seperti FDUSD dan USDC, melompat ke posisi teratas. Protokol sekuritas lainnya yang masuk dalam sepuluh besar juga termasuk Ondo dan Superstate.

Fokus pada data bulanan dari awal 2024 hingga sekarang, gelombang pertumbuhan dimulai pada April 2024, dengan peningkatan mengejutkan sebesar 26,6% pada bulan tersebut—kontribusi bulanan dari total peningkatan RWA Ethereum sebesar seperempat. Momentum ini berlanjut hingga tiga bulan berikutnya, meskipun sedikit melambat selama periode Agustus hingga Desember 2024, jaringan masih mempertahankan peningkatan sekitar 200 juta dolar AS/bulan dengan laju pertumbuhan sekitar 5% secara month-on-month, tahunan lebih dari 60%.

Pada Januari 2025, laju pertumbuhan kembali meledak, melonjak 33,2% secara bulanan. Setelah mengalami penyesuaian singkat pada bulan Februari, Ethereum terus mempertahankan pertumbuhan dua digit selama empat bulan berturut-turut, di mana kenaikan bulanan pada bulan April dan Mei masing-masing melampaui 20%.

( BUIDL

Dengan cepatnya BUIDL bangkit menjadi proyek dengan nilai pasar terbesar dalam ekosistem RWA Ethereum, analisis mendalam tentang jalur pertumbuhannya sangat penting. Grafik pertumbuhan bulanan menunjukkan: hingga Maret 2025, indikator ini tetap relatif stabil, kemudian pada Maret 2025 menunjukkan lonjakan eksplosif. Namun, data terbaru bulan Mei menunjukkan, laju pertumbuhan yang sangat tinggi sedikit melambat, namun masih ada peningkatan sebesar 210 juta USD, dengan pertumbuhan bulanan sebesar 8,38%. Perkembangan beberapa bulan ke depan adalah jendela pengamatan kunci—perlu dilacak apakah laju pertumbuhannya akan terus melambat, atau akan terus mengalami peningkatan eksplosif.

![RWA: Setelah DeFi, titik ledakan berikutnya di Ethereum])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-ae16678cdeef36b116bb1d988d2bb5fa.webp###

Pertumbuhan eksplosif BUIDL berasal dari berbagai faktor. Pertumbuhan terutama berasal dari permintaan institusional, sementara daya saing produk adalah penggerak kunci keberhasilan: termasuk operasi 24/7, kecepatan penyelesaian yang lebih cepat dibandingkan dengan keuangan tradisional, dan imbal hasil tinggi dalam kerangka kepatuhan. Perlu dicatat bahwa integrasi Keuangan Desentralisasi sedang menciptakan efek sinergi dan membuka lebih banyak utilitas, seperti produk USDtb dari Ethena Labs—yang 90% cadangannya didukung oleh BUIDL. Sementara itu, pengakuan BUIDL sebagai jaminan berkualitas terus meningkat, sBUIDL yang diluncurkan oleh Securitize lebih lanjut membuka skenario integrasi Keuangan Desentralisasi.

Distribusi aset BUIDL menunjukkan konsentrasi yang tinggi: sekitar 93% terkonsentrasi di jaringan utama Ethereum, sementara skala rantai ekosistem lainnya sulit untuk dicapai. Sementara itu, seiring dengan terus berkembangnya skala manajemen aset, dividen BUIDL setiap bulan terus mencetak rekor baru, dengan dividen mencapai 4,17 juta dolar AS pada Maret 2025, dan telah melambung menjadi 7,9 juta dolar AS pada Mei.

( stablecoin

Mengingat bahwa Undang-Undang GENIUS akan memiliki dampak struktural pada kerangka regulasi stablecoin, penting untuk secara sistematis meninjau jejak perkembangan pasar stablecoin Ethereum. Sejak tahun 2024, total kapitalisasi pasar sektor ini terus menunjukkan tren kenaikan yang stabil, meskipun laju pertumbuhannya sedikit lebih lambat dibandingkan dengan sub-sektor RWA lainnya, namun tetap mempertahankan ritme pertumbuhan bulanan yang tangguh.

![RWA: Setelah Keuangan Desentralisasi, titik ledak berikutnya di Ethereum])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-0a9f7fb44bf45cc3b85319fb863147e6.webp###

Proyek kecil ( di bawah 5 miliar dolar AS ), sebagian besar proyek mengalami penurunan yang berkelanjutan di awal tahun 2024. Namun, menjelang akhir tahun 2024, sebagian besar proyek mengalami peningkatan nilai pasar secara berkelanjutan, GHO, M, dan USDO terus mengalami pertumbuhan nilai pasar. Sementara itu, muncul sekelompok proyek stablecoin baru yang melampaui nilai pasar 50 juta, ekosistem proyek stablecoin Ethereum semakin beragam, dan proyek dengan nilai pasar kecil terus berkembang pesat sejak 2025.

Proyek menengah (5-50 juta USD ) hanya memiliki FDUSD dan FRAX pada tahun 2024; BUSD turun drastis dari 1 miliar USD pada Januari 2024 menjadi kurang dari 500 juta USD pada Maret karena penghentian penerbitan. Namun, pada tahun 2025, USD0 dan PYUSD sama-sama melampaui ambang 500 juta USD, sehingga stablecoin menengah semakin beragam.

