Bitcoin ETF mengubah ekosistem pasar kripto

Kemunculan produk perdagangan yang diperdagangkan di bursa Bitcoin (ETFs) mungkin sedang mengubah secara fundamental lanskap investasi pasar kripto.

Selama ini, pasar kripto mengikuti pola perputaran dana yang dapat diprediksi. Kenaikan harga Bitcoin menarik perhatian dan aliran dana dari arus utama, diikuti oleh masuknya dana ke dalam koin dengan kapitalisasi pasar kecil. Modal spekulatif mendorong nilai aset-aset ini, yang disebut sebagai "musim koin kecil".

Namun, siklus yang pernah dianggap sebagai hal yang sudah pasti ini menunjukkan tanda-tanda perubahan struktural.

Pada tahun 2024, Bitcoin ETF spot menarik aliran dana rekor sebesar 129 miliar dolar. Ini memberikan saluran investasi Bitcoin yang belum pernah ada sebelumnya bagi para investor, tetapi juga mengalihkan dana dari aset spekulatif. Investor institusional sekarang dapat mengakses enkripsi dengan cara yang aman dan teratur, tanpa harus menghadapi risiko tinggi dari pasar koin kecil. Banyak investor ritel juga menemukan bahwa ETF lebih menarik daripada mencari koin yang akan mengalami lonjakan berikutnya.

Perubahan ini sedang terjadi secara real-time. Jika dana terus terkunci dalam produk terstruktur, koin kecil akan menghadapi penurunan likuiditas pasar dan keterkaitan.

Musim Koin Kecil Telah Mati? Kebangkitan Investasi Enkripsi Terstruktur

Bitcoin ETF menyediakan alternatif untuk spekulasi pada aset berisiko tinggi dan bernilai pasar rendah. Investor dapat memperoleh leverage, likuiditas, dan transparansi regulasi melalui produk terstruktur. Investor ritel sekarang dapat berinvestasi langsung dalam Bitcoin dan Ethereum ETF, alat ini menghilangkan kekhawatiran tentang penyimpanan sendiri, mengurangi risiko counterparty, dan tetap konsisten dengan kerangka investasi tradisional.

Investor institusi lebih cenderung menghindari risiko koin kecil. Hedge fund dan platform perdagangan profesional pernah mengejar pengembalian tinggi di koin kecil dengan likuiditas rendah, sekarang mereka dapat menggunakan leverage melalui derivatif, atau mendapatkan eksposur melalui ETF di saluran keuangan tradisional.

Dengan meningkatnya kemampuan hedging opsi dan futures, motivasi untuk koin kecil dengan likuiditas spekulatif yang buruk dan volume perdagangan rendah secara signifikan berkurang. Tren ini semakin diperkuat oleh arus keluar dana sebesar 2,4 miliar dolar yang mencetak rekor pada bulan Februari dan peluang arbitrase yang dihasilkan dari penebusan ETF, mendorong pasar kripto menuju keadaan disiplin yang belum pernah terjadi sebelumnya.

Apakah modal ventura akan meninggalkan perusahaan rintisan enkripsi?

Perusahaan modal ventura (VC) selalu menjadi jalur kehidupan bagi musim koin kecil, memberikan likuiditas untuk proyek-proyek baru dan menjalin narasi besar untuk token-token baru.

Namun, seiring dengan semakin mudahnya akses ke leverage, efisiensi modal menjadi prioritas utama, VC sedang memikirkan kembali strategi.

VC mengejar tingkat pengembalian investasi (ROI) yang tinggi, tetapi rentang tipikalnya adalah antara 17% hingga 25%. Dalam keuangan tradisional, suku bunga bebas risiko adalah tolok ukur untuk semua investasi, biasanya diwakili oleh imbal hasil obligasi pemerintah AS.

