Aset Kripto dan Dunia Paralel Multi-Level Marketing

Pasar Aset Kripto tampaknya sedang mengulangi sisi terburuk dari skema ponzi, hanya saja kali ini dalam versi asli internet, dengan efisiensi pemasaran yang lebih tinggi namun transparansi yang lebih rendah. Sebagian besar koin telah berevolusi menjadi semacam permainan piramida yang canggih: peserta di lapisan atas mendapatkan keuntungan terbesar, sementara investor biasa akhirnya hanya tersisa dengan tumpukan aset yang hampir tidak bernilai.

Ini bukan kebetulan, melainkan masalah struktural.

Dalam model pemasaran berjenjang tradisional, produk sering kali memiliki harga yang terlalu tinggi, tetapi efeknya tidak memuaskan. Perbedaan inti tidak terletak pada produk itu sendiri, tetapi pada cara penjualannya: melalui agen pribadi yang melakukan pembelian terlebih dahulu, kemudian mencari pelanggan sendiri.

Hasilnya dengan cepat berubah dari "menjual produk" menjadi "mendatangkan orang". Motif setiap orang membeli produk bukan untuk digunakan, tetapi agar bisa dijual kembali dengan harga tinggi di kemudian hari. Pada akhirnya, ketika pasar hanya tersisa spekulan, tanpa ada pengguna sejati, seluruh sistem menjadi sulit untuk bertahan. Peserta di tingkat atas mendapatkan sebagian besar keuntungan asimetris, sementara peserta di tingkat bawah hanya bisa menghadapi stok yang tidak ada yang tertarik.

Piramida Koin

Logika operasi Aset Kripto mirip dengan pemasaran multi-level. Koin itu sendiri adalah "produk"—aset digital dengan harga yang terlalu tinggi dan kegunaan yang terbatas. Pemegang koin membeli koin bukan untuk digunakan, tetapi berharap bisa menjualnya di masa depan dengan harga yang lebih tinggi.

Struktur piramida ini mirip dengan pemasaran multi-level tradisional, tetapi Aset Kripto memiliki ekosistem partisipan yang unik. Koin adalah wadah yang lebih ideal: mereka dapat memanfaatkan internet dan jaringan sosial dengan lebih efisien, lebih mudah untuk diperdagangkan dan diperoleh, menyebar lebih cepat, dan menyebar lebih luas.

Dalam sistem ini, jika Anda mengembangkan downline, Anda dapat memperoleh keuntungan ketika mereka berdagang atau terus membeli. Cara bermain token juga sama: Anda membuat orang lain mengambil chip Anda dan menarik lebih banyak pendatang baru untuk bergabung. Ini menguntungkan Anda dan orang-orang di atas Anda, karena pendatang baru menyediakan "likuiditas keluar", yang mendorong harga naik. Sementara itu, pendatang baru yang memiliki token juga akan mulai mempromosikan secara aktif, sementara pemegang koin awal dapat mencairkan di posisi tinggi. Mekanisme ini sangat mirip dengan pemasaran multi-level, hanya saja pengaruhnya lebih jauh.

Semakin tinggi posisi Anda di piramida, semakin termotivasi Anda untuk terus menerbitkan koin baru dan melanjutkan permainan ini.

Dominasi Pertukaran

Di puncak piramida enkripsi adalah bursa. Hampir semua koin "sukses" tidak dapat dipisahkan dari partisipasi mendalam bursa dan pembuat pasar terkait. Mereka mengendalikan distribusi dan likuiditas koin, dan jika proyek ingin terhubung dengan platform, mendapatkan sumber distribusi, sering kali harus menyediakan proporsi koin tertentu.

