Pasar berada di titik keputusan, level kunci yang perlu diikuti adalah basis biaya pemegang jangka pendek, yang biasanya dapat menggambarkan struktur pasar bullish dan bearish.
Tulisan oleh: Glassnode
Diterjemahkan: Wu Zhu, Jincai Caijing
Ringkasan
Harga Bitcoin melonjak menjadi $ 94.700 di tengah optimisme bahwa ketegangan tarif antara China dan Amerika Serikat dapat mereda. Harga secara singkat mendapatkan kembali basis biaya pemegang jangka pendek, yang merupakan titik tengah utama untuk membedakan antara fase bear dan bull.
Persentase pasokan profit meningkat dari 82,7% saat BTC diperdagangkan pada tingkat harga serupa terakhir kali menjadi 87,3%. Ini menunjukkan bahwa hampir 5% dari total pasokan berpindah tangan dalam penyesuaian terbaru.
Rasio laba/rugi STH mencapai 1.0, menunjukkan bahwa banyak pembeli baru-baru ini berada dalam keadaan impas, tingkat ini biasanya terkait dengan risiko keluar. Keuntungan yang telah direalisasikan juga meningkat pesat, terutama didorong oleh investor jangka pendek yang mengunci keuntungan.
Kontrak berjangka yang belum diselesaikan meningkat sebesar 15,6%. Namun, meskipun perdagangan pasar meningkat, suku bunga pembiayaan berubah menjadi nilai negatif, menunjukkan bahwa minat short meningkat.
Pada 22 April, arus masuk bersih ETF Bitcoin spot di AS mencapai rekor tertinggi, yaitu 1,54 miliar dolar AS, menunjukkan bahwa permintaan institusi mengalir dengan banyak. Data aliran yang distandarisasi menunjukkan bahwa melalui ETF, permintaan BTC jauh melebihi permintaan ETH, yang membantu menjelaskan kinerja relatif Ethereum yang kurang baik.
Setelah beberapa minggu aktivitas lesu dan kondisi likuiditas yang lebih rendah, pasar akhirnya merespons positif terhadap katalis makro yang lebih luas. Setelah pemerintah AS mengeluarkan sinyal optimis mengenai pengurangan tarif untuk produk impor dari China, pasar saham dan cryptocurrency mengalami kenaikan.
Dalam hal Bitcoin, rebound ini sempat secara singkat melampaui ambang batas on-chain yang penting: basis biaya pemegang jangka pendek (STH). Model ini mencerminkan harga akuisisi rata-rata dari peserta pasar yang baru-baru ini membeli token, dan biasanya berfungsi sebagai level pivot yang penting. Secara historis, pelanggaran yang berkelanjutan terhadap model harga ini menandai transisi antara periode koreksi bearish dan periode pemulihan dengan sentimen bullish yang kembali.
Namun, mirip dengan situasi antara Juli hingga September 2024, langkah ini sejauh ini hanya menyebabkan pemulihan sementara dari dasar biaya STH. Ini menunjukkan bahwa sentimen optimis mulai muncul, tetapi belum ada konfirmasi bahwa pasar telah sepenuhnya berbalik menjadi bullish. Dengan lebih banyak investor kembali ke investasi yang belum direalisasikan secara signifikan, kekuatan yang terus-menerus di atas tingkat ini dapat memperkuat kepercayaan pasar.
Pasar baru-baru ini naik hingga 94.300 dolar AS, sementara itu, keuntungan yang belum direalisasikan yang dimiliki investor juga jelas meningkat. Indikator persentase pasokan keuntungan telah naik menjadi 87,3%, melonjak dibandingkan dengan titik terendah di bulan Maret.
Ketika harga perdagangan Bitcoin terakhir sekitar 94.000 dolar, hanya 82,7% dari pasokan yang menguntungkan. Ini berarti, sejak awal Maret, dengan pasar bergerak sideways dan turun, hampir 5% dari pasokan yang beredar berpindah tangan pada harga yang lebih rendah.
Secara historis, fase euforia yang khas sering mengikuti indikator ini yang stabil di atas 90% untuk waktu yang lama, menunjukkan keuntungan yang umum dan meningkatnya kepercayaan investor.
