Meskipun pasar saham AS hampir tidak berubah pada akhir minggu, pasar mengalami gelombang fluktuasi yang tajam.
Penjualan panik pada hari Senin, rebound balas dendam pada hari Selasa, penjualan teknis pada hari Rabu menyebabkan pasar turun lagi, pengajuan tunjangan pengangguran yang menurun pada hari Kamis memicu semangat untuk membeli di dasar, meskipun jumlah pengajuan tunjangan pengangguran terus meningkat. Rebound berlanjut pada hari Jumat tetapi dengan amplitudo yang sedikit berkurang.
Selama seminggu terakhir, pasar saham dan pasar kripto menunjukkan keterkaitan yang signifikan. Media banyak membicarakan resesi ekonomi Amerika dan pencabutan perdagangan arbitrase yen, tetapi ini mungkin merupakan dua "hipotesis palsu". Kepanikan yang sebenarnya sangat singkat dan tidak ada penjualan semua aset termasuk obligasi dan emas seperti yang biasanya terjadi pada masa krisis.
Pasar saham AS mengalami fluktuasi puncak dan lembah sekitar 4,5% setelah jatuh besar pada hari Senin, mencatat fluktuasi mingguan terbesar sejak krisis COVID-19 pada tahun 2019. Fluktuasi ini berarti risiko sekaligus peluang. Pada hari Senin, saya merekam sebuah video yang menjelaskan mengapa penjualan di luar yen mungkin merupakan reaksi berlebihan, dan bisa jadi merupakan kesempatan beli bagi cryptocurrency utama dan pasar saham, sementara untuk obligasi bisa jadi merupakan puncak jangka pendek. Alasan utamanya meliputi:
Data ekonomi Amerika Serikat saat ini secara keseluruhan baik, dan tren menunjukkan perbaikan, hanya beberapa data yang mendukung argumen resesi, dan indikator-indikator ini telah diragukan keandalannya dalam siklus pemulihan kali ini.
Pertumbuhan laba perusahaan menunjukkan performa yang baik, hanya saja tingkat melebihi ekspektasi tidak diperluas.
Jepang tidak mungkin terus menaikkan suku bunga karena utang besar sulit dicerna melalui pertumbuhan ekonomi.
Kecemasan jangka pendek yang dipicu oleh kenaikan suku bunga yang tidak terduga telah memicu penutupan posisi yang memiliki leverage tinggi sebelumnya, berdasarkan data, diperkirakan efek terinjak-injak ini telah sebagian besar teratasi pada hari Senin.
Kinerja pasar pendapatan tetap dan valuta asing dolar yang didominasi oleh lembaga besar, tidak sesuai dengan situasi perdagangan panik atau kekurangan likuiditas.
Oleh karena itu, dapat disimpulkan bahwa Senin lebih mungkin merupakan pembunuhan yang tidak terduga. Namun, perlu untuk mengamati perubahan data lebih lanjut, saat ini belum bisa dipastikan bahwa semuanya telah kembali normal. Dari preferensi dana, perpindahan antara tipe agresif dan defensif masih belum berubah, dan suasana kekecewaan terhadap saham teknologi besar tampaknya telah meningkat ke tahap "pembunuhan narasi" di antara tiga tahap penurunan: ( pembunuhan kinerja, pembunuhan valuasi, dan pembunuhan narasi, yang paling parah di ). Kecuali jika laporan keuangan Nvidia sekali lagi mematahkan semua keraguan dan membangkitkan kembali semangat industri, maka dalam beberapa bulan ke depan Indeks Dow Jones dan S&P 500 mungkin akan lebih baik dibandingkan Nasdaq 100. Dari sudut pandang perdagangan, sektor siklis baru-baru ini tertinggal jauh di belakang sektor defensif, dan kemungkinan ada potensi rebound yang lebih kuat dalam waktu dekat.
Klien Goldman Sachs membeli saham teknologi dalam jumlah besar minggu lalu, dengan volume transaksi mencapai level tertinggi dalam 5 bulan.