Mata uang stabil utama ( > 5 miliar dolar AS ) terus didominasi oleh USDT dan USDC: USDT sebagian besar stabil pada nilai pasar 40 miliar dolar AS pada tahun 2024, melonjak menjadi 70 miliar dolar AS di awal Desember, kemudian secara bertahap stabil hingga nilai pasar baru-baru ini mengalami penurunan; USDC, di sisi lain, tumbuh secara bertahap dari 22 miliar dolar AS pada Januari 2024 menjadi 38 miliar dolar AS pada Mei 2025. Pada awal 2025, USDS dan USDe keduanya melampaui 5 miliar dolar AS, tetapi USDT dan USDC masih jauh memimpin dalam pangsa pasar.

USDT dan USDC menduduki posisi dominan yang absolut, secara langsung mempengaruhi seluruh ekosistem stablecoin.

Pertumbuhan bulan November 2024 sangat menarik perhatian: USDT melonjak 30,16% dibandingkan bulan sebelumnya, sementara USDC mengalami pertumbuhan 16,31%. Setelah lonjakan ini, masih ada pertumbuhan selama beberapa bulan, dengan pertumbuhan USDC yang lebih stabil di bulan-bulan berikutnya, semua dengan pertumbuhan bulanan di atas 5%. Menurut pengumuman dari penerbit: Tether mengaitkan ini dengan "arus aset jaminan yang masuk dari bursa dan meja perdagangan institusi untuk menghadapi lonjakan volume perdagangan yang diharapkan"; Circle menekankan bahwa "sirkulasi USDC meningkat 78% dibandingkan tahun lalu... selain dari permintaan pengguna, ini juga berasal dari pemulihan kepercayaan pasar yang disebabkan oleh regulasi stablecoin yang baru muncul dan penyempurnaan sistem standar."

Namun, momentum pasar baru-baru ini jelas berubah—USDT di jaringan Ethereum mengalami stagnasi pertumbuhan selama empat bulan terakhir, dan untuk pertama kalinya pada Mei 2025, USDC mengalami penurunan setelah beberapa bulan pertumbuhan. Fenomena ini mungkin menandakan bahwa pasar sedang beralih ke fase siklus baru.

( Ekosistem L2

Dalam pola ekosistem RWA yang lebih luas, Ethereum mempertahankan posisi dominasi absolut dengan pangsa pasar 59,23% ) tidak termasuk stablecoin ###, namun masih menghadapi tantangan kunci.

Yang perlu diperhatikan adalah, zkSync meloncat ke posisi kedua berkat penggerak tunggal proyek Tradable, sementara Stellar sepenuhnya bergantung pada dana BENJI Franklin Templeton ( yang berukuran 455,9 juta USD ) untuk menduduki posisi ketiga. Meskipun kedua blockchain RWA memiliki data yang mencolok, cacat struktural mereka tidak dapat diabaikan: kurangnya keberagaman aset dan ketergantungan pada proyek tunggal.

Seperti yang ditunjukkan oleh karakteristik ekosistem zkSync dan Stellar, sebagian besar jaringan L2 saat ini juga menghadapi tantangan kurangnya keberagaman ekosistem—kapitalisasi pasar RWA-nya sangat bergantung pada 1-2 proyek inti. Misalnya Arbitrum: dari total kapitalisasi pasar 256 juta dolar AS, BENJI menyumbang 111,9 juta dolar AS ( dengan proporsi 43,7% ), Spiko menyumbang 93,5 juta dolar AS ( dengan proporsi 36,5% ), keduanya secara total mendominasi lebih dari delapan puluh persen kapitalisasi pasar; Polygon juga menunjukkan pola distribusi yang serupa, dengan sumber kapitalisasi pasar inti terfokus pada dua proyek besar yaitu Spiko dan Mercado Bitcoin.

Memperluas pandangan ke seluruh ekosistem L2, nilai dan pangsa pasar RWA di setiap jaringan menunjukkan perbedaan yang signifikan. Selain zkSync, hanya Polygon dan Arbitrum yang membentuk efek skala yang substansial, sementara L2 lainnya masih berada dalam tahap pengembangan awal. Keberhasilan Polygon dan Arbitrum sangat bergantung pada satu penggerak tunggal, Spiko—proyek ini menyumbang sekitar sepertiga dari total nilai RWA di kedua jaringan.

Melihat evolusi nilai pasar RWA keseluruhan jaringan Layer-2, siklus pertumbuhannya tidak sepenuhnya sinkron dengan Layer-1: pada pertengahan 2024, pertumbuhan tidak dimulai secara bersamaan. zkSync yang terhubung dengan proyek Tradable membawa pertumbuhan nilai pasar sekitar 2 miliar dolar. Namun, meskipun pengaruh ini dihilangkan, tren pertumbuhan L2 tetap terbangun—sejak September 2024, jaringan L2 terus mempertahankan pertumbuhan dua digit secara bulanan. Sebaliknya, pada fase sebelumnya, ekspansi RWA selalu menunjukkan karakteristik yang sporadis dan lemah. Dengan demikian, akhir 2024 menandai pergeseran dalam perkembangan RWA ekosistem L2: memasuki siklus pertumbuhan yang kuat.

Etherealize: Mesin Baru RWA Ethereum

Sebagai kekuatan kunci dalam mendorong adopsi RWA Ethereum, lahirnya Etherealize berasal dari perhatian terhadap hambatan dalam industri.