Pola perdagangan global menghadapi penyesuaian besar, Bitcoin sebagai "emas digital" menonjol
Pada bulan Maret, pasar global diliputi oleh ketidakpastian kebijakan, dengan cepat mencari titik dukungan baru. Penilaian saham AS mengalami percepatan restrukturisasi, pasar kripto juga sulit untuk tidak terpengaruh. Dengan dirilisnya kebijakan tarif baru pada 2 April, tatanan perdagangan global sedang menghadapi restrukturisasi mendalam, dan negara-negara terpaksa harus segera menyesuaikan kebijakan ekonomi. Dalam momen seperti ini, menjaga kesabaran menjadi sangat penting. Setelah tatanan baru secara bertahap dibangun, sentimen pasar diharapkan akan pulih.
Pemerintahan Trump pada bulan Maret beberapa kali mengubah kebijakan tarif, dan pada 2 April secara resmi mengumumkan penerapan kebijakan "tarif setara secara menyeluruh". Kebijakan ini mengenakan tarif dasar setidaknya 10% untuk semua barang yang diimpor dari Amerika, serta mengenakan pajak tambahan kepada sekitar 60 negara dengan defisit perdagangan yang jelas. Tindakan ini memicu gelombang perombakan tertajam dalam tatanan perdagangan global sejak Perang Dunia II.
Setelah pengumuman berita, pasar bereaksi dengan tajam. Saham AS dan dolar merosot secara bersamaan, indeks dolar jatuh di bawah 104. Kontrak berjangka indeks Nasdaq anjlok lebih dari 4%, sementara kontrak berjangka indeks S&P 500 turun 3,5%. Penurunan saham tujuh raksasa teknologi AS sangat mencolok, dengan saham Apple anjlok 7,5% setelah jam perdagangan. Dana mengalir ke aset safe-haven, harga emas spot melonjak ke rekor tertinggi baru 3160 dolar AS/ons.
Kebijakan tarif kali ini memiliki tingkat yang sangat tinggi dan cakupan yang sangat luas, jauh melebihi ekspektasi sebelumnya di Wall Street. Para investor khawatir bahwa perang tarif pada akhirnya akan mempengaruhi dasar pertumbuhan ekonomi Amerika Serikat. Pertama adalah risiko pemutusan rantai pasokan. Pengenaan tarif yang ditargetkan pada mobil, baja, aluminium, dan produk teknologi (beberapa tarif mencapai 25%-50%) memaksa perusahaan untuk mempercepat restrukturisasi rantai pasokan secara regional, yang mengakibatkan biaya rantai industri meningkat secara signifikan. Kedua adalah kekhawatiran tentang spiral inflasi. Menurut perhitungan dari sebuah bank investasi terkenal, setelah menerapkan langkah-langkah balasan, CPI Amerika Serikat mungkin akan terdorong naik 2-2,8 poin persentase.
Seorang kepala ekonom dari lembaga pemeringkat telah menaikkan kemungkinan resesi ekonomi AS tahun ini dari 15% di awal tahun menjadi 40%, sementara tim ekonom dari bank investasi lain juga telah menaikkan kemungkinan resesi ekonomi AS dalam 12 bulan ke depan menjadi 35%. Pada bulan Maret, beberapa indikator data ekonomi AS menunjukkan penurunan. Meskipun data non-pertanian pada akhir Maret menunjukkan tingkat pengangguran saat ini di AS adalah 4,1%, indeks kepercayaan konsumen untuk bulan Maret turun dari 64,7 pada bulan Februari menjadi 57, di bawah median ekspektasi para ekonom. Sementara itu, indeks harga PCE inti tahunan masih mencapai 2,8%, mencerminkan "perlambatan pertumbuhan ekonomi dan inflasi yang membandel".