Di sisi lain, harga obligasi naik dan imbal hasil turun, memberikan bantalan untuk penurunan pasar saham. Dalam sebulan terakhir, imbal hasil obligasi pemerintah AS 10 tahun turun dari 4,5% menjadi 3,7%, perubahan 80 basis poin ini jauh melebihi dampak yang diharapkan dari perubahan ekspektasi penurunan suku bunga. Kecuali jika kita benar-benar melihat resesi yang mendekat, penetapan harga ini tampaknya berlebihan, sama seperti situasi pasar yang terlalu optimis terhadap ekspektasi penurunan suku bunga di kuartal keempat tahun lalu. Dalam beberapa tahun terakhir, pasar tampaknya lebih "hewan" daripada sebelumnya, dengan penetapan harga yang tidak lagi begitu rasional.
Tentang Ekspektasi Penurunan Suku Bunga pada Bulan September
Menurut penelitian Morgan Stanley, berdasarkan aturan Taylor, target suku bunga dana federal Fed harus sekitar 4%, yang 150 basis poin lebih rendah dari suku bunga saat ini. Fed memiliki alasan untuk segera menyesuaikan kebijakan agar lebih sesuai dengan kondisi ekonomi saat ini.
Dalam hal penetapan harga pasar, ekspektasi penurunan suku bunga sebesar 25 basis poin pada pertemuan FOMC bulan September, tetapi ekspektasi pasar mungkin melebihi 25 basis poin. Pada hari Senin, sempat tertekan karena kepanikan hingga 63 basis poin, tetapi akhirnya ditutup pada 38 basis poin minggu ini. Saat ini, pasar telah mencerna ekspektasi penurunan suku bunga Federal Reserve sebesar 100 basis poin ( yang setara dengan empat kali ).
Ekspektasi penurunan suku bunga yang melebihi 25 basis poin untuk pertama kalinya dan lebih dari 3 kali dalam setahun memerlukan data yang terus memburuk ( terutama data pasar kerja ) untuk mendukung, jika tidak, penetapan harga ini bisa berlebihan. Jika data mendukung, pasar akan secara bertahap memperhitungkan kemungkinan penurunan suku bunga sebesar 50 basis poin pada bulan September bahkan penurunan suku bunga sebesar 125 basis poin dalam setahun.
Dari sudut pandang strategi perdagangan, dalam jangka pendek 2 minggu ke depan, pasar suku bunga AS didominasi oleh kenaikan diikuti dengan penyesuaian, sementara periode lebih dari 1 bulan berada dalam mode beli saat harga turun, karena siklus penurunan suku bunga pasti akan dimulai. Pasar masih memerlukan waktu untuk mencapai konsensus apakah kenaikan tingkat pengangguran menandakan perlambatan ekonomi dan potensi resesi, selama waktu tersebut emosi akan berfluktuasi.
Pernyataan pejabat Fed minggu lalu sedikit dovish, tetapi sikap secara keseluruhan masih samar, ini sesuai dengan yang diharapkan.
Pasar Kripto
Setelah mengalami penurunan paling tajam sejak krisis FTX, harga Bitcoin turun lebih dari 15% dan kemudian mengalami rebound. Faktor pemicu penurunan kali ini bukanlah peristiwa dalam pasar cryptocurrency, melainkan guncangan eksternal dari penyesuaian pasar tradisional. Di sisi teknis, juga terjadi kondisi oversold yang parah, dengan tingkat yang hampir sama seperti pada 16 Agustus tahun lalu, ketika Bitcoin turun dari 29.000 dolar menjadi 24.000 dolar, dan kemudian mengalami konsolidasi selama dua bulan.
Ini menjelaskan mengapa momentum pemulihan cryptocurrency begitu kuat.
Analisis berikut berasal dari laporan penelitian Morgan Stanley pada 7 Agustus:
Investor ritel memainkan peran penting dalam penyesuaian ini. Arus keluar dana dari ETF spot Bitcoin meningkat secara signifikan pada bulan Agustus, mencapai volume arus keluar bulanan tertinggi sejak ETF ini didirikan.
Sebaliknya, perilaku pengurangan risiko peserta pasar berjangka di Amerika Serikat terbatas. Dari perubahan posisi kontrak berjangka Bitcoin di CME, perbedaan harga positif pada kurva berjangka menunjukkan bahwa investor berjangka masih mempertahankan optimisme tertentu.
Harga Bitcoin minggu lalu turun ke sekitar 49.000 dolar AS. Tingkat harga ini sebanding dengan estimasi biaya produksi Bitcoin oleh JPMorgan. Jika harga Bitcoin tetap di tingkat ini atau lebih rendah dalam jangka panjang, ini akan memberikan tekanan kepada para penambang, yang pada gilirannya mungkin memberikan tekanan penurunan lebih lanjut pada harga Bitcoin.
