Pump.fun penerbitan koin狂欢背后的隐忧：Likuiditas危机与市场格局变化

Baru-baru ini, perhatian pasar cryptocurrency tertuju pada acara penerbitan koin dari Pump.fun. TGE yang sangat diperhatikan ini telah dipersiapkan sejak bulan Juni dan akhirnya dilaksanakan pada 12 Juli. Meskipun ada keraguan mengenai valuasi sebesar 4 miliar USD, tahap penawaran publik terjual habis hanya dalam 12 menit, bahkan ada investor yang mengungkapkan ketidakpuasan di media sosial karena tidak dapat berpartisipasi.

Dari situasi saat ini, Pump.fun telah memberikan jawaban yang relatif memuaskan. Setelah diluncurkan, harga koin menunjukkan tren kenaikan yang stabil, dan pihak proyek telah mulai menggunakan biaya transaksi untuk melakukan pembelian kembali koin. Namun, apakah harga koin dapat dipertahankan dalam jangka panjang masih menjadi pertanyaan yang belum terjawab.

Pump.fun tanpa ragu adalah salah satu aplikasi terkemuka dalam bullish market kali ini. Ia berhasil membawa koin MEME ke tingkat yang baru, dengan konsep peluncuran yang adil dan cara operasi yang mudah yang benar-benar memecahkan hambatan tinggi dari model penerbitan tradisional. Bahkan saat popularitas MEME mulai memudar, daya tarik untuk menciptakan koin hanya dengan 3 dolar tetap sangat besar.

Secara mekanisme, Pump.fun menggunakan penetapan harga kontrak pintar sepanjang proses, dan menetapkan mekanisme kelulusan koin, yang secara otomatis membuat kumpulan likuiditas di bursa terdesentralisasi setelah kapitalisasi pasar mencapai 69.000 dolar AS. Proses peluncuran koin yang hampir sepenuhnya otomatis ini sangat disambut baik oleh pasar, menjadikan Pump.fun sebagai "mesin pencetak uang" dalam putaran pasar ini.

Sejak diluncurkan pada Januari 2024, Pump.fun telah menerbitkan jumlah koin mencapai 11,44 juta, dengan lebih dari 22 juta alamat yang digunakan, dan pendapatan kumulatif hampir 720 juta USD. Di antaranya, pendapatan biaya transaksi tertinggi dalam satu hari mencapai 5,43 juta USD, dan puncak pendapatan harian bahkan mencapai 15,88 juta USD. Dapat dikatakan bahwa keuntungan dari pasar MEME kali ini sebagian besar telah diterima oleh Pump.fun, dan lebih lanjut mendorong perkembangan ekosistem Solana.

Namun, ketika Pump.fun mengumumkan penerbitan koin asli PUMP, reaksi pasar justru bervariasi. Rencana penerbitan ini akan menjual 150 miliar koin, dengan harga per unit sebesar 0,004 USDT, yang merupakan 15% dari total pasokan. Dengan estimasi valuasi sebesar 4 miliar USD, jumlah pendanaan kali ini adalah 600 juta USD.

Pasar meragukan valuasi 4 miliar dolar AS dari Pump.fun. Beberapa analisis menunjukkan bahwa valuasi ini bahkan melebihi sebagian besar protokol DeFi blue-chip, mungkin menguras likuiditas pasar. Yang lebih penting, kondisi pasar saat ini telah berubah. Selain dari rebound kecil baru-baru ini, sebagian besar altcoin dan koin MEME menunjukkan pergerakan yang umumnya lesu.

Dari data perdagangan, volume transaksi harian Pump.fun turun dari puncak 5,44 juta dolar AS di awal tahun menjadi di bawah 700 ribu dolar AS saat ini, dengan penurunan mencapai 87,2%. Jumlah koin yang dibuat juga turun dari puncak 70 ribu menjadi 30 ribu, hampir terpangkas setengah. Tingkat kelulusan koin bahkan turun dari 1,6% pada tahun 2024 menjadi di bawah 1% saat ini. Data-data ini menunjukkan bahwa pasar MEME sedang mendingin, dan antusiasme pengguna semakin cepat memudar.

Sementara itu, persaingan di pasar semakin meningkat. Kompetitor yang berfokus pada BONK, letsbonk.fun, berkembang pesat dan berkali-kali melampaui jumlah penerbitan koin Pump.fun, bahkan sempat menduduki posisi pangsa pasar pertama. Meskipun Pump.fun cepat merespons, persaingan antara keduanya tetap sengit, posisi terdepan Pump.fun telah ditantang.