Federal Reserve menyatakan kekhawatiran terhadap ketidakpastian ekonomi dalam pertemuan kebijakan bulan Maret. Di satu sisi, pertumbuhan ekonomi menunjukkan tanda-tanda melambat, dengan proyeksi GDP 2025 telah diturunkan dari 2,1% menjadi 1,7%; di sisi lain, inflasi tetap memiliki daya lekat yang kuat. Dalam situasi ini, pilihan kebijakan Federal Reserve terjebak dalam dilema: jika memilih untuk menurunkan suku bunga, mungkin akan semakin mendorong kenaikan harga; sementara mempertahankan suku bunga tinggi, akan meningkatkan tekanan utang bagi perusahaan.
Oleh karena itu, pada bulan Maret, Federal Reserve memutuskan untuk mempertahankan suku bunga pada 5,5%. Setelah pengumuman kebijakan tarif baru pada 2 April, para trader meningkatkan taruhan mereka bahwa Federal Reserve akan mulai memangkas suku bunga pada bulan Juni dan diperkirakan akan memangkas suku bunga sebanyak tiga kali (yaitu 0,75 poin persentase) sebelum bulan Oktober. Dilaporkan, probabilitas pemangkasan suku bunga pada pertemuan Federal Reserve bulan Juni telah meningkat menjadi sekitar 70%, sementara sebelum pengumuman tarif, probabilitas tersebut sekitar 60%.
Dampak kebijakan tarif jauh lebih besar dari sekadar ekonomi domestik AS dan kebijakan moneter Federal Reserve. Rencana "tarif setara" yang dijalankan Trump bertujuan untuk meningkatkan pendapatan fiskal melalui tarif, sekaligus mencoba menggunakan ini sebagai alat untuk memaksa negara lain menurunkan tarif atau membuat perubahan kebijakan lainnya. Apakah negara lain bersedia untuk bernegosiasi? Seberapa banyak konsesi yang bisa dilakukan Trump dalam negosiasi? Saat ini, ekonomi utama di dunia sedang menyusun daftar tindak balas, dengan analisis yang menunjukkan bahwa gesekan perdagangan global sedang bertransformasi dari "konflik titik" menuju "konfrontasi sistemik". Di masa depan, ekonomi global dan pasar keuangan masih perlu menghadapi tekanan dalam ketidakpastian ini.
Saham AS terus turun pada Maret, membuat indeks S&P 500 dan Nasdaq masing-masing turun 8,7% dan 12,3% pada kuartal pertama 2025, mencatat penurunan kuartalan terbesar sejak 2022. Dari sudut pandang waktu yang lebih panjang, sejak Trump terpilih sebagai Presiden AS pada November 2024, indeks S&P 500 telah turun dari 6200 poin menjadi 5572 poin, dengan penurunan lebih dari 10%, dan nilai pasar menguap sebesar 4 triliun dolar.
Selama dua tahun terakhir, pasar saham AS menarik dana global karena efek "TINA" (tidak ada pilihan yang lebih baik selain saham), dengan kapitalisasi pasar mewakili lebih dari 50% pasar saham global. Pada masa booming pasar, optimisme investor terhadap saham AS terus mendorong harga saham naik, mengabaikan risiko yang mungkin terjadi. Namun, seiring dengan perkembangan siklus ekonomi, penilaian yang tinggi dan menyimpang dari fundamental ini semakin sulit untuk dipertahankan, dan harapan optimis institusi terhadap saham AS sedang diperbaiki: sebuah bank investasi menurunkan target akhir tahun S&P 500 dari 6500 poin menjadi 6200 poin, dengan alasan "risiko tarif dan perlambatan pertumbuhan laba"; bank investasi lainnya memperingatkan bahwa 5500 poin bisa menjadi titik awal untuk rebound teknis, tetapi perlu dukungan dari laba perusahaan yang mencapai titik terendah.
Penyesuaian ini mencerminkan keraguan pasar terhadap logika "penggerak laba" saham AS. Perkiraan pertumbuhan laba S&P 500 untuk tahun 2025 telah diturunkan dari 11% menjadi 7%, sementara keunggulan pertumbuhan laba tujuh raksasa teknologi semakin menyempit, dengan selisih dari S&P 493 turun dari 30 poin persentase menjadi 6 poin persentase.
