Bitcoin Halving Satu Tahun: Siklus Baru Menunjukkan Pola Berbeda

Bitcoin telah berlalu satu tahun sejak Halving terakhir, dan siklus kali ini menunjukkan karakteristik yang sangat berbeda dibandingkan sebelumnya. Berbeda dengan lonjakan pertumbuhan yang terjadi setelah Halving sebelumnya, kenaikan Bitcoin kali ini relatif moderat, hanya naik 31%, sementara pada periode sebelumnya kenaikannya mencapai 436%.

Sementara itu, indikator pemegang jangka panjang seperti rasio MVRV menunjukkan penurunan signifikan dalam keuntungan yang belum direalisasikan, menandakan bahwa pasar semakin matang dan ruang untuk kenaikan tertekan. Perubahan ini mungkin berarti bahwa Bitcoin sedang memasuki fase baru yang tidak lagi ditandai dengan lonjakan parabola, melainkan lebih banyak didorong oleh pertumbuhan progresif yang didorong oleh institusi.

Keunikan dari siklus ini

Perkembangan siklus Bitcoin kali ini jelas berbeda dari sebelumnya, yang mungkin menandakan bahwa reaksi pasar terhadap peristiwa Halving sedang berubah.

Dalam siklus awal (terutama dari 2012 hingga 2016, dan dari 2016 hingga 2020), Bitcoin biasanya mengalami lonjakan yang kuat setelah Halving. Periode ini sering kali disertai dengan momentum kenaikan yang kuat dan pergerakan harga berbentuk parabola, yang sebagian besar didorong oleh antusiasme ritel dan permintaan spekulatif.

Namun, siklus saat ini menunjukkan jalur perkembangan yang berbeda. Harga tidak mengalami peningkatan yang cepat setelah Halving, melainkan mulai melonjak sebelum Oktober dan Desember 2024, kemudian mengalami konsolidasi pada Januari 2025, dan mengalami penurunan di akhir Februari. Perilaku kenaikan awal ini sangat kontras dengan pola sejarah, di mana Halving biasanya menjadi katalisator untuk kenaikan besar.

Penyebab perubahan ini beragam. Bitcoin tidak lagi hanya dianggap sebagai aset spekulatif yang didorong oleh ritel, tetapi semakin dipandang sebagai alat keuangan yang matang. Peningkatan keterlibatan investor institusi, ditambah dengan tekanan ekonomi makro dan perubahan struktur pasar, menyebabkan respons pasar menjadi lebih hati-hati dan kompleks.

Salah satu tanda jelas dari evolusi ini adalah bahwa intensitas setiap siklus semakin melemah. Seiring dengan meningkatnya kapitalisasi pasar Bitcoin, lonjakan yang eksplosif seperti di tahun-tahun awal semakin sulit untuk direplikasi. Misalnya, dalam siklus dari 2020 hingga 2024, Bitcoin naik 436% setahun setelah Halving. Sebagai perbandingan, kenaikan selama periode yang sama pada siklus ini hanya 31%, jauh lebih moderat.

Perubahan ini mungkin berarti Bitcoin sedang memasuki tahap baru, yang ditandai dengan penurunan volatilitas dan pertumbuhan jangka panjang yang lebih stabil. Halving mungkin tidak lagi menjadi pendorong utama, suku bunga, likuiditas, dan dana institusi sedang memainkan peran yang lebih besar.

Perlu dicatat bahwa dalam siklus sebelumnya, sebelum memulai tren kenaikan, juga mengalami fase konsolidasi dan penarikan. Meskipun fase saat ini mungkin terasa lambat atau kurang merangsang, ini mungkin mewakili penyesuaian sehat sebelum putaran kenaikan berikutnya.

Siklus ini masih mungkin terus menyimpang dari pola sejarah. Mungkin tidak akan ada ledakan gelembung puncak yang dramatis, melainkan menunjukkan tren kenaikan yang lebih berkelanjutan dan lebih terstruktur, yang lebih didorong oleh faktor fundamental daripada spekulasi.

Rasio MVRV Pemegang Jangka Panjang Mencerminkan Kematangan Pasar

Nilai pasar pemegang jangka panjang (LTH) dan rasio MVRV telah menjadi indikator yang andal untuk mengukur keuntungan yang belum direalisasikan, menunjukkan keuntungan yang diperoleh investor jangka panjang sebelum mulai menjual. Namun, angka ini menunjukkan tren penurunan seiring berjalannya waktu.

Dalam periode 2016 hingga 2020, rasio LTH MVRV mencapai puncaknya di 35,8, menunjukkan keuntungan besar di atas kertas dan pembentukan puncak yang jelas. Dalam periode 2020 hingga 2024, puncak ini turun drastis menjadi 12,2, meskipun pada saat itu harga Bitcoin mencetak rekor tertinggi.

Pada periode ini, hingga saat ini, nilai maksimum rasio LTH MVRV hanya 4,35, dengan penurunan yang signifikan. Ini menunjukkan bahwa keuntungan yang diperoleh oleh pemegang jangka panjang jauh lebih rendah dibandingkan periode sebelumnya, meskipun harga Bitcoin mengalami kenaikan tajam. Tren ini jelas: faktor pengali keuntungan setiap periode terus menurun.

Ruang naik yang eksplosif untuk Bitcoin sedang tertekan, dan pasar cenderung menjadi lebih matang. Seiring dengan matangnya pasar, keuntungan yang eksplosif tentu menjadi lebih sulit untuk diperoleh. Era profit yang ekstrem dan didorong oleh siklus mungkin sedang memudar, digantikan oleh pertumbuhan yang lebih moderat atau stabil.

Ukuran pasar yang terus berkembang berarti diperlukan lebih banyak dana secara eksponensial untuk secara signifikan mendorong kenaikan harga. Namun, ini tidak berarti bahwa siklus ini telah mencapai puncaknya. Siklus sebelumnya biasanya mencakup periode konsolidasi yang lama atau fase penarikan kecil, sebelum mencapai titik tertinggi yang baru.

Seiring dengan peran investor institusi yang semakin penting, fase akumulasi mungkin akan diperpanjang. Oleh karena itu, penjualan keuntungan puncak mungkin tidak akan tiba-tiba seperti pada siklus awal.

Jika tren penurunan rasio MVRV berlanjut, itu mungkin memperkuat pandangan bahwa Bitcoin sedang beralih dari lonjakan yang gila dan siklis ke model pertumbuhan yang lebih moderat namun terstruktur. Kenaikan paling tajam mungkin sudah berlalu, terutama bagi investor yang masuk ke pasar di akhir siklus.