Ada beberapa faktor yang mungkin membuat investor institusi tetap optimis:
Morgan Stanley baru-baru ini mengizinkan penasihat kekayaannya untuk merekomendasikan ETF spot Bitcoin kepada klien.
Tekanan penyelesaian pembayaran cryptocurrency dari kasus kebangkrutan Mt. Gox dan Genesis mungkin telah berlalu.
Pembayaran tunai lebih dari 10 miliar dolar setelah kebangkrutan FTX dapat lebih lanjut merangsang permintaan pasar kripto menjelang akhir tahun.
Kedua belah pihak dalam pemilihan presiden AS mungkin akan mendukung regulasi yang menguntungkan cryptocurrency.
Modal dan Posisi
Meskipun alokasi saham telah berkurang secara signifikan karena penurunan harga saham dan peningkatan tajam dalam alokasi obligasi dalam beberapa minggu terakhir, proporsi alokasi saham saat ini (46.5%) masih jauh lebih tinggi daripada rata-rata sejak 2015. Menurut perhitungan JPMorgan, untuk mengembalikan alokasi saham ke tingkat rata-rata setelah 2015, harga saham perlu turun 8% dari level saat ini.
Saat ini, rasio alokasi kas investor sangat rendah, menunjukkan bahwa lebih banyak dana terkonsentrasi pada saham dan obligasi. Alokasi kas yang rendah dapat meningkatkan kerentanan pasar ketika menghadapi tekanan, karena saat pasar turun, investor mungkin perlu menjual aset untuk mendapatkan kas, yang dapat memperburuk fluktuasi pasar.
Baru-baru ini, alokasi obligasi meningkat secara signifikan, karena para investor beralih ke obligasi sebagai aset pelindung selama koreksi pasar saham.
Dalam fluktuasi pasar baru-baru ini, reaksi investor ritel relatif tenang, dan tidak ada fenomena penarikan dana secara besar-besaran.
Survei sentimen ritel masih cenderung positif.
Perubahan posisi futures indeks Nikkei menunjukkan bahwa investor spekulatif telah secara signifikan mengurangi posisi long.
Posisi short spekulatif yen Jepang hingga Selasa lalu hampir nol.
Seberapa besar skala "perdagangan arbitrase yen"
Perdagangan arbitrase yen terutama terdiri dari tiga bagian:
Investor asing membeli saham Jepang dan melakukan hedging dengan produk derivatif dalam skala yang setara untuk short selling dalam yen. Baru-baru ini, karena penurunan saham Jepang dan kenaikan yen, para investor ini mengalami kerugian di kedua sisi dan terpaksa menutup seluruh portofolio mereka. Berdasarkan statistik pemerintah Jepang tentang jumlah investasi asing di saham Jepang, diperkirakan ukuran perdagangan ini sekitar 600 miliar dolar.
Investor asing meminjam yen untuk membeli aset di luar negeri, seperti saham dan obligasi. Menurut statistik total kredit yen kepada peminjam non-bank di luar Jepang dari Bank for International Settlements, skala operasi ini mencapai sekitar 420 miliar dolar AS pada akhir kuartal pertama 2014. Namun, data terkait hanya diperbarui setiap kuartal, jadi saat ini data kuartal kedua belum tersedia.
Investor domestik Jepang membeli saham dan obligasi asing dengan yen. Misalnya, dana pensiun Jepang untuk memenuhi kebutuhan pembayaran di masa depan, membeli saham dan obligasi asing dengan yen. Transaksi ini memiliki ukuran sekitar 3,5 triliun dolar AS sebelum penyesuaian, di mana sekitar 60% adalah saham asing.
Menjumlahkan ketiga bagian ini, diperkirakan total skala perdagangan arbitrase yen sekitar 40 triliun dolar AS. Jika kondisi inflasi Jepang di masa depan memaksa Bank of Japan untuk menaikkan suku bunga, skala perdagangan ini akan perlahan-lahan berkurang. Ini menjelaskan mengapa posisi jangka pendek telah ditutup tetapi posisi jangka panjang mungkin masih memiliki pengaruh.