Pada saat yang sama, kebingungan sinyal kebijakan Amerika semakin memperburuk kepanikan pasar. Trump di satu sisi mendesak Federal Reserve untuk menurunkan suku bunga, sementara di sisi lain tidak menutup kemungkinan terjadinya resesi; pejabat Gedung Putih di satu sisi meremehkan risiko resesi, sementara di sisi lain mengakui adanya rasa sakit transisi. Pernyataan yang kontradiktif ini membuat investor bingung, dan kepercayaan pasar terkena dampak serius. "Tujuh raksasa teknologi" mengalami gelombang penjualan terlebih dahulu, salah satu produsen mobil listrik turun hampir 36% pada kuartal pertama, sementara salah satu produsen chip turun hampir 20%. Sebagai bagian penting dari S&P 500, "Tujuh raksasa teknologi" sejak Trump menjabat kembali telah kehilangan nilai pasar lebih dari 2,5 triliun dolar, yang merupakan koreksi terhadap gelembung valuasi sebelumnya, serta bentuk "suara dengan kaki" terhadap ketidakpastian kebijakan.
Pada akhir Maret, pasar saham AS sedikit rebound, dengan S&P 500 naik menjadi 5767 poin, mencerminkan harapan pasar terhadap "pelonggaran" kebijakan, yaitu kemungkinan Gedung Putih mengambil strategi bertahap atau pengecualian, bukan peningkatan pajak secara menyeluruh. Namun, ternyata harapan optimis pasar saat itu tidak terwujud.
Perlu dicatat bahwa di bawah dinamika dari ekspektasi penurunan suku bunga, kekuatan tarif, dan risiko resesi, beberapa lembaga telah secara tegas menunjukkan bahwa rasio risiko dan imbalan untuk bertaruh sepihak pada saham AS telah memburuk secara signifikan. Misalnya, sebuah perusahaan manajemen aset memperingatkan para investor bahwa dalam lingkungan seperti ini, mereka harus lebih bergantung pada strategi diversifikasi dibandingkan sebelumnya, dan tidak boleh bertaruh buta pada kenaikan sepihak saham AS.
Indeks S&P 500, Nasdaq, dan "tujuh raksasa teknologi" mengalami penurunan di kuartal pertama, Bitcoin juga terkena dampak guncangan pasar dan ketidakpastian kebijakan, namun di tengah guncangan tersebut, kinerjanya masih dapat dianggap kokoh: setelah mengalami guncangan hebat di akhir Februari, Bitcoin tidak mengalami penurunan sepihak pada bulan Maret, melainkan menunjukkan pola "V" dengan penurunan diikuti oleh pemulihan. Penurunan bulanan menyempit menjadi 2,09%, jauh lebih baik dibandingkan dengan penurunan indeks Nasdaq yang mencapai 8,2% pada periode yang sama. Dalam periode yang cukup lama, pergerakan Bitcoin dan saham teknologi sangat mirip, seringkali naik dan turun bersama. Namun selama periode guncangan pasar kali ini, Bitcoin justru menunjukkan pergerakan yang independen.
Terutama pada pertengahan hingga akhir Maret, dengan penghapusan suatu regulasi oleh otoritas AS (yang memungkinkan bank menyimpan aset kripto), peningkatan akumulasi oleh institusi, ditambah dengan sinyal "penurunan suku bunga tiga kali tahun ini" yang dikeluarkan oleh Federal Reserve pada 20 Maret, Bitcoin mengalami rebound yang kuat. Secara keseluruhan, penyesuaian Bitcoin pada bulan Maret lebih merupakan koreksi teknis, bukan penurunan tren. Seorang kepala lembaga penelitian berpendapat bahwa dampak negatif dari tarif telah sebagian "dinilai" oleh pasar, dan tahap penjualan terburuk mungkin telah berakhir.