Dalam konteks ini, valuasi 4 miliar dolar AS dari Pump.fun menimbulkan kekhawatiran di pasar. Beberapa pendapat berargumen bahwa penerbitan koin kali ini lebih mirip dengan tindakan keluar dari likuiditas, bukan rencana pengembangan jangka panjang. Bahkan, beberapa peneliti kripto menunjukkan bahwa ini bisa jadi merupakan "tindakan panen".

Namun, meskipun para pelaku industri umumnya bersikap hati-hati, para pendukung dan investor institusi tampaknya tidak setuju dengan pandangan ini. Proses penggalangan dana publik hanya memerlukan 12 menit untuk mencapai target 500 juta dolar AS, dengan banyak bursa besar yang terlibat. Menurut data, jumlah alamat dompet yang berpartisipasi dalam pra-penjualan di situs resmi dan menyelesaikan KYC adalah 23.959, jumlah alamat yang berhasil membeli adalah 10.145, dengan rata-rata jumlah pembelian sebesar 44.209 dolar AS.

Dari segi kinerja jangka pendek, kinerja token PUMP terbilang cukup baik. Setelah diluncurkan, meskipun mengalami penurunan singkat, namun kemudian mulai naik, saat ini dihargai 0,0066 dolar, meningkat 55% dari harga penggalangan dana, sehingga valuasi terdilusi secara keseluruhan meningkat dari 4 miliar dolar menjadi 6,6 miliar dolar.

Proyek juga mengambil beberapa langkah untuk mendukung harga koin. Menurut analisis on-chain, Pump.fun mulai membeli kembali token PUMP dengan pendapatan biaya transaksi setelah penerbitan koin. Dalam waktu hanya 7 jam, proyek tersebut menggunakan sekitar 1,83 juta dolar AS untuk membeli 3,04 miliar PUMP, dengan harga rata-rata sekitar 0,006 dolar AS. Meskipun tindakan ini dapat dianggap sebagai "tangan kiri ke tangan kanan", tetapi bagi pemegangnya, selama harga koin dapat dinaikkan, itu adalah kabar baik.

Apapun alasan penerbitan koin Pump.fun, baik untuk menarik likuiditas atau untuk pengembangan lebih lanjut, kontroversi valuasi ini mencerminkan keadaan pasar MEME saat ini. Proyek MEME yang dulunya terkenal dengan likuiditas sekarang menghadapi kesulitan kolektif, dan ekonomi perhatian yang pernah booming sepertinya sedang kehilangan daya tarik. Bahkan aplikasi yang paling representatif pun terpaksa mengambil jalan penerbitan koin, ini mungkin menandakan bahwa narasi MEME akan segera berakhir.

Performa selanjutnya dari token PUMP akan menjadi indikator penting bagi pasar dalam menilai nilai ekonomi perhatian. Jika token dapat mempertahankan tren kenaikan, setidaknya itu menunjukkan bahwa pasar mengakui penilaiannya; sebaliknya, jika harga turun drastis, investor mungkin perlu memikirkan kembali nilai sebenarnya dari pasar MEME.

Saat ini, pihak proyek, peserta publik dan swasta, serta investor yang melakukan pembelian jangka pendek semuanya mendapatkan keuntungan. Namun, seberapa lama situasi ini dapat bertahan, dan di tingkat mana pihak proyek dapat mempertahankan harga koin, masih merupakan tanda tanya. Beberapa pemegang besar telah memilih untuk merealisasikan keuntungan, misalnya, ada ikan paus yang berpartisipasi dalam penjualan publik melalui 5 dompet, membeli 1,25 miliar koin PUMP, dan kemudian menjual semuanya dengan harga rata-rata 0,0067 dolar, meraih keuntungan sebesar 3,416 juta dolar.

Dari sudut pandang yang lebih makro, perbaikan kondisi pasar secara keseluruhan saat ini mungkin akan memberikan dampak tertentu terhadap MEME. Token utama seperti Ethereum terus mengalami kenaikan, yang mendorong beberapa proyek blue chip dalam ekosistem Ethereum untuk meledak. Dalam jangka panjang, meskipun ketidakpastian pasar saat ini cukup tinggi, kebijakan penurunan suku bunga yang dapat diperkirakan mungkin akan membawa gelombang kecil ke pasar koin.

Dalam situasi ini, pasar MEME mungkin akan menunjukkan tren polarisasi. Proyek MEME berkualitas tinggi mungkin akan mendapatkan manfaat dari rotasi sektor dan mengalami kenaikan, sementara proyek lainnya mungkin terjebak dalam keadaan diabaikan karena likuiditas yang ditarik. Meskipun MEME sebagai suatu entitas yang mirip dengan ekonomi lipstik dan ekonomi lotere akan terus ada, mereka mungkin akan sulit untuk kembali mengguncang pasar seperti yang terjadi pada tahun 2024.