Secara keseluruhan, berbagai jenis investor sedang menyesuaikan strategi investasi mereka berdasarkan perubahan pasar:
Investor yang mengikuti tren atau spekulatif ( seperti CTA ): baru-baru ini terpaksa menjual banyak posisi beli saham dan posisi jual yen yang sebelumnya dimiliki.
Arbitrase Yen: Jika yen menguat, operasi ini akan merugi. Saat ini meskipun perdagangan yen telah berubah dari oversold menjadi overbought, secara keseluruhan transaksi besar senilai 4 triliun dolar AS ini belum secara besar-besaran dibatalkan.
Dana Risiko Paritas: Baru-baru ini fluktuasi pasar meningkat, mereka juga mengurangi investasi, tetapi dalam skala yang lebih kecil dibandingkan CTA. Kenaikan harga obligasi membantu mereka mengendalikan kerugian.
Investor biasa: Tidak seperti penurunan pasar saham sebelumnya, kali ini mereka tidak banyak menarik investasi.
Dana tema China mengalir sebesar 3,1 miliar dolar AS, dan sejak akhir Mei, dana pasif terus melakukan pembelian.
Meskipun pasar berfluktuasi, aliran dana saham minggu ini tetap positif untuk minggu ke-16 berturut-turut, bahkan meningkat dibandingkan minggu sebelumnya. Sementara itu, aliran dana obligasi mengalami perlambatan.
Alokasi investor subjektif menurun dari tingkat yang lebih tinggi menjadi sedikit di bawah rata-rata (36 persentil ). Alokasi strategi sistematis juga menurun dari tingkat yang lebih tinggi menjadi sedikit di bawah rata-rata (38 persentil ), keduanya merupakan penurunan ke tingkat serendah ini untuk pertama kalinya setelah koreksi besar musim panas lalu.
Pada hari Senin minggu ini, indeks VIX mengalami fluktuasi lebih dari 40 poin dalam satu hari, mencetak rekor sejarah. Namun, mengingat bahwa fluktuasi pasar pada hari Senin kurang dari 3%, secara historis ketika VIX meloncat 20 poin dalam satu hari, fluktuasi pasar saham dapat mencapai 5%-10%. Oleh karena itu, meja perdagangan Goldman Sachs mengomentari ini sebagai "guncangan pasar fluktuasi, bukan guncangan pasar saham". Terdapat masalah likuiditas di pasar VIX, ketakutan di pasar derivatif diperbesar, dan pasar mungkin akan tetap bergolak sebelum jatuh tempo opsi VIX pada 21 Agustus.
Departemen pialang Goldman Sachs melaporkan bahwa klien melakukan penjualan bersih produk dana selama tiga minggu berturut-turut, sementara saham individu mencatat pembelian bersih terbesar dalam enam bulan, terutama di sektor teknologi informasi, barang konsumen yang penting, industri, layanan komunikasi, dan keuangan. Ini tampaknya menunjukkan bahwa jika data ekonomi relatif optimis, investor mungkin akan mengalihkan perhatian mereka dari risiko pasar secara keseluruhan ( beta pasar ) ke saham individu atau peluang spesifik sektor ( alpha ).
Likuiditas saham AS berada pada level terendah sejak Mei tahun lalu.
Model strategi CTA Bank of America menunjukkan bahwa dalam minggu depan, dana CTA di pasar saham AS cenderung untuk menambah posisi, karena tren jangka panjang pasar saham AS masih positif, sehingga CTA tidak mungkin segera berbalik menjadi bearish, melainkan kemungkinan akan segera membangun kembali posisi bullish setelah menemukan dukungan di pasar saham.
Saham Jepang cenderung mengurangi posisi.
Acara Kunci yang Akan Datang
Indeks Harga Konsumen ( CPI ): Diperkirakan data CPI akan mempengaruhi pasar. Jika CPI sesuai atau di bawah ekspektasi, pasar mungkin bereaksi dengan tenang; jika di atas ekspektasi, itu akan menjadi masalah besar.
Data penjualan ritel: Jika data kuat, pasar mungkin memiliki pandangan optimis terhadap pendaratan lembut.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
10 Suka
Hadiah
10
3
Bagikan
Komentar
0/400
OnchainDetectiveBing
· 11jam yang lalu
suckers play people for suckers~
Lihat AsliBalas0
AirdropHunter007
· 11jam yang lalu
Satu gelombang play people for suckers, satu gelombang lainnya.
