Analisis Logika Inti dari Algoritme Pembuat Pasar

Dalam lingkungan di mana likuiditas koin sampingan saat ini kurang, strategi terbaik bagi pembuat pasar dalam mode opsi panggilan sering kali adalah menjual segera token dari proyek setelah mereka diperoleh. Praktik ini mungkin menimbulkan pertanyaan: jika harga token kembali naik di kemudian hari, apakah pembuat pasar perlu membeli kembali dengan harga tinggi?

Sebenarnya, strategi ini didasarkan pada beberapa alasan berikut:

1. Pembuat pasar mengikuti prinsip delta netral, tidak memegang posisi, dan mengejar pendapatan yang stabil.

2. call option menetapkan batas harga tertinggi, membatasi eksposur risiko maksimum dari pembuat pasar.

3. Kontrak pasar jenis ini biasanya berlangsung selama 12-24 bulan, sedangkan sebagian besar proyek sulit untuk mempertahankan harga tinggi dalam jangka panjang.

4. Meskipun beberapa proyek memiliki kinerja yang sangat baik dalam jangka panjang, fluktuasi harga koin dapat menghasilkan keuntungan yang cukup untuk mengimbangi kerugian dari "penjualan terburu-buru" di awal.

Latar Belakang Pasar

Saat ini, ada tiga model kerja sama yang umum dilakukan oleh pembuat pasar:

1. Sewa bot pasar - Pihak proyek menyediakan dana, pembuat pasar menyediakan dukungan teknis dan personel.

2. Proaktif dalam membuat pasar - Pihak proyek menyediakan token, pembuat pasar menyediakan dana untuk membuat pasar dan membimbing komunitas.

3. opsi beli - Pihak proyek menyediakan token, pembuat pasar menyediakan dana, dan memperoleh hak untuk membeli dengan harga rendah setelah harga yang disepakati.

Artikel ini akan menganalisis secara mendalam pola call option yang paling umum.

Ketentuan pembuatan pasar dalam mode opsi panggilan

Dari sudut pandang pembuat pasar delta netral, umumnya akan memberikan syarat kerjasama proyek berikut ( biasanya selama 12-24 bulan ):

Kewajiban penyedia likuiditas bursa terpusat:

• Menyediakan sejumlah order beli dan jual di bursa utama dalam rentang harga ±2%
• Mengendalikan selisih harga beli dan jual sekitar 0,1%

Kewajiban pembuat pasar di bursa terdesentralisasi:

• Menyediakan kumpulan dana likuiditas dengan skala tertentu di DEX

Pihak proyek menyediakan sumber daya:

• Meminjamkan sejumlah token kepada pembuat pasar ( seperti 2% dari total pasokan )

Insentif opsi:

• Mengatur beberapa rentang harga untuk opsi panggilan Eropa

Strategi Inti Pembuat Pasar

Tujuan dan Prinsip Inti

1. Selalu menjaga netral Delta, melindungi risiko fluktuasi harga pasar
2. Tidak mengambil risiko arah
3. Memaksimalkan imbal hasil non-arah, sumber utama termasuk:
   • Selisih harga beli dan jual di bursa terpusat
   • Biaya transaksi untuk kolam likuiditas di bursa terdesentralisasi
   • Arbitrase volatilitas yang dihasilkan oleh opsi luar ruangan hedging
   • Tarif pembiayaan yang menguntungkan

Pengaturan Awal dan Langkah Pertama yang Kunci: Lindung nilai

Ini adalah langkah paling krusial dalam strategi keseluruhan, yang ditentukan oleh aset yang diterima dan kewajiban yang diambil, bukan oleh prediksi harga.

Inventarisasi Aset dan Kewajiban:

• Menerima token yang dipinjam dari pihak proyek
• Perlu menerapkan inventaris market maker di berbagai bursa

Perhitungan eksposur bersih awal:

• Kekurangan dana USDT yang diperlukan untuk melakukan perhitungan pasar
• Menentukan jumlah token yang harus dijual untuk mendapatkan USDT
• Menghitung ulang sisa posisi long bersih

Operasi lindung nilai awal:

• Jual jumlah token yang dihitung dengan tepat segera untuk mendapatkan USDT yang diperlukan untuk operasi dan untuk melindungi posisi yang tersisa
• Mewujudkan Delta netral yang sebenarnya, sepenuhnya mengalihkan risiko fluktuasi harga

Dynamic Hedging: Manajemen Risiko Berkelanjutan

• CEX melakukan hedging pasar: saat order beli terisi, lakukan short pada kontrak perpetual dengan jumlah yang sama, saat order jual terisi, lakukan long pada kontrak perpetual dengan jumlah yang sama.
• DEX LP hedging: terus menghitung Delta LP dan melakukan hedging terbalik dengan kontrak berjangka

Strategi Opsi: Mesin Keuntungan

• Memahami karakteristik Delta dan Gamma dari opsi
• Delta opsi lindung nilai, bukan sekadar memegang token
• Mendapatkan keuntungan dari volatilitas pasar melalui Gamma Scalping
• Melakukan operasi yang cermat di sekitar harga pelaksanaan, untuk mencapai arbitrase tanpa risiko

Kesimpulan dan Saran Tindakan

1. Penanganan token awal: segera menjual sebagian besar token untuk mendapatkan dana operasional dan melindungi posisi yang tersisa.

2. Harga di bawah harga eksekusi pertama:

   • Tidak secara aktif membeli atau menjual token yang tidak bersifat hedging
   • Melakukan berbagai operasi hedging dan Gamma Scalping secara berkelanjutan
   • Keuntungan berasal dari selisih harga, biaya, dan volatilitas

3. Harga melebihi harga eksekusi:

   • Memanfaatkan posisi short hedging yang sudah dibangun
   • Melaksanakan proses penyelesaian eksekusi tanpa risiko

Strategi ini memecah protokol pembuatan pasar yang kompleks menjadi operasi netral risiko yang dapat diukur, dapat dihedge, dan menguntungkan. Keberhasilan pembuat pasar bergantung pada kemampuan manajemen risiko yang unggul dan kemampuan eksekusi teknis, bukan pada prediksi pasar.

Setelah memahami mekanisme ini, seharusnya kita mengerti bahwa pembuat pasar bukanlah orang yang berniat menjatuhkan harga, melainkan pilihan rasional yang dibuat dalam kerangka yang ada. Mekanisme pasar sering kali menyimpan perhitungan yang rumit, dan kita harus selalu menjaga rasa hormat.