Tatanan perdagangan global menghadapi perubahan besar, status Bitcoin sebagai "emas digital" semakin menguat.

Maret, pasar global diliputi oleh ketidakpastian kebijakan, dengan cepat mencari titik dukungan baru. Saham AS mempercepat penyesuaian valuasi, dan pasar kripto juga tidak terhindar dari fluktuasi pasar. Pada awal April, kebijakan tarif baru diperkenalkan, dan tatanan perdagangan global menghadapi restrukturisasi yang mendalam, memaksa negara-negara untuk melakukan penyesuaian kebijakan ekonomi secara mendesak. Dalam masa yang tidak stabil ini, menjaga kesabaran dan ketahanan strategis menjadi sangat penting. Ketika tatanan baru secara bertahap terbentuk, emosi pasar diharapkan akan pulih.

Pada bulan Maret, beberapa indikator ekonomi di Amerika Serikat mengalami penurunan. Meskipun data non-farm pada akhir Maret menunjukkan tingkat pengangguran di Amerika Serikat tetap pada level rendah 4,1%, namun indeks kepercayaan konsumen akhir bulan Maret turun dari 64,7 pada bulan Februari menjadi 57, lebih rendah dari yang diperkirakan oleh para ekonom. Sementara itu, indeks harga PCE inti year-on-year tetap mencapai 2,8%, yang mengkonfirmasi menghadapi "pertumbuhan ekonomi yang melambat dan inflasi yang bandel."

Federal Reserve menyatakan kekhawatiran tentang ketidakpastian ekonomi dalam pertemuan kebijakan moneter bulan Maret. Di satu sisi, pertumbuhan ekonomi menunjukkan tanda-tanda pelambatan, proyeksi PDB 2025 telah direvisi turun dari 2,1% menjadi 1,7%; di sisi lain, inflasi tetap memiliki sifat yang cukup kaku. Dalam kondisi ini, jika memilih untuk menurunkan suku bunga, hal itu dapat lebih lanjut mendorong kenaikan harga; sementara mempertahankan suku bunga tinggi akan memperburuk tekanan utang perusahaan, yang membuat Federal Reserve terjebak dalam dilema dalam pengambilan keputusan kebijakan.

Oleh karena itu, pada bulan Maret, Federal Reserve memutuskan untuk mempertahankan suku bunga pada 5.5%. Setelah pengumuman kebijakan tarif terbaru, pasar secara umum mengharapkan Federal Reserve akan mulai memangkas suku bunga pada bulan Juni, dan sebelum bulan Oktober, total pemangkasan suku bunga sebesar 0.75 poin persentase. Dilaporkan bahwa probabilitas pemangkasan suku bunga dalam pertemuan Federal Reserve di bulan Juni telah meningkat menjadi sekitar 70%.

Namun, dampak kebijakan tarif jauh lebih dari sekadar ekonomi domestik dan kebijakan moneter Amerika Serikat. Rencana "tarif setara" yang baru diterapkan ini bertujuan untuk meningkatkan pendapatan fiskal melalui tarif, sekaligus berusaha menggunakan ini sebagai alat untuk memaksa negara lain menurunkan tarif atau melakukan perubahan kebijakan lainnya. Saat ini, ekonomi utama di dunia sedang menyusun daftar balasan, dan beberapa analisis menyatakan bahwa gesekan perdagangan global sedang beralih dari "konflik titik" menjadi "konfrontasi sistemik". Di masa depan, ekonomi global dan pasar keuangan masih perlu menghadapi tekanan dalam ketidakpastian ini.

Saham AS terus mengalami penurunan pada bulan Maret, dengan S&P 500 dan Nasdaq masing-masing turun 8,7% dan 12,3%, mencetak penurunan kuartalan terbesar sejak 2022. Dari perspektif jangka waktu yang lebih panjang, sejak November 2024, indeks S&P 500 turun dari 6200 poin menjadi 5572 poin, dengan penurunan lebih dari 10%, dan kapitalisasi pasar menguap sebesar 4 triliun dolar.

Ekspektasi optimis lembaga terhadap saham AS sedang direvisi: sebuah bank investasi menurunkan target akhir tahun S&P 500 dari 6500 poin menjadi 6200 poin, dengan alasan "risiko tarif dan perlambatan pertumbuhan laba"; bank investasi lainnya memperingatkan, 5500 poin bisa menjadi titik awal rebound teknis, tetapi perlu dukungan laba perusahaan yang mencapai titik terendah. Penyesuaian ini mencerminkan keraguan pasar terhadap logika "laba yang mendorong" saham AS. Perkiraan pertumbuhan laba S&P 500 untuk tahun 2025 telah diturunkan dari 11% menjadi 7%, sementara keunggulan pertumbuhan laba dari tujuh raksasa teknologi semakin menyusut.

Sementara itu, kekacauan sinyal kebijakan Amerika semakin memperburuk kepanikan pasar. Pernyataan yang bertentangan ini membuat investor kebingungan, dan kepercayaan pasar terkena dampak serius. Tujuh raksasa teknologi mengalami gelombang jual yang pertama, sebuah perusahaan mobil listrik turun hampir 36% di kuartal pertama, sementara raksasa chip turun hampir 20%. Sebagai bagian penting dari S&P 500, tujuh raksasa teknologi telah kehilangan nilai pasar lebih dari 2,5 triliun dolar AS sejak Trump menjabat kembali.