Lihat AsliBalas0
PositionPhobia
· 11jam yang lalu
Tegang dan mendebarkan, apakah kamu masih ingin saya naikkan posisi?
Fluktuasi terburuk sejak 2019, pasar saham terguncang dalam seminggu.
Minggu dengan fluktuasi paling tajam sejak 2019
Meskipun pasar saham AS hampir tidak berubah pada akhir minggu, pasar mengalami gelombang fluktuasi yang tajam.
Penjualan panik pada hari Senin, rebound balas dendam pada hari Selasa, penjualan teknis pada hari Rabu menyebabkan pasar turun lagi, pengajuan tunjangan pengangguran yang menurun pada hari Kamis memicu semangat untuk membeli di dasar, meskipun jumlah pengajuan tunjangan pengangguran terus meningkat. Rebound berlanjut pada hari Jumat tetapi dengan amplitudo yang sedikit berkurang.
Selama seminggu terakhir, pasar saham dan pasar kripto menunjukkan keterkaitan yang signifikan. Media banyak membicarakan resesi ekonomi Amerika dan pencabutan perdagangan arbitrase yen, tetapi ini mungkin merupakan dua "hipotesis palsu". Kepanikan yang sebenarnya sangat singkat dan tidak ada penjualan semua aset termasuk obligasi dan emas seperti yang biasanya terjadi pada masa krisis.
Pasar saham AS mengalami fluktuasi puncak dan lembah sekitar 4,5% setelah jatuh besar pada hari Senin, mencatat fluktuasi mingguan terbesar sejak krisis COVID-19 pada tahun 2019. Fluktuasi ini berarti risiko sekaligus peluang. Pada hari Senin, saya merekam sebuah video yang menjelaskan mengapa penjualan di luar yen mungkin merupakan reaksi berlebihan, dan bisa jadi merupakan kesempatan beli bagi cryptocurrency utama dan pasar saham, sementara untuk obligasi bisa jadi merupakan puncak jangka pendek. Alasan utamanya meliputi:
Data ekonomi Amerika Serikat saat ini secara keseluruhan baik, dan tren menunjukkan perbaikan, hanya beberapa data yang mendukung argumen resesi, dan indikator-indikator ini telah diragukan keandalannya dalam siklus pemulihan kali ini.
Pertumbuhan laba perusahaan menunjukkan performa yang baik, hanya saja tingkat melebihi ekspektasi tidak diperluas.
Jepang tidak mungkin terus menaikkan suku bunga karena utang besar sulit dicerna melalui pertumbuhan ekonomi.
Kecemasan jangka pendek yang dipicu oleh kenaikan suku bunga yang tidak terduga telah memicu penutupan posisi yang memiliki leverage tinggi sebelumnya, berdasarkan data, diperkirakan efek terinjak-injak ini telah sebagian besar teratasi pada hari Senin.
Kinerja pasar pendapatan tetap dan valuta asing dolar yang didominasi oleh lembaga besar, tidak sesuai dengan situasi perdagangan panik atau kekurangan likuiditas.
Oleh karena itu, dapat disimpulkan bahwa Senin lebih mungkin merupakan pembunuhan yang tidak terduga. Namun, perlu untuk mengamati perubahan data lebih lanjut, saat ini belum bisa dipastikan bahwa semuanya telah kembali normal. Dari preferensi dana, perpindahan antara tipe agresif dan defensif masih belum berubah, dan suasana kekecewaan terhadap saham teknologi besar tampaknya telah meningkat ke tahap "pembunuhan narasi" di antara tiga tahap penurunan: ( pembunuhan kinerja, pembunuhan valuasi, dan pembunuhan narasi, yang paling parah di ). Kecuali jika laporan keuangan Nvidia sekali lagi mematahkan semua keraguan dan membangkitkan kembali semangat industri, maka dalam beberapa bulan ke depan Indeks Dow Jones dan S&P 500 mungkin akan lebih baik dibandingkan Nasdaq 100. Dari sudut pandang perdagangan, sektor siklis baru-baru ini tertinggal jauh di belakang sektor defensif, dan kemungkinan ada potensi rebound yang lebih kuat dalam waktu dekat.
Klien Goldman Sachs membeli saham teknologi dalam jumlah besar minggu lalu, dengan volume transaksi mencapai level tertinggi dalam 5 bulan.