Jika tidak mengikuti aturan ini, token mungkin tidak dapat diluncurkan, atau hanya dapat berjuang di lingkungan dengan likuiditas yang sangat buruk. Bursa memiliki kekuatan besar untuk menyesuaikan syarat kerjasama kapan saja. Dominasi ini sudah diketahui, tetapi hanya bisa diterima dengan diam—karena ini adalah harga yang diperlukan untuk mendapatkan "likuiditas" dan "distribusi".

Bagi para pengusaha, bursa adalah sebuah batasan yang sulit dilalui. Apakah bisa diluncurkan di bursa terkemuka, seringkali bergantung pada "jaringan hubungan" daripada kualitas proyek itu sendiri. Ini juga menjelaskan mengapa saat ini banyak proyek yang muncul dengan "co-founder tersembunyi" atau "mantan karyawan bursa", yang bertanggung jawab untuk membangun jembatan dan membuka saluran. Tanpa pengalaman atau jaringan yang relevan, menyelesaikan proses peluncuran koin hampir merupakan tugas yang mustahil.

Peran Pembuat Pasar

Pemberi likuiditas secara teori adalah peran yang menyediakan likuiditas untuk pasar, tetapi pada kenyataannya sering kali membantu pihak proyek melakukan perdagangan over-the-counter, sambil memanfaatkan keunggulan informasi untuk melakukan perdagangan terbalik. Mereka biasanya memegang proporsi yang cukup besar dari total jumlah koin, dan dengan demikian mempengaruhi perdagangan, memperoleh peluang arbitrase. Untuk koin dengan volume sirkulasi kecil, pengaruh ini akan sangat diperbesar.

Memberikan likuiditas saja memiliki penghasilan yang terbatas, tetapi melalui perdagangan terbalik dengan pengguna yang tidak mengetahui, dapat memperoleh keuntungan yang signifikan. Pembuat pasar memiliki pemahaman yang paling mendalam tentang sirkulasi koin dan menguasai informasi pasar yang paling lengkap.

Bagi pihak proyek, penilaian harga layanan market making sulit dilakukan. Tidak seperti layanan lain yang memiliki harga yang jelas, biaya layanan market making bervariasi tergantung pada proyek. Sebagai proyek startup, sulit untuk menentukan syarat mana yang wajar dan mana yang terlalu mahal, yang juga menyebabkan munculnya peran perantara seperti "konsultan market making".

Dominasi Venture Capital dan Proyek

Di bawah bursa terdapat pihak proyek dan lembaga modal ventura, yang telah mendapatkan sebagian besar nilai pada tahap awal. Sebelum publik mengetahui tentang suatu proyek, mereka sudah memperoleh koin dengan harga yang sangat rendah, dan kemudian menciptakan kesempatan untuk menjual melalui pemasaran.

Model investasi ventura di bidang enkripsi telah mengalami distorsi. Dibandingkan dengan investasi ventura tradisional, industri enkripsi lebih mudah untuk mencapai keluar cepat, sehingga mereka tidak benar-benar mendorong pengembangan jangka panjang. Sebenarnya, selama itu menguntungkan bagi mereka, beberapa ventura mungkin akan secara diam-diam mengizinkan model ekonomi koin yang kontroversial. Banyak ventura tidak lagi berpura-pura mendukung model bisnis yang berkelanjutan, tetapi secara sistematis terlibat dalam berbagai perilaku spekulatif.

Token juga melahirkan mekanisme insentif khusus: modal ventura memiliki motivasi untuk meningkatkan biaya manajemen dengan cara menaikkan nilai portofolio secara artifisial. Ini terutama umum terjadi pada token dengan volume peredaran yang rendah—mereka dapat memanfaatkan valuasi dilusi penuh untuk menandai nilai pasar buku, sehingga melebih-lebihkan valuasi proyek. Praktik ini memiliki risiko moral, karena begitu token sepenuhnya dibuka, nilai sebenarnya mungkin turun drastis.