Meskipun pasar kripto saat ini masih berada di bawah bayang-bayang kebijakan tarif terbaru, pengakuan dan proses regulasi pemerintah AS terhadap bidang aset kripto semakin jelas, serangkaian langkah sedang membangun jalan untuk perkembangan jangka panjang industri: pertama, pada 6 Maret, Trump menandatangani perintah eksekutif untuk secara resmi mendirikan "Cadangan Strategis Bitcoin" (SBR), yang akan memasukkan sekitar 200.000 BTC yang disita oleh pemerintah federal ke dalam cadangan, dengan jelas menyatakan tidak akan dijual dalam empat tahun ke depan. Ini adalah pertama kalinya pemerintah AS mengelola Bitcoin sebagai aset negara permanen, menandai penetapan statusnya sebagai "emas digital". Meskipun perintah eksekutif ini bukan undang-undang, namun ini meletakkan dasar untuk kebijakan selanjutnya.
Kedua, regulator secara bertahap melonggarkan posisi keras mereka terhadap cryptocurrency, telah mengadakan pertemuan meja bundar cryptocurrency pertama pada bulan Maret, dan berencana untuk mengadakan 4 pertemuan meja bundar tentang perdagangan, kustodian, tokenisasi, dan DeFi pada bulan April, Mei, dan Juni tahun ini, secara jelas beralih dari "penegakan hukum sebagai fokus utama" ke "kolaborasi dan perumusan aturan", yang dianggap sebagai prasyarat kunci untuk implementasi kerangka regulasi. Terutama, pengumuman regulator untuk mencabut suatu ketentuan, berarti bank akhirnya dapat secara sah mengelola aset crypto, setelah pencabutan kebijakan tersebut, beberapa lembaga keuangan tradisional segera memulai layanan kustodian crypto, diperkirakan hingga Q2 2025 akan ada lebih dari 200 miliar USD dana institusi yang masuk melalui saluran bank.
Minat investor institusi terhadap aset kripto, terutama Bitcoin, terus meningkat. Pada 31 Maret, CEO dari salah satu perusahaan manajemen aset terkemuka dunia merilis surat tahunan kepada investor yang sepanjang 27 halaman. Dalam surat tersebut, CEO tersebut memberikan peringatan dengan nada yang sangat jarang: jika Amerika Serikat tidak dapat mengendalikan utang dan defisit anggaran yang terus membengkak, maka posisi "mata uang cadangan global" yang telah dipegang dolar selama puluhan tahun, sangat mungkin akan digantikan oleh aset digital baru seperti Bitcoin. Patut dicatat, CEO tersebut menyebut Bitcoin sebanyak 7 kali dan dolar sebanyak 8 kali dalam suratnya, menunjukkan pentingnya Bitcoin dalam konteks keuangan saat ini, dan lebih menunjukkan peran kunci potensialnya dalam evolusi tatanan ekonomi global.
Dengan diberlakukannya kebijakan tarif Trump pada 2 April, prospek ekonomi AS semakin tidak menentu. Jika ekonomi AS tidak terjebak dalam resesi mendalam di bawah kebijakan tarif, dan Federal Reserve menurunkan suku bunga pada bulan Juni, Bitcoin berpotensi mengalami pembalikan tren di kuartal kedua. Di periode ketidakstabilan ekonomi, kelangkaan Bitcoin dan sifatnya sebagai aset aman akan semakin terlihat. Begitu selera risiko pasar pulih, Bitcoin sebagai kategori aset baru akan sesuai dengan permintaan pasar untuk metode perlindungan nilai dan penyimpanan nilai yang baru, dan berpotensi untuk terlebih dahulu menembus level resistensi kunci, menyambut penilaian ulang nilai.
Pasar bulan Maret bergetar antara "kekhawatiran stagflasi" dan "pelonggaran kebijakan". Dalam jangka panjang, jika tarif dikenakan dan menyebabkan inflasi serta menggerogoti kepercayaan dolar AS, maka dana akan terpaksa beralih ke aset non-kedaulatan. CEO sebuah perusahaan manajemen aset bertanya dalam surat kepada investor: "Apakah Bitcoin akan menggoyahkan hegemoni dolar?", bukan tanpa alasan, dia mengingatkan kita bahwa variabel paling disruptif dalam membentuk kembali tatanan keuangan global yang baru telah muncul.
Restrukturisasi tatanan perdagangan global menyoroti posisi Bitcoin sebagai emas digital.