Di sisi lain, harga obligasi naik dan imbal hasil turun, memberikan bantalan untuk penurunan pasar saham. Dalam sebulan terakhir, imbal hasil obligasi pemerintah AS 10 tahun turun dari 4,5% menjadi 3,7%, perubahan 80 basis poin ini jauh melebihi dampak yang diharapkan dari perubahan ekspektasi penurunan suku bunga. Kecuali jika kita benar-benar melihat resesi yang mendekat, penetapan harga ini tampaknya berlebihan, sama seperti situasi pasar yang terlalu optimis terhadap ekspektasi penurunan suku bunga di kuartal keempat tahun lalu. Dalam beberapa tahun terakhir, pasar tampaknya lebih "hewan" daripada sebelumnya, dengan penetapan harga yang tidak lagi begitu rasional.
Tentang Ekspektasi Penurunan Suku Bunga pada Bulan September
Menurut penelitian Morgan Stanley, berdasarkan aturan Taylor, target suku bunga dana federal Fed harus sekitar 4%, yang 150 basis poin lebih rendah dari suku bunga saat ini. Fed memiliki alasan untuk segera menyesuaikan kebijakan agar lebih sesuai dengan kondisi ekonomi saat ini.
Dalam hal penetapan harga pasar, ekspektasi penurunan suku bunga sebesar 25 basis poin pada pertemuan FOMC bulan September, tetapi ekspektasi pasar mungkin melebihi 25 basis poin. Pada hari Senin, sempat tertekan karena kepanikan hingga 63 basis poin, tetapi akhirnya ditutup pada 38 basis poin minggu ini. Saat ini, pasar telah mencerna ekspektasi penurunan suku bunga Federal Reserve sebesar 100 basis poin ( yang setara dengan empat kali ).
Ekspektasi penurunan suku bunga yang melebihi 25 basis poin untuk pertama kalinya dan lebih dari 3 kali dalam setahun memerlukan data yang terus memburuk ( terutama data pasar kerja ) untuk mendukung, jika tidak, penetapan harga ini bisa berlebihan. Jika data mendukung, pasar akan secara bertahap memperhitungkan kemungkinan penurunan suku bunga sebesar 50 basis poin pada bulan September bahkan penurunan suku bunga sebesar 125 basis poin dalam setahun.
Dari sudut pandang strategi perdagangan, dalam jangka pendek 2 minggu ke depan, pasar suku bunga AS didominasi oleh kenaikan diikuti dengan penyesuaian, sementara periode lebih dari 1 bulan berada dalam mode beli saat harga turun, karena siklus penurunan suku bunga pasti akan dimulai. Pasar masih memerlukan waktu untuk mencapai konsensus apakah kenaikan tingkat pengangguran menandakan perlambatan ekonomi dan potensi resesi, selama waktu tersebut emosi akan berfluktuasi.
Pernyataan pejabat Fed minggu lalu sedikit dovish, tetapi sikap secara keseluruhan masih samar, ini sesuai dengan yang diharapkan.
Pasar Kripto
Setelah mengalami penurunan paling tajam sejak krisis FTX, harga Bitcoin turun lebih dari 15% dan kemudian mengalami rebound. Faktor pemicu penurunan kali ini bukanlah peristiwa dalam pasar cryptocurrency, melainkan guncangan eksternal dari penyesuaian pasar tradisional. Di sisi teknis, juga terjadi kondisi oversold yang parah, dengan tingkat yang hampir sama seperti pada 16 Agustus tahun lalu, ketika Bitcoin turun dari 29.000 dolar menjadi 24.000 dolar, dan kemudian mengalami konsolidasi selama dua bulan.
Ini menjelaskan mengapa momentum pemulihan cryptocurrency begitu kuat.
Analisis berikut berasal dari laporan penelitian Morgan Stanley pada 7 Agustus:
Investor ritel memainkan peran penting dalam penyesuaian ini. Arus keluar dana dari ETF spot Bitcoin meningkat secara signifikan pada bulan Agustus, mencapai volume arus keluar bulanan tertinggi sejak ETF ini didirikan.
Sebaliknya, perilaku pengurangan risiko peserta pasar berjangka di Amerika Serikat terbatas. Dari perubahan posisi kontrak berjangka Bitcoin di CME, perbedaan harga positif pada kurva berjangka menunjukkan bahwa investor berjangka masih mempertahankan optimisme tertentu.