Indikator lain bahwa Bitcoin telah kembali ke area keputusan penting adalah rasio STH supply profit-loss, yang baru-baru ini melonjak ke level netral sekitar 1.0. Ini menunjukkan bahwa pasokan jangka pendek lebih merata dalam hal keuntungan dan kerugian di antara token-token, yang membuat sentimen kelompok ini lebih seimbang.
Struktur ini sangat penting, dalam pasar beruang sebelumnya, rasio STH-P/L diperdagangkan jauh di bawah 1, sedangkan level tersebut berfungsi sebagai batas resistensi. Setiap kali indikator ini menguji kembali 1.0 dari bawah, itu seringkali terkait dengan pembentukan puncak lokal, karena investor mulai keluar dari posisi dan menekan momentum.
Jika pasar dapat secara meyakinkan memulihkan level ini dan diperdagangkan di atas 1.0, ini akan menjadi sinyal pemulihan yang lebih kuat. Memantau perkembangan perdagangan rasio ini dalam beberapa minggu ke depan, terutama dikombinasikan dengan perilaku pengambilan keuntungan yang telah terealisasi, dapat membantu menilai apakah pasar sedang membangun pemulihan yang lebih konstruktif dari penyesuaian ini.
Uji Tekanan Mengambil Keuntungan
Sekarang kita sudah memiliki kerangka pasar yang berada di titik keputusan, perilaku pengambilan keuntungan menjadi sinyal kunci yang perlu dipantau. Saat ini, total keuntungan yang direalisasikan dari solusi per jam telah melonjak menjadi 139,9 juta dolar / jam, sekitar 17% lebih tinggi dari patokannya yaitu 120 juta dolar / jam.
Kenaikan ini menunjukkan bahwa banyak peserta pasar sedang memanfaatkan pemulihan ini untuk mengunci keuntungan. Jika pasar dapat menyerap tekanan jual ini tanpa runtuh, maka jalan ke depan akan lebih cerah.
Sebaliknya, jika gagal mempertahankan level ini dalam situasi meraih keuntungan besar, langkah ini mungkin akan ditandai sebagai rebound kucing mati lainnya, yang konsisten dengan rebound relief yang memudar sebelumnya dalam kondisi serupa.
Siapa yang mendapatkan keuntungan?
Selain jumlah keuntungan yang telah direalisasikan, memahami kelompok mana yang sedang menghasilkan keuntungan dapat memberikan wawasan yang lebih dalam tentang sentimen pasar. Untuk itu, kami menggunakan rasio profitabilitas hasil yang telah digunakan (SOPR)—sebuah indikator yang membandingkan harga jual token dengan biaya dasar aslinya, untuk memberikan perspektif tentang rata-rata keuntungan atau kerugian yang dikunci oleh para investor.
SOPR (STH-SOPR) pemegang jangka pendek menunjukkan bahwa selama lonjakan baru-baru ini, pembeli baru adalah kelompok utama yang mengunci keuntungan.
Ini adalah pertama kalinya STH-SOPR secara signifikan melampaui level impas 1.0 sejak akhir Februari, yang merupakan sinyal relatif positif lainnya bagi investor untuk kembali ke posisi menguntungkan. Secara keseluruhan, trading STH-SOPR yang terus berada di atas 1.0 adalah ciri dari tren naik yang bullish.
Opsi Perpetual Short
Meskipun beberapa pemegang spot tampaknya sedang mengunci keuntungan, para trader perpetual swap cenderung melakukan short saat rebound. Kontrak terbuka untuk kontrak perpetual swap telah meningkat secara signifikan menjadi 281k BTC, naik sekitar 15,6% sejak mencapai titik terendah 243k BTC pada awal Maret.
Ini mencerminkan peningkatan rasio leverage di pasar derivatif, jika harga mulai menyentuh area stop loss atau likuidasi trader, sering kali akan memperburuk volatilitas pasar.
Menariknya, lonjakan kontrak terbuka sejalan dengan penurunan rata-rata suku bunga pendanaan, di mana rata-rata suku bunga pendanaan anjlok hingga -0,023%. Ini menunjukkan kecenderungan posisi short semakin meningkat, yang menunjukkan banyak trader bertaruh pada rebound, mungkin menganggap pergerakan baru-baru ini terlalu berlebihan.
Jika momentum kenaikan berlanjut, perbedaan antara peningkatan volume kontrak terbuka dan aliran dana negatif ini akan membangun dasar untuk kemungkinan situasi short squeeze yang mungkin terjadi.
Namun, ketika mempersempit ruang lingkup untuk menilai sentimen jangka panjang para trader perpetual swap, situasinya menjadi lebih hati-hati. Rata-rata bergerak 7 hari dari pembiayaan bullish yang dibayarkan setiap jam terus menurun, saat ini sebesar 88,000 dolar setiap jam, dan masih dalam tren penurunan.
Indikator ini sebagai indikator keinginan untuk mempertahankan eksposur jangka panjang, mencerminkan nilai dolar yang dibayar oleh trader dalam "konsensus" pasar. Saat ini, tren penurunan premium menunjukkan bahwa sebagian besar posisi memang sedang berpindah ke posisi short, yang menciptakan dorongan bagi market maker untuk mengambil posisi long guna menerima bunga suku bunga pembiayaan.
Kepentingan Institusi
Aliran ETF telah menjadi indikator penting untuk mengukur emosi dan permintaan investor institusi dalam siklus ini. Melacak aliran masuk dan keluar produk ETF dapat memberikan wawasan unik tentang keyakinan dan tingkat partisipasi pengelola modal besar.
Selama kenaikan Bitcoin baru-baru ini hingga 94.000 dolar AS, aliran masuk bersih harian untuk ETF Bitcoin spot AS mencapai angka yang mengejutkan sebesar 1,54 miliar dolar AS, salah satu aliran masuk bersih harian tertinggi sejak didirikan. Arus masuk ini mengeluarkan sinyal yang kuat, menunjukkan bahwa permintaan untuk Bitcoin mungkin mulai pulih.
Apakah ini masih musim Bitcoin?
Meskipun harga Bitcoin rebound dengan kuat, banyak orang mempertanyakan mengapa Ethereum tidak mengalami rebound dengan besaran yang sama. Salah satu jawabannya terletak pada perbandingan aliran ETF, di mana kami menstandarkan dan menyesuaikan berdasarkan volume perdagangan spot relatif untuk setiap aset.
Dalam dua minggu terakhir, ETF Bitcoin mengalami dua gelombang arus masuk yang signifikan, masing-masing melebihi 10% dari volume perdagangan spot BTC, menyoroti kondisi permintaan institusional yang relatif kuat.
Dibandingkan dengan itu, aliran dana ETF Ethereum masih cukup lesu, dengan aliran dana kurang dari 1% dari volume perdagangan spot ETH. Perbedaan yang mencolok ini menyoroti perbedaan permintaan institusi antara kedua aset, yang mungkin menjadi salah satu alasan mengapa kinerja ETH baru-baru ini terus tertinggal dari BTC.
Kesimpulan
Harga Bitcoin kembali naik di atas 94.000 dolar AS, mencerminkan perubahan sentimen makro dan sentimen investor. Sinyal positif seputar tarif impor antara Tiongkok dan Amerika Serikat memicu rebound, mengembalikan basis biaya pemegang jangka pendek, dan meningkatkan persentase pasokan keuntungan menjadi 87,3%. Beberapa indikator menunjukkan bahwa Bitcoin sedang mengalami pemulihan yang positif, sementara pasar berjangka juga menunjukkan tanda-tanda short squeeze.
Permintaan institusi terhadap Bitcoin mungkin sedang kembali, dengan inflow bersih Bitcoin ETF mencapai 1,54 miliar dolar AS dalam satu hari. Pasar sedang berada di titik keputusan, level kunci yang perlu diperhatikan adalah dasar biaya pemegang jangka pendek, yang biasanya dapat menggambarkan struktur pasar bullish dan bearish. Bullish perlu mendorong pasar untuk menembus model harga ini dan mempertahankannya di level tersebut.
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Glassnode: Apakah sentimen pasar kripto telah berubah total?
Tulisan oleh: Glassnode
Diterjemahkan: Wu Zhu, Jincai Caijing
Ringkasan
Harga Bitcoin melonjak menjadi $ 94.700 di tengah optimisme bahwa ketegangan tarif antara China dan Amerika Serikat dapat mereda. Harga secara singkat mendapatkan kembali basis biaya pemegang jangka pendek, yang merupakan titik tengah utama untuk membedakan antara fase bear dan bull.
Persentase pasokan profit meningkat dari 82,7% saat BTC diperdagangkan pada tingkat harga serupa terakhir kali menjadi 87,3%. Ini menunjukkan bahwa hampir 5% dari total pasokan berpindah tangan dalam penyesuaian terbaru.
Rasio laba/rugi STH mencapai 1.0, menunjukkan bahwa banyak pembeli baru-baru ini berada dalam keadaan impas, tingkat ini biasanya terkait dengan risiko keluar. Keuntungan yang telah direalisasikan juga meningkat pesat, terutama didorong oleh investor jangka pendek yang mengunci keuntungan.
Kontrak berjangka yang belum diselesaikan meningkat sebesar 15,6%. Namun, meskipun perdagangan pasar meningkat, suku bunga pembiayaan berubah menjadi nilai negatif, menunjukkan bahwa minat short meningkat.
Pada 22 April, arus masuk bersih ETF Bitcoin spot di AS mencapai rekor tertinggi, yaitu 1,54 miliar dolar AS, menunjukkan bahwa permintaan institusi mengalir dengan banyak. Data aliran yang distandarisasi menunjukkan bahwa melalui ETF, permintaan BTC jauh melebihi permintaan ETH, yang membantu menjelaskan kinerja relatif Ethereum yang kurang baik.
Setelah beberapa minggu aktivitas lesu dan kondisi likuiditas yang lebih rendah, pasar akhirnya merespons positif terhadap katalis makro yang lebih luas. Setelah pemerintah AS mengeluarkan sinyal optimis mengenai pengurangan tarif untuk produk impor dari China, pasar saham dan cryptocurrency mengalami kenaikan.
Dalam hal Bitcoin, rebound ini sempat secara singkat melampaui ambang batas on-chain yang penting: basis biaya pemegang jangka pendek (STH). Model ini mencerminkan harga akuisisi rata-rata dari peserta pasar yang baru-baru ini membeli token, dan biasanya berfungsi sebagai level pivot yang penting. Secara historis, pelanggaran yang berkelanjutan terhadap model harga ini menandai transisi antara periode koreksi bearish dan periode pemulihan dengan sentimen bullish yang kembali.
Namun, mirip dengan situasi antara Juli hingga September 2024, langkah ini sejauh ini hanya menyebabkan pemulihan sementara dari dasar biaya STH. Ini menunjukkan bahwa sentimen optimis mulai muncul, tetapi belum ada konfirmasi bahwa pasar telah sepenuhnya berbalik menjadi bullish. Dengan lebih banyak investor kembali ke investasi yang belum direalisasikan secara signifikan, kekuatan yang terus-menerus di atas tingkat ini dapat memperkuat kepercayaan pasar.
Pasar baru-baru ini naik hingga 94.300 dolar AS, sementara itu, keuntungan yang belum direalisasikan yang dimiliki investor juga jelas meningkat. Indikator persentase pasokan keuntungan telah naik menjadi 87,3%, melonjak dibandingkan dengan titik terendah di bulan Maret.
Ketika harga perdagangan Bitcoin terakhir sekitar 94.000 dolar, hanya 82,7% dari pasokan yang menguntungkan. Ini berarti, sejak awal Maret, dengan pasar bergerak sideways dan turun, hampir 5% dari pasokan yang beredar berpindah tangan pada harga yang lebih rendah.
Secara historis, fase euforia yang khas sering mengikuti indikator ini yang stabil di atas 90% untuk waktu yang lama, menunjukkan keuntungan yang umum dan meningkatnya kepercayaan investor.
Indikator lain bahwa Bitcoin telah kembali ke area keputusan penting adalah rasio STH supply profit-loss, yang baru-baru ini melonjak ke level netral sekitar 1.0. Ini menunjukkan bahwa pasokan jangka pendek lebih merata dalam hal keuntungan dan kerugian di antara token-token, yang membuat sentimen kelompok ini lebih seimbang.
Struktur ini sangat penting, dalam pasar beruang sebelumnya, rasio STH-P/L diperdagangkan jauh di bawah 1, sedangkan level tersebut berfungsi sebagai batas resistensi. Setiap kali indikator ini menguji kembali 1.0 dari bawah, itu seringkali terkait dengan pembentukan puncak lokal, karena investor mulai keluar dari posisi dan menekan momentum.
Jika pasar dapat secara meyakinkan memulihkan level ini dan diperdagangkan di atas 1.0, ini akan menjadi sinyal pemulihan yang lebih kuat. Memantau perkembangan perdagangan rasio ini dalam beberapa minggu ke depan, terutama dikombinasikan dengan perilaku pengambilan keuntungan yang telah terealisasi, dapat membantu menilai apakah pasar sedang membangun pemulihan yang lebih konstruktif dari penyesuaian ini.
Uji Tekanan Mengambil Keuntungan
Sekarang kita sudah memiliki kerangka pasar yang berada di titik keputusan, perilaku pengambilan keuntungan menjadi sinyal kunci yang perlu dipantau. Saat ini, total keuntungan yang direalisasikan dari solusi per jam telah melonjak menjadi 139,9 juta dolar / jam, sekitar 17% lebih tinggi dari patokannya yaitu 120 juta dolar / jam.
Kenaikan ini menunjukkan bahwa banyak peserta pasar sedang memanfaatkan pemulihan ini untuk mengunci keuntungan. Jika pasar dapat menyerap tekanan jual ini tanpa runtuh, maka jalan ke depan akan lebih cerah.
Sebaliknya, jika gagal mempertahankan level ini dalam situasi meraih keuntungan besar, langkah ini mungkin akan ditandai sebagai rebound kucing mati lainnya, yang konsisten dengan rebound relief yang memudar sebelumnya dalam kondisi serupa.
Siapa yang mendapatkan keuntungan?
Selain jumlah keuntungan yang telah direalisasikan, memahami kelompok mana yang sedang menghasilkan keuntungan dapat memberikan wawasan yang lebih dalam tentang sentimen pasar. Untuk itu, kami menggunakan rasio profitabilitas hasil yang telah digunakan (SOPR)—sebuah indikator yang membandingkan harga jual token dengan biaya dasar aslinya, untuk memberikan perspektif tentang rata-rata keuntungan atau kerugian yang dikunci oleh para investor.
SOPR (STH-SOPR) pemegang jangka pendek menunjukkan bahwa selama lonjakan baru-baru ini, pembeli baru adalah kelompok utama yang mengunci keuntungan.
Ini adalah pertama kalinya STH-SOPR secara signifikan melampaui level impas 1.0 sejak akhir Februari, yang merupakan sinyal relatif positif lainnya bagi investor untuk kembali ke posisi menguntungkan. Secara keseluruhan, trading STH-SOPR yang terus berada di atas 1.0 adalah ciri dari tren naik yang bullish.
Opsi Perpetual Short
Meskipun beberapa pemegang spot tampaknya sedang mengunci keuntungan, para trader perpetual swap cenderung melakukan short saat rebound. Kontrak terbuka untuk kontrak perpetual swap telah meningkat secara signifikan menjadi 281k BTC, naik sekitar 15,6% sejak mencapai titik terendah 243k BTC pada awal Maret.
Ini mencerminkan peningkatan rasio leverage di pasar derivatif, jika harga mulai menyentuh area stop loss atau likuidasi trader, sering kali akan memperburuk volatilitas pasar.
Menariknya, lonjakan kontrak terbuka sejalan dengan penurunan rata-rata suku bunga pendanaan, di mana rata-rata suku bunga pendanaan anjlok hingga -0,023%. Ini menunjukkan kecenderungan posisi short semakin meningkat, yang menunjukkan banyak trader bertaruh pada rebound, mungkin menganggap pergerakan baru-baru ini terlalu berlebihan.
Jika momentum kenaikan berlanjut, perbedaan antara peningkatan volume kontrak terbuka dan aliran dana negatif ini akan membangun dasar untuk kemungkinan situasi short squeeze yang mungkin terjadi.
Namun, ketika mempersempit ruang lingkup untuk menilai sentimen jangka panjang para trader perpetual swap, situasinya menjadi lebih hati-hati. Rata-rata bergerak 7 hari dari pembiayaan bullish yang dibayarkan setiap jam terus menurun, saat ini sebesar 88,000 dolar setiap jam, dan masih dalam tren penurunan.
Indikator ini sebagai indikator keinginan untuk mempertahankan eksposur jangka panjang, mencerminkan nilai dolar yang dibayar oleh trader dalam "konsensus" pasar. Saat ini, tren penurunan premium menunjukkan bahwa sebagian besar posisi memang sedang berpindah ke posisi short, yang menciptakan dorongan bagi market maker untuk mengambil posisi long guna menerima bunga suku bunga pembiayaan.
Kepentingan Institusi
Aliran ETF telah menjadi indikator penting untuk mengukur emosi dan permintaan investor institusi dalam siklus ini. Melacak aliran masuk dan keluar produk ETF dapat memberikan wawasan unik tentang keyakinan dan tingkat partisipasi pengelola modal besar.
Selama kenaikan Bitcoin baru-baru ini hingga 94.000 dolar AS, aliran masuk bersih harian untuk ETF Bitcoin spot AS mencapai angka yang mengejutkan sebesar 1,54 miliar dolar AS, salah satu aliran masuk bersih harian tertinggi sejak didirikan. Arus masuk ini mengeluarkan sinyal yang kuat, menunjukkan bahwa permintaan untuk Bitcoin mungkin mulai pulih.
Apakah ini masih musim Bitcoin?
Meskipun harga Bitcoin rebound dengan kuat, banyak orang mempertanyakan mengapa Ethereum tidak mengalami rebound dengan besaran yang sama. Salah satu jawabannya terletak pada perbandingan aliran ETF, di mana kami menstandarkan dan menyesuaikan berdasarkan volume perdagangan spot relatif untuk setiap aset.
Dalam dua minggu terakhir, ETF Bitcoin mengalami dua gelombang arus masuk yang signifikan, masing-masing melebihi 10% dari volume perdagangan spot BTC, menyoroti kondisi permintaan institusional yang relatif kuat.
Dibandingkan dengan itu, aliran dana ETF Ethereum masih cukup lesu, dengan aliran dana kurang dari 1% dari volume perdagangan spot ETH. Perbedaan yang mencolok ini menyoroti perbedaan permintaan institusi antara kedua aset, yang mungkin menjadi salah satu alasan mengapa kinerja ETH baru-baru ini terus tertinggal dari BTC.
Kesimpulan
Harga Bitcoin kembali naik di atas 94.000 dolar AS, mencerminkan perubahan sentimen makro dan sentimen investor. Sinyal positif seputar tarif impor antara Tiongkok dan Amerika Serikat memicu rebound, mengembalikan basis biaya pemegang jangka pendek, dan meningkatkan persentase pasokan keuntungan menjadi 87,3%. Beberapa indikator menunjukkan bahwa Bitcoin sedang mengalami pemulihan yang positif, sementara pasar berjangka juga menunjukkan tanda-tanda short squeeze.
Permintaan institusi terhadap Bitcoin mungkin sedang kembali, dengan inflow bersih Bitcoin ETF mencapai 1,54 miliar dolar AS dalam satu hari. Pasar sedang berada di titik keputusan, level kunci yang perlu diperhatikan adalah dasar biaya pemegang jangka pendek, yang biasanya dapat menggambarkan struktur pasar bullish dan bearish. Bullish perlu mendorong pasar untuk menembus model harga ini dan mempertahankannya di level tersebut.