Menjelajahi Opsi Desentralisasi: Segala sesuatu telah siap, hanya menunggu angin timur.

Opsi sebagai suatu hak pilihan, adalah kontrak hak yang disepakati oleh kedua belah pihak mengenai syarat dan jenis pengiriman. Munculnya kontrak pintar memberikan lingkungan yang baik bagi opsi, memungkinkan eksekusi otomatis di rantai tanpa intervensi, dengan syarat dan proses kontrak yang jelas dan transparan. Sejak gelombang DeFi pada tahun 2020, banyak tim dan proyek mulai memasuki bidang opsi desentralisasi. Setelah tiga tahun perkembangan, industri menunjukkan keberagaman yang pesat, dengan kemajuan signifikan dalam infrastruktur pencatatan, jenis opsi, dan algoritma pembuatan pasar.

Seiring pasar memasuki pasar beruang, biaya insentif token meningkat, dan aktivitas opsi desentralisasi mulai menurun. Inovasi terutama terfokus pada mikro-inovasi produk keuangan. Pasar lebih menyukai inovasi terobosan yang sesuai dengan arsitektur blockchain dan lingkungan desentralisasi, seperti proyek-proyek seperti Lyra yang berdiri di atas bahu raksasa yang membentuk matriks DeFi, dan membangun sistem algoritma unik dalam penetapan harga opsi. Meskipun ukuran pasar menyusut, Aevo dan Lyra tetap menguasai pangsa pasar teratas.

Dibandingkan dengan volume transaksi off-chain yang mencapai ratusan miliar dolar, skala opsi on-chain saat ini masih terbilang sangat kecil. Di pasar tradisional, nilai nominal transaksi opsi dan futures berada pada tingkat yang hampir sama. Ini menunjukkan bahwa pasar opsi on-chain masih berada pada tahap awal. Pada paruh kedua tahun 2023, seiring dengan semakin matangnya teknologi jaringan lapisan kedua, infrastruktur untuk membangun pasar opsi berbasis buku transaksi dengan biaya rendah akan membawa pertumbuhan baru bagi opsi on-chain.

Kami telah melewati gelombang DeFi "desentralisasi itu baik", semua proyek desentralisasi akan menghadapi pertanyaan "mengapa harus desentralisasi".

Latar Belakang Opsi Desentralisasi

Apa itu Opsi

Untuk memahami Opsi Desentralisasi, perlu dijawab dua pertanyaan: apa itu opsi, dan mengapa harus desentralisasi?

Opsi adalah hak untuk memilih, di mana pihak pembeli dan penjual menentukan waktu dan harga pelaksanaan. Pihak pemegang opsi memperoleh hak untuk melaksanakan kontrak sesuai kesepakatan.

Opsi adalah sejenis kontrak keuangan khusus, serta merupakan instrumen keuangan yang terkait dengan fluktuasi harga. Dari segi sifatnya, opsi tidak hanya mencerminkan perubahan harga aset yang mendasarinya, tetapi juga mencerminkan faktor-faktor seperti kecepatan perubahan harga dan perbedaan waktu eksekusi.

Opsi adalah alat keuangan yang terkait dengan penetapan risiko. Perubahan harga opsi dapat mencerminkan atribut harga yang tidak dapat ditunjukkan oleh harga spot dan futures, memberikan lebih banyak dimensi dan alat bagi investor untuk melindungi risiko dan merancang portofolio aset.

Selain itu, opsi memiliki banyak kegunaan. Memahami kegunaan opsi membantu menemukan pengguna yang tepat. Di bidang tradisional, opsi tidak hanya berfungsi sebagai alat leverage, tetapi juga memiliki banyak kegunaan:

1. Alat manajemen risiko: Perusahaan dapat memperoleh hak beli dan jual pada waktu dan harga yang ditentukan dengan membeli opsi, mengunci batas atas dan bawah pengeluaran dan pendapatan, serta mendapatkan jaminan keuntungan minimal. Institusi keuangan dapat memanfaatkan opsi untuk menangani kerugian likuiditas saat menutup posisi risiko.

2. Alat pembiayaan: Perusahaan dapat melakukan pembiayaan melalui penjualan opsi. Pada Oktober 2022, Tesla membiayai 2,2 miliar dolar AS melalui penjualan 5 juta opsi call.