Harga Bitcoin minggu lalu turun ke sekitar 49.000 dolar AS. Tingkat harga ini sebanding dengan estimasi biaya produksi Bitcoin oleh JPMorgan. Jika harga Bitcoin tetap di tingkat ini atau lebih rendah dalam jangka panjang, ini akan memberikan tekanan kepada para penambang, yang pada gilirannya mungkin memberikan tekanan penurunan lebih lanjut pada harga Bitcoin.
Ada beberapa faktor yang mungkin membuat investor institusi tetap optimis:
Morgan Stanley baru-baru ini mengizinkan penasihat kekayaannya untuk merekomendasikan ETF spot Bitcoin kepada klien.
Tekanan penyelesaian pembayaran cryptocurrency dari kasus kebangkrutan Mt. Gox dan Genesis mungkin telah berlalu.
Pembayaran tunai lebih dari 10 miliar dolar setelah kebangkrutan FTX dapat lebih lanjut merangsang permintaan pasar kripto menjelang akhir tahun.
Kedua belah pihak dalam pemilihan presiden AS mungkin akan mendukung regulasi yang menguntungkan cryptocurrency.
Modal dan Posisi
Meskipun alokasi saham telah berkurang secara signifikan karena penurunan harga saham dan peningkatan tajam dalam alokasi obligasi dalam beberapa minggu terakhir, proporsi alokasi saham saat ini (46.5%) masih jauh lebih tinggi daripada rata-rata sejak 2015. Menurut perhitungan JPMorgan, untuk mengembalikan alokasi saham ke tingkat rata-rata setelah 2015, harga saham perlu turun 8% dari level saat ini.
Saat ini, rasio alokasi kas investor sangat rendah, menunjukkan bahwa lebih banyak dana terkonsentrasi pada saham dan obligasi. Alokasi kas yang rendah dapat meningkatkan kerentanan pasar ketika menghadapi tekanan, karena saat pasar turun, investor mungkin perlu menjual aset untuk mendapatkan kas, yang dapat memperburuk fluktuasi pasar.
Baru-baru ini, alokasi obligasi meningkat secara signifikan, karena para investor beralih ke obligasi sebagai aset pelindung selama koreksi pasar saham.
Dalam fluktuasi pasar baru-baru ini, reaksi investor ritel relatif tenang, dan tidak ada fenomena penarikan dana secara besar-besaran.
Survei sentimen ritel masih cenderung positif.
Perubahan posisi futures indeks Nikkei menunjukkan bahwa investor spekulatif telah secara signifikan mengurangi posisi long.
Posisi short spekulatif yen Jepang hingga Selasa lalu hampir nol.
Seberapa besar skala "perdagangan arbitrase yen"
Perdagangan arbitrase yen terutama terdiri dari tiga bagian:
Investor asing membeli saham Jepang dan melakukan hedging dengan produk derivatif dalam skala yang setara untuk short selling dalam yen. Baru-baru ini, karena penurunan saham Jepang dan kenaikan yen, para investor ini mengalami kerugian di kedua sisi dan terpaksa menutup seluruh portofolio mereka. Berdasarkan statistik pemerintah Jepang tentang jumlah investasi asing di saham Jepang, diperkirakan ukuran perdagangan ini sekitar 600 miliar dolar.
Investor asing meminjam yen untuk membeli aset di luar negeri, seperti saham dan obligasi. Menurut statistik total kredit yen kepada peminjam non-bank di luar Jepang dari Bank for International Settlements, skala operasi ini mencapai sekitar 420 miliar dolar AS pada akhir kuartal pertama 2014. Namun, data terkait hanya diperbarui setiap kuartal, jadi saat ini data kuartal kedua belum tersedia.
Investor domestik Jepang membeli saham dan obligasi asing dengan yen. Misalnya, dana pensiun Jepang untuk memenuhi kebutuhan pembayaran di masa depan, membeli saham dan obligasi asing dengan yen. Transaksi ini memiliki ukuran sekitar 3,5 triliun dolar AS sebelum penyesuaian, di mana sekitar 60% adalah saham asing.
Menjumlahkan ketiga bagian ini, diperkirakan total skala perdagangan arbitrase yen sekitar 40 triliun dolar AS. Jika kondisi inflasi Jepang di masa depan memaksa Bank of Japan untuk menaikkan suku bunga, skala perdagangan ini akan perlahan-lahan berkurang. Ini menjelaskan mengapa posisi jangka pendek telah ditutup tetapi posisi jangka panjang mungkin masih memiliki pengaruh.
