Perbedaan antara Penambangan Aset Digital dan Fisik: Analisis Perbandingan Bitcoin dan Pertambangan Emas

Emas dan Bitcoin sering dibandingkan sebagai aset non-kedaulatan yang langka. Meskipun kasus investasi mereka sebagai alat penyimpanan nilai telah banyak dibahas, sangat sedikit yang membandingkannya dari perspektif produksi. Kedua aset ini bergantung pada penambangan untuk memperkenalkan pasokan baru, satu bersifat fisik, yang lainnya bersifat digital. Karakteristik industri keduanya ditentukan oleh ekonomi siklus, intensitas modal, serta hubungan erat dengan pasar energi.

Namun, mekanisme dan insentif dalam pertambangan Bitcoin memiliki perbedaan detail dibandingkan dengan pertambangan emas, dan perbedaan ini pada akhirnya berdampak signifikan pada struktur ekonomi dan strategi para pelaku industri. Artikel ini akan membahas beberapa persamaan di antara keduanya, tetapi yang lebih penting, menganalisis perbedaan substansial di antara mereka.

Sumber Kelangkaan Aset: Penambangan Fisik vs Penambangan Komputasi

Penambangan emas adalah sebuah proses yang telah ada sejak lama, yang melibatkan pengambilan dan pemurnian logam dari bawah tanah. Ini memerlukan pencarian tempat tambang yang tepat, memperoleh izin dan hak penggunaan lahan, menggunakan mesin berat untuk mengeluarkan bijih dari bawah tanah, dan kemudian memisahkan logam melalui pengolahan kimia untuk digunakan selanjutnya.

Sebaliknya, penambangan Bitcoin memerlukan proses perhitungan yang berulang untuk secara kompetitif menyelesaikan batch transaksi Bitcoin dan memperoleh Bitcoin yang baru diterbitkan serta biaya transaksi. Proses yang disebut Proof of Work ini memerlukan pembelian ruang rak, listrik, dan perangkat keras khusus (ASIC) untuk menjalankan perhitungan secara efisien, dan menyiarkan hasilnya ke jaringan Bitcoin melalui internet.

Dalam kedua sistem ini, penambangan adalah proses berbiaya tinggi yang tidak dapat dihindari, yang mendukung kelangkaan setiap aset: kelangkaan Bitcoin dipertahankan oleh kode dan persaingan; kelangkaan emas ditentukan oleh kondisi fisik dan geologis. Namun, cara ekstraksi kelangkaan, model ekonomi produsen, dan evolusinya seiring waktu hampir tidak memiliki kesamaan.

Model Ekonomi Penambangan Bitcoin: Persaingan, Kemajuan Teknologi, dan Sumber Pendapatan yang Beragam

Model ekonomi pertambangan emas relatif dapat diprediksi. Perusahaan biasanya dapat memperkirakan cadangan, tingkat bijih, dan jadwal penambangan dengan cukup akurat, meskipun perkiraan awal mungkin memiliki deviasi yang cukup besar: sekitar satu dari lima proyek pertambangan emas dapat mencapai profitabilitas selama masa hidupnya. Biaya utama seperti tenaga kerja, energi, peralatan, kepatuhan, dan pekerjaan pemulihan dapat diperkirakan dengan cukup akurat sebelumnya. Penyusutan terutama disebabkan oleh keausan normal peralatan atau habisnya cadangan. Ketidakpastian utama jangka pendek hingga menengah biasanya adalah stabilitas harga pasar emas, yang memiliki fluktuasi harga yang kecil. Selain itu, hampir semua biaya input ini dapat dihedge secara efektif.

Sebaliknya, industri penambangan Bitcoin jauh lebih dinamis dan tidak terduga. Pendapatan perusahaan tidak hanya tergantung pada fluktuasi relatif harga pasar Bitcoin, tetapi juga pada pangsa mereka dalam hash rate global. Jika penambang lain lebih agresif dalam memperluas bisnis mereka, bahkan jika operasi penambangan Anda tetap sama, hasil relatif Anda mungkin akan menurun. Ini adalah variabel yang perlu terus dipertimbangkan oleh penambang selama proses operasional.