3. Alat insentif organisasi: Banyak organisasi besar tradisional memberikan insentif opsi kepada manajer menengah dan atas.

4. Leverage dan alat spekulasi: Investor dapat menggunakan modal kecil untuk mendapatkan keuntungan besar, bahkan bertaruh pada biaya waktu atau peluang perdagangan dalam dimensi volatilitas.

Pada tahun 2020, dengan munculnya DeFi spot, produk derivatif desentralisasi dipindahkan dari keuangan tradisional. Orang-orang berharap dapat berbagi keuntungan dari bisnis opsi lembaga keuangan terpusat di platform desentralisasi.

Apa itu Opsi Desentralisasi

Opsi desentralisasi adalah kontrak pintar yang diterbitkan di blockchain dan memiliki sifat opsi. Dibandingkan dengan pasar opsi tradisional, ia tidak memerlukan izin, transparan, dan tanpa risiko default, serta memiliki kombinasi yang lebih kuat dengan produk desentralisasi lainnya. Eksekusi opsi dijamin oleh kontrak pintar blockchain, dieksekusi secara otomatis, ini adalah satu-satunya perbedaan antara opsi desentralisasi dan opsi tradisional.

Proyek opsi desentralisasi berasal dari pemetaan pasar opsi terpusat. Di pasar keuangan tradisional, pasar derivatif jauh lebih besar daripada pasar spot, ukuran pasar opsi setara dengan pasar spot. Dengan keberhasilan bursa perdagangan spot desentralisasi seperti Uniswap dan Curve, potensi kontrak pintar di bidang keuangan ditunjukkan, banyak tim melihat masa depan opsi bahkan futures desentralisasi. Di bawah cahaya euforia DeFi, kelemahan desentralisasi tertutupi, banyak tim terlibat dalam pembangunan opsi desentralisasi yang panas.

Mengapa Opsi Desentralisasi sangat penting

Keunggulan opsi desentralisasi dibandingkan opsi terpusat terutama terletak pada: 1. Menghilangkan risiko gagal bayar; 2. Lebih adil; 3. Kolaborasi modal yang lebih dalam dan erat.

Dibandingkan dengan opsi terpusat, opsi desentralisasi tidak memiliki risiko counterparty. Lingkungan, proses, dan kondisi eksekusi opsi di blockchain terbuka dan transparan, tanpa ada ketidakpastian dari sudut pandang likuidasi. Bagaimana kontrak dilikuidasi, hasil likuidasi sangat jelas. Tanpa ketidakpastian dalam likuidasi, tidak ada risiko counterparty.

Dalam keuangan tradisional, otoritas pengatur menetapkan berbagai ambang batas untuk mencegah kejahatan. Di satu sisi, ini melindungi hak pengguna, tetapi secara objektif juga membuat beberapa orang kehilangan kesempatan untuk berpartisipasi. Namun dalam opsi desentralisasi, baik pencipta kontrak pintar maupun peserta, hanya dapat berpartisipasi dalam kerangka kontrak pintar, pencipta dan tim tidak memiliki privilese. Oleh karena itu, opsi desentralisasi lebih adil.

Opsi desentralisasi adalah bagian yang tak terpisahkan dari keuangan desentralisasi. Keuangan desentralisasi memiliki sifat inklusif, kemudahan, bahkan dapat mengurangi persyaratan regulasi. Ini memiliki potensi untuk menggantikan opsi terpusat, sementara dunia desentralisasi juga membutuhkan layanan opsi.

Kehadiran pasar opsi desentralisasi yang makmur, memerlukan permintaan untuk aset dasar opsi desentralisasi yang berkembang pesat. Saat ini, opsi on-chain lebih sering dianggap sebagai alat perjudian. Pemikiran yang lebih sederhana adalah menggunakan opsi sebagai alat leverage atau aset volatilitas, sedangkan yang lebih kompleks adalah menjadikannya sebagai bagian dari strategi investasi tertentu, membentuk produk investasi terstruktur.

Pasar Opsi Desentralisasi

Hal-hal baru dan hal-hal tradisional memiliki perbedaan di banyak aspek. Opsi desentralisasi berbeda dari pasar tradisional dalam hal aset dasar, pengguna, saluran, dan ada kemungkinan kompetisi yang berbeda.