Pola perdagangan global menghadapi penyesuaian besar, Bitcoin sebagai "emas digital" menonjol
Pada bulan Maret, pasar global diliputi oleh ketidakpastian kebijakan, dengan cepat mencari titik dukungan baru. Penilaian saham AS mengalami percepatan restrukturisasi, pasar kripto juga sulit untuk tidak terpengaruh. Dengan dirilisnya kebijakan tarif baru pada 2 April, tatanan perdagangan global sedang menghadapi restrukturisasi mendalam, dan negara-negara terpaksa harus segera menyesuaikan kebijakan ekonomi. Dalam momen seperti ini, menjaga kesabaran menjadi sangat penting. Setelah tatanan baru secara bertahap dibangun, sentimen pasar diharapkan akan pulih.
Pemerintahan Trump pada bulan Maret beberapa kali mengubah kebijakan tarif, dan pada 2 April secara resmi mengumumkan penerapan kebijakan "tarif setara secara menyeluruh". Kebijakan ini mengenakan tarif dasar setidaknya 10% untuk semua barang yang diimpor dari Amerika, serta mengenakan pajak tambahan kepada sekitar 60 negara dengan defisit perdagangan yang jelas. Tindakan ini memicu gelombang perombakan tertajam dalam tatanan perdagangan global sejak Perang Dunia II.
Setelah pengumuman berita, pasar bereaksi dengan tajam. Saham AS dan dolar merosot secara bersamaan, indeks dolar jatuh di bawah 104. Kontrak berjangka indeks Nasdaq anjlok lebih dari 4%, sementara kontrak berjangka indeks S&P 500 turun 3,5%. Penurunan saham tujuh raksasa teknologi AS sangat mencolok, dengan saham Apple anjlok 7,5% setelah jam perdagangan. Dana mengalir ke aset safe-haven, harga emas spot melonjak ke rekor tertinggi baru 3160 dolar AS/ons.
Kebijakan tarif kali ini memiliki tingkat yang sangat tinggi dan cakupan yang sangat luas, jauh melebihi ekspektasi sebelumnya di Wall Street. Para investor khawatir bahwa perang tarif pada akhirnya akan mempengaruhi dasar pertumbuhan ekonomi Amerika Serikat. Pertama adalah risiko pemutusan rantai pasokan. Pengenaan tarif yang ditargetkan pada mobil, baja, aluminium, dan produk teknologi (beberapa tarif mencapai 25%-50%) memaksa perusahaan untuk mempercepat restrukturisasi rantai pasokan secara regional, yang mengakibatkan biaya rantai industri meningkat secara signifikan. Kedua adalah kekhawatiran tentang spiral inflasi. Menurut perhitungan dari sebuah bank investasi terkenal, setelah menerapkan langkah-langkah balasan, CPI Amerika Serikat mungkin akan terdorong naik 2-2,8 poin persentase.
Seorang kepala ekonom dari lembaga pemeringkat telah menaikkan kemungkinan resesi ekonomi AS tahun ini dari 15% di awal tahun menjadi 40%, sementara tim ekonom dari bank investasi lain juga telah menaikkan kemungkinan resesi ekonomi AS dalam 12 bulan ke depan menjadi 35%. Pada bulan Maret, beberapa indikator data ekonomi AS menunjukkan penurunan. Meskipun data non-pertanian pada akhir Maret menunjukkan tingkat pengangguran saat ini di AS adalah 4,1%, indeks kepercayaan konsumen untuk bulan Maret turun dari 64,7 pada bulan Februari menjadi 57, di bawah median ekspektasi para ekonom. Sementara itu, indeks harga PCE inti tahunan masih mencapai 2,8%, mencerminkan "perlambatan pertumbuhan ekonomi dan inflasi yang membandel".
Federal Reserve menyatakan kekhawatiran terhadap ketidakpastian ekonomi dalam pertemuan kebijakan bulan Maret. Di satu sisi, pertumbuhan ekonomi menunjukkan tanda-tanda melambat, dengan proyeksi GDP 2025 telah diturunkan dari 2,1% menjadi 1,7%; di sisi lain, inflasi tetap memiliki daya lekat yang kuat. Dalam situasi ini, pilihan kebijakan Federal Reserve terjebak dalam dilema: jika memilih untuk menurunkan suku bunga, mungkin akan semakin mendorong kenaikan harga; sementara mempertahankan suku bunga tinggi, akan meningkatkan tekanan utang bagi perusahaan.