Salah satu biaya terpenting bagi perusahaan penambangan Bitcoin adalah penyusutan, terutama penyusutan peralatan ASIC. Chip dalam mesin penambangan Bitcoin ini terus meningkat efisiensinya dengan cepat, memaksa perusahaan untuk melakukan upgrade sebelum peralatan mengalami keausan alami, agar tetap kompetitif. Ini berarti penyusutan terjadi pada garis waktu kemajuan teknologi, bukan pada keausan fisik peralatan. Ini adalah pengeluaran utama, meskipun merupakan pengeluaran non-tunai, dan sangat kontras dengan penambangan emas, di mana peralatan penambangan memiliki masa pakai lebih lama karena peralatan tersebut telah mengalami sebagian besar peningkatan efisiensi.

Produksi Bitcoin dipengaruhi oleh perubahan kompetisi industri dan siklus penyusutan jangka pendek, yang menyebabkan para penambang menghadapi tekanan yang terus-menerus untuk melakukan investasi ulang dalam membeli perangkat keras baru guna mempertahankan tingkat produksi. Inilah yang disebut "roda hamster ASIC".

Namun, ada perbedaan mendasar yang menguntungkan antara Bitcoin dan emas dalam hal struktur pendapatan. Penambang emas hanya menghasilkan keuntungan dengan mengekstraksi dan menjual pasokan yang belum dirilis dalam cadangan. Penambang Bitcoin menghasilkan keuntungan baik dengan mengekstraksi pasokan yang belum dirilis maupun melalui biaya transaksi. Biaya transaksi memberikan kepada penambang sumber pendapatan dari pasokan yang telah dirilis, dan pendapatan ini akan berfluktuasi tergantung pada permintaan untuk transfer Bitcoin. Seiring Bitcoin mendekati batas pasokan 21 juta, biaya transaksi akan menjadi sumber pendapatan yang semakin penting, yang merupakan dinamika yang tidak dimiliki oleh penambang emas.

Akhirnya, salah satu keuntungan utama jangka panjang dari penambangan Bitcoin adalah kemampuan untuk memanfaatkan kembali energi panas sampingan yang dihasilkan selama operasi. Ketika listrik melewati mesin penambangan, sejumlah besar energi panas dihasilkan, yang dapat ditangkap dan dialihkan untuk penggunaan lain, seperti proses industri, pertanian rumah kaca, atau pemanasan perumahan dan regional. Ini membuka sumber pendapatan baru bagi para penambang. Seiring dengan komoditisasi mesin penambangan dan perpanjangan siklus depresiasi, dampak pemanfaatan kembali energi panas mungkin akan semakin meningkat. Demikian pula, penambang emas juga dapat mendapatkan keuntungan dengan menjual produk sampingan seperti perak atau seng, yang biasanya diidentifikasi dalam perencanaan proyek dan digunakan sebagai elemen untuk mengimbangi biaya produksi emas.

Keuntungan Lingkungan dari Penambangan Bitcoin

Seperti yang kita ketahui, industri pertambangan emas pada dasarnya adalah ekstraksi sumber daya, dan akan meninggalkan jejak fisik yang permanen: seperti penebangan hutan, pencemaran air, kolam limbah, serta kerusakan ekosistem. Di banyak daerah, hal ini juga memicu kekhawatiran tentang hak atas tanah dan keselamatan pekerja.

Di sisi lain, pertambangan Bitcoin tidak melibatkan penambangan fisik, tetapi sepenuhnya bergantung pada listrik. Ini memberikan peluang untuk integrasi dengan infrastruktur lokal, bukan konflik. Karena alat pertambangan memiliki likuiditas dan dapat dihentikan, mereka dapat bertindak sebagai stabilisator jaringan dan memonetisasi sumber daya energi yang seharusnya terbuang atau terisolasi.

Penambangan Bitcoin juga menunjukkan potensi sebagai subsidi energi bersih, dan dapat berfungsi sebagai cara untuk membuktikan koneksi jaringan listrik. Dengan berlokasi di dekat fasilitas pembangkit energi terbarukan atau nuklir, para penambang dapat meningkatkan ekonomis proyek sebelum koneksi jaringan listrik, tanpa bergantung pada subsidi dana publik.

Perlu dicatat bahwa, dibandingkan dengan industri tradisional, emisi karbon Bitcoin rata-rata lebih rendah dan lebih transparan. Bisa dikatakan bahwa Bitcoin bahkan diperlukan dalam transisi yang mulus menuju jaringan listrik yang didominasi oleh energi terbarukan.

Sejak puncak konsumsi energi pada tahun 2024, kami hampir tidak melihat peningkatan konsumsi energi, yang disebabkan oleh peningkatan efisiensi perangkat keras penambangan baru, dengan rata-rata konsumsi daya saat ini hanya 20 watt/terahash, meningkat lima kali lipat dibandingkan dengan tahun 2018.

Karakteristik Investasi Pertambangan Bitcoin: Siklus Cepat dan Didorong Teknologi

Kedua industri ini memiliki siklus dan sensitif terhadap harga aset produksi mereka. Namun, berbeda dengan penambang emas yang biasanya beroperasi berdasarkan jadwal tahunan, penambang Bitcoin dapat dengan cepat memperbesar atau memperkecil skala operasi mereka sesuai dengan kondisi pasar. Ini membuat penambangan Bitcoin lebih fleksibel, tetapi juga lebih mudah berfluktuasi.

Perusahaan pertambangan Bitcoin yang terdaftar sering diperdagangkan seperti saham teknologi dengan nilai beta tinggi, mencerminkan sensitivitas mereka terhadap harga Bitcoin dan sentimen risiko yang lebih luas. Faktanya, beberapa penyedia data pasar mengklasifikasikan penambang Bitcoin yang terdaftar sebagai bagian dari industri teknologi, bukan industri energi atau material tradisional.

Namun, perusahaan pertambangan emas memiliki sejarah yang lebih lama dan biasanya melakukan lindung nilai terhadap produksi di masa depan, yang dapat mengurangi sensitivitas terhadap fluktuasi harga emas. Mereka biasanya diklasifikasikan sebagai industri material dan dinilai seperti produsen komoditas tradisional.

Cara pembentukan modal juga berbeda. Penambang emas biasanya mengumpulkan modal berdasarkan estimasi cadangan dan rencana jangka panjang tambang. Sebaliknya, penambang Bitcoin seringkali lebih oportunistik, biasanya mengumpulkan dana melalui penerbitan ekuitas langsung atau yang dapat dikonversi dalam beberapa tahun terakhir, untuk mendukung peningkatan perangkat keras yang cepat atau ekspansi pusat data. Oleh karena itu, penambang Bitcoin lebih bergantung pada sentimen pasar dan timing siklus, serta biasanya beroperasi dalam siklus reinvestasi yang lebih pendek.

Bitcoin Pertambangan: Energi, Perhitungan dan Peluang Investasi Jaringan Keuangan Masa Depan

Emas dan Bitcoin dalam jangka panjang mungkin akan berfungsi dalam peran makroekonomi yang serupa, tetapi ekosistem produksi mereka berbeda secara struktural. Pertambangan emas berkembang lebih lambat, tergolong dalam penggalian fisik, dan berdampak buruk pada lingkungan serta mengkonsumsi sumber daya yang besar. Sementara itu, pertambangan Bitcoin lebih cepat, modular, dan mungkin semakin terintegrasi dengan sistem energi modern.

Bagi investor, ini berarti bahwa penambang Bitcoin adalah analogi digital yang tidak sempurna untuk penambang emas. Sebaliknya, mereka mewakili sejenis infrastruktur berbasis modal baru yang menggabungkan siklus komoditas, pasar energi, dan peluang investasi dari gangguan teknologi. Investor yang memiliki pandangan investasi jangka panjang harus memandangnya sebagai kelas aset yang unik dan baru, dengan fundamental yang khas, terutama dalam konteks di mana biaya transaksi menjadi semakin penting dan kemitraan energi terus berkembang.

Memahami perbedaan halus ini adalah penting untuk membuat keputusan investasi yang bijaksana dalam lingkungan yang semakin berkembang menuju sistem keuangan terdistribusi.

Sebagai investasi, penambang Bitcoin tidak hanya menyediakan peluang investasi terhadap kelangkaan, tetapi juga mencakup infrastruktur pusat data, pertumbuhan pasar energi, dan peluang investasi dalam monetisasi kemampuan komputasi, yang merupakan integrasi yang tidak dapat dicapai oleh pertambangan tradisional.

Prospek Pengembangan Pertambangan Bitcoin

Secara keseluruhan, sebagian besar skenario makroekonomi potensial masih menguntungkan Bitcoin. Pengenalan tarif timbal balik mungkin akan mendorong beberapa negara dan mitra perdagangan mereka untuk meningkatkan inflasi. Beberapa mitra perdagangan negara mungkin menghadapi peningkatan inflasi sambil juga harus menghadapi angin puyuh pertumbuhan. Dinamika ini mungkin memaksa mereka untuk mengambil kebijakan fiskal dan moneter yang lebih longgar, yang biasanya akan menyebabkan devaluasi mata uang, sehingga meningkatkan daya tarik Bitcoin sebagai aset non-kedaulatan yang tahan inflasi.

Di beberapa negara, prospeknya semakin kabur. Beberapa pembuat kebijakan menunjukkan kecenderungan untuk hasil jangka panjang yang lebih rendah, terutama dalam obligasi negara 10 tahun. Meskipun motif di baliknya dapat diasumsikan, seperti mengurangi beban layanan utang atau mendorong pasar aset, posisi ini biasanya menguntungkan aset yang sensitif terhadap suku bunga, seperti Bitcoin. Namun, situasi saat ini justru sebaliknya. Hasil obligasi negara 10 tahun di beberapa negara telah turun di bawah 4%, tetapi kemudian naik kembali ke 4,5%, sekarang sekitar 4,3%, disebabkan oleh keraguan terhadap penutupan perdagangan dasar, reputasi beberapa negara yang terdegradasi, serta status beberapa mata uang sebagai mata uang cadangan global yang semakin terancam, sementara beberapa kebijakan dapat lebih lanjut mendorong inflasi naik. Namun, krisis ini adalah buatan manusia dan dapat segera dibalik melalui konsesi tarif dan kesepakatan.

Namun, sinyal-sinyal ini juga dapat mencerminkan penurunan ekspektasi laba pasar saham di masa depan, yang dapat memicu kekhawatiran tentang pelambatan ekonomi yang akan datang. Ini membawa risiko kunci bagi pasar yang lebih luas, yaitu Bitcoin. Jika investor masih melihat Bitcoin sebagai aset dengan nilai beta tinggi dan berisiko, maka dalam kondisi penurunan ekonomi global, sentimen ini dapat menyebabkan Bitcoin diperdagangkan secara bersamaan dengan pasar saham, meskipun narasi sebagai alat penyimpanan nilai jangka panjang masih ada.

Meskipun demikian, Bitcoin baru-baru ini menunjukkan kinerja yang relatif lebih baik dibandingkan pasar saham. Ketahanan ini menyoroti karakteristik unik Bitcoin: ini adalah aset yang dapat diperdagangkan secara global, netral terhadap pemerintah, dengan pasokan tetap, dan tersedia 24 jam sehari, sepanjang tahun.