Desentralisasi keuangan selalu merupakan operasi data murni di blockchain. Aset asli di blockchain tentu merupakan target terbaik. Jika perlu menangani aset di luar blockchain, tidak dapat dihindari untuk berhubungan dengan kekuasaan dan organisasi terpusat. Ini termasuk bisnis RWA, terikat oleh kepatuhan, dan tidak dapat menghindari kelemahan yang ditimbulkan oleh sentralisasi.

Selain itu, pengguna opsi juga berbeda:

Pertama, pengguna opsi tradisional sangat jelas, sedangkan pengguna pasar opsi desentralisasi tidak jelas. Dalam bisnis tradisional, modal industri adalah pemain penting, bahkan memiliki kekuasaan tertentu atas harga aset yang menjadi dasar. Pasar keuangan adalah pasar bilateral untuk perdagangan risiko dan imbal hasil, di mana modal industri bertanggung jawab untuk menyediakan risiko dan dana risiko. Namun, di pasar opsi desentralisasi, bisnis yang melibatkan aset dasar sederhana dan tidak besar skalanya. Satu-satunya desentralisasi industri yang benar-benar dapat membentuk bisnis adalah infrastruktur dasar seperti rantai, oracle, pencarian data, dan beberapa proyek DeFi. Mengambil BTC yang memiliki skala terbesar sebagai contoh, saat ini, produksi tahunan tidak melebihi 400.000, dan risiko nilai dasar yang perlu dilindungi tidak mencapai miliaran dolar. Tanpa adanya tenaga kerja yang kuat di rantai, sangat sulit untuk membentuk pasar opsi desentralisasi dengan permintaan yang kaku.

Pengguna opsi on-chain seharusnya lebih condong ke program daripada manual. Ambang penggunaan opsi on-chain rendah untuk program, tinggi untuk manusia. Desain produk jual beli opsi on-chain seharusnya lebih banyak meningkatkan interaksi antara kontrak pintar, mengurangi interaksi antara akun manual dan kontrak pintar.

Kedua, terdapat perbedaan preferensi kepatuhan. Opsi terpusat memiliki sistem pengendalian risiko dan kepatuhan yang lengkap, mampu menampung berbagai investor yang memenuhi syarat yang ditentukan secara jelas oleh hukum, sedangkan opsi desentralisasi memiliki sistem kepatuhan dan pengendalian risiko yang tidak sempurna, terlibat dalam kegiatan yang tidak dilarang secara jelas oleh hukum, menarik individu yang tidak memiliki tuntutan kepatuhan yang tinggi.

Ketiga, opsi desentralisasi memungkinkan lebih banyak aset dasar untuk opsi. Volatilitas aset kripto dasar yang tinggi menyebabkan harga opsi menjadi mahal. Banyak aset kripto tidak diatur oleh hukum, dengan konsentrasi kepemilikan yang tinggi, sehingga risiko harga yang dikendalikan sulit untuk diperkirakan. Oleh karena itu, untuk aset kripto, bursa terpusat sulit untuk memperluas bisnis aset dasar. Selain beberapa stablecoin dan ETH, BTC, sulit untuk mengembangkan aset dasar opsi yang sesuai. Namun, beberapa bursa desentralisasi merancang konsep "kolam pribadi", yang memungkinkan pembuat pasar untuk secara independen menanggung risiko eksekusi opsi tertentu, sehingga pasar opsi desentralisasi dapat bersaing secara diferensial dengan pasar opsi terpusat.

Keempat, karena produk memiliki tingkat kesulitan penggunaan yang tinggi, ambang batas yang tinggi, dan risiko kepatuhan yang besar, meskipun banyak proyek menggunakan strategi pemasaran seperti airdrop token dan hadiah perdagangan, partisipasi dana dan pengguna produk tetap langka. Ketidakaktifan produk menghadapi masalah likuiditas yang buruk. Pertukaran terdesentralisasi di satu sisi mengurangi rentang pilihan harga eksekusi dan waktu eksekusi untuk opsi. Opyn bahkan menciptakan opsi permanen, semakin memusatkan likuiditas.

Kelima, meskipun bursa desentralisasi mencapai risiko gagal bayar yang nol melalui kontrak pintar, namun nol gagal bayar ini memerlukan nilai aset yang dikendalikan oleh kontrak lebih tinggi daripada risiko kerugian yang dihadapi oleh opsi. Uang jaminan dalam kontrak berada dalam keadaan over-collateralized, sehingga efisiensi penggunaan dana umumnya rendah.