Dalam bidang enkripsi, sejarah tingkat pertumbuhan Bitcoin berfungsi sebagai tolok ukur pengembalian yang diharapkan. Selama sepuluh tahun terakhir, tingkat pertumbuhan tahunan gabungan (CAGR) Bitcoin rata-rata adalah 77%, jauh melebihi aset tradisional seperti emas (8%) dan indeks S&P 500 (11%). Bahkan dalam pasar bullish dan bearish selama lima tahun terakhir, CAGR Bitcoin tetap berada di angka 67%.

Dengan ini sebagai acuan, para investor ventura menempatkan modal pada Bitcoin atau perusahaan terkait dengan tingkat pertumbuhan ini, total ROI dalam lima tahun akan sekitar 1.199%, yang berarti investasi akan meningkat hampir 12 kali lipat.

Meskipun Bitcoin masih berfluktuasi, kinerja jangka panjangnya yang luar biasa menjadikannya sebagai tolok ukur dasar untuk menilai imbal hasil yang disesuaikan dengan risiko di bidang enkripsi. Seiring dengan meningkatnya peluang arbitrase dan menurunnya risiko, VC mungkin akan memilih investasi yang lebih aman.

Pada tahun 2024, jumlah transaksi VC turun 46%, meskipun total investasi di kuartal keempat mengalami pemulihan. Ini menandakan pergeseran menuju proyek yang lebih selektif dan bernilai tinggi, bukan dana spekulatif.

Web3 dan perusahaan rintisan enkripsi yang didorong oleh AI masih menarik perhatian, tetapi era di mana setiap koin dengan buku putih diberikan pendanaan tanpa diskriminasi mungkin telah berakhir. Jika modal ventura semakin beralih ke investasi terstruktur melalui ETF, alih-alih langsung berinvestasi di perusahaan rintisan berisiko tinggi, proyek koin kecil baru mungkin menghadapi konsekuensi serius.

Sementara itu, beberapa proyek koin kecil yang masuk dalam perhatian lembaga adalah pengecualian, bukan norma. Bahkan ETF indeks kripto yang bertujuan untuk mendapatkan eksposur yang lebih luas pun sulit menarik aliran dana yang signifikan, yang menyoroti bahwa kapital terpusat, bukan terdistribusi.

Masalah Kelebihan Pasokan dan Realitas Pasar Baru

Pola pasar telah berubah. Jumlah koin kecil yang bersaing untuk perhatian telah menyebabkan masalah jenuh. Saat ini ada lebih dari 40 juta jenis koin di pasar. Rata-rata, 1,2 juta jenis koin baru diluncurkan setiap bulan pada tahun 2024, dan sejak awal 2025, lebih dari 5 juta jenis koin telah dibuat.

Dengan lembaga yang cenderung pada investasi terstruktur, serta kurangnya permintaan spekulatif yang didorong oleh ritel, likuiditas tidak lagi mengalir ke koin kecil seperti sebelumnya.

Ini mengungkapkan fakta yang suram: sebagian besar koin kecil tidak akan mampu bertahan. Tanpa perubahan mendasar dalam struktur pasar, sebagian besar aset ini tidak mungkin bertahan. "Era di mana segalanya naik telah berakhir," kata seorang ahli industri baru-baru ini.

Di era di mana dana terkunci dalam ETF dan kontrak berkelanjutan alih-alih mengalir bebas ke aset spekulatif, strategi tradisional menunggu dominasi Bitcoin melemah sebelum beralih ke koin kecil mungkin tidak lagi berlaku.

Pasar kripto telah berubah drastis. Hari-hari di mana koin kecil naik dengan mudah dan berulang mungkin akan digantikan oleh ekosistem yang ditentukan oleh efisiensi modal, produk keuangan terstruktur, dan transparansi regulasi dalam aliran dana. ETF sedang mengubah cara orang berinvestasi dalam Bitcoin, dan secara fundamental mengubah distribusi likuiditas di seluruh pasar.

Bagi mereka yang berpegang pada asumsi bahwa akan ada ledakan koin kecil setiap kali Bitcoin naik, mungkin saatnya untuk mempertimbangkan kembali. Seiring dengan matangnya pasar, aturan mungkin telah berubah.