Secara keseluruhan, berbagai jenis investor sedang menyesuaikan strategi investasi mereka berdasarkan perubahan pasar:
Investor yang mengikuti tren atau spekulatif ( seperti CTA ): baru-baru ini terpaksa menjual banyak posisi beli saham dan posisi jual yen yang sebelumnya dimiliki.
Arbitrase Yen: Jika yen menguat, operasi ini akan merugi. Saat ini meskipun perdagangan yen telah berubah dari oversold menjadi overbought, secara keseluruhan transaksi besar senilai 4 triliun dolar AS ini belum secara besar-besaran dibatalkan.
Dana Risiko Paritas: Baru-baru ini fluktuasi pasar meningkat, mereka juga mengurangi investasi, tetapi dalam skala yang lebih kecil dibandingkan CTA. Kenaikan harga obligasi membantu mereka mengendalikan kerugian.
Investor biasa: Tidak seperti penurunan pasar saham sebelumnya, kali ini mereka tidak banyak menarik investasi.
Dana tema China mengalir sebesar 3,1 miliar dolar AS, dan sejak akhir Mei, dana pasif terus melakukan pembelian.
Meskipun pasar berfluktuasi, aliran dana saham minggu ini tetap positif untuk minggu ke-16 berturut-turut, bahkan meningkat dibandingkan minggu sebelumnya. Sementara itu, aliran dana obligasi mengalami perlambatan.
Alokasi investor subjektif menurun dari tingkat yang lebih tinggi menjadi sedikit di bawah rata-rata (36 persentil ). Alokasi strategi sistematis juga menurun dari tingkat yang lebih tinggi menjadi sedikit di bawah rata-rata (38 persentil ), keduanya merupakan penurunan ke tingkat serendah ini untuk pertama kalinya setelah koreksi besar musim panas lalu.
Pada hari Senin minggu ini, indeks VIX mengalami fluktuasi lebih dari 40 poin dalam satu hari, mencetak rekor sejarah. Namun, mengingat bahwa fluktuasi pasar pada hari Senin kurang dari 3%, secara historis ketika VIX meloncat 20 poin dalam satu hari, fluktuasi pasar saham dapat mencapai 5%-10%. Oleh karena itu, meja perdagangan Goldman Sachs mengomentari ini sebagai "guncangan pasar fluktuasi, bukan guncangan pasar saham". Terdapat masalah likuiditas di pasar VIX, ketakutan di pasar derivatif diperbesar, dan pasar mungkin akan tetap bergolak sebelum jatuh tempo opsi VIX pada 21 Agustus.
Departemen pialang Goldman Sachs melaporkan bahwa klien melakukan penjualan bersih produk dana selama tiga minggu berturut-turut, sementara saham individu mencatat pembelian bersih terbesar dalam enam bulan, terutama di sektor teknologi informasi, barang konsumen yang penting, industri, layanan komunikasi, dan keuangan. Ini tampaknya menunjukkan bahwa jika data ekonomi relatif optimis, investor mungkin akan mengalihkan perhatian mereka dari risiko pasar secara keseluruhan ( beta pasar ) ke saham individu atau peluang spesifik sektor ( alpha ).
Likuiditas saham AS berada pada level terendah sejak Mei tahun lalu.
Model strategi CTA Bank of America menunjukkan bahwa dalam minggu depan, dana CTA di pasar saham AS cenderung untuk menambah posisi, karena tren jangka panjang pasar saham AS masih positif, sehingga CTA tidak mungkin segera berbalik menjadi bearish, melainkan kemungkinan akan segera membangun kembali posisi bullish setelah menemukan dukungan di pasar saham.
Saham Jepang cenderung mengurangi posisi.
Acara Kunci yang Akan Datang
Indeks Harga Konsumen ( CPI ): Diperkirakan data CPI akan mempengaruhi pasar. Jika CPI sesuai atau di bawah ekspektasi, pasar mungkin bereaksi dengan tenang; jika di atas ekspektasi, itu akan menjadi masalah besar.
Data penjualan ritel: Jika data kuat, pasar mungkin memiliki pandangan optimis terhadap pendaratan lembut.
Konferensi Jackson Hole: