Penulis: Alex Thorn, Gabe Parker, Galaxy; Diterjemahkan oleh: Wu Zhu, Jincai Caijing
Pendahuluan
2024 telah menjadi tahun yang luar biasa bagi pasar crypto, dengan peluncuran ETP Bitcoin spot pada bulan Januari dan pemilihan presiden dan Kongres paling pro-crypto dalam sejarah AS pada bulan November. Secara keseluruhan, pasar kripto cair menambahkan $1,6 triliun ke kapitalisasi pasarnya pada tahun 2024 dan tumbuh 88% dari tahun ke tahun menjadi $3,4 triliun. Bitcoin sendiri menambahkan $ 1 triliun ke kapitalisasi pasarnya, membawanya menjadi hampir $ 2 triliun untuk tahun ini. **Narasi kripto untuk tahun 2024 didorong oleh kenaikan Bitcoin yang meroket (62% dari total keuntungan pasar) di satu sisi, dan meme dan AI di sisi lain. Meme adalah cryptocurrency panas hampir sepanjang tahun, dengan sebagian besar aktivitas on-chain terjadi di Solana. Pada paruh kedua tahun ini, token yang dioperasikan oleh agen AI menjadi pusat perhatian di ruang cryptocurrency pra-Bitcoin.
Investasi usaha kripto pada tahun 2024 masih sulit. Tak satu pun dari proxy Bitcoin, meme, AI utama ini sangat cocok untuk modal ventura. Memecoin dapat diluncurkan hanya dengan beberapa klik tombol, dan koin proxy Memecoin dan AI hampir seluruhnya ada secara on-chain, memanfaatkan infrastruktur primitif yang ada. Sektor-sektor populer dari siklus pasar terakhir, seperti DeFi, game, metaverse, dan NFT, gagal mendapatkan perhatian pasar atau telah dibangun dan membutuhkan lebih sedikit modal, membuat startup baru lebih kompetitif. Infrastruktur dan permainan pasar Crypto sebagian besar dibangun dan sekarang berada pada tahap lanjut, dan ketika harapan administrasi berikutnya berubah untuk peraturan AS, industri-industri ini mungkin menghadapi persaingan dari perantara jasa keuangan tradisional yang mengakar. Ada tanda-tanda bahwa metacurrency baru bisa menjadi pendorong signifikan arus masuk modal baru, tetapi metacoin ini berkisar dari belum matang hingga sangat baru lahir: yang menonjol adalah stablecoin, tokenisasi, integrasi DeFi dengan TradFi, dan tumpang tindih kripto dan kecerdasan buatan. **
Kekuatan pasar yang makro dan lebih luas terus memberikan hambatan. Lingkungan suku bunga tinggi terus memberikan tekanan pada industri modal ventura, dengan para alokator menjadi kurang bersedia untuk mengambil risiko lebih lanjut di sepanjang kurva risiko. Fenomena ini menekan seluruh industri modal ventura, tetapi mengingat risikonya, industri modal ventura kripto mungkin terkena dampak khusus. Sementara itu, perusahaan modal ventura besar yang terintegrasi masih sebagian besar menghindari bidang ini, mungkin karena setelah kebangkrutan beberapa perusahaan modal ventura terkenal pada tahun 2022, mereka masih merasa berhati-hati.
Oleh karena itu, meskipun ada peluang besar di masa depan, baik melalui pemulihan narasi dan orisinalitas yang ada maupun munculnya orisinalitas dan narasi baru, investasi risiko kripto tetap kompetitif dan lesu dibandingkan dengan antusiasme tahun 2021 dan 2022. Baik perdagangan maupun modal investasi meningkat, tetapi jumlah dana baru stagnan, dan modal yang dialokasikan untuk dana investasi risiko menurun, menciptakan lingkungan yang sangat kompetitif yang menguntungkan pendiri dalam negosiasi valuasi. Secara umum, investasi risiko masih jauh di bawah tingkat siklus pasar sebelumnya.
Namun, institusionalisasi Bitcoin dan aset digital yang semakin meningkat, serta pertumbuhan stablecoin, dan lingkungan regulasi baru mungkin akhirnya menunjukkan kemungkinan semacam penggabungan antara DeFi dan TradFi, juga membawa peluang baru untuk inovasi. Kami memperkirakan bahwa pada tahun 2025, aktivitas dan minat modal ventura mungkin akan mengalami pemulihan yang signifikan.
Ringkasan
Pada kuartal keempat 2024, investasi modal ventura pada perusahaan startup cryptocurrency mencapai 3,5 miliar dolar AS (naik 46% secara kuartalan), melibatkan 416 transaksi (turun 13% secara kuartalan).
Sepanjang tahun 2024, para pemodal ventura menginvestasikan 11,5 miliar dolar AS dalam 2.153 transaksi ke perusahaan rintisan yang fokus pada cryptocurrency dan blockchain.
Transaksi awal mendapatkan investasi modal terbanyak (60%), sementara transaksi akhir menyerap 40% dari modal investasi, meningkat signifikan dari 15% di kuartal ketiga.
Pada kuartal kedua dan ketiga, nilai median transaksi modal ventura meningkat, laju pertumbuhan nilai transaksi khusus cryptocurrency lebih cepat dibandingkan seluruh industri modal ventura, tetapi pada kuartal keempat tetap datar dibandingkan kuartal sebelumnya.
Perusahaan stablecoin mengumpulkan dana terbanyak, di mana Tether menjadi yang teratas dengan 600 juta dolar yang dikumpulkan dari Cantor Fitzgerald, diikuti oleh perusahaan infrastruktur dan startup Web3. Perusahaan Web3, DeFi, dan infrastruktur mendominasi jumlah transaksi.
Kuartal keempat, sebagian besar investasi mengalir ke perusahaan rintisan yang berbasis di AS (46%), sementara perusahaan Hong Kong menyumbang 17% dari seluruh modal investasi. Dalam hal jumlah transaksi, AS memimpin dengan 36%, diikuti oleh Singapura (9%) dan Inggris (8%).
Dalam hal pembiayaan, minat investor terhadap dana modal ventura yang fokus pada cryptocurrency di antara 20 dana baru menurun menjadi 1 miliar dolar.
Pada tahun 2024, setidaknya ada 10 dana investasi risiko cryptocurrency yang mengumpulkan lebih dari 100 juta dolar.
Modal Ventura
jumlah transaksi dan modal investasi
Pada kuartal keempat 2024, para investor ventura menginvestasikan 3,5 miliar dolar AS ke perusahaan rintisan yang berfokus pada cryptocurrency dan blockchain (naik 46% secara kuartalan), dengan total 416 transaksi (turun 13% secara kuartalan).
Hingga tahun 2024, para investor ventura telah menginvestasikan total 11,5 miliar dolar AS ke perusahaan rintisan cryptocurrency dan blockchain melalui 2.153 transaksi.
modal investasi dan harga Bitcoin
Dalam siklus sebelumnya, ada korelasi selama bertahun-tahun antara harga Bitcoin dan modal yang diinvestasikan dalam perusahaan rintisan kripto, tetapi tahun lalu korelasi ini berjuang untuk pulih. Sejak Januari 2023, Bitcoin telah meningkat pesat, sementara aktivitas modal ventura sulit untuk mengikuti. Para pengalokasi menunjukkan minat yang lemah terhadap investasi risiko kripto dan investasi risiko secara umum, ditambah dengan narasi pasar kripto yang lebih menyukai Bitcoin, sambil mengabaikan banyak narasi populer dari tahun 2021, yang sebagian dapat menjelaskan perbedaan ini.
investasi bertahap
Pada kuartal keempat 2024, 60% dari modal ventura diinvestasikan dalam perusahaan tahap awal, sementara 40% dialokasikan untuk perusahaan tahap akhir. Perusahaan modal ventura mengumpulkan dana baru pada tahun 2024, sementara dana kripto mungkin masih mendapatkan dana dari penggalangan besar yang dilakukan beberapa tahun yang lalu. Sejak kuartal ketiga, semakin banyak modal mengalir ke perusahaan tahap akhir, yang dapat menjelaskan sebagian mengapa Tether mengumpulkan 600 juta dolar dari Cantor Fitzgerald.
Dalam hal perdagangan, proporsi perdagangan pra-bibit sedikit meningkat, tetap sehat dibandingkan dengan beberapa periode sebelumnya. Kami melacak proporsi perdagangan pra-bibit untuk mengukur ketahanan perilaku wirausaha.
Penilaian dan Skala Perdagangan
Valuasi perusahaan kripto yang didukung ventura turun secara signifikan pada tahun 2023, mencapai level terendah sejak Q4 2020 pada Q4 2023. Namun, ketika Bitcoin mencapai level tertinggi baru sepanjang masa, valuasi dan ukuran kesepakatan mulai rebound pada kuartal kedua tahun 2024. Pada kuartal kedua dan ketiga 2024, valuasi mencapai level tertinggi sejak 2022. Pertumbuhan ukuran dan valuasi kesepakatan kripto pada tahun 2024 sejalan dengan pertumbuhan serupa di seluruh ruang modal ventura, meskipun rebound kripto telah lebih kuat. Penilaian pra-investasi rata-rata untuk transaksi pada kuartal keempat tahun 2024 adalah $24 juta, dengan ukuran kesepakatan rata-rata $4.5 juta.
Kategori Investasi
**Perusahaan dan proyek dalam kategori "Web3/NFT/DAO/Metaverse/Gaming" mengumpulkan pangsa terbesar (20,75%) dari modal ventura kripto pada Q4 2024, dengan total $771,3 juta. Tiga kesepakatan terbesar dalam kategori ini adalah Praxis, Azra Games, dan Lens, yang masing-masing mengumpulkan $ 525 juta, $ 42,7 juta, dan $ 31 juta. **Dominasi DeFi sebagai persentase dari total modal ventura kripto dikaitkan dengan kesepakatan Tether senilai $600 juta dengan Cantor Fitzgerald, yang memegang 5% saham di perusahaan (penerbit stablecoin termasuk dalam kategori DeFi premium kami). Meskipun kesepakatan ini bukan kesepakatan terstruktur modal ventura tradisional, kami memasukkannya ke dalam kumpulan data kami. Jika perdagangan Tether dihapus, kategori DeFi akan menempati peringkat ke-7 dalam hal investasi di Q4.
Pada kuartal keempat tahun 2024, pangsa perusahaan startup kripto yang membangun produk Web3/NFT/DAO/Metaverse dan infrastruktur dalam total investasi ventura kripto kuartalan masing-masing meningkat sebesar 44,3% dan 33,5% dibandingkan kuartal sebelumnya. Peningkatan persentase alokasi modal terhadap total penyebaran modal terutama disebabkan oleh penurunan tajam alokasi modal investasi ventura kripto terhadap perusahaan startup Layer 1 dan AI kripto, yang masing-masing turun sebesar 85% dan 55% sejak kuartal ketiga tahun 2024.
Jika kita memecah kategori besar dalam bagan di atas menjadi segmen yang lebih halus, proyek kripto yang membangun stablecoin meningkatkan bagian terbesar (17,5%) dari modal ventura kripto pada Q4 2024, dengan total $649 juta di 9 transaksi yang dilacak. Namun, kesepakatan Tether senilai $600 juta mewakili mayoritas dari total modal yang diinvestasikan di perusahaan stablecoin pada kuartal keempat tahun 2024. Startup kripto yang mengembangkan infrastruktur meningkatkan modal ventura terbanyak kedua dalam 53 transaksi yang dilacak pada Q4 2024, sebesar $592 juta (16%). Tiga kesepakatan infrastruktur crypto teratas adalah Blockstream, Hengfeng Group, dan Cassava Network, yang masing-masing mengumpulkan $ 210 juta, $ 100 juta, dan $ 90 juta. Setelah infrastruktur kripto, startup dan bursa Web3 menempati posisi ketiga dan keempat dalam mengumpulkan dana dari perusahaan modal ventura kripto, masing-masing sebesar $587,6 juta dan $200 juta. Khususnya, Praxis adalah kesepakatan Web3 terbesar dan kesepakatan terbesar kedua di Q4 2024, mengumpulkan $525 juta kekalahan untuk membangun "kota asli internet."
Dalam hal jumlah transaksi, Web3/NFT/DAO/Metaverse/permainan menyumbang 22% dari transaksi (92 transaksi), di mana 37 transaksi permainan dan 31 transaksi Web3 adalah faktor pendorong. Transaksi permainan terbesar pada kuartal keempat 2024 adalah Azra Games, yang mengumpulkan 42,7 juta dolar dalam pendanaan putaran A. Di belakangnya adalah infrastruktur dan transaksi/exchange/investasi/pinjaman, dengan masing-masing 77 transaksi dan 43 transaksi pada kuartal keempat 2024.
Proyek dan perusahaan yang menyediakan infrastruktur kripto menempati peringkat kedua dalam hal jumlah transaksi, terhitung 18,3% dari total transaksi (77), naik 11 poin persentase dari bulan sebelumnya. Infrastruktur Crypto diikuti oleh proyek dan perusahaan yang membangun produk perdagangan / pertukaran / investasi / pinjaman di tempat ketiga dalam hal jumlah transaksi, terhitung 10,2% dari total volume perdagangan (43). Khususnya, perusahaan crypto yang membangun dompet dan produk pembayaran / hadiah melihat peningkatan volume perdagangan bulan-ke-bulan terbesar, masing-masing sebesar 111% dan 78%. Sementara peningkatan kuartal-ke-kuartal ini signifikan dalam persentase, startup dompet dan pembayaran/hadiah masing-masing hanya menyumbang 22 dan 13 transaksi, pada Q4 2024.
Memecah kategori besar dalam gambar di atas menjadi bagian yang lebih terperinci, proyek dan perusahaan yang membangun infrastruktur kripto memiliki jumlah transaksi terbanyak di semua industri (53 transaksi). Diikuti oleh perusahaan kripto terkait game dan Web3, yang masing-masing menyelesaikan 37 dan 31 transaksi pada kuartal keempat tahun 2024, hampir sama dengan urutan kuartal ketiga tahun 2024.
investasi yang dibagi berdasarkan tahap dan kategori
Dengan membagi modal investasi dan jumlah transaksi berdasarkan kategori dan tahap, kita dapat lebih jelas memahami jenis perusahaan mana yang sedang mengumpulkan dana di setiap kategori. Pada kuartal keempat tahun 2024, sebagian besar modal di Web3/DAO/NFT/Metaverse, Layer 2s, dan Layer 1s mengalir ke perusahaan dan proyek tahap awal. Sebaliknya, sebagian besar dana modal ventura kripto yang diinvestasikan dalam DeFi, perdagangan/pertukaran/investasi/pinjaman, dan penambangan mengalir ke perusahaan tahap akhir. Mengingat tingkat kematangan yang relatif dari yang terakhir dibandingkan dengan yang pertama, ini dapat diprediksi.
Analisis distribusi modal investasi di berbagai tahap dalam setiap kategori dapat mengungkapkan tingkat kematangan relatif dari berbagai peluang investasi.
Sama seperti modal investasi risiko kripto yang diinvestasikan pada kuartal ketiga tahun 2024, sebagian besar transaksi yang diselesaikan pada kuartal keempat tahun 2024 melibatkan perusahaan-perusahaan awal. Transaksi investasi risiko kripto yang dilacak pada kuartal keempat tahun 2024 mencakup 171 transaksi awal dan 58 transaksi lanjutan.
Periksa pangsa transaksi yang diselesaikan berdasarkan tahap di setiap kategori, sehingga dapat memberikan wawasan mendalam tentang berbagai tahap setiap kategori investasi yang dapat diinvestasikan.
investasi berdasarkan lokasi geografi
Pada kuartal keempat tahun 2024, 36,7% transaksi melibatkan perusahaan yang berkantor pusat di Amerika Serikat. Diikuti oleh Singapura (9%), Inggris (8,1%), Swiss (5,5%), dan Uni Emirat Arab (3,6%).
Perusahaan yang berbasis di AS menyerap 46,2% dari semua modal ventura, turun 17 poin persentase dari kuartal sebelumnya. Akibatnya, alokasi modal ventura untuk startup yang berbasis di Hong Kong meningkat signifikan menjadi 17,4%. 6,8% di Inggris, 6% di Kanada, dan 5,4% di Singapura.
Investasi Grup
Perusahaan dan proyek yang didirikan pada tahun 2019 menduduki pangsa modal terbesar, sementara perusahaan dan proyek yang didirikan pada tahun 2024 memiliki jumlah transaksi terbanyak.
Pendanaan Modal Ventura
Pendanaan untuk dana risiko kripto masih penuh tantangan. Lingkungan makro pada tahun 2022 dan 2023 serta gejolak pasar kripto membuat beberapa penyedia tidak bersedia memberikan komitmen pada tingkat yang sama dengan yang dilakukan pada awal tahun 2021 dan 2022. Pada awal tahun 2024, para investor umumnya percaya bahwa suku bunga akan turun secara signifikan pada tahun 2024, meskipun pemotongan suku bunga baru mulai terwujud pada paruh kedua tahun tersebut. Sejak kuartal ketiga tahun 2023, total modal yang dialokasikan untuk dana risiko terus mengalami penurunan secara kuartalan, meskipun jumlah dana baru sepanjang tahun 2024 meningkat.
Dihitung berdasarkan tingkat tahunan, tahun 2024 adalah tahun terlemah dalam penggalangan dana investasi risiko kripto sejak tahun 2020, dengan total 79 dana baru mengumpulkan 5,1 miliar dolar, jauh di bawah euforia tahun 2021-2022.
Meskipun jumlah dana baru memang sedikit meningkat dibandingkan tahun lalu, penurunan minat para alokator juga menyebabkan ukuran dana yang dihimpun oleh perusahaan modal ventura menjadi lebih kecil, dengan ukuran dana median dan rata-rata pada tahun 2024 mencapai tingkat terendah sejak 2017.
Setidaknya 10 dana ventura kripto yang aktif berinvestasi di perusahaan rintisan kripto dan blockchain telah mengumpulkan lebih dari 100 juta dolar untuk dana baru pada tahun 2024.
Ringkasan
Sentimen membaik dan aktivitas meningkat, meskipun keduanya masih jauh di bawah tertinggi sebelumnya. Sementara pasar aset kripto likuid telah pulih secara signifikan dari akhir 2022 dan awal 2023, aktivitas modal ventura masih jauh di bawah bull run sebelumnya. **Pasar bull tahun 2017 dan 2021 ditandai dengan korelasi tinggi antara aktivitas modal ventura dan harga aset kripto likuid, tetapi selama dua tahun terakhir, aktivitasnya lamban, sementara mata uang kripto telah pulih. Stagnasi modal ventura disebabkan oleh sejumlah faktor, termasuk "pasar barbel" yang telah menempatkan Bitcoin (dan ETF barunya) di tengah panggung, dan aktivitas baru bersih marjinal dari koin Meme, yang sulit didanai dan memiliki umur yang dipertanyakan. Antusiasme untuk proyek di persimpangan AI dan cryptocurrency melonjak, dan perubahan peraturan yang diharapkan dapat membuka pintu peluang untuk stablecoin, DeFi, dan tokenization.
Perdagangan awal terus memimpin. Meskipun modal ventura menghadapi hambatan, minat terhadap perdagangan awal masih menunjukkan kesehatan jangka panjang dari ekosistem cryptocurrency yang lebih luas. Kelompok perdagangan akhir telah membuat kemajuan di kuartal keempat, tetapi sebagian besar disebabkan oleh investasi $600 juta dari Cantor Fitzgerald pada Tether. Namun demikian, para wirausahawan masih terus mencari investor yang bersedia untuk inovasi baru. Kami percaya bahwa proyek dan perusahaan yang membangun stablecoin, kecerdasan buatan, DeFi, tokenisasi, L2, dan produk terkait Bitcoin akan berkinerja baik pada tahun 2025.
ETP spot mungkin dapat memberikan tekanan pada dana dan perusahaan rintis. Beberapa investasi mencolok oleh pengatur di AS terhadap ETP Bitcoin spot menunjukkan bahwa beberapa investor besar (pensiun, dana hibah, dana lindung nilai, dll.) mungkin sedang menjangkau industri ini melalui alat likuiditas besar, alih-alih beralih ke investasi risiko awal.** Minat terhadap ETP Ethereum spot telah mulai meningkat, jika situasi ini berlanjut, atau bahkan jika ETP baru diluncurkan, yang mencakup blockchain lapisan satu alternatif lainnya, permintaan untuk segmen pasar seperti DeFi atau Web3 juga mungkin mengalir ke ETP, bukan ke kompleks investasi risiko.**
Manajer dana masih menghadapi lingkungan yang sulit. Meskipun jumlah dana baru pada tahun 2024 sedikit meningkat dibandingkan tahun sebelumnya, total modal yang dialokasikan untuk dana investasi risiko kripto sedikit lebih rendah dibandingkan tahun 2023. Ekonomi makro terus memberikan kendala bagi para alokator, tetapi perubahan signifikan dalam lingkungan regulasi dapat menghidupkan kembali minat alokator terhadap bidang ini.
AS terus mendominasi ekosistem startup crypto. Meskipun rezim peraturan sangat rumit dan sering bermusuhan, perusahaan dan proyek yang berbasis di AS masih menyumbang sebagian besar kesepakatan yang diselesaikan dan sebagian besar modal yang diinvestasikan. Administrasi kepresidenan dan Kongres yang baru akan menjadi yang paling pro-crypto dalam sejarah, ** dan kami berharap dominasi AS meningkat, terutama jika masalah peraturan tertentu, seperti kerangka kerja stablecoin dan undang-undang struktur pasar, disemen seperti yang diharapkan, yang akan memungkinkan perusahaan jasa keuangan tradisional AS untuk secara serius mempertimbangkan memasuki ruang. **
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
2024 Q4 enkripsi ventura ulasan Jalur mana yang menarik aliran modal baru?
Penulis: Alex Thorn, Gabe Parker, Galaxy; Diterjemahkan oleh: Wu Zhu, Jincai Caijing
Pendahuluan
2024 telah menjadi tahun yang luar biasa bagi pasar crypto, dengan peluncuran ETP Bitcoin spot pada bulan Januari dan pemilihan presiden dan Kongres paling pro-crypto dalam sejarah AS pada bulan November. Secara keseluruhan, pasar kripto cair menambahkan $1,6 triliun ke kapitalisasi pasarnya pada tahun 2024 dan tumbuh 88% dari tahun ke tahun menjadi $3,4 triliun. Bitcoin sendiri menambahkan $ 1 triliun ke kapitalisasi pasarnya, membawanya menjadi hampir $ 2 triliun untuk tahun ini. **Narasi kripto untuk tahun 2024 didorong oleh kenaikan Bitcoin yang meroket (62% dari total keuntungan pasar) di satu sisi, dan meme dan AI di sisi lain. Meme adalah cryptocurrency panas hampir sepanjang tahun, dengan sebagian besar aktivitas on-chain terjadi di Solana. Pada paruh kedua tahun ini, token yang dioperasikan oleh agen AI menjadi pusat perhatian di ruang cryptocurrency pra-Bitcoin.
Investasi usaha kripto pada tahun 2024 masih sulit. Tak satu pun dari proxy Bitcoin, meme, AI utama ini sangat cocok untuk modal ventura. Memecoin dapat diluncurkan hanya dengan beberapa klik tombol, dan koin proxy Memecoin dan AI hampir seluruhnya ada secara on-chain, memanfaatkan infrastruktur primitif yang ada. Sektor-sektor populer dari siklus pasar terakhir, seperti DeFi, game, metaverse, dan NFT, gagal mendapatkan perhatian pasar atau telah dibangun dan membutuhkan lebih sedikit modal, membuat startup baru lebih kompetitif. Infrastruktur dan permainan pasar Crypto sebagian besar dibangun dan sekarang berada pada tahap lanjut, dan ketika harapan administrasi berikutnya berubah untuk peraturan AS, industri-industri ini mungkin menghadapi persaingan dari perantara jasa keuangan tradisional yang mengakar. Ada tanda-tanda bahwa metacurrency baru bisa menjadi pendorong signifikan arus masuk modal baru, tetapi metacoin ini berkisar dari belum matang hingga sangat baru lahir: yang menonjol adalah stablecoin, tokenisasi, integrasi DeFi dengan TradFi, dan tumpang tindih kripto dan kecerdasan buatan. **
Kekuatan pasar yang makro dan lebih luas terus memberikan hambatan. Lingkungan suku bunga tinggi terus memberikan tekanan pada industri modal ventura, dengan para alokator menjadi kurang bersedia untuk mengambil risiko lebih lanjut di sepanjang kurva risiko. Fenomena ini menekan seluruh industri modal ventura, tetapi mengingat risikonya, industri modal ventura kripto mungkin terkena dampak khusus. Sementara itu, perusahaan modal ventura besar yang terintegrasi masih sebagian besar menghindari bidang ini, mungkin karena setelah kebangkrutan beberapa perusahaan modal ventura terkenal pada tahun 2022, mereka masih merasa berhati-hati.
Oleh karena itu, meskipun ada peluang besar di masa depan, baik melalui pemulihan narasi dan orisinalitas yang ada maupun munculnya orisinalitas dan narasi baru, investasi risiko kripto tetap kompetitif dan lesu dibandingkan dengan antusiasme tahun 2021 dan 2022. Baik perdagangan maupun modal investasi meningkat, tetapi jumlah dana baru stagnan, dan modal yang dialokasikan untuk dana investasi risiko menurun, menciptakan lingkungan yang sangat kompetitif yang menguntungkan pendiri dalam negosiasi valuasi. Secara umum, investasi risiko masih jauh di bawah tingkat siklus pasar sebelumnya.
Namun, institusionalisasi Bitcoin dan aset digital yang semakin meningkat, serta pertumbuhan stablecoin, dan lingkungan regulasi baru mungkin akhirnya menunjukkan kemungkinan semacam penggabungan antara DeFi dan TradFi, juga membawa peluang baru untuk inovasi. Kami memperkirakan bahwa pada tahun 2025, aktivitas dan minat modal ventura mungkin akan mengalami pemulihan yang signifikan.
Ringkasan
Modal Ventura
jumlah transaksi dan modal investasi
Pada kuartal keempat 2024, para investor ventura menginvestasikan 3,5 miliar dolar AS ke perusahaan rintisan yang berfokus pada cryptocurrency dan blockchain (naik 46% secara kuartalan), dengan total 416 transaksi (turun 13% secara kuartalan).
Hingga tahun 2024, para investor ventura telah menginvestasikan total 11,5 miliar dolar AS ke perusahaan rintisan cryptocurrency dan blockchain melalui 2.153 transaksi.
modal investasi dan harga Bitcoin
Dalam siklus sebelumnya, ada korelasi selama bertahun-tahun antara harga Bitcoin dan modal yang diinvestasikan dalam perusahaan rintisan kripto, tetapi tahun lalu korelasi ini berjuang untuk pulih. Sejak Januari 2023, Bitcoin telah meningkat pesat, sementara aktivitas modal ventura sulit untuk mengikuti. Para pengalokasi menunjukkan minat yang lemah terhadap investasi risiko kripto dan investasi risiko secara umum, ditambah dengan narasi pasar kripto yang lebih menyukai Bitcoin, sambil mengabaikan banyak narasi populer dari tahun 2021, yang sebagian dapat menjelaskan perbedaan ini.
investasi bertahap
Pada kuartal keempat 2024, 60% dari modal ventura diinvestasikan dalam perusahaan tahap awal, sementara 40% dialokasikan untuk perusahaan tahap akhir. Perusahaan modal ventura mengumpulkan dana baru pada tahun 2024, sementara dana kripto mungkin masih mendapatkan dana dari penggalangan besar yang dilakukan beberapa tahun yang lalu. Sejak kuartal ketiga, semakin banyak modal mengalir ke perusahaan tahap akhir, yang dapat menjelaskan sebagian mengapa Tether mengumpulkan 600 juta dolar dari Cantor Fitzgerald.
Dalam hal perdagangan, proporsi perdagangan pra-bibit sedikit meningkat, tetap sehat dibandingkan dengan beberapa periode sebelumnya. Kami melacak proporsi perdagangan pra-bibit untuk mengukur ketahanan perilaku wirausaha.
Penilaian dan Skala Perdagangan
Valuasi perusahaan kripto yang didukung ventura turun secara signifikan pada tahun 2023, mencapai level terendah sejak Q4 2020 pada Q4 2023. Namun, ketika Bitcoin mencapai level tertinggi baru sepanjang masa, valuasi dan ukuran kesepakatan mulai rebound pada kuartal kedua tahun 2024. Pada kuartal kedua dan ketiga 2024, valuasi mencapai level tertinggi sejak 2022. Pertumbuhan ukuran dan valuasi kesepakatan kripto pada tahun 2024 sejalan dengan pertumbuhan serupa di seluruh ruang modal ventura, meskipun rebound kripto telah lebih kuat. Penilaian pra-investasi rata-rata untuk transaksi pada kuartal keempat tahun 2024 adalah $24 juta, dengan ukuran kesepakatan rata-rata $4.5 juta.
Kategori Investasi
**Perusahaan dan proyek dalam kategori "Web3/NFT/DAO/Metaverse/Gaming" mengumpulkan pangsa terbesar (20,75%) dari modal ventura kripto pada Q4 2024, dengan total $771,3 juta. Tiga kesepakatan terbesar dalam kategori ini adalah Praxis, Azra Games, dan Lens, yang masing-masing mengumpulkan $ 525 juta, $ 42,7 juta, dan $ 31 juta. **Dominasi DeFi sebagai persentase dari total modal ventura kripto dikaitkan dengan kesepakatan Tether senilai $600 juta dengan Cantor Fitzgerald, yang memegang 5% saham di perusahaan (penerbit stablecoin termasuk dalam kategori DeFi premium kami). Meskipun kesepakatan ini bukan kesepakatan terstruktur modal ventura tradisional, kami memasukkannya ke dalam kumpulan data kami. Jika perdagangan Tether dihapus, kategori DeFi akan menempati peringkat ke-7 dalam hal investasi di Q4.
Pada kuartal keempat tahun 2024, pangsa perusahaan startup kripto yang membangun produk Web3/NFT/DAO/Metaverse dan infrastruktur dalam total investasi ventura kripto kuartalan masing-masing meningkat sebesar 44,3% dan 33,5% dibandingkan kuartal sebelumnya. Peningkatan persentase alokasi modal terhadap total penyebaran modal terutama disebabkan oleh penurunan tajam alokasi modal investasi ventura kripto terhadap perusahaan startup Layer 1 dan AI kripto, yang masing-masing turun sebesar 85% dan 55% sejak kuartal ketiga tahun 2024.
Jika kita memecah kategori besar dalam bagan di atas menjadi segmen yang lebih halus, proyek kripto yang membangun stablecoin meningkatkan bagian terbesar (17,5%) dari modal ventura kripto pada Q4 2024, dengan total $649 juta di 9 transaksi yang dilacak. Namun, kesepakatan Tether senilai $600 juta mewakili mayoritas dari total modal yang diinvestasikan di perusahaan stablecoin pada kuartal keempat tahun 2024. Startup kripto yang mengembangkan infrastruktur meningkatkan modal ventura terbanyak kedua dalam 53 transaksi yang dilacak pada Q4 2024, sebesar $592 juta (16%). Tiga kesepakatan infrastruktur crypto teratas adalah Blockstream, Hengfeng Group, dan Cassava Network, yang masing-masing mengumpulkan $ 210 juta, $ 100 juta, dan $ 90 juta. Setelah infrastruktur kripto, startup dan bursa Web3 menempati posisi ketiga dan keempat dalam mengumpulkan dana dari perusahaan modal ventura kripto, masing-masing sebesar $587,6 juta dan $200 juta. Khususnya, Praxis adalah kesepakatan Web3 terbesar dan kesepakatan terbesar kedua di Q4 2024, mengumpulkan $525 juta kekalahan untuk membangun "kota asli internet."
Dalam hal jumlah transaksi, Web3/NFT/DAO/Metaverse/permainan menyumbang 22% dari transaksi (92 transaksi), di mana 37 transaksi permainan dan 31 transaksi Web3 adalah faktor pendorong. Transaksi permainan terbesar pada kuartal keempat 2024 adalah Azra Games, yang mengumpulkan 42,7 juta dolar dalam pendanaan putaran A. Di belakangnya adalah infrastruktur dan transaksi/exchange/investasi/pinjaman, dengan masing-masing 77 transaksi dan 43 transaksi pada kuartal keempat 2024.
Proyek dan perusahaan yang menyediakan infrastruktur kripto menempati peringkat kedua dalam hal jumlah transaksi, terhitung 18,3% dari total transaksi (77), naik 11 poin persentase dari bulan sebelumnya. Infrastruktur Crypto diikuti oleh proyek dan perusahaan yang membangun produk perdagangan / pertukaran / investasi / pinjaman di tempat ketiga dalam hal jumlah transaksi, terhitung 10,2% dari total volume perdagangan (43). Khususnya, perusahaan crypto yang membangun dompet dan produk pembayaran / hadiah melihat peningkatan volume perdagangan bulan-ke-bulan terbesar, masing-masing sebesar 111% dan 78%. Sementara peningkatan kuartal-ke-kuartal ini signifikan dalam persentase, startup dompet dan pembayaran/hadiah masing-masing hanya menyumbang 22 dan 13 transaksi, pada Q4 2024.
Memecah kategori besar dalam gambar di atas menjadi bagian yang lebih terperinci, proyek dan perusahaan yang membangun infrastruktur kripto memiliki jumlah transaksi terbanyak di semua industri (53 transaksi). Diikuti oleh perusahaan kripto terkait game dan Web3, yang masing-masing menyelesaikan 37 dan 31 transaksi pada kuartal keempat tahun 2024, hampir sama dengan urutan kuartal ketiga tahun 2024.
investasi yang dibagi berdasarkan tahap dan kategori
Dengan membagi modal investasi dan jumlah transaksi berdasarkan kategori dan tahap, kita dapat lebih jelas memahami jenis perusahaan mana yang sedang mengumpulkan dana di setiap kategori. Pada kuartal keempat tahun 2024, sebagian besar modal di Web3/DAO/NFT/Metaverse, Layer 2s, dan Layer 1s mengalir ke perusahaan dan proyek tahap awal. Sebaliknya, sebagian besar dana modal ventura kripto yang diinvestasikan dalam DeFi, perdagangan/pertukaran/investasi/pinjaman, dan penambangan mengalir ke perusahaan tahap akhir. Mengingat tingkat kematangan yang relatif dari yang terakhir dibandingkan dengan yang pertama, ini dapat diprediksi.
Analisis distribusi modal investasi di berbagai tahap dalam setiap kategori dapat mengungkapkan tingkat kematangan relatif dari berbagai peluang investasi.
Sama seperti modal investasi risiko kripto yang diinvestasikan pada kuartal ketiga tahun 2024, sebagian besar transaksi yang diselesaikan pada kuartal keempat tahun 2024 melibatkan perusahaan-perusahaan awal. Transaksi investasi risiko kripto yang dilacak pada kuartal keempat tahun 2024 mencakup 171 transaksi awal dan 58 transaksi lanjutan.
Periksa pangsa transaksi yang diselesaikan berdasarkan tahap di setiap kategori, sehingga dapat memberikan wawasan mendalam tentang berbagai tahap setiap kategori investasi yang dapat diinvestasikan.
investasi berdasarkan lokasi geografi
Pada kuartal keempat tahun 2024, 36,7% transaksi melibatkan perusahaan yang berkantor pusat di Amerika Serikat. Diikuti oleh Singapura (9%), Inggris (8,1%), Swiss (5,5%), dan Uni Emirat Arab (3,6%).
Perusahaan yang berbasis di AS menyerap 46,2% dari semua modal ventura, turun 17 poin persentase dari kuartal sebelumnya. Akibatnya, alokasi modal ventura untuk startup yang berbasis di Hong Kong meningkat signifikan menjadi 17,4%. 6,8% di Inggris, 6% di Kanada, dan 5,4% di Singapura.
Investasi Grup
Perusahaan dan proyek yang didirikan pada tahun 2019 menduduki pangsa modal terbesar, sementara perusahaan dan proyek yang didirikan pada tahun 2024 memiliki jumlah transaksi terbanyak.
Pendanaan Modal Ventura
Pendanaan untuk dana risiko kripto masih penuh tantangan. Lingkungan makro pada tahun 2022 dan 2023 serta gejolak pasar kripto membuat beberapa penyedia tidak bersedia memberikan komitmen pada tingkat yang sama dengan yang dilakukan pada awal tahun 2021 dan 2022. Pada awal tahun 2024, para investor umumnya percaya bahwa suku bunga akan turun secara signifikan pada tahun 2024, meskipun pemotongan suku bunga baru mulai terwujud pada paruh kedua tahun tersebut. Sejak kuartal ketiga tahun 2023, total modal yang dialokasikan untuk dana risiko terus mengalami penurunan secara kuartalan, meskipun jumlah dana baru sepanjang tahun 2024 meningkat.
Dihitung berdasarkan tingkat tahunan, tahun 2024 adalah tahun terlemah dalam penggalangan dana investasi risiko kripto sejak tahun 2020, dengan total 79 dana baru mengumpulkan 5,1 miliar dolar, jauh di bawah euforia tahun 2021-2022.
Meskipun jumlah dana baru memang sedikit meningkat dibandingkan tahun lalu, penurunan minat para alokator juga menyebabkan ukuran dana yang dihimpun oleh perusahaan modal ventura menjadi lebih kecil, dengan ukuran dana median dan rata-rata pada tahun 2024 mencapai tingkat terendah sejak 2017.
Setidaknya 10 dana ventura kripto yang aktif berinvestasi di perusahaan rintisan kripto dan blockchain telah mengumpulkan lebih dari 100 juta dolar untuk dana baru pada tahun 2024.
Ringkasan
Sentimen membaik dan aktivitas meningkat, meskipun keduanya masih jauh di bawah tertinggi sebelumnya. Sementara pasar aset kripto likuid telah pulih secara signifikan dari akhir 2022 dan awal 2023, aktivitas modal ventura masih jauh di bawah bull run sebelumnya. **Pasar bull tahun 2017 dan 2021 ditandai dengan korelasi tinggi antara aktivitas modal ventura dan harga aset kripto likuid, tetapi selama dua tahun terakhir, aktivitasnya lamban, sementara mata uang kripto telah pulih. Stagnasi modal ventura disebabkan oleh sejumlah faktor, termasuk "pasar barbel" yang telah menempatkan Bitcoin (dan ETF barunya) di tengah panggung, dan aktivitas baru bersih marjinal dari koin Meme, yang sulit didanai dan memiliki umur yang dipertanyakan. Antusiasme untuk proyek di persimpangan AI dan cryptocurrency melonjak, dan perubahan peraturan yang diharapkan dapat membuka pintu peluang untuk stablecoin, DeFi, dan tokenization.