Oleh karena itu, pada bulan Maret, Federal Reserve memutuskan untuk mempertahankan suku bunga pada 5,5%. Setelah pengumuman kebijakan tarif baru pada 2 April, para trader meningkatkan taruhan mereka bahwa Federal Reserve akan mulai memangkas suku bunga pada bulan Juni dan diperkirakan akan memangkas suku bunga sebanyak tiga kali (yaitu 0,75 poin persentase) sebelum bulan Oktober. Dilaporkan, probabilitas pemangkasan suku bunga pada pertemuan Federal Reserve bulan Juni telah meningkat menjadi sekitar 70%, sementara sebelum pengumuman tarif, probabilitas tersebut sekitar 60%.
Dampak kebijakan tarif jauh lebih besar dari sekadar ekonomi domestik AS dan kebijakan moneter Federal Reserve. Rencana "tarif setara" yang dijalankan Trump bertujuan untuk meningkatkan pendapatan fiskal melalui tarif, sekaligus mencoba menggunakan ini sebagai alat untuk memaksa negara lain menurunkan tarif atau membuat perubahan kebijakan lainnya. Apakah negara lain bersedia untuk bernegosiasi? Seberapa banyak konsesi yang bisa dilakukan Trump dalam negosiasi? Saat ini, ekonomi utama di dunia sedang menyusun daftar tindak balas, dengan analisis yang menunjukkan bahwa gesekan perdagangan global sedang bertransformasi dari "konflik titik" menuju "konfrontasi sistemik". Di masa depan, ekonomi global dan pasar keuangan masih perlu menghadapi tekanan dalam ketidakpastian ini.
Saham AS terus turun pada Maret, membuat indeks S&P 500 dan Nasdaq masing-masing turun 8,7% dan 12,3% pada kuartal pertama 2025, mencatat penurunan kuartalan terbesar sejak 2022. Dari sudut pandang waktu yang lebih panjang, sejak Trump terpilih sebagai Presiden AS pada November 2024, indeks S&P 500 telah turun dari 6200 poin menjadi 5572 poin, dengan penurunan lebih dari 10%, dan nilai pasar menguap sebesar 4 triliun dolar.
Selama dua tahun terakhir, pasar saham AS menarik dana global karena efek "TINA" (tidak ada pilihan yang lebih baik selain saham), dengan kapitalisasi pasar mewakili lebih dari 50% pasar saham global. Pada masa booming pasar, optimisme investor terhadap saham AS terus mendorong harga saham naik, mengabaikan risiko yang mungkin terjadi. Namun, seiring dengan perkembangan siklus ekonomi, penilaian yang tinggi dan menyimpang dari fundamental ini semakin sulit untuk dipertahankan, dan harapan optimis institusi terhadap saham AS sedang diperbaiki: sebuah bank investasi menurunkan target akhir tahun S&P 500 dari 6500 poin menjadi 6200 poin, dengan alasan "risiko tarif dan perlambatan pertumbuhan laba"; bank investasi lainnya memperingatkan bahwa 5500 poin bisa menjadi titik awal untuk rebound teknis, tetapi perlu dukungan dari laba perusahaan yang mencapai titik terendah.
Penyesuaian ini mencerminkan keraguan pasar terhadap logika "penggerak laba" saham AS. Perkiraan pertumbuhan laba S&P 500 untuk tahun 2025 telah diturunkan dari 11% menjadi 7%, sementara keunggulan pertumbuhan laba tujuh raksasa teknologi semakin menyempit, dengan selisih dari S&P 493 turun dari 30 poin persentase menjadi 6 poin persentase.