Pengaruh KOL

Di tingkat selanjutnya adalah pemimpin opini (KOL), yang biasanya mendapatkan token secara gratis saat proyek diluncurkan, sebagai imbalan untuk promosi. "Putaran pendanaan KOL" telah menjadi norma industri — KOL berpartisipasi dalam investasi dan mendapatkan pengembalian penuh setelah token dihasilkan. Mereka memanfaatkan saluran komunikasi mereka untuk mendapatkan chip gratis, kemudian mempromosikan kepada penggemar mereka, yang pada akhirnya menjadi "saluran keluar" mereka.

Anggota Komunitas dan Peserta Airdrop

"Komunitas" dan peserta airdrop membentuk dasar tenaga kerja piramida. Mereka melakukan tugas-tugas paling dasar: menguji produk, menghasilkan konten, dan menciptakan aktivitas sebagai imbalan untuk distribusi koin. Namun, aktivitas ini juga telah "diindustrialisasi": imbalan semakin sedikit, tetapi tuntutan semakin tinggi.

Sebagian besar anggota komunitas seringkali baru menyadari setelah memberikan kontribusi tanpa imbalan untuk proyek selama waktu yang lama, bahwa mereka sebenarnya hanya merupakan outsourcing pemasaran untuk pihak proyek—dan setelah token dihasilkan, proyek mulai melakukan penjualan. Kesadaran ini dapat memicu ketidakpuasan di komunitas dan berdampak negatif pada proyek yang benar-benar ingin membuat produk.

Investor Ritel

Lapisan terendah dari piramida adalah investor ritel biasa—"saluran keluar" bagi peserta di lapisan atas. Mereka menerima berbagai narasi dan cerita, memberikan premi pada suatu aset, menarik lebih banyak orang untuk membeli, dan memungkinkan peserta di lapisan atas untuk keluar dengan lancar.

Namun, partisipasi ritel di pasar baru-baru ini menurun. Ritel saat ini lebih berhati-hati dan skeptis, yang menyebabkan anggota komunitas memegang banyak token airdrop yang memiliki nilai terbatas, sementara orang dalam sudah mencairkan melalui perdagangan over-the-counter. Ini juga menjelaskan mengapa sering muncul keluhan tentang penurunan harga token atau nilai airdrop yang rendah di media sosial: karena dalam putaran pasar ini, partisipasi ritel tidak tinggi, tetapi pihak proyek tetap meraih keuntungan.

Konsekuensi dan Refleksi

Industri Aset Kripto saat ini, inti bukanlah mengembangkan produk, tetapi membangun narasi—menceritakan kisah dengan harapan hasil yang tinggi, menarik orang lain untuk membeli koin. Fokus pada pengembangan produk malah menjadi perilaku yang tidak didorong (meskipun tren ini perlahan-lahan berubah).

Seluruh sistem valuasi token telah terdistorsi, tidak lagi berdasarkan fundamental, tetapi bergantung pada "perbandingan kapitalisasi pasar" untuk perbandingan horizontal. Masalah inti proyek telah berubah dari "apa masalah yang diselesaikan token ini?" menjadi "berapa kali lipat maksimal yang bisa naik?" Dalam lingkungan seperti ini, proyek hampir tidak dapat dinilai atau diperkirakan secara wajar. Saat berinvestasi dalam Aset Kripto, Anda harus menyadari bahwa apa yang Anda beli lebih mirip dengan tiket lotere, bukan perusahaan yang sedang berkembang.

Meskipun demikian, industri enkripsi tetap menjadi salah satu dari sedikit bidang yang dapat memberikan peluang keuntungan signifikan bagi orang biasa, tetapi keuntungan ini semakin memudar. Spekulasi adalah titik pertemuan produk inti enkripsi dan juga merupakan "pancingan" yang awalnya menarik perhatian para peserta pasar ke bidang ini. Oleh karena itu, kita sangat perlu untuk membangun kembali seluruh struktur pasar untuk mencapai perkembangan yang berkelanjutan dalam jangka panjang.