Baru-baru ini, Pengacara Honglin berbincang dengan teman-temannya, dan topiknya seperti biasa tidak bisa lepas dari Web3. Seseorang bertanya kepada saya apakah saya baru-baru ini terlibat dalam RWA, dan saat saya mendengar tiga huruf ini, saya tidak berani langsung menjawab, saya terlebih dahulu bertanya: "RWA yang kamu maksud, yang mana?"
Bukan saya ingin berlagak misterius, tetapi saat ini di komunitas terlalu banyak orang yang membicarakan "RWA", namun setiap orang memiliki pemahaman yang berbeda. Anda mengatakan RWA adalah menerbitkan token, dia mengatakan itu adalah menciptakan konsep untuk PR, ada juga yang mengatakan itu adalah pra-penjualan atau crowdfunding produk digital. Jika tidak bertanya dengan jelas dan dengan mudah mengeluarkan pendapat, percakapan berikutnya bisa membuat orang tersinggung, perahu persahabatan bisa terbalik kapan saja, dan kesempatan untuk mendapatkan biaya pengacara yang seharusnya bisa diperoleh benar-benar hilang.
Hari ini mari kita bicarakan dengan serius tentang proyek RWA yang diketahui oleh Kantor Pengacara Honglin di pasar saat ini, yang dibagi menjadi tiga jenis permainan. Masing-masing mengusung bendera "aset nyata di blockchain", tetapi logika dasar, risiko hukum, dan tujuan bisnisnya adalah tiga garis yang sepenuhnya berbeda.
Cara pertama: Aset di blockchain + Kepatuhan keuangan, adalah "tentara reguler" di dunia DeFi
Inti logika dari RWA jenis ini sebenarnya dapat diringkas dalam satu kalimat: menjadikan aset keuangan tradisional sebagai Token yang dapat diprogram di blockchain.
Misalnya, obligasi negara jangka pendek yang sebelumnya Anda perlu buka rekening di lembaga keuangan tradisional dan mengajukan serangkaian dokumen KYC untuk membelinya, sekarang dapat Anda beli langsung melalui platform berbasis blockchain, seperti Swarm, Ondo, Matrixdock, dan lain-lain, dalam bentuk token T-Bill. Aset ini didukung oleh obligasi negara yang nyata, pinjaman, surat berharga, atau saham dana, yang disimpan oleh lembaga kustodian, yang kemudian menerbitkan token RWA melalui blockchain, dan memungkinkan pengguna untuk menggunakannya dalam protokol DeFi, seperti untuk staking, pinjam-meminjam, atau pengumpulan hasil.
RWA jenis ini disebut "tentara reguler" karena operasi di baliknya harus memenuhi setidaknya tiga kondisi berikut:
Pertama, aset dasar benar-benar ada dan secara sah disimpan oleh lembaga keuangan di luar rantai;
Kedua, proses penerbitan Token harus mematuhi ketentuan yang transparan dan biasanya harus memenuhi persyaratan regulasi keuangan seperti SEC AS, MAS Singapura, dan MiCA Uni Eropa;
Ketiga, ambang masuk bagi investor cukup tinggi, tidak sembarang orang bisa membelinya, biasanya disertai dengan sistem whitelist atau pembatasan investor yang memenuhi syarat.
Tantangan terbesar dari jenis proyek ini adalah biaya regulasi yang tinggi, proses operasional yang rumit, dan persyaratan kelayakan tim yang sangat tinggi. Bukan berarti Anda bisa meluncurkannya begitu saja. Namun, keuntungannya juga jelas: penggunaan dana yang transparan, aset yang nyata, dan pengembalian yang dapat dikendalikan, cocok untuk investor yang ingin terlibat dalam keuangan berbasis blockchain namun tidak ingin mengambil risiko besar.
Saat ini, termasuk Circle, Franklin Templeton, Securitize dan lembaga lainnya sedang mengatur arah ini. Bagi mereka yang ingin memindahkan aliran keuangan Web2 ke blockchain, ini adalah jalur RWA yang paling pasti.
Jenis permainan kedua: "Chain Reform 2.0" di pasar modal, bercerita lebih penting daripada membuat produk.
Kedua, ini juga terlihat cukup "nyata", tetapi dasarnya bukan "aset", melainkan "manajemen nilai pasar". Ini adalah cara khas Hong Kong: perusahaan yang terdaftar melalui serangkaian "berita RWA", menceritakan kisah bagaimana blockchain memberdayakan entitas, menarik pasar untuk mempermainkan harga saham.
Banyak orang pasti pernah melihat tipu daya serupa: sebuah perusahaan saham Hong Kong yang hampir bangkrut tiba-tiba mengumumkan akan memasuki Web3, merilis banyak berita tentang penandatanganan perjanjian kerjasama strategis aset digital dengan suatu platform, merencanakan untuk "tokenisasi" proyek atau aset perusahaan di blockchain, dan di masa depan akan melakukan alokasi global melalui model RWA. Setelah Anda memeriksa whitepaper, isinya penuh omong kosong yang tidak masuk akal, siaran pers diterbitkan belasan kali, foto-foto juga diambil dengan sangat indah, dan siaran media membanjiri hampir di mana-mana.
Mengapa melakukan ini? Karena jenis operasi ini biasanya tidak melayani ekosistem on-chain, tetapi untuk mempromosikan pasar modal. Dengan menceritakan kisah RWA untuk menarik valuasi, mendapatkan pemegang saham, dan berusaha mendapatkan pembiayaan, pada dasarnya adalah "mengemas aset tradisional dengan blockchain, lalu memanfaatkan pasar modal untuk arbitrase". Beberapa perusahaan bahkan tidak merilis Token sama sekali, hanya mengubah warna situs web, meluncurkan halaman, dan mulai mengklaim bahwa mereka adalah "perusahaan percontohan transformasi Web3".
Secara ketat, proyek RWA semacam ini tidak benar-benar mengalirkan aset ke dalam blockchain, dan tidak ada desain hak kepemilikan token. Bagi pihak proyek, tugas mereka lebih banyak untuk berkolaborasi dengan ritme operasi modal untuk menceritakan masa depan yang "digital", bukan untuk mewujudkan digitalisasi itu sendiri. Bagi investor biasa, proyek semacam ini pada dasarnya tidak terlibat dalam perputaran di blockchain, tidak ada token yang dapat diperdagangkan, dan hasilnya kemungkinan besar adalah: Anda berpikir Anda berinvestasi di Web3, padahal sebenarnya Anda sedang membeli saham sampah.
Cara ketiga: Model "Token + Pra-penjualan" yang terbatas di daratan, dengan risiko hukum tertinggi
Jenis permainan yang terakhir ini, terutama di kawasan Teluk Besar, khususnya di Shenzhen / Fujian, dapat dikatakan "sangat antusias". Anda sering dapat mendengar narasi seperti ini di grup startup Web3, grup diskusi teknologi keuangan, dan acara promosi investasi.
Kami ini adalah proyek RWA, menggunakan token yang terikat pada barang nyata, seperti anggur merah, anggur putih, teh hijau, hak atas hasil properti, hak sewa peralatan mesin... Pengguna yang membeli token berarti telah mengunci pendapatan masa depan.
Kedengarannya sangat mirip dengan gabungan NFT+RWA, sebenarnya lebih merupakan cerita lama "crowdfunding + pre-sale" yang dibalut dengan teknologi blockchain. Pola umum dari jenis proyek ini termasuk:
Tidak ada mekanisme kustodian yang sesuai, keaslian aset hanya bergantung pada ucapan.
Token langsung terhubung dengan pengguna pribadi, tanpa batasan investasi;
Janji imbal hasil tinggi, sering mengatakan "dua kali lipat dalam setengah tahun", "meluncurkan Token dan menggandakan sepuluh kali bukanlah mimpi";
Dokumen proyek terlihat kasar, sebagian besar berupa file offline seperti PPT dan PDF, kurangnya data on-chain dan audit kode.
Yang lebih penting, sebagian besar proyek semacam ini pada dasarnya membentuk pengumpulan dana publik secara ilegal atau penggalangan dana secara terselubung. Meskipun aset dasar benar-benar ada, tetapi jika Token memiliki kemampuan untuk diperdagangkan, menjanjikan keuntungan, dan dijual kepada publik yang tidak teridentifikasi, maka itu melanggar garis merah hukum pidana Tiongkok daratan mengenai penggalangan dana ilegal, apalagi beberapa pihak proyek hanya menggunakan RWA untuk menipu.
Namun, dari tren penegakan hukum dalam beberapa tahun terakhir, badan kepolisian, biro pengawasan pasar, dan biro regulasi keuangan telah mulai memperhatikan secara dekat proyek-proyek yang mengatasnamakan "blockchain", "barang digital", dan "inovasi RWA". Jadi, meskipun ada orang di jejaring sosial yang membagikan proyek-proyek ini dan mengatakan "ini adalah RWA+ produktivitas baru", jika Anda terjun ke dalamnya, Anda bisa terjebak dalam penggalangan dana ilegal.
Jadi RWA yang kamu maksud, sebenarnya yang mana?
Melihat RWA dari sudut pandang hari ini, konsepnya sudah sepenuhnya "bermakna ganda". Beberapa orang melakukan Tokenisasi aset keuangan yang nyata, beberapa lainnya melakukan panen pasar modal, sementara ada juga yang hanya sekadar memainkan permainan "passing the buck".
Ironisnya, Pengacara Honglin sering kali bertemu dengan tiga kelompok orang ini di acara yang sama, dan mereka bahkan bisa saling mendukung, berkolaborasi dalam presentasi. Hasilnya adalah, lingkaran RWA terlihat sangat ramai, namun sebenarnya kacau di dalam, dengan pemahaman yang terputus.
Semua ini harus disyukuri kepada "Konsultan RWA" yang ada di pasar. Membantu klien untuk membuat rencana Token, menjalankan proses pengadaan, menjalin sumber daya pemerintah, menghadiri pameran, semuanya tersedia. Bagi teman-teman yang mengeksplorasi inovasi keuangan, sebagai seorang pengacara yang sangat berharap industri berkembang secara positif dan sesuai aturan, Pengacara Honglin memiliki beberapa saran kecil, semoga semua orang dapat setidaknya menanyakan empat hal ini saat melakukan RWA:
Pertama, apakah aset Anda nyata, terkelola, dan dapat diaudit?
Kedua, apakah desain Token Anda menghindari atribut sekuritisasi?
Ketiga, apakah sasaran penjualan Anda adalah investor yang memenuhi syarat, atau pengguna publik?
Keempat, apakah Anda memiliki cukup nasihat hukum dan rencana respons terhadap regulasi?
Jika keempat pertanyaan mendalam ini tidak dapat dijawab secara langsung, maka disarankan agar Anda tidak sembarangan menyebut "RWA", apalagi menganggapnya sebagai inovasi keuangan.
Kita membutuhkan konsep RWA ini, dan berharap itu dapat direalisasikan. Namun, yang lebih kita butuhkan adalah seseorang yang dapat menjalani jalan ini dengan jelas, legal, dan berkelanjutan, bukan berjalan sambil memasuki area regulasi yang berbahaya, dan membawa klien Anda bersamanya, biaya konsultasi membuat penyedia layanan mendapatkan keuntungan, tetapi hasilnya malah menenggelamkan pihak pertama.