Bottleneck dalam Perkembangan Pasar Opsi Desentralisasi

Pasar opsi desentralisasi adalah kategori aset baru yang menarik, tetapi masih berada di tahap awal pengembangan. Oleh karena itu, banyak kendala perlu diatasi sebelum potensi penuhnya dapat dimanfaatkan.

Biaya tinggi

Salah satu kendala terbesar adalah biaya tinggi untuk menggunakan pasar opsi desentralisasi. Ini disebabkan oleh berbagai faktor, termasuk biaya operasional, biaya risiko, dan biaya pendidikan.

Biaya operasional adalah biaya yang harus dibayar pengguna kepada penambang untuk memproses transaksi di blockchain. Di blockchain populer seperti Ethereum, biaya gas bisa sangat tinggi, dan beberapa proyek mungkin memerlukan penawaran oracle. Ini dapat membuat pasar opsi desentralisasi terlalu mahal bagi beberapa pengguna.

Biaya risiko adalah faktor lain yang menyebabkan biaya penggunaan pasar opsi desentralisasi yang tinggi. Pasar opsi desentralisasi adalah industri yang relatif baru, dibandingkan dengan pasar opsi tradisional, kekurangan praktik sejarah yang cukup, dalam hal teknologi dan kerangka desain, kita tidak dapat membuktikan bahwa sistem ini cukup aman dengan metode induktif. Biaya risiko yang potensial adalah jurang adopsi massal.

Akhirnya, biaya pendidikan juga merupakan faktor yang menyebabkan tingginya biaya penggunaan pasar opsi desentralisasi. Pasar opsi desentralisasi sangat kompleks dan sulit dipahami. Pengguna perlu memahami sepenuhnya cara kerjanya agar dapat menggunakannya secara efektif. Ini bisa menjadi hambatan bagi beberapa pengguna.

Pasar belum matang

Satu lagi hambatan adalah ketidakdewasaan pasar opsi desentralisasi. Ini tidak hanya berarti risiko yang lebih besar dibandingkan dengan pasar opsi tradisional, tetapi seperti yang disebutkan sebelumnya, tidak ada permintaan yang stabil dan diperlukan. Hal ini dapat menyebabkan kesulitan dalam menemukan pembeli dan penjual opsi, sehingga tidak dapat membentuk likuiditas yang cukup. Kekurangan likuiditas harus diatasi dengan mengurangi pilihan peserta, yang pada gilirannya akan menyebabkan ketidaknyamanan dalam transaksi.

Pasar yang belum matang juga tercermin dalam penggunaan opsi. Fungsi opsi tradisional biasanya dibagi menjadi berbagai fungsi. Namun, dalam opsi desentralisasi, tidak ada permintaan opsi yang didasarkan pada persyaratan kepatuhan (, lembaga tradisional memiliki kebiasaan untuk menghindari regulasi melalui derivatif ); tidak terlihat proyek yang menggunakan opsi untuk pendanaan atau insentif opsi; desain opsi untuk lindung nilai risiko bisnis juga tidak se-matang pasar keuangan tradisional.

Efisiensi modal rendah

Bottleneck lainnya adalah rendahnya tingkat pemanfaatan modal jaminan opsi. Di pasar keuangan tradisional, platform memungkinkan pengguna untuk memiliki eksposur risiko jaminan tertentu. Ini didasarkan pada kredit terpusat. Platform menguasai informasi pengguna dan dapat menuntut pengguna ketika terjadi likuidasi pada derivatif. Namun, di pasar opsi desentralisasi, tidak hanya pengguna berada dalam keadaan semi-anonim, tetapi juga platform tidak memiliki fungsi penuntutan. Begitu jaminan tidak dapat menutupi kerugian yang ditimbulkan oleh transaksi, kerugian tersebut harus ditanggung oleh platform.

Di platform perdagangan terpusat, semua aset pengguna berada di bawah pengelolaan platform, dan aset non-moneter lainnya juga dapat digunakan sebagai jaminan untuk memberikan dasar kredit. Sedangkan di platform desentralisasi saat ini, kepemilikan aset harus terlebih dahulu dialihkan sebelum dapat dijadikan jaminan.

Desentralisasi platform tidak dapat mengejar ganti rugi berlebih dari pengguna, sehingga harus mengurangi穿