Pada saat yang sama, kebingungan sinyal kebijakan Amerika semakin memperburuk kepanikan pasar. Trump di satu sisi mendesak Federal Reserve untuk menurunkan suku bunga, sementara di sisi lain tidak menutup kemungkinan terjadinya resesi; pejabat Gedung Putih di satu sisi meremehkan risiko resesi, sementara di sisi lain mengakui adanya rasa sakit transisi. Pernyataan yang kontradiktif ini membuat investor bingung, dan kepercayaan pasar terkena dampak serius. "Tujuh raksasa teknologi" mengalami gelombang penjualan terlebih dahulu, salah satu produsen mobil listrik turun hampir 36% pada kuartal pertama, sementara salah satu produsen chip turun hampir 20%. Sebagai bagian penting dari S&P 500, "Tujuh raksasa teknologi" sejak Trump menjabat kembali telah kehilangan nilai pasar lebih dari 2,5 triliun dolar, yang merupakan koreksi terhadap gelembung valuasi sebelumnya, serta bentuk "suara dengan kaki" terhadap ketidakpastian kebijakan.
Pada akhir Maret, pasar saham AS sedikit rebound, dengan S&P 500 naik menjadi 5767 poin, mencerminkan harapan pasar terhadap "pelonggaran" kebijakan, yaitu kemungkinan Gedung Putih mengambil strategi bertahap atau pengecualian, bukan peningkatan pajak secara menyeluruh. Namun, ternyata harapan optimis pasar saat itu tidak terwujud.
Perlu dicatat bahwa di bawah dinamika dari ekspektasi penurunan suku bunga, kekuatan tarif, dan risiko resesi, beberapa lembaga telah secara tegas menunjukkan bahwa rasio risiko dan imbalan untuk bertaruh sepihak pada saham AS telah memburuk secara signifikan. Misalnya, sebuah perusahaan manajemen aset memperingatkan para investor bahwa dalam lingkungan seperti ini, mereka harus lebih bergantung pada strategi diversifikasi dibandingkan sebelumnya, dan tidak boleh bertaruh buta pada kenaikan sepihak saham AS.
Indeks S&P 500, Nasdaq, dan "tujuh raksasa teknologi" mengalami penurunan di kuartal pertama, Bitcoin juga terkena dampak guncangan pasar dan ketidakpastian kebijakan, namun di tengah guncangan tersebut, kinerjanya masih dapat dianggap kokoh: setelah mengalami guncangan hebat di akhir Februari, Bitcoin tidak mengalami penurunan sepihak pada bulan Maret, melainkan menunjukkan pola "V" dengan penurunan diikuti oleh pemulihan. Penurunan bulanan menyempit menjadi 2,09%, jauh lebih baik dibandingkan dengan penurunan indeks Nasdaq yang mencapai 8,2% pada periode yang sama. Dalam periode yang cukup lama, pergerakan Bitcoin dan saham teknologi sangat mirip, seringkali naik dan turun bersama. Namun selama periode guncangan pasar kali ini, Bitcoin justru menunjukkan pergerakan yang independen.
Terutama pada pertengahan hingga akhir Maret, dengan penghapusan suatu regulasi oleh otoritas AS (yang memungkinkan bank menyimpan aset kripto), peningkatan akumulasi oleh institusi, ditambah dengan sinyal "penurunan suku bunga tiga kali tahun ini" yang dikeluarkan oleh Federal Reserve pada 20 Maret, Bitcoin mengalami rebound yang kuat. Secara keseluruhan, penyesuaian Bitcoin pada bulan Maret lebih merupakan koreksi teknis, bukan penurunan tren. Seorang kepala lembaga penelitian berpendapat bahwa dampak negatif dari tarif telah sebagian "dinilai" oleh pasar, dan tahap penjualan terburuk mungkin telah berakhir.
