エグゼクティブサマリー

2025年のトランプ政権による関税の再急増は、グローバルなマクロ経済構造を変えつつあり、デジタル資産市場にも顕著な影響を与えています。最初は国内産業を保護するために設計された関税は、金融市場、通貨政策、グローバルな資本流動、技術供給チェーンなど、それぞれが暗号経済と重要に交差する第2および第3の影響をもたらしています。このレポートは、関税が暗号市場に与える影響に焦点を当て、具体的には流動性状況、マイニング経済、資本流動、通貨の分断、およびビットコインが世界の金融秩序に果たす役割の進化について、多面的に分析しています。

I. 背景：「アメリカのポンジ」およびグローバル資本流入

第二次世界大戦後、アメリカは自己強化型経済フライホイールを設計しました：外国がアメリカに商品を輸出し、ドルの黒字をアメリカの金融資産（国債、株式、不動産）に再投資し、収益を抑制し、資産評価を高めました。このサイクルは、信用拡大、消費、資産インフレを推進し、米ドルを主要なグローバル準備通貨として確立しました。

しかしながら、COVID時代の財政的な過剰、積極的な金融緩和、および増加する主権債務レベルは、システムの構造的な完全性を損なった。トランプ政権の関税の再導入は、このシステムを「強制リセット」しようとする試みであり、しかし「ポンジ」を維持していたメカニズムを不安定化させるリスクがある。

メカニクス：

• 関税は外国の輸出業者のドル余剰を減らす。
• 余剰の減少は、米国資産への再投資の減少を意味します。
• 外国からの流入に支えられてきた米国資産の評価は、今後は基本的な収益と成長の指標で正当化されなければならない。
• 流動性チャネルの混乱は、暗号資産を含むすべての資産クラスに波及します。

II. 短期的な影響：破壊的な流動性ショックとセンチメントの変化

1. リスクオフ流動性排出：

関税は、市場が成長期待を下方修正する中、世界的なリスク回避のムードを引き起こします。ビットコイン（BTC）は、歴史的にハイベータ資産であり、このような流動性ショックの際にはじめは株価と逆相関します。2025年4月のトランプの関税パッケージ後、BTC/USDは一時約8%下落し、81,000ドルに一時接近しました。

2. インクリーズドマイニング運用コスト：

中国製のマイニングハードウェア（ASIC、GPU、半導体）に新しい関税が導入され、マイニング運用のCAPEX要件が高まります。

モデリングインパクト: ASICコストの10%増加は、エネルギーコストとネットワーク難易度が一定であると仮定した場合、マイニングの収益性マージンを6〜8%抑制する可能性があります。

弾力性: 高コストが限界採採採採採採採採採採採採採採採採採採採採採採採採採採採採採採採採採採採採採採採採採採採採採採採採採採採採採採採採採採採採採採採採採採採採採採採採採採採採採採採採採採採採採採採採採採採採採採採

3. 半導体サプライチェーンの圧力:

次世代のマイニングハードウェアの製造スケジュールに影響を及ぼす重要なチップ部品をターゲットにした関税は、ハッシュパワーの拡大を妨げ、マイニングハブ内の集中リスクを強化する遅延をもたらす可能性があります。

III. 中期の影響：通貨の再配置と暗号資産の通貨化

1. ビットコインの触媒としての連邦政策:

関税が実質的にGDPの減速をもたらし、インフレを再燃させることなく（供給ショックではなく消費抑制によるもの）、連邦準備制度は鳩派の転換を余儀なくされるかもしれません。

メカニクス：低金利は流動性を拡大し、実質収益率を減少させ、これは歴史的にビットコイン価格の上昇と相関しています（負の実質金利は利回りのない資産を支えます）。

観察：3月末時点で、スポットBTC ETFはYTDで約600百万ドルの純流入を記録し、関税による波乱を伴う中でも持続的な構造的需要が示されています。

2. 取引インフラの武装化：

貿易制裁と関税は、米ドルからの脱却トレンドを加速させています。

実証データポイント：

• 中国とロシアはビットコインや代替デジタル資産でエネルギー取引を決済しています。
• ボリビアは、暗号資産を基にしたエネルギー輸入を探っています。
• フランスのEDFは、輸出の収益化戦略としてビットコインマイニングを検討しています。
• このような動きは、ビットコインのテーゼを中立的な決済層として確認し、主権的な捕捉に抵抗するものとしています。

3. グローバル資本再配分：米国への外国資本流入の減少が、グローバルな流動性ダイナミクスを変える：

外国人のアメリカ国債の購入が減少する中、長期資産（株式、債券）は風前の灯火となっています。

この体制では、ビットコインのような非主権資産が、代替準備を求める限界流動性を引き付ける可能性があります。

IV. 長期的な影響：ビットコインとしての通貨主権レール

1. インフレヘッジと法定通貨の侵食：

もし長期間の貿易紛争が法定通貨の購買力を構造的に損なう場合、ビットコインのインフレヘッジとしての有用性が高まるかもしれません。

歴史的アナローグ：

• 通貨の崩壊に伴うアルゼンチンとトルコの現地ビットコイン採用の急増。
• ブレトンウッズ崩壊後のゴールドの振る舞い。

2. リスク資産から準備資産への進化：ビットコインの振る舞いは経路依存的です:

主権通貨の不安定性が常態化すれば、ビットコインのボラティリティは法定通貨に比べて低下する可能性があり、制度投資家による採用が促進されるかもしれません。

モニターする主要なトランジションメトリクス：

• 株式に対するボラティリティの圧縮。
• ビットコイン-TIPSの相関が増加しました。
• 財務省と主権財産基金のパイロット割り当て。

3. マルチ極通貨システムとBTC決済層：

米国中心の貿易アーキテクチャの解体は、ビットコインの分散化と検閲抵抗力を考慮に入れると、代替の国境を越えた決済レイヤーの台頭を招きます。

潜在的な展開:

• 中央銀行がビットコインを準備資産の多様化ヘッジとして保有しています。
• ドルへの露出を避けるために、エネルギー輸出国はビットコインベースの決済を好む。

投資家が追跡するための主要指標

• 連邦準備制度の金利見通し：連邦基金先物曲線がシフト。
• DXY Movements: 持続的な弱さはビットコインにとって好材料。
• BTC ETF Net Flows: 機関投資家の関心の指標。
• オンチェーン分析：HODLerの行動、クジラの蓄積、取引所の準備金。
• グローバル貿易政策のエスカレーション: EU、中国の報復措置に注意してください。
• 主権ビットコイン決済：国家行為者によるビットコイン取引の確認を発表します。

VI. 最終的な考え: 新しい通貨パラダイム？

関税は主に貿易収支と国内産業保護を対象としていますが、その波及効果はグローバル資本市場のあらゆる側面に触れます。暗号資産市場にとって、関税は一過性のリスクイベント以上を表し、グローバル金融レールの構造的な再配置を促す可能性があります。

ビットコインの暗号資産に関するテーゼは、「中立的な通貨」としてのビットコインが経済ナショナリズム、貿易の分断、そしてドル離れの傾向が加速するにつれ、ますます理論的でなくなります。金融の二極化が特徴の多極世界において、ビットコインの役割は主権中立の準備資産やエネルギー決済層としてだけでなく、生き残るだけでなく、繁栄するかもしれません。

投資家、マイナー、およびプロトコルは、流動性フロー、通貨の信頼性、主権信頼が根本的に再定義された時代に戦略を適応させることが賢明であると提言されています。

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