Perlu dicatat bahwa, di bawah dinamika ekspektasi penurunan suku bunga, kekuatan tarif, dan risiko resesi, beberapa lembaga telah secara jelas menunjukkan bahwa rasio risiko dan imbalan dari taruhan sepihak pada saham AS telah memburuk secara signifikan. Misalnya, sebuah perusahaan manajemen modal telah memperingatkan investor bahwa dalam lingkungan seperti ini, perlu untuk lebih bergantung pada strategi diversifikasi dibandingkan sebelumnya, dan tidak boleh secara membabi buta bertaruh pada kenaikan sepihak saham AS.

Dalam sebuah gejolak, penampilan Bitcoin masih bisa dibilang kokoh: setelah mengalami volatilitas yang tajam di akhir Februari, Bitcoin tidak menunjukkan penurunan sepihak di bulan Maret, melainkan menunjukkan gejolak "bentuk V" yang awalnya menurun lalu naik. Penurunan bulanan menyusut menjadi 2,09%, jauh lebih baik daripada penurunan indeks Nasdaq sebesar 8,2% pada periode yang sama. Dalam periode yang cukup panjang di masa lalu, pergerakan Bitcoin sangat mirip dengan saham teknologi, sering kali naik dan turun bersama. Namun, selama periode gejolak pasar kali ini, Bitcoin justru menunjukkan pergerakan yang independen.

Terutama pada pertengahan hingga akhir Maret, dengan dibatalkannya SAB 121 oleh SEC AS (yang memungkinkan bank untuk menyimpan aset kripto), peningkatan kepemilikan oleh institusi, dan ditambah dengan sinyal "tiga kali penurunan suku bunga dalam setahun" yang dikeluarkan oleh Federal Reserve pada 20 Maret, Bitcoin mengalami rebound yang kuat. Secara keseluruhan, penyesuaian Bitcoin pada bulan Maret lebih merupakan perbaikan teknis, bukan penurunan tren. Seorang kepala lembaga penelitian berpendapat bahwa dampak negatif dari tarif telah sebagian "dihargai", dan tahap penjualan terburuk mungkin telah berakhir.

Meskipun pasar kripto saat ini masih dibayangi oleh kebijakan tarif terbaru, pengakuan dan proses regulasi pemerintah AS terhadap aset kripto semakin jelas, serangkaian langkah sedang membuka jalan untuk perkembangan jangka panjang industri:

Pertama adalah 6 Maret, secara resmi mendirikan "Cadangan Strategis Bitcoin" (SBR), yang akan memasukkan sekitar 200.000 BTC yang sebelumnya disita oleh pemerintah federal ke dalam cadangan, dengan ketentuan tidak akan dijual selama empat tahun ke depan. Ini adalah pertama kalinya pemerintah AS mengelola Bitcoin sebagai aset negara permanen, menandai penetapan statusnya sebagai "emas digital".

Kedua, SEC secara bertahap melonggarkan posisi kerasnya terhadap cryptocurrency, telah mengadakan pertemuan meja bundar cryptocurrency pertamanya pada bulan Maret, dan berencana untuk mengadakan 4 pertemuan meja bundar lagi pada bulan April, Mei, dan Juni tentang perdagangan, kustodian, tokenisasi, dan DeFi, secara jelas beralih dari "penegakan hukum sebagai fokus" menjadi "kolaborasi dan perumusan aturan", yang dianggap sebagai prasyarat kunci untuk implementasi kerangka regulasi.

Terutama setelah SEC mengumumkan pembatalan SAB 121, yang berarti bank akhirnya dapat secara sah menyimpan aset kripto. Setelah pembatalan kebijakan SAB 121, banyak lembaga keuangan tradisional segera meluncurkan layanan penyimpanan kripto, diharapkan pada kuartal kedua 2025 akan ada lebih dari 200 miliar dolar AS dana institusi yang masuk melalui saluran bank.

Minat investor institusi terhadap aset kripto, terutama Bitcoin, terus meningkat. Pada 31 Maret, CEO dari salah satu perusahaan manajemen aset terkemuka di dunia mengeluarkan surat tahunan kepada investor yang sepanjang 27 halaman. Dalam surat tersebut, ia memberikan peringatan dengan nada yang sangat jarang dan serius: jika Amerika Serikat tidak dapat mengendalikan utang dan defisit anggaran yang terus melambung, maka "tahta mata uang cadangan global" yang telah diduduki dolar selama puluhan tahun, sangat mungkin akan digantikan oleh aset digital baru seperti Bitcoin.

Dengan diterapkannya kebijakan tarif terbaru, prospek ekonomi AS semakin tidak menentu. Jika ekonomi AS tidak terjerumus ke dalam resesi mendalam di bawah kebijakan tarif, dan Federal Reserve menurunkan suku bunga pada bulan Juni, Bitcoin diharapkan akan mengalami pembalikan tren di kuartal kedua. Di masa ketidakstabilan ekonomi, kelangkaan Bitcoin dan sifatnya sebagai aset safe haven akan semakin terlihat. Begitu selera risiko pasar pulih, Bitcoin sebagai kategori aset baru akan memenuhi potensi permintaan pasar untuk metode perlindungan dan penyimpanan nilai yang baru, dan diharapkan dapat segera menembus level resistensi kunci, menyambut penilaian ulang nilai.

Pasar bulan Maret bergoyang antara "kekhawatiran stagflasi" dan "pelonggaran kebijakan". Dalam jangka panjang, jika tarif diterapkan dan menyebabkan inflasi serta menggerogoti kredibilitas dolar, itu akan memaksa dana untuk beralih ke aset non-kedaulatan. CEO sebuah perusahaan manajemen aset bertanya dalam surat kepada investor: "Apakah Bitcoin akan mengguncang dominasi dolar?", bukan tanpa alasan. Dia mengingatkan kita bahwa variabel paling disruptif dalam membangun kembali tatanan keuangan global yang baru telah muncul.