Meskipun pasar kripto saat ini masih berada di bawah bayang-bayang kebijakan tarif terbaru, pengakuan dan proses regulasi pemerintah AS terhadap bidang aset kripto semakin jelas, serangkaian langkah sedang membangun jalan untuk perkembangan jangka panjang industri: pertama, pada 6 Maret, Trump menandatangani perintah eksekutif untuk secara resmi mendirikan "Cadangan Strategis Bitcoin" (SBR), yang akan memasukkan sekitar 200.000 BTC yang disita oleh pemerintah federal ke dalam cadangan, dengan jelas menyatakan tidak akan dijual dalam empat tahun ke depan. Ini adalah pertama kalinya pemerintah AS mengelola Bitcoin sebagai aset negara permanen, menandai penetapan statusnya sebagai "emas digital". Meskipun perintah eksekutif ini bukan undang-undang, namun ini meletakkan dasar untuk kebijakan selanjutnya.
Kedua, regulator secara bertahap melonggarkan posisi keras mereka terhadap cryptocurrency, telah mengadakan pertemuan meja bundar cryptocurrency pertama pada bulan Maret, dan berencana untuk mengadakan 4 pertemuan meja bundar tentang perdagangan, kustodian, tokenisasi, dan DeFi pada bulan April, Mei, dan Juni tahun ini, secara jelas beralih dari "penegakan hukum sebagai fokus utama" ke "kolaborasi dan perumusan aturan", yang dianggap sebagai prasyarat kunci untuk implementasi kerangka regulasi. Terutama, pengumuman regulator untuk mencabut suatu ketentuan, berarti bank akhirnya dapat secara sah mengelola aset crypto, setelah pencabutan kebijakan tersebut, beberapa lembaga keuangan tradisional segera memulai layanan kustodian crypto, diperkirakan hingga Q2 2025 akan ada lebih dari 200 miliar USD dana institusi yang masuk melalui saluran bank.
Minat investor institusi terhadap aset kripto, terutama Bitcoin, terus meningkat. Pada 31 Maret, CEO dari salah satu perusahaan manajemen aset terkemuka dunia merilis surat tahunan kepada investor yang sepanjang 27 halaman. Dalam surat tersebut, CEO tersebut memberikan peringatan dengan nada yang sangat jarang: jika Amerika Serikat tidak dapat mengendalikan utang dan defisit anggaran yang terus membengkak, maka posisi "mata uang cadangan global" yang telah dipegang dolar selama puluhan tahun, sangat mungkin akan digantikan oleh aset digital baru seperti Bitcoin. Patut dicatat, CEO tersebut menyebut Bitcoin sebanyak 7 kali dan dolar sebanyak 8 kali dalam suratnya, menunjukkan pentingnya Bitcoin dalam konteks keuangan saat ini, dan lebih menunjukkan peran kunci potensialnya dalam evolusi tatanan ekonomi global.
Dengan diberlakukannya kebijakan tarif Trump pada 2 April, prospek ekonomi AS semakin tidak menentu. Jika ekonomi AS tidak terjebak dalam resesi mendalam di bawah kebijakan tarif, dan Federal Reserve menurunkan suku bunga pada bulan Juni, Bitcoin berpotensi mengalami pembalikan tren di kuartal kedua. Di periode ketidakstabilan ekonomi, kelangkaan Bitcoin dan sifatnya sebagai aset aman akan semakin terlihat. Begitu selera risiko pasar pulih, Bitcoin sebagai kategori aset baru akan sesuai dengan permintaan pasar untuk metode perlindungan nilai dan penyimpanan nilai yang baru, dan berpotensi untuk terlebih dahulu menembus level resistensi kunci, menyambut penilaian ulang nilai.
Pasar bulan Maret bergetar antara "kekhawatiran stagflasi" dan "pelonggaran kebijakan". Dalam jangka panjang, jika tarif dikenakan dan menyebabkan inflasi serta menggerogoti kepercayaan dolar AS, maka dana akan terpaksa beralih ke aset non-kedaulatan. CEO sebuah perusahaan manajemen aset bertanya dalam surat kepada investor: "Apakah Bitcoin akan menggoyahkan hegemoni dolar?", bukan tanpa alasan, dia mengingatkan kita bahwa variabel paling disruptif dalam membentuk kembali tatanan keuangan global yang baru telah muncul.
![Laporan Bulanan Makro Kripto: Tatanan Perdagangan Global Menghadapi Gelombang Perombakan Terbesar Sejak Perang Dunia Kedua,