Jadi, ketika para ahli RWA di sekitar Anda berbicara tentang puisi dan jarak jauh, silakan tanyakan kepada mereka untuk konfirmasi:
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Dunia Web3 yang terpecah, setidaknya ada tiga jenis RWA
Penulis: Liu Honglin
Baru-baru ini, Pengacara Honglin berbincang dengan teman-temannya, dan topiknya seperti biasa tidak bisa lepas dari Web3. Seseorang bertanya kepada saya apakah saya baru-baru ini terlibat dalam RWA, dan saat saya mendengar tiga huruf ini, saya tidak berani langsung menjawab, saya terlebih dahulu bertanya: "RWA yang kamu maksud, yang mana?"
Bukan saya ingin berlagak misterius, tetapi saat ini di komunitas terlalu banyak orang yang membicarakan "RWA", namun setiap orang memiliki pemahaman yang berbeda. Anda mengatakan RWA adalah menerbitkan token, dia mengatakan itu adalah menciptakan konsep untuk PR, ada juga yang mengatakan itu adalah pra-penjualan atau crowdfunding produk digital. Jika tidak bertanya dengan jelas dan dengan mudah mengeluarkan pendapat, percakapan berikutnya bisa membuat orang tersinggung, perahu persahabatan bisa terbalik kapan saja, dan kesempatan untuk mendapatkan biaya pengacara yang seharusnya bisa diperoleh benar-benar hilang.
Hari ini mari kita bicarakan dengan serius tentang proyek RWA yang diketahui oleh Kantor Pengacara Honglin di pasar saat ini, yang dibagi menjadi tiga jenis permainan. Masing-masing mengusung bendera "aset nyata di blockchain", tetapi logika dasar, risiko hukum, dan tujuan bisnisnya adalah tiga garis yang sepenuhnya berbeda.
Cara pertama: Aset di blockchain + Kepatuhan keuangan, adalah "tentara reguler" di dunia DeFi
Inti logika dari RWA jenis ini sebenarnya dapat diringkas dalam satu kalimat: menjadikan aset keuangan tradisional sebagai Token yang dapat diprogram di blockchain.
Misalnya, obligasi negara jangka pendek yang sebelumnya Anda perlu buka rekening di lembaga keuangan tradisional dan mengajukan serangkaian dokumen KYC untuk membelinya, sekarang dapat Anda beli langsung melalui platform berbasis blockchain, seperti Swarm, Ondo, Matrixdock, dan lain-lain, dalam bentuk token T-Bill. Aset ini didukung oleh obligasi negara yang nyata, pinjaman, surat berharga, atau saham dana, yang disimpan oleh lembaga kustodian, yang kemudian menerbitkan token RWA melalui blockchain, dan memungkinkan pengguna untuk menggunakannya dalam protokol DeFi, seperti untuk staking, pinjam-meminjam, atau pengumpulan hasil.
RWA jenis ini disebut "tentara reguler" karena operasi di baliknya harus memenuhi setidaknya tiga kondisi berikut:
Pertama, aset dasar benar-benar ada dan secara sah disimpan oleh lembaga keuangan di luar rantai;
Kedua, proses penerbitan Token harus mematuhi ketentuan yang transparan dan biasanya harus memenuhi persyaratan regulasi keuangan seperti SEC AS, MAS Singapura, dan MiCA Uni Eropa;
Ketiga, ambang masuk bagi investor cukup tinggi, tidak sembarang orang bisa membelinya, biasanya disertai dengan sistem whitelist atau pembatasan investor yang memenuhi syarat.
Tantangan terbesar dari jenis proyek ini adalah biaya regulasi yang tinggi, proses operasional yang rumit, dan persyaratan kelayakan tim yang sangat tinggi. Bukan berarti Anda bisa meluncurkannya begitu saja. Namun, keuntungannya juga jelas: penggunaan dana yang transparan, aset yang nyata, dan pengembalian yang dapat dikendalikan, cocok untuk investor yang ingin terlibat dalam keuangan berbasis blockchain namun tidak ingin mengambil risiko besar.
Saat ini, termasuk Circle, Franklin Templeton, Securitize dan lembaga lainnya sedang mengatur arah ini. Bagi mereka yang ingin memindahkan aliran keuangan Web2 ke blockchain, ini adalah jalur RWA yang paling pasti.
Jenis permainan kedua: "Chain Reform 2.0" di pasar modal, bercerita lebih penting daripada membuat produk.
Kedua, ini juga terlihat cukup "nyata", tetapi dasarnya bukan "aset", melainkan "manajemen nilai pasar". Ini adalah cara khas Hong Kong: perusahaan yang terdaftar melalui serangkaian "berita RWA", menceritakan kisah bagaimana blockchain memberdayakan entitas, menarik pasar untuk mempermainkan harga saham.
Banyak orang pasti pernah melihat tipu daya serupa: sebuah perusahaan saham Hong Kong yang hampir bangkrut tiba-tiba mengumumkan akan memasuki Web3, merilis banyak berita tentang penandatanganan perjanjian kerjasama strategis aset digital dengan suatu platform, merencanakan untuk "tokenisasi" proyek atau aset perusahaan di blockchain, dan di masa depan akan melakukan alokasi global melalui model RWA. Setelah Anda memeriksa whitepaper, isinya penuh omong kosong yang tidak masuk akal, siaran pers diterbitkan belasan kali, foto-foto juga diambil dengan sangat indah, dan siaran media membanjiri hampir di mana-mana.
Mengapa melakukan ini? Karena jenis operasi ini biasanya tidak melayani ekosistem on-chain, tetapi untuk mempromosikan pasar modal. Dengan menceritakan kisah RWA untuk menarik valuasi, mendapatkan pemegang saham, dan berusaha mendapatkan pembiayaan, pada dasarnya adalah "mengemas aset tradisional dengan blockchain, lalu memanfaatkan pasar modal untuk arbitrase". Beberapa perusahaan bahkan tidak merilis Token sama sekali, hanya mengubah warna situs web, meluncurkan halaman, dan mulai mengklaim bahwa mereka adalah "perusahaan percontohan transformasi Web3".
Secara ketat, proyek RWA semacam ini tidak benar-benar mengalirkan aset ke dalam blockchain, dan tidak ada desain hak kepemilikan token. Bagi pihak proyek, tugas mereka lebih banyak untuk berkolaborasi dengan ritme operasi modal untuk menceritakan masa depan yang "digital", bukan untuk mewujudkan digitalisasi itu sendiri. Bagi investor biasa, proyek semacam ini pada dasarnya tidak terlibat dalam perputaran di blockchain, tidak ada token yang dapat diperdagangkan, dan hasilnya kemungkinan besar adalah: Anda berpikir Anda berinvestasi di Web3, padahal sebenarnya Anda sedang membeli saham sampah.
Cara ketiga: Model "Token + Pra-penjualan" yang terbatas di daratan, dengan risiko hukum tertinggi
Jenis permainan yang terakhir ini, terutama di kawasan Teluk Besar, khususnya di Shenzhen / Fujian, dapat dikatakan "sangat antusias". Anda sering dapat mendengar narasi seperti ini di grup startup Web3, grup diskusi teknologi keuangan, dan acara promosi investasi.
Kami ini adalah proyek RWA, menggunakan token yang terikat pada barang nyata, seperti anggur merah, anggur putih, teh hijau, hak atas hasil properti, hak sewa peralatan mesin... Pengguna yang membeli token berarti telah mengunci pendapatan masa depan.
Kedengarannya sangat mirip dengan gabungan NFT+RWA, sebenarnya lebih merupakan cerita lama "crowdfunding + pre-sale" yang dibalut dengan teknologi blockchain. Pola umum dari jenis proyek ini termasuk:
Tidak ada mekanisme kustodian yang sesuai, keaslian aset hanya bergantung pada ucapan.
Token langsung terhubung dengan pengguna pribadi, tanpa batasan investasi;
Janji imbal hasil tinggi, sering mengatakan "dua kali lipat dalam setengah tahun", "meluncurkan Token dan menggandakan sepuluh kali bukanlah mimpi";
Dokumen proyek terlihat kasar, sebagian besar berupa file offline seperti PPT dan PDF, kurangnya data on-chain dan audit kode.
Yang lebih penting, sebagian besar proyek semacam ini pada dasarnya membentuk pengumpulan dana publik secara ilegal atau penggalangan dana secara terselubung. Meskipun aset dasar benar-benar ada, tetapi jika Token memiliki kemampuan untuk diperdagangkan, menjanjikan keuntungan, dan dijual kepada publik yang tidak teridentifikasi, maka itu melanggar garis merah hukum pidana Tiongkok daratan mengenai penggalangan dana ilegal, apalagi beberapa pihak proyek hanya menggunakan RWA untuk menipu.
Namun, dari tren penegakan hukum dalam beberapa tahun terakhir, badan kepolisian, biro pengawasan pasar, dan biro regulasi keuangan telah mulai memperhatikan secara dekat proyek-proyek yang mengatasnamakan "blockchain", "barang digital", dan "inovasi RWA". Jadi, meskipun ada orang di jejaring sosial yang membagikan proyek-proyek ini dan mengatakan "ini adalah RWA+ produktivitas baru", jika Anda terjun ke dalamnya, Anda bisa terjebak dalam penggalangan dana ilegal.
Jadi RWA yang kamu maksud, sebenarnya yang mana?
Melihat RWA dari sudut pandang hari ini, konsepnya sudah sepenuhnya "bermakna ganda". Beberapa orang melakukan Tokenisasi aset keuangan yang nyata, beberapa lainnya melakukan panen pasar modal, sementara ada juga yang hanya sekadar memainkan permainan "passing the buck".
Ironisnya, Pengacara Honglin sering kali bertemu dengan tiga kelompok orang ini di acara yang sama, dan mereka bahkan bisa saling mendukung, berkolaborasi dalam presentasi. Hasilnya adalah, lingkaran RWA terlihat sangat ramai, namun sebenarnya kacau di dalam, dengan pemahaman yang terputus.
Semua ini harus disyukuri kepada "Konsultan RWA" yang ada di pasar. Membantu klien untuk membuat rencana Token, menjalankan proses pengadaan, menjalin sumber daya pemerintah, menghadiri pameran, semuanya tersedia. Bagi teman-teman yang mengeksplorasi inovasi keuangan, sebagai seorang pengacara yang sangat berharap industri berkembang secara positif dan sesuai aturan, Pengacara Honglin memiliki beberapa saran kecil, semoga semua orang dapat setidaknya menanyakan empat hal ini saat melakukan RWA:
Pertama, apakah aset Anda nyata, terkelola, dan dapat diaudit?
Kedua, apakah desain Token Anda menghindari atribut sekuritisasi?
Ketiga, apakah sasaran penjualan Anda adalah investor yang memenuhi syarat, atau pengguna publik?
Keempat, apakah Anda memiliki cukup nasihat hukum dan rencana respons terhadap regulasi?
Jika keempat pertanyaan mendalam ini tidak dapat dijawab secara langsung, maka disarankan agar Anda tidak sembarangan menyebut "RWA", apalagi menganggapnya sebagai inovasi keuangan.
Kita membutuhkan konsep RWA ini, dan berharap itu dapat direalisasikan. Namun, yang lebih kita butuhkan adalah seseorang yang dapat menjalani jalan ini dengan jelas, legal, dan berkelanjutan, bukan berjalan sambil memasuki area regulasi yang berbahaya, dan membawa klien Anda bersamanya, biaya konsultasi membuat penyedia layanan mendapatkan keuntungan, tetapi hasilnya malah menenggelamkan pihak pertama.
Jadi, ketika para ahli RWA di sekitar Anda berbicara tentang puisi dan jarak jauh, silakan tanyakan kepada mereka untuk konfirmasi:
Anda berbicara tentang RWA, yang